【摘要】創(chuàng)投基金是指由一群具有科技或財(cái)務(wù)專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)的人士操作，并且專門投資在具有發(fā)展?jié)摿σ约翱焖俪砷L公司的基金。據(jù)報(bào)道，目前，險(xiǎn)資投資創(chuàng)投基金規(guī)模達(dá)2000億，那么這對創(chuàng)投基金的發(fā)展有什么影響呢？

　　險(xiǎn)資股權(quán)投資的大門被進(jìn)一步打開。

　　12月15日，保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)投基金，以支持科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)為防范投資風(fēng)險(xiǎn)，對創(chuàng)投基金的基金管理機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投基金結(jié)構(gòu)及保險(xiǎn)公司本身等都設(shè)有明確門檻。

　　此前，有關(guān)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已通過股票、股權(quán)投資計(jì)劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃等方式，直接和間接為中小微企業(yè)投資500多億元。此次或可再為小微企業(yè)提供近2000億元增量資金。

　　在不少投資人士看來，隨著阿里巴巴、京東等公司的上市，投資機(jī)構(gòu)高回報(bào)成功退出無疑增加了創(chuàng)投基金的吸引力。因創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長時(shí)間較長，險(xiǎn)資長期投資的優(yōu)勢可得到發(fā)揮，但險(xiǎn)資所需承受的企業(yè)成長風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。

　　投資規(guī)模達(dá)2000億
　　“目前，創(chuàng)投領(lǐng)域的熱度依舊不減，險(xiǎn)資如果能夠參與其中，特別是涉及到互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康等前景不錯領(lǐng)域的投資，既可幫助小微企業(yè)快速成長，也分享到其中的收益，關(guān)注的積極性肯定會有?！币浑U(xiǎn)資投資部門相關(guān)負(fù)責(zé)人對媒體人說。
　　《通知》中對險(xiǎn)資所投資的創(chuàng)投基金有明確界定，即依法設(shè)立并由符合條件的基金管理機(jī)構(gòu)管理，主要投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)普通股或依法可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等權(quán)益的股權(quán)投資基金。
　　同時(shí)，《通知》也嚴(yán)格規(guī)定了保險(xiǎn)公司所應(yīng)具備的股權(quán)投資能力，投資創(chuàng)投基金的余額納入權(quán)益類資產(chǎn)比例管理，合計(jì)不超過保險(xiǎn)公司上季度末總資產(chǎn)的2%。投資單只創(chuàng)業(yè)投資基金的余額不超過基金募集規(guī)模的20%，投資時(shí)上季度末償付能力充足率不低于120%。
　　依照長江證券資深非銀分析師劉俊測算，落實(shí)創(chuàng)投基金投資后，目前險(xiǎn)資股權(quán)投資基本全覆蓋，積極測算下股權(quán)投資收益貢獻(xiàn)約為0.4%。“創(chuàng)投基金可投資規(guī)模不超過保險(xiǎn)公司上季度末總資產(chǎn)的2%，規(guī)模約為2000億元；險(xiǎn)資投資未上市企業(yè)股權(quán)和股權(quán)投資基金產(chǎn)品不高于季末資產(chǎn)的10%，規(guī)模約為1萬億元，預(yù)期股權(quán)投資年化收益率在8%以上。假設(shè)此前投資收益率約為4%，10%的股權(quán)投資對于險(xiǎn)資收益率的提升幅度約為0.4%?！?br>　　據(jù)媒體人了解，險(xiǎn)資參與創(chuàng)投基金投資，不僅可以拉升投資收益，而且有可能成為創(chuàng)投市場中重要的資金來源。無論是2013年全年創(chuàng)投機(jī)構(gòu)募集金額69.2億美元（約合人民幣428.6億元），還是今年的73.91億美元（約合457.8億元），2000億元的潛在融資規(guī)模都不可小覷。
　　清科研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年創(chuàng)投市場投資異?；钴S，但募資市場活躍度相對平穩(wěn)，前11個(gè)月，231只新募集完成的基金中208只為人民幣基金，占比87.9%，募資總額僅73.91億美元，占總募集金額比例僅48.0%。人民幣基金募集金額較去年同期僅增長37.4%，同期美元募集金額則同比增長1333.6%。
　　對此，清科研究中心認(rèn)為原因主要在于：一方面其他資本市場繁榮跡象逐漸展現(xiàn)，創(chuàng)投基金作為投資周期較長產(chǎn)品，在當(dāng)前形勢募資優(yōu)勢相對較弱，影響了人民幣基金的募資；另一方面，外資機(jī)構(gòu)在國內(nèi)回報(bào)水平顯著高于本土機(jī)構(gòu)，中國投資機(jī)會不斷涌現(xiàn)，激發(fā)了外資的投資熱情。
　　從行業(yè)劃分來看，2014年前11個(gè)月，中國創(chuàng)投市場所發(fā)生的1873起投資分布于22個(gè)一級行業(yè)中。其中互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值業(yè)務(wù)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)獲得投資案例數(shù)最多，投資金額方面互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值業(yè)務(wù)與半導(dǎo)體行業(yè)位居前三位。

