【摘要】隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展規(guī)模逐漸擴(kuò)大，投資活動(dòng)也更加頻繁。去年以來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)頻頻發(fā)生收購(gòu)案例，保險(xiǎn)股權(quán)交易活躍。

　　保險(xiǎn)業(yè)收購(gòu)案例頻發(fā)
　　從掛牌產(chǎn)權(quán)交易所到爭(zhēng)相購(gòu)買(mǎi)，保險(xiǎn)股權(quán)交易目前變得異?；钴S，且交易對(duì)象也走出了國(guó)門(mén)。2014年1月復(fù)星國(guó)際以合計(jì)10億歐元（折合人民幣約82.71億元）的購(gòu)買(mǎi)價(jià)收購(gòu)葡萄牙最大的保險(xiǎn)公司。
　　2014年10月13日，安邦保險(xiǎn)宣布收購(gòu)比利時(shí)FIDEA保險(xiǎn)公司，這是中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)首次100%收購(gòu)歐洲保險(xiǎn)公司股權(quán)，F(xiàn)IDEA保險(xiǎn)公司是比利時(shí)保險(xiǎn)市場(chǎng)的知名品牌，償付能力長(zhǎng)期保持充足，這也為安邦拓展歐洲市場(chǎng)提供有力支撐。
　　2014年11月28日，內(nèi)蒙君正、明天系、國(guó)美集團(tuán)等實(shí)力機(jī)構(gòu)共同參與華泰保險(xiǎn)股權(quán)的競(jìng)價(jià)。最終，內(nèi)蒙君正贏得勝利，于2014年12月31日發(fā)布公告稱(chēng)，擬以人民幣45億元收購(gòu)華泰保險(xiǎn)15.29%的股份，將成為華泰保險(xiǎn)第二大股東。45億元的掛牌價(jià)購(gòu)得華泰保險(xiǎn)61491.62萬(wàn)股，其收購(gòu)價(jià)已高達(dá)7.32元/股，較3.57元/股的市場(chǎng)估價(jià)大幅溢價(jià)105%。一方面體現(xiàn)出內(nèi)蒙君正構(gòu)建金控平臺(tái)的決心，另一方面也體現(xiàn)出保險(xiǎn)股權(quán)正變得搶手。
　　進(jìn)入2015年后，收購(gòu)保險(xiǎn)股權(quán)的動(dòng)作變得更加頻繁。今年1月16日，天茂集團(tuán)擬定向增發(fā)98.5億元，用于收購(gòu)國(guó)華人壽43.86%的股權(quán)，并對(duì)其進(jìn)行增資，最終實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股，天茂集團(tuán)借此變身為炙手可熱的金融股。截至1月28日，天茂集團(tuán)已經(jīng)收獲9個(gè)“一字漲停”。
　　緊隨其后的是上述提到的阿里巴巴將入股新華保險(xiǎn)的傳聞。1月22日，泛?？毓梢舶l(fā)出公告，稱(chēng)公司正在籌劃收購(gòu)民安保險(xiǎn)的部分股權(quán)。這是泛海控股繼控股民生證券、參股民生信托、擬收購(gòu)香港上市公司時(shí)富金融之后，在金融領(lǐng)域的又一重大收購(gòu)動(dòng)作。

