【摘要】優(yōu)先股的投資風(fēng)險要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于普通股，但在中國投資優(yōu)先股的股民還不是很多。近日，有市場消息稱，證監(jiān)會有意將IPO開閘和推出優(yōu)先股同步進(jìn)行，這也刺激銀行股飄紅。不過，相比該消息對市場的短期影響，優(yōu)先股制度對于保險資金投資的中長期意義更值得關(guān)注。

　　首先，優(yōu)先股的引入在一定程度上拓寬了長期限的固定收益投資渠道。優(yōu)先股市場的推出有利于彌補(bǔ)中國固定收益市場在“長期限、高收益”品種上的空白。條款的靈活性也使優(yōu)先股可以應(yīng)用于保險資金參與定向融資、兼并收購等戰(zhàn)略投資。在熊市中，優(yōu)先股市場蘊藏著特別的投資機(jī)會。在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美國政府宣布用1250億美元購入花旗銀行、摩根大通等九家主要銀行的優(yōu)先股，2010年政府出售花旗銀行股份后獲利186.5億美元。巴菲特也曾在此次危機(jī)中憑借投資高盛優(yōu)先股獲得極佳的投資回報。而此類投資機(jī)會一般只會面向資金雄厚的機(jī)構(gòu)投資者。

　　然而，從美國經(jīng)驗來看，無論是優(yōu)先股市場的整體容量，還是保險組合中優(yōu)先股的占比均較小。優(yōu)先股投資對整體投資組合的優(yōu)化和投資業(yè)績的提升均較為有限，我們應(yīng)客觀預(yù)期該制度推出對中國保險業(yè)的影響。

　　其次，優(yōu)先股的引入有利于保險公司充實資本實力、提高償付能力。在快速發(fā)展過程中，國內(nèi)險企償付能力波動較大，甚至直接限制了業(yè)務(wù)拓展、投資活動等。2013年上半年，國內(nèi)上市險企償付能力充足率普遍下降。相比2012年末，中國平安、中國太保、新華保險分別下降了12.34%、9.62%和9.54%。從國際經(jīng)驗來看，發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充資本金是保險企業(yè)的常用方式。隨著中國優(yōu)先股制度的成熟，國內(nèi)險企也可通過此途徑充實資本實力、提高償付能力。

　　此外，優(yōu)先股投資相關(guān)風(fēng)險需要審慎評估。優(yōu)先股的主要風(fēng)險包括違約風(fēng)險、再投資風(fēng)險、現(xiàn)金流風(fēng)險、流動性風(fēng)險等，在投資過程中應(yīng)審慎評估。例如，優(yōu)先股附帶的贖回條款會給保險資金帶來再投資風(fēng)險，前文曾提到，巴菲特在金融危機(jī)期間曾投資高盛優(yōu)先股，然而時隔3年高盛在經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)時立即宣布贖回優(yōu)先股；優(yōu)先股市場容量小、且一般不能上市交易，流動性風(fēng)險顯著大于股票和債券市場；優(yōu)先股還可能因為在某個時期盈利不足，而不發(fā)放或暫緩發(fā)放股利，造成現(xiàn)金流的不穩(wěn)定性。

　　無憂保提示：總體來說，優(yōu)先股制度的推出將對中國保險業(yè)產(chǎn)生正面影響。這種積極意義更多地是“錦上添花”，而非“雪中送炭”，對于保險資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化和業(yè)績提升作用有限。