　　謹(jǐn)防創(chuàng)投泡沫
　　為防范投資風(fēng)險(xiǎn)，《通知》要求保險(xiǎn)資金投資的創(chuàng)投基金不得是基金管理機(jī)構(gòu)管理的首只創(chuàng)投基金，單只基金募集規(guī)模不超過5億元；單只基金投資單一創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)的余額不超過基金募集規(guī)模的10%；基金普通合伙人（或基金管理機(jī)構(gòu)）及其關(guān)聯(lián)方、基金主要管理人員投資或認(rèn)繳基金余額合計(jì)不低于基金募集規(guī)模的3%。
　　“監(jiān)管層對創(chuàng)投基金產(chǎn)品及投資比例的限制只是一方面，險(xiǎn)資本身還有兩點(diǎn)必須考慮：一是所投企業(yè)經(jīng)營狀況如何，二是未來險(xiǎn)企將如何退出?！蹦潮ｋU(xiǎn)資管公司權(quán)益投資部分析師說道，“我們今天看到的是諸如阿里、京東、聚美等公司的成功，但還有無數(shù)拿到風(fēng)投后沒能做成功的企業(yè)，如何甄別投資項(xiàng)目至關(guān)重要?！?br>　　一位風(fēng)投界從業(yè)人士也對媒體人表示，目前創(chuàng)投領(lǐng)域已存在潛在泡沫，眼看著融資額不斷創(chuàng)下新高，公司估值也節(jié)節(jié)攀升，不少投資公司都在拼命地找項(xiàng)目，這樣的狀態(tài)還能堅(jiān)持多久不得而知，投資質(zhì)量與投資速度能否匹配，險(xiǎn)資進(jìn)場還需謹(jǐn)慎。
　　在退出方式上，據(jù)清科數(shù)據(jù)顯示，2014年前11個(gè)月，中外創(chuàng)投共發(fā)生427筆退出交易，同比增長97.6%，其中共發(fā)生141筆IPO退出；并購?fù)顺鑫痪拥诙灿?24筆退出，另有20筆退出交易通過借殼上市的方式退出。
　　此外，上述險(xiǎn)資投資部門相關(guān)負(fù)責(zé)人還對媒體人表示，資產(chǎn)認(rèn)可對險(xiǎn)資實(shí)操的影響也較大?！耙再~面價(jià)值的85%還是95%作為認(rèn)可價(jià)值，對險(xiǎn)資投資創(chuàng)投基金將有直接影響?！?br>　　參照保監(jiān)會2010年《保險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告編報(bào)規(guī)則——問題解答第10號：無擔(dān)保企業(yè)（公司）債券、不動產(chǎn)、未上市股權(quán)和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司創(chuàng)新試點(diǎn)投資產(chǎn)品》顯示，其中規(guī)定被投資單位為保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)等保險(xiǎn)類企業(yè)的以賬面價(jià)值95%作為其認(rèn)可價(jià)值；被投資單位為商業(yè)銀行、信托公司等非保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)的以賬面價(jià)值90%作為其認(rèn)可價(jià)值；被投資單位為非金融保險(xiǎn)類企業(yè)的以賬面價(jià)值85%作為其認(rèn)可價(jià)值。
　　參照保監(jiān)會2014年《保險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告編報(bào)規(guī)則——問題解答第22號：證券投資基金和資產(chǎn)管理產(chǎn)品》顯示，權(quán)益類資產(chǎn)管理產(chǎn)品為認(rèn)可資產(chǎn)，以賬面價(jià)值的95%作為其認(rèn)可價(jià)值。
　　保監(jiān)會副主席陳文輝近日公開表示，下一步要對保險(xiǎn)資金進(jìn)入PE做制度上的設(shè)計(jì)，通過這種方式，可能真正服務(wù)到小微企業(yè)。

　　無憂保提示：綜上所述可知，目前，創(chuàng)投領(lǐng)域的熱度依舊不減，險(xiǎn)資投資創(chuàng)投基金規(guī)模達(dá)2000億。對此，專業(yè)人士表示，險(xiǎn)資參與創(chuàng)投基金投資，不僅可以拉升投資收益，而且有可能成為創(chuàng)投市場中重要的資金來源。不過，創(chuàng)投領(lǐng)域存在潛在泡沫，險(xiǎn)資進(jìn)場還需謹(jǐn)慎。