　　受寵源于基本面改善
　　究竟是什么原因，使得市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)公司的態(tài)度出現(xiàn)180度的大轉(zhuǎn)彎。某私募基金非銀金融研究員表示，A股市場(chǎng)投資風(fēng)格的變化是重要原因之一，實(shí)際上，香港的保險(xiǎn)股相對(duì)A股一直存在溢價(jià)。比如說(shuō)，中國(guó)平安在香港的溢價(jià)約為10%至15%，造成這種情況是因?yàn)榍皟赡闍股市場(chǎng)屬于存量博弈，保險(xiǎn)股盤(pán)子過(guò)大，股價(jià)漲不上去，投資者都去擁抱成長(zhǎng)股、概念股，而香港市場(chǎng)的資金利率相對(duì)較低，并且是以機(jī)構(gòu)投資者為主，所以ROE（凈資產(chǎn)收益率）較好的保險(xiǎn)股對(duì)他們來(lái)說(shuō)是很好的投資品種。
　　據(jù)了解，受2014年初“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”信托兌付危機(jī)的影響，部分高凈值投資者開(kāi)始認(rèn)識(shí)到信托“剛性?xún)陡丁边t早被打破，會(huì)有本錢(qián)不保的風(fēng)險(xiǎn)，因此轉(zhuǎn)向投資更安全的保險(xiǎn)產(chǎn)品。在2014年的“保險(xiǎn)開(kāi)門(mén)紅”中，超大單購(gòu)買(mǎi)者明顯增多，這使得保險(xiǎn)公司保費(fèi)增長(zhǎng)進(jìn)入近幾年不曾見(jiàn)到的高速期。上述研究員表示，保費(fèi)的高速增長(zhǎng)為保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)提供了基礎(chǔ)，另外從投資端看，保險(xiǎn)公司2014年投資債券、股票的收益不差。如果未來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)下行，2015年仍將是牛市，投資收益仍值得期待；另外，保險(xiǎn)資金的久期較長(zhǎng)，現(xiàn)金流穩(wěn)定，適合對(duì)接長(zhǎng)久期的資產(chǎn)。比如說(shuō)，某保險(xiǎn)公司投資某省市的基建工程，由當(dāng)?shù)刎?cái)政局做擔(dān)保，雖然屬于非標(biāo)投資，但是穩(wěn)定收益率在6%~7%，相較一些債券的收益更好。
　　更重要的是，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)來(lái)講，一個(gè)十分重要的變化就是中國(guó)第二代償付能力監(jiān)管制度體系（下稱(chēng)“償二代”）將進(jìn)入試運(yùn)行階段，中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝在今年1月24日曾表示，“償二代”將進(jìn)入試運(yùn)行階段，暫定為期一年，計(jì)劃于2016年1月份完成“償一代”和“償二代”的切換。北京某券商非銀行金融分析師表示，實(shí)行“償二代”，勢(shì)必大量釋放保險(xiǎn)公司的資本金，償付能力基本能翻倍，并重新打開(kāi)業(yè)績(jī)上升空間。這些錢(qián)即使只購(gòu)買(mǎi)固定收益產(chǎn)品，投資收益也將十分可觀。

　　安邦保險(xiǎn)“有錢(qián)任性”路線
　　有錢(qián)任性的土豪總是能吸引人們的眼球，安邦保險(xiǎn)一連串的大動(dòng)作，也為保險(xiǎn)業(yè)的高關(guān)注度作出不小貢獻(xiàn)。2014年安邦保險(xiǎn)異軍突起，除了強(qiáng)勢(shì)入主民生銀行外，還增持招商銀行股份，舉牌金融街、金地集團(tuán)兩家上市公司，以及大手筆買(mǎi)下紐約華爾道夫酒店、比利時(shí)FIDEA保險(xiǎn)公司、比利時(shí)德?tīng)査诎５裸y行，成為保險(xiǎn)業(yè)最矚目的焦點(diǎn)。安邦保險(xiǎn)近幾年一直走的是“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”的發(fā)展路線，其在2011年取得成都農(nóng)商行控股權(quán)，實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)并表后，資產(chǎn)規(guī)模暴增，投資資產(chǎn)規(guī)模亦隨之大增。此后，安邦保險(xiǎn)相繼攬得銀行、金融租賃、證券等數(shù)張金融牌照。截至2013年底，安邦保險(xiǎn)總資產(chǎn)約5800億元，其中成都農(nóng)商行以4293億元的資產(chǎn)規(guī)模占據(jù)近七成。有相關(guān)報(bào)道指出，目前安邦保險(xiǎn)總資產(chǎn)接近1萬(wàn)億元?；谏鲜霭l(fā)展路線，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為其對(duì)民生銀行的操作手法會(huì)像成都農(nóng)商行一樣，實(shí)現(xiàn)并表是重要目標(biāo)。上述私募基金研究員表示，安邦保險(xiǎn)與其他保險(xiǎn)公司不太一樣，其他公司是負(fù)債驅(qū)動(dòng)型的，先有保費(fèi)收入后購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，而安邦則依靠大量的資金走出不同的路線，此前并沒(méi)有類(lèi)似的成功先例，后期發(fā)展難以預(yù)料。不過(guò)，可以確定的是，安邦收購(gòu)資產(chǎn)的時(shí)點(diǎn)很不錯(cuò)，都是在PB（市凈率）很低的時(shí)候買(mǎi)入，其資產(chǎn)負(fù)債表將會(huì)十分漂亮。

　　無(wú)憂保提示：目前，“償二代”打開(kāi)業(yè)績(jī)空間，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)收購(gòu)案例頻頻發(fā)生，保險(xiǎn)公司受寵源于基本面改善。在保險(xiǎn)市場(chǎng)上，安邦保險(xiǎn)激進(jìn)的投資風(fēng)格詮釋“有錢(qián)任性”。