【摘要】受2008年經(jīng)融危機(jī)的影響，美國(guó)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)為了拯救美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，緩解就業(yè)壓力，萬(wàn)般無(wú)奈推出了首輪量化寬松貨幣政策（QE1），然而這個(gè)政策只挽救了華爾街的金融機(jī)構(gòu)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有的到拯救，失業(yè)率也未見起色。在此壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)又于2011年4月推出了第二輪量化寬松貨幣政策（QE2），而隨著QE2的推出以及扭曲操作的持續(xù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然振興乏力，就業(yè)率無(wú)法回升，失業(yè)率居高不下，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，使得美國(guó)聯(lián)邦政府又面臨嚴(yán)重的財(cái)政赤字危機(jī)。在這種背景下，美聯(lián)儲(chǔ)推出了QE3。臺(tái)對(duì)美國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的影響
　　QE3出臺(tái)對(duì)美國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的影響
　　根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的聲明，若勞動(dòng)力市場(chǎng)前景沒有大幅改善，將一直買進(jìn)MBS并采取其他資產(chǎn)收購(gòu)措施，以及對(duì)接近于0的利率至少延長(zhǎng)到2015年底的預(yù)期。這些舉措將無(wú)疑進(jìn)一步推動(dòng)美國(guó)債券市場(chǎng)價(jià)格上漲以及債券市場(chǎng)收益率下降，而這對(duì)美國(guó)保險(xiǎn)公司的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了非常不利的影響。美國(guó)的公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將保險(xiǎn)合同分為長(zhǎng)期保險(xiǎn)合同和短期保險(xiǎn)合同，壽險(xiǎn)合同和長(zhǎng)期健康保險(xiǎn)合同普遍被歸類為長(zhǎng)期保險(xiǎn)合同。由于此類保險(xiǎn)合同的長(zhǎng)期性，保險(xiǎn)公司在確認(rèn)保費(fèi)收入到保險(xiǎn)金給付之間存在較長(zhǎng)的時(shí)間差，這就要求美國(guó)保險(xiǎn)公司將投保人繳納的長(zhǎng)期保險(xiǎn)合同保險(xiǎn)費(fèi)提存人壽保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金或者長(zhǎng)期健康保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。實(shí)際上此類準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)公司資金保值增值的重要載體，換言之是保險(xiǎn)資金的主要來(lái)源，并且此類資金具有長(zhǎng)期性和時(shí)間價(jià)值，在保單賠付之前該部分準(zhǔn)備金的投資收益一般歸保險(xiǎn)公司所有。QE3的出臺(tái)意味著在未來(lái)連續(xù)3年里，美國(guó)的市場(chǎng)利率接近于0，美國(guó)保險(xiǎn)公司在之前賣出的高利率保險(xiǎn)產(chǎn)品將給他們?cè)斐煞浅４蟮睦蕮p失。
　　在保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售上，基于未來(lái)連續(xù)3年的接近于0的利率，保險(xiǎn)公司的精算部門不得不調(diào)低他們的預(yù)定利率假設(shè)至接近于0的水平，這對(duì)與利率關(guān)系非常密切的壽險(xiǎn)部門來(lái)說(shuō)，盡管他們不會(huì)面臨破產(chǎn)危機(jī)，但面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本規(guī)模急劇減少的情況，未來(lái)3年美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)會(huì)變得舉步維艱?；陬A(yù)定利率開發(fā)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品如固定收益年金類保險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)等，就變得非常缺乏吸引力。為了保持壽險(xiǎn)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，美國(guó)保險(xiǎn)公司必須要使自己的保單相對(duì)于儲(chǔ)蓄存款或者債券保持一定程度的吸引力，這就對(duì)保險(xiǎn)公司的資金收益提出了很高的要求。未來(lái)3年，保險(xiǎn)公司在資金成本上將面臨很大的壓力，保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)也會(huì)相對(duì)下降。
　　同時(shí)，流動(dòng)性寬松也會(huì)使得股市房市以及現(xiàn)貨黃金白銀等貴金屬市場(chǎng)吸引一部分原本流向保險(xiǎn)公司的資金。未來(lái)美國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展依然需要依賴于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度以及勞工市場(chǎng)的就業(yè)數(shù)據(jù)，倘若經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不見好轉(zhuǎn)，失業(yè)率維持高位運(yùn)轉(zhuǎn)，人均收入降低，美國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)保障產(chǎn)品的需求將出現(xiàn)下降。
　　QE3對(duì)美國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)
