資本市場(chǎng)進(jìn)入全面發(fā)展階段以1990年上海、深圳證券交易所的成立為標(biāo)志，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)了16年的發(fā)展歷程。在這16年間，中國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，市場(chǎng)初具規(guī)模，建立了比較完整的法律法規(guī)框架，資本市場(chǎng)已經(jīng)成為中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分。

大力發(fā)展資本市場(chǎng)是黨中央、國(guó)務(wù)院做出的重要戰(zhàn)略部署。2004年，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(以下簡(jiǎn)稱"國(guó)九條")，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)今后一個(gè)時(shí)期的改革和發(fā)展工作做出了全面安排。按照"國(guó)九條"的要求，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在認(rèn)真總結(jié)我國(guó)資本市場(chǎng)10多年來(lái)正反兩方面經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提出了加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的總體工作思路，并陸續(xù)推出了一系列改革和發(fā)展措施。

積極推進(jìn)股權(quán)分置改革。到9月4日，已有1151家公司進(jìn)入或完成股權(quán)分置改革程序，占應(yīng)股改公司的86%，對(duì)應(yīng)市值占比為92%。股權(quán)分置改革的順利推進(jìn)，為全面實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的機(jī)制轉(zhuǎn)換和功能發(fā)揮打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

扎實(shí)推進(jìn)提高上市公司質(zhì)量。近年來(lái)，在全面總結(jié)10幾年來(lái)上市公司監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，從基礎(chǔ)制度入手，通過(guò)形成強(qiáng)有力的外部約束和有效的內(nèi)部制約機(jī)制，促進(jìn)上市公司改善治理結(jié)構(gòu)，建立健全內(nèi)控制度，不斷提高信息披露質(zhì)量，上市公司規(guī)范運(yùn)作水平得到明顯提高。隨著內(nèi)部和外部制約機(jī)制的逐步完善，有利于上市公司規(guī)范運(yùn)作的整體環(huán)境正在形成。

深入開展證券公司綜合治理。證券公司是資本市場(chǎng)的主要中介機(jī)構(gòu)，在我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮了重要作用。隨著市場(chǎng)的發(fā)展和變化，我國(guó)證券行業(yè)也暴露出了不少問(wèn)題，突出表現(xiàn)在基礎(chǔ)制度不嚴(yán)密，客戶資產(chǎn)安全缺乏保障。為全面夯實(shí)證券行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，更好地發(fā)揮證券公司服務(wù)資本市場(chǎng)的功能，中國(guó)證監(jiān)會(huì)實(shí)施了證券公司綜合治理。綜合治理是在資本市場(chǎng)實(shí)施基礎(chǔ)性制度改革的關(guān)鍵時(shí)期，對(duì)全行業(yè)進(jìn)行的一次全面整頓和制度改革。按照風(fēng)險(xiǎn)處置、日常監(jiān)管和推進(jìn)行業(yè)發(fā)展三管齊下，防治結(jié)合，以防為主，標(biāo)本兼治，形成機(jī)制的總體思路，通過(guò)采取摸清風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)、強(qiáng)力督促整改、實(shí)施多方式重組、完善基礎(chǔ)性監(jiān)管制度、穩(wěn)妥處置高風(fēng)險(xiǎn)公司和嚴(yán)厲懲處違法違規(guī)行為等措施，證券公司綜合治理工作取得了顯著成效，基本化解了歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)，初步形成了防范新風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)證券公司規(guī)范發(fā)展的新機(jī)制。

發(fā)展壯大機(jī)構(gòu)投資者。成熟資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)踐都表明，資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展必須要有一支實(shí)力強(qiáng)、多元化的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。近年來(lái)，按照大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的部署，證券投資基金迅速發(fā)展壯大，合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。同時(shí)，會(huì)同有關(guān)部門出臺(tái)了社?；?/a>、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金直接投資股市的政策。截至今年8月底，基金管理公司數(shù)量達(dá)到57家，證券投資基金總規(guī)模達(dá)到4566億份、凈值5307億元；42家機(jī)構(gòu)取得QFII資格和71.45億美元的投資額度。目前機(jī)構(gòu)投資者持股市值約占流通市值的比重為30%，機(jī)構(gòu)投資者逐步成為資本市場(chǎng)的重要投資力量。

