【摘要】發(fā)行優(yōu)先股，除了能增加銀行資本金，還能減輕其在二級市場的再融資壓力。然而由于銀行貸款、社會融資總量受控限制的原因，讓優(yōu)先股不再優(yōu)先，遠沒有市場預期的那般樂觀。

　　“經(jīng)過測算后，我覺得對優(yōu)先股應該保持冷靜，沒必要太樂觀。從長期來看，它確實增加了銀行的融資工具，但短期意義不是很明顯。”12月3日，一位銀行研究員表示。

　　多位銀行業(yè)人士也表示，由于銀行貸款、社會融資總量受調控限制等原因，優(yōu)先股對每股收益、ROE增長的促進作用沒有市場預期般樂觀；而且，不少保險資金對優(yōu)先股的股息率“心理價位”在8%以上，銀行發(fā)行優(yōu)先股的融資成本并不低。

　　ROE提升受制諸多因素
　　發(fā)行優(yōu)先股，除了能增加銀行資本金，還能減輕其在二級市場的再融資壓力。據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》規(guī)定，銀行總資本劃分為核心一級資本、其他一級資本和二級資本，對資本充足率下限（非系統(tǒng)重要型銀行）要求分別為7.5%、8.5%、10.5%。
　　“該標準為一級資本工具預留了補充1%資本充足率的空間。”上述銀行業(yè)研究員表示。優(yōu)先股正是屬于一級資本工具。截至2013年6月底，銀行業(yè)的資本充足率為12.24%，一級資本充足率為9.85%。中信證券測算，預計優(yōu)先股發(fā)行將替代1200億銀行在二級市場的融資額，令未來五年國內銀行業(yè)普通股融資額不超過2000億。
　　而且，市場預期發(fā)行優(yōu)先股，還能提升銀行的杠桿率，進而促進每股收益、ROE增長。但小編多方采訪了解，事實未必如此，一方面是優(yōu)先股付息率將明顯高于銀行負債端的平均融資成本；另一方面，銀行杠桿率還受制于監(jiān)管部門對貸款規(guī)模的調控因素。
　　平安證券測算，按銀行業(yè)平均15倍杠桿率測算，對ROE的提升幅度應在約1.49個百分點。
　　事實上，考慮到監(jiān)管因素，銀行杠桿率不可能無限放大。在實際情況下，部分大型銀行的規(guī)模增長所面臨的監(jiān)管壓力，將明顯高于中小銀行。對這些大型銀行而言，即使通過增發(fā)優(yōu)先股補充資本充足率，對杠桿率的提升空間未必明顯。
　　“發(fā)行優(yōu)先股，更多會提高大型銀行在資金端的綜合融資成本，卻無法達到以量補價、提升杠桿率的目的。這些銀行一旦發(fā)行優(yōu)先股，反而對ROE增長起到負面影響。”平安證券認為。

　　高成本難題
　　對于投資優(yōu)先股，保險資金、社保資金等長期機構投資者的投資興趣相對更大。今年8月，保監(jiān)會下發(fā)的《關于保險業(yè)支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的指導意見》提到，探索保險資金投資優(yōu)先股等新型金融工具，為實體經(jīng)濟提供長期股權投資。
　　“保險資金是否投資優(yōu)先股，還得關注優(yōu)先股自身的收益率高低，并結合保險資產(chǎn)配置比例等多方面因素考慮。”北京一家保險公司的債券研究員表示。
　　據(jù)了解，此前上海一家券商機構對保險資金投資方向進行調研，發(fā)現(xiàn)優(yōu)先股收益率只有高于城投債，保險資金才會產(chǎn)生投資興趣。
　　“換言之，只有優(yōu)先股股息率超過8%，保險資金才可能投資配置優(yōu)先股。否則他們更愿配置一些高收益?zhèn)蛘邆鶛嗳谫Y計劃。”這家券商研究員分析稱。

　　無憂保提示：盡管眾多投資機構報告一如既往地看好發(fā)行優(yōu)先股對銀行估值的提升作用，但由于銀行貸款、社會融資總量的限制，優(yōu)先股對每股收益、ROE增長的促進作用沒有市場預期般樂觀。所以盡管眾多機構對優(yōu)先股雖然擁有極高期望值，但事實是優(yōu)先股僅在發(fā)行融資成本一項，就容易陷入兩難境地。