【摘要】近期，為進一步完善償付能力監(jiān)管制度，保監(jiān)會正式發(fā)布一系列保險公司償付能力報告編報規(guī)則，就投資新政開拓的新型投資品種如何進行認可資產的評定進行了規(guī)范說明，并要求自2013年一季度償付能力報告編報起執(zhí)行。這意味著未來二代償付能力建設的推進清晰起來。

　　對于此次監(jiān)管部門對新型投資的入賬標準，業(yè)內認為有的認可幅度較之前有明顯提升，打通了投資渠道拓寬的政策道路，但在“高信用高認可，低信用無認可”原則下，仍難以整體判斷未來二代償付能力監(jiān)管體系對保險公司資本約束趨松還是趨緊?！　?/p>

　　實際上，在去年投資新政出臺后，業(yè)內對險資投資拓寬后對資本的侵蝕不無顧慮。“新開放的股權投資和不動產投資的認可標準遠低于其他主流資產，阻礙了一批償付能力充足率有限的公司的投入。”當時招商證券分析師羅毅對此分析，并因此預計認可準則上的調整也是渠道放開之后跟進的事項。

　　果然，在3月底保監(jiān)會向各地保監(jiān)局、中保協(xié)及各保險機構下發(fā)了《中國第二代償付能力監(jiān)管制度體系整體框架(征求意見稿)》(以下簡稱《征求意見稿》)后，日前又緊接著一口氣下發(fā)了5份文件，明確了險資投資基礎設施債權投資計劃、商業(yè)銀行理財產品、信托計劃、未上市企業(yè)股權投資基金、金融債以及境外投資的債券、股票和基金等理財產品償付能力計算標準。

　　與《征求意見稿》相比，此次新規(guī)對于基礎設施債權計劃、商業(yè)銀行理財產品和投資固定收益類集合資金信托計劃（查詢信托產品）這三項的認可比例上均有了5%的提升。

　　在基礎設施債權投資計劃投資方面，外部評級機構評為AA級以上(含AA級)，以賬面價值作為其認可價值，而此前規(guī)定AA級以上的基礎設施債權計劃只能以95%的賬面價值作為認可價值；在投資商業(yè)銀行理財產品方面，保監(jiān)會要求投資AAA級以上不保本型的商業(yè)銀行理財產品，可以賬面價值的95%作為認可價值，但此前僅能按照90%來認可；在投資固定收益類集合資金信托計劃方面，AAA級的集合資金信托計劃是按照賬面價值的95%作為認可價值，而此前僅認可90%的賬面價值。

　　羅毅認為，此前老標準將除了上市股票和證券投資基金以外的股權投資以及“其他投資資產”作為非認可資產，削弱了股權和不動產投資的吸引力，因此與現(xiàn)行的認可規(guī)定相比，新規(guī)更是質的飛躍。

　　此外，在長江證券分析師劉俊看來，此次明確增設“基礎設施投資”和“衍生金融工具”兩個認可資產科目，也體現(xiàn)了對該類投資品的重視以及對資產配置的引導。

　　不過，除了認為此次文件令投資新政進入到落實階段，業(yè)內對其的解讀更多著眼于對未來三到五年間要建設的二代償付能力做的政策鋪墊。

　　根據(jù)《征求意見稿》，償付能力不再局限于實際資本和最低資本的計算方式，而采取多樣化的風險測試指標，包括定量資本要求、定性監(jiān)管要求和市場約束機制“三支柱”。

　　而《征求意見稿》也提出，監(jiān)管的第一支柱中要繼續(xù)執(zhí)行通過認可資產來對資產金額進行調整。那么，此次部分認可比例的放松是否意味著未來二代償付能力監(jiān)管體系有利于保險公司降低資本金需求，緩解融資壓力？

　　“雖說這次出來了一些量化指標，但整體還不能判斷以后‘償二代’對保險公司資本需求的影響，只能說如果確實是向歐洲標準靠攏的話，那么那些以承保盈利為主業(yè)、本身不那么依賴投資市場的公司應該不用太擔心，而那些在投資上杠桿比較高、風控差的公司資本應該是趨緊的。”一位保險集團風險合規(guī)部人士表示。

　　“強化‘高信用高認可，低信用無認可’原則。”劉俊對此看法一致，認為對于低信用的公司，此次認可要求趨于嚴苛。“從認可比率來看，除基礎設施投資和商業(yè)銀行理財產品認可比例略有提高之外，整體認可要求提升認可比例收緊?；A設施投資在信托資產科目下，認可比重為95%，此次單獨為債權計劃，評級AA 級別認可比重為100%。大部分認可更加細化，要求趨于嚴苛，比如銀行次級債，此前對于資本充足率不達標的認可90%，現(xiàn)在充足率一旦不達標，認可比重0%。”

　　無憂保提示：在歐洲第二代償付能力測試中，由于絕大多數(shù)歐洲保險公司以承保為主，本身杠桿比較低，因此資本金僅有小幅增加，并都在可承受范圍內，甚至有的極端保守的公司在新規(guī)則后所需資金比原來還更少。要想看到保監(jiān)會此次文件帶來的新局面，恐怕還要等上一陣子。