不斷完善資本市場(chǎng)法制建設(shè)。在我國(guó)資本市場(chǎng)的早期發(fā)展階段，出于防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮，法律制度對(duì)市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展做出了較多的限制性規(guī)定，同時(shí)由于立法實(shí)踐不夠豐富，法律對(duì)證券犯罪的規(guī)定也比較原則。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度的不斷完善和市場(chǎng)監(jiān)管的強(qiáng)化，對(duì)相關(guān)法律的修改已經(jīng)具備了基本條件。為此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)積極推動(dòng)有關(guān)立法部門對(duì)《公司法》、《證券法》和《刑法》進(jìn)行修訂。修訂后的法律更加契合我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)際，注重與國(guó)際成熟市場(chǎng)法律的銜接，進(jìn)一步放松了對(duì)市場(chǎng)創(chuàng)新和發(fā)展的限制，賦予了證券監(jiān)管部門更為有力的執(zhí)法手段，增加了證券公司挪用客戶資產(chǎn)罪、大股東和實(shí)際控制人侵占上市公司資產(chǎn)罪的規(guī)定等。這些關(guān)系我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展根本的法制建設(shè)，為強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管提供了強(qiáng)有力的法律依據(jù)，也極大地推動(dòng)證券法律體系的完善。

總體上看，經(jīng)過(guò)近年來(lái)的努力，長(zhǎng)期影響我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的一些重大歷史遺留問(wèn)題在逐步消解，有利于市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的內(nèi)在基礎(chǔ)不斷夯實(shí)，市場(chǎng)發(fā)展的外部環(huán)境也在日益改善，資本市場(chǎng)的發(fā)展正處在一個(gè)新的時(shí)期。

不斷提高市場(chǎng)運(yùn)行效率和服務(wù)質(zhì)量

今后一個(gè)時(shí)期，資本市場(chǎng)改革和發(fā)展面臨著更為緊迫的形勢(shì)：

落實(shí)黨的十六屆三中全會(huì)提出的完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的要求，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，客觀上需要進(jìn)一步深化直接融資體系的市場(chǎng)化改革。

落實(shí)"十一五"規(guī)劃提出的樹立科學(xué)發(fā)展觀，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的要求，需要資本市場(chǎng)進(jìn)一步加大發(fā)展力度，并在促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高自主創(chuàng)新能力等方面發(fā)揮更大的作用。

世貿(mào)組織過(guò)渡期即將結(jié)束，資本市場(chǎng)將面對(duì)更加開放的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范的任務(wù)尤為艱巨。

股權(quán)分置改革后，隨著市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的變革，市場(chǎng)參與者特別是控股股東行為模式和價(jià)值取向，股票交易市場(chǎng)的運(yùn)行環(huán)境、市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的環(huán)境以及市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境都正在發(fā)生著深刻的變化。股權(quán)分置改革為進(jìn)一步完善我國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和約束機(jī)制創(chuàng)造了基礎(chǔ)性條件，同時(shí)監(jiān)管模式也必須根據(jù)新的情況及時(shí)調(diào)整和完善。

與新形勢(shì)下的要求相比，我國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè)還存在很大差距。全面落實(shí)"國(guó)九條"提出的各項(xiàng)要求，還要進(jìn)一步強(qiáng)化資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，著力解決好市場(chǎng)發(fā)展中的機(jī)制性問(wèn)題，持續(xù)加大發(fā)展的力度，不斷改進(jìn)和加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，構(gòu)建起既能有力保障資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展、又能有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制。

繼續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)。不斷研究股份全流通后市場(chǎng)環(huán)境變化和市場(chǎng)主體的行為變化，健全對(duì)上市公司大股東和實(shí)際控制人的行為監(jiān)管制度；完善交易制度和交易信息披露制度；完善市場(chǎng)化的并購(gòu)重組制度安排；進(jìn)一步完善對(duì)證券經(jīng)營(yíng)中介機(jī)構(gòu)職業(yè)行為的監(jiān)管制度；繼續(xù)完善市場(chǎng)法律制度、誠(chéng)信制度和監(jiān)管體系。

加強(qiáng)機(jī)制性建設(shè)，培育市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。不斷加深對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展、運(yùn)行規(guī)律的認(rèn)識(shí)，進(jìn)一步深入研究市場(chǎng)機(jī)制性問(wèn)題，內(nèi)外并重，推動(dòng)健全相關(guān)制度，消除影響市場(chǎng)機(jī)制有效發(fā)揮作用的體制性、制度性障礙。推動(dòng)解決市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，不斷健全資本市場(chǎng)自我穩(wěn)定機(jī)制，逐步形成市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的內(nèi)在機(jī)制。

