【摘要】近年來，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展速度很快，規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。隨著規(guī)模的擴(kuò)大要不斷補(bǔ)充資本的保險(xiǎn)公司如何是好？雖然不是最佳融資手法，但至少不用“仰人鼻息”的次級(jí)債似乎成了保險(xiǎn)公司的不二選擇。

　　險(xiǎn)企的次級(jí)債發(fā)債規(guī)模年年攀升就是最好的印證。我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，隨著去年12月28日平安產(chǎn)險(xiǎn)獲保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行不超過30億元的次級(jí)債，2012年保險(xiǎn)公司次級(jí)債的審批通過規(guī)模最終定格在10家險(xiǎn)企以及731億元的規(guī)模上，較2011年次級(jí)債獲批發(fā)行規(guī)模又增長(zhǎng)26.6%。而分析師認(rèn)為，由于2012年的大額發(fā)債規(guī)模已臨近“上限”，以及壽險(xiǎn)保費(fèi)增速低等影響，今年保險(xiǎn)公司發(fā)行次級(jí)債的規(guī)?；蜉^去年有所減緩。

　　發(fā)行次級(jí)債企業(yè)變少融資額增
　　與2011年的保險(xiǎn)公司次級(jí)債發(fā)行情況相比，2012年的特點(diǎn)是發(fā)行次級(jí)債的保險(xiǎn)公司數(shù)量有所減少，但融資金額明顯提高。
　　根據(jù)本報(bào)我們統(tǒng)計(jì)，2011年共有13家保險(xiǎn)公司獲批募集次級(jí)債，募集金額為577.5億元。而2012年到目前為止共有10家險(xiǎn)企獲批募集次級(jí)債，數(shù)量較上年有所下降，但融資總金額卻又創(chuàng)新高，達(dá)到了731億元，較上年次級(jí)債獲批發(fā)行規(guī)模再度增長(zhǎng)26.6%。
　　“如果說2010年還是中小公司的問題，那么到2011年，大公司也開始普遍面臨償付能力的資本壓力。”中信建投分析報(bào)告指出。正是大公司的資本壓力吃緊，發(fā)行次級(jí)債的規(guī)模加大，使得2012年發(fā)行次級(jí)債的保險(xiǎn)公司數(shù)量變少，發(fā)行次級(jí)債規(guī)模卻有攀升之勢(shì)。從次級(jí)債獲批數(shù)據(jù)可以看出，2012年大型保險(xiǎn)公司的融資額延續(xù)了急劇上升態(tài)勢(shì)。其中，2011年中國(guó)人壽被批準(zhǔn)發(fā)行10年期和15年期的次級(jí)債共計(jì)300億元，但2012年這一數(shù)字上升到了380億元。同樣，平安人壽2011年有40億元的次級(jí)債發(fā)行獲批，2012年則又獲批90億元。
　　事實(shí)上，面對(duì)資本壓力，近年來保險(xiǎn)公司的次級(jí)債融資規(guī)模連年上升。根據(jù)保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年保險(xiǎn)公司次級(jí)債融資獲批145億元；2010年為208.5億元；2011年上升到577.5億元；2012年更是達(dá)到731億元的“新高”。

　　今年次級(jí)債發(fā)行規(guī)?；?qū)⒎啪?br> 　　“從保險(xiǎn)公司的次級(jí)債發(fā)行規(guī)模來說，今年或許會(huì)較2012年有所放緩。”中信建投保險(xiǎn)行業(yè)分析師繳文超對(duì)本報(bào)我們表示。
　　據(jù)他分析，由于壽險(xiǎn)保費(fèi)的增速在2012年進(jìn)一步放緩，而同時(shí)從去年下半年開始到未來兩年，一些保險(xiǎn)公司進(jìn)入給付高峰，負(fù)債有所減少，資本需求也隨之減少。
　　另外，資本壓力較重的大型保險(xiǎn)公司在2012年已經(jīng)獲批發(fā)行大額的次級(jí)債，例如中國(guó)人壽的380億元次級(jí)債，在2012年的次級(jí)債獲批規(guī)模中就占去了將近一半。在今年如果沒有類似中國(guó)人壽這樣大型保險(xiǎn)公司的次級(jí)債計(jì)劃，發(fā)債規(guī)模會(huì)有所減緩。
　　而更多的大型保險(xiǎn)公司則可能受制于發(fā)行次級(jí)債的上限而被迫放棄這條救贖資本的通道。
　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)《保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)管理辦法》的規(guī)定，累計(jì)未償付的次級(jí)債本息額不超過上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的50%。中信建投數(shù)據(jù)顯示，截至2012年8月，保險(xiǎn)公司累計(jì)發(fā)行的次級(jí)債（不含利息）在2011年凈資產(chǎn)中的占比為：太保壽險(xiǎn)53.5%、平安壽險(xiǎn)43.4%、新華保險(xiǎn)47.9%、中國(guó)人壽35.2%。“上市壽險(xiǎn)公司已經(jīng)超過或者即將到達(dá)次級(jí)債發(fā)行的上限。即使凈資產(chǎn)會(huì)自然增加，其幅度也就在10%左右，無法為次級(jí)債發(fā)行釋放多少空間。因此次級(jí)債發(fā)行空間已經(jīng)很有限。”繳文超表示。
　　而在幾家上市壽險(xiǎn)公司中，繳文超認(rèn)為，新華保險(xiǎn)將是最“缺錢”的一家。據(jù)他估計(jì)，新華保險(xiǎn)2012年末償付能力充足率可能在150%~160%之間，甚至跌入150%。
　　對(duì)于次級(jí)債即將“封頂”的保險(xiǎn)公司而言，繳文超認(rèn)為，放開股權(quán)融資是解決保險(xiǎn)公司融資難最有效的方式。

　　無憂保提示：險(xiǎn)企次級(jí)債規(guī)模連年攀升上限“封頂”。筆者認(rèn)為，險(xiǎn)企通過發(fā)布次級(jí)債，有效補(bǔ)充保險(xiǎn)公司的資本，將解決保險(xiǎn)公司融資難的問題，更好的促進(jìn)保險(xiǎn)公司的發(fā)展。