【導(dǎo)讀】:日前首批獲得執(zhí)照的金融機(jī)構(gòu)名單的公布標(biāo)志著我國企業(yè)年金基金開始正式進(jìn)入資本市場，進(jìn)而引起人們對歐美金融文化差異性的極大興趣。可以說，金融文化的差異性與其企業(yè)年金制度的差異性之間具有非常有趣的關(guān)聯(lián)性。一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)過對歐美不同的企業(yè)年金市

　　日前首批獲得執(zhí)照的金融機(jī)構(gòu)名單的公布標(biāo)志著我國企業(yè)年金基金開始正式進(jìn)入資本市場，進(jìn)而引起人們對歐美金融文化差異性的極大興趣?？梢哉f，金融文化的差異性與其企業(yè)年金制度的差異性之間具有非常有趣的關(guān)聯(lián)性。

　　一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)過對歐美不同的企業(yè)年金市場的研究之后發(fā)現(xiàn)，歐洲的企業(yè)年金之所以相對于英美略遜一籌，除了其它許多原因以外，還有一個重要的因素，那就是，不同的金融文化對其企業(yè)年金制度產(chǎn)生過并正在產(chǎn)生重大影響。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至唿吁，在金融文化和企業(yè)年金方面，歐洲大陸大大落后了，要向英國學(xué)習(xí)；而英國也是落后的，要向美國學(xué)習(xí)。

　　歐美之間的金融環(huán)境差異性到底在哪里？對我們有什么樣的啟發(fā)？

　　與美國相比，歐洲大陸金融市場之所以被他們認(rèn)為稍遜一籌，企業(yè)年金之所以相對不太發(fā)達(dá)，很大程度上就是因?yàn)?，長期以來，在歐洲大陸逐漸形成了一種與傳統(tǒng) “吉爾特主義”行業(yè)保險為核心的“保險公司文化”（insurer' s culture），而在英美則形成了以美國為代表的英語國家的盎格魯－美利堅式的“養(yǎng)老基金文化”（pension fund culture）。這兩個文化環(huán)境之間的一個重要差異性或說關(guān)鍵沖突點(diǎn)在于“風(fēng)險最終由誰來承擔(dān)”這個問題上?！?a href="http://www.beihaihotel.net/yanglaobaoxian/1259993/">養(yǎng)老基金文化”注重的是風(fēng)險共擔(dān)，追求的是收益最大化，而“保險公司文化”注重的是固定的收益率，主要遵循的是保本原則。于是，在“企業(yè)年金文化”氛圍中，企業(yè)計劃數(shù)量就越來越多起來，資本市場的長期性資金便充足起來，競爭越來越殘酷，投資的原則必然就采取“謹(jǐn)慎人”的標(biāo)準(zhǔn)，以實(shí)現(xiàn)其雙方的利益最大化；于是，在資本市場受到長期性企業(yè)年金的注資下不斷成熟起來的同時，保險業(yè)也就隨之發(fā)達(dá)起來，因?yàn)橥诵莺蟮钠髽I(yè)計劃資金一般都被要求購買年金，而有能力生產(chǎn)年金產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)似乎只有保險公司；于是，在企業(yè)年金市場發(fā)達(dá)起來的同時，對保險市場逐漸形成了強(qiáng)大的年金產(chǎn)品的潛在和現(xiàn)實(shí)需求，保險業(yè)也就必定隨之被刺激得發(fā)達(dá)起來。

　　而在歐洲大陸“保險公司文化”氛圍條件下，“吉爾特傳統(tǒng)”下企業(yè)年金多被“升格”為社會保障的層面，所以真正意義上的企業(yè)保險計劃的數(shù)量比較少，并且， DB型（待遇確定型）始終占統(tǒng)治地位，各種“非信托型”的法律組織形式占主導(dǎo)地位，從而導(dǎo)致市場關(guān)系單一，長期性資金較少；于是，銀行在企業(yè)年金制度中自然成為運(yùn)轉(zhuǎn)的核心與樞紐，發(fā)揮關(guān)鍵作用，中介機(jī)構(gòu)的數(shù)量受到抑制，數(shù)量相對較少；于是，相對不太發(fā)達(dá)的企業(yè)年金與不太發(fā)達(dá)的資本市場便互為前提，本應(yīng)繳入企業(yè)年金的資金便大量流入或只能流入保險公司。這一方面導(dǎo)致企業(yè)年金的數(shù)量在整體上難以發(fā)展壯大起來，甚至受到冷落，而一方面，保險業(yè)確單方面顯得異?；钴S，資金來源異常充足，年金產(chǎn)品也可以自己上產(chǎn)，形成“內(nèi)部循環(huán)”；于是，以保險資金為骨干力量的資本市場中，"謹(jǐn)慎人原則"處于絕對少數(shù)，而“保本”觀念長期占據(jù)上峰，長期性資金就往往大大少于投機(jī)性資金；于是，反過來就對企業(yè)年金從DB型向DC型（繳費(fèi)確定型）轉(zhuǎn)變帶來相當(dāng)?shù)恼系K，而DB型的特征又反過來導(dǎo)致長期性資金數(shù)量較少（余額少，中介少），市場資源相對更偏向于流向保險業(yè)。

　　歐美之間市場氛圍的差異性告訴人們，金融文化的氛圍與企業(yè)年金二者之間是互動的，我們很難說誰是誰非，這更像是一個“蛋生雞還是雞生蛋”的循環(huán)難題。這可能是個價值選擇問題，也可能是個價值偏好問題，更可能是個路徑依賴問題。但不管怎么說，它至少告訴我們：它是十分重要的；它是發(fā)展企業(yè)年金的一個重要軟環(huán)境；它需要全社會的關(guān)注和培育。

　　鄭秉文----- 轉(zhuǎn)自<中國改革報>2005-8-29 0:38:00

　　【出處：<中國改革報>】