　　QE3的推出向市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性，這將對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用以及收益產(chǎn)生重大影響。QE3 推動(dòng)下流動(dòng)性的增加將使得壽險(xiǎn)資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，同時(shí)美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將加劇。這種局面對(duì)美國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效率提出了更高要求，同時(shí)穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)條件下資金回報(bào)情況將成為支撐保險(xiǎn)公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的重要手段。
　　從壽險(xiǎn)資金的運(yùn)用方向看，近年來(lái)美國(guó)壽險(xiǎn)資金主要投向于政府與企業(yè)債券、抵押貸款、保單貸款、股票；盡管資本市場(chǎng)環(huán)境非常成熟，但美國(guó)仍然對(duì)保險(xiǎn)公司從償付能力到資金運(yùn)用上都實(shí)施了非常嚴(yán)格的監(jiān)管，包括對(duì)債券的評(píng)級(jí)、各種投資組合、動(dòng)產(chǎn)以及不動(dòng)產(chǎn)投資、抵押貸款等等，都明確規(guī)定了數(shù)量上或者質(zhì)量上的投資限制。由于美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)每年破產(chǎn)倒閉的公司大部分都是由于自身風(fēng)險(xiǎn)管理不善、投資決策失誤導(dǎo)致的，因此，美國(guó)保險(xiǎn)公司雖然擁有眾多的投資渠道，但他們出于對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)管理角度的考慮，在資金運(yùn)用上采取了非常謹(jǐn)慎的措施，監(jiān)管部門設(shè)置的種種投資限制對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)一般沒有什么實(shí)質(zhì)性意義。因此，美國(guó)保險(xiǎn)公司大部分資金主要投向風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的債券市場(chǎng)，在債券投資上大部分又以高質(zhì)量債券為主。
　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松貨幣政策（QE3）的出臺(tái)以及扭曲操作的持續(xù)，全球股市、國(guó)際大宗商品價(jià)格、原油期貨以及黃金等應(yīng)聲而漲。但綜合最近幾周的數(shù)據(jù)看，全球股市走勢(shì)趨于平穩(wěn)，大宗商品、原油期貨等走勢(shì)甚至趨于下降，這些大有“利好出盡是利空”的感覺，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策效果仍然持濃厚的懷疑態(tài)度。但總的來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松本質(zhì)上就是向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，以通貨膨脹為代價(jià)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。由于美國(guó)保險(xiǎn)公司為了獲得穩(wěn)定的預(yù)期收益，他們往往按照資金與負(fù)債相匹配原則持有到期債券投資。接近于0的利率將導(dǎo)致保險(xiǎn)公司持有的債券預(yù)期收益率處于極低的狀態(tài)，這對(duì)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用產(chǎn)生了非常不利的影響。
　　流動(dòng)性寬松對(duì)美國(guó)保險(xiǎn)公司持有的股票和股權(quán)類投資產(chǎn)品而言無(wú)疑是利好消息，同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)集中購(gòu)買MBS將降低商業(yè)銀行信貸投放風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步壓低房地產(chǎn)信貸利率，會(huì)給險(xiǎn)資持有的商業(yè)資產(chǎn)等帶來(lái)利好。不過，由于這部分資金在保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置中處于很小的一部分，所以總的來(lái)說(shuō)，QE3對(duì)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用產(chǎn)生了非常大的不利影響。保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用上可能需要根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的政策措施更改一些資產(chǎn)配置組合，比如提高股權(quán)投資比重，加強(qiáng)對(duì)戰(zhàn)略性資產(chǎn)如商業(yè)地產(chǎn)等的配置比重等等，以提升自身資金的收益率。
　　未來(lái)展望
　　美聯(lián)儲(chǔ)此輪量化寬松貨幣政策總的來(lái)說(shuō)釋放了巨大的流動(dòng)性，貨幣市場(chǎng)將維持很長(zhǎng)時(shí)間的零利率時(shí)代，這些對(duì)美國(guó)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品中一些與利率相關(guān)的保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售產(chǎn)生很大的不利影響。雖然美國(guó)伴隨著“嬰兒潮”一代人的陸續(xù)退休和美國(guó)社會(huì)漸漸步入老年化，美國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)品尤其是壽險(xiǎn)產(chǎn)品的需求會(huì)增加，但在未來(lái)3年內(nèi)，美國(guó)的零利率時(shí)代將給保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品造成非常大的利率損失，保險(xiǎn)公司在盈利和資本金上將面臨非常大的壓力。
　　無(wú)憂保提示：離2008年的金融危機(jī)已經(jīng)過去四年了，在這四年中，美國(guó)實(shí)施了兩輪貨幣量化寬松政策，卻并沒有使美國(guó)的經(jīng)濟(jì)得到復(fù)蘇。這次貨幣量化寬松政策如果不產(chǎn)生效果，美國(guó)經(jīng)濟(jì)得不到復(fù)蘇，那么美國(guó)疲軟的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能會(huì)進(jìn)一步降低消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求，造成保險(xiǎn)市場(chǎng)萎縮。