完善市場(chǎng)功能。著力推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，積極發(fā)展債券市場(chǎng)，擴(kuò)大交易所市場(chǎng)規(guī)模，推進(jìn)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)，穩(wěn)步發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，切實(shí)促進(jìn)資本市場(chǎng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展功能得到有效發(fā)揮。

提高市場(chǎng)效率，改善服務(wù)質(zhì)量。適時(shí)推進(jìn)股票發(fā)行制度改革，提高審核效率，培育和強(qiáng)化股票發(fā)行的市場(chǎng)化約束和自我調(diào)節(jié)功能，逐步推動(dòng)股票發(fā)行由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變。在風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受的前提下，逐步放開對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新的限制，支持證券經(jīng)營(yíng)中介機(jī)構(gòu)擴(kuò)大服務(wù)范圍，不斷提高服務(wù)水平。

總之，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入全面發(fā)展階段，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將更加注重完善市場(chǎng)功能、提高市場(chǎng)效率，這也是充分發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要。

積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本市場(chǎng)的對(duì)外開放

在加快自身建設(shè)和發(fā)展的同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在對(duì)外開放方面做出了積極的探索：

在境內(nèi)市場(chǎng)推出B股的基礎(chǔ)上，開辟了境內(nèi)企業(yè)以H股、紅籌股等方式去境外發(fā)行上市的渠道；

嚴(yán)格履行加入世貿(mào)組織的承諾，積極推動(dòng)建立中外合資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)；

審慎試行合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)制度，這是在資本項(xiàng)下人民幣不可自由兌換情況下，采取的開放資本市場(chǎng)的過(guò)渡性措施，該項(xiàng)措施超出了世貿(mào)組織承諾；

允許外資對(duì)完成股權(quán)分置改革的上市公司和股權(quán)分置改革后的新上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)，持有一定比例的股權(quán)；

認(rèn)真落實(shí)與香港、澳門更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排(CEPA)，加強(qiáng)區(qū)域證券業(yè)和資本市場(chǎng)合作發(fā)展；

加強(qiáng)與境外證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)、國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織(ISOCO)以及其他國(guó)際組織交流與合作等。

截至8月底，已批準(zhǔn)設(shè)立23家合資基金管理公司和8家合資證券公司(有4家合資證券公司在我國(guó)加入世貿(mào)組織前獲準(zhǔn)成立),上海、深圳證券交易所各有4家境外特別會(huì)員；在上海、深圳證券交易所直接從事B股交易的境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)分別為39家和19家。此外，批準(zhǔn)45家境外機(jī)構(gòu)獲得合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)資格，12家機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)成為QFII托管行，其中5家為外資銀行。

推進(jìn)對(duì)外開放，是我國(guó)資本市場(chǎng)改革和發(fā)展的一項(xiàng)重要內(nèi)容。中國(guó)證監(jiān)會(huì)將按照以下原則進(jìn)一步積極推進(jìn)資本市場(chǎng)領(lǐng)域的對(duì)外開放：

積極穩(wěn)妥、循序漸進(jìn)。證券業(yè)和資本市場(chǎng)開放步伐應(yīng)與整體經(jīng)濟(jì)開放相適應(yīng)，與整個(gè)金融市場(chǎng)開放相配合，與外匯體制改革相協(xié)調(diào)。開放程度應(yīng)與市場(chǎng)發(fā)育程度、監(jiān)管能力、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相一致，注意開放的程度、速度與市場(chǎng)可承受程度相統(tǒng)一。

兼收并蓄、為我所用。應(yīng)當(dāng)從我國(guó)證券業(yè)和資本市場(chǎng)的實(shí)際情況出發(fā)，借鑒發(fā)達(dá)市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)和好的做法，引進(jìn)外國(guó)的人才、技術(shù)，合理利用外資，著力解決我國(guó)資本市場(chǎng)極需解決的結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和運(yùn)行機(jī)制。

公平競(jìng)爭(zhēng)、互利共贏。中外雙方證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)享受平等的待遇和政策，開放要雙向?qū)Φ?，既合作又?jìng)爭(zhēng)，互利共贏。

2006年11月14日 16:25:39 中財(cái)網(wǎng) □ 尚福林 中國(guó)投資