隨著國(guó)內(nèi)首只QDII外幣基金——華安國(guó)際配置基金正式上市銷售，日前獲批的QDII產(chǎn)品已經(jīng)突破了10個(gè)。對(duì)于那些希望參與國(guó)際市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，由國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)推出的QDII產(chǎn)品，既能為投資者提供分享國(guó)際市場(chǎng)的渠道，同時(shí)也避免了因?yàn)椴皇煜ずＭ馐袌?chǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

投資者可以通過(guò)QDII在走向全球化理財(cái)之前熱熱身，感受一下全球投資的魅力。

股票基金提供“保本”

目前已有的近10個(gè)QDII產(chǎn)品中，其中只有1個(gè)是基金產(chǎn)品，其余均為銀行的低風(fēng)險(xiǎn)類產(chǎn)品。其中只有華安國(guó)際配置基金被允許投資于國(guó)外的證券市場(chǎng)，該基金將主要投資于紐約、倫敦、東京以及香港市場(chǎng)的股票、債券、房地產(chǎn)信托憑證，以及商品基金。有別于銀行推出的QDII固定收益類產(chǎn)品，這是首個(gè)被允許投資于國(guó)外股市的投資類QDII產(chǎn)品。

據(jù)華安基金(華安基金新聞,華安基金說(shuō)吧)副總經(jīng)理姚毓林介紹，華安國(guó)際配置基金將采用“聯(lián)合監(jiān)督”制度，由華安和國(guó)際頂尖投資銀行雷曼兄弟(LehmanBrothers)共同管理，雷曼兄弟將以境外投資顧問(wèn)的身份參與到投資決策程序之中。同時(shí)，雷曼兄弟國(guó)際集團(tuán)下屬的雷曼兄弟金融公司將為該產(chǎn)品提供5年期限100%擔(dān)保。也就是說(shuō)，如果投資發(fā)生虧損，投資者可在5年之后，產(chǎn)品到期之時(shí)，拿回100%本金。因而該產(chǎn)品在性質(zhì)上屬于“downside limited, upside unlimited”(向下風(fēng)險(xiǎn)鎖定，向上收益無(wú)限)。

這只基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)遵循了“有效控制風(fēng)險(xiǎn)并追求一定收益率”的原則。在投資方法上，該基金將采取國(guó)際通行的CPPI策略，即投資組合保險(xiǎn)策略，將基金資產(chǎn)分配在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和收益資產(chǎn)上，并通過(guò)有效的數(shù)量模型，動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)組合，以實(shí)現(xiàn)投資本金的安全性。

華安提供的數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)華安國(guó)際配置基金目標(biāo)比例配置的投資組合，按2000年6月至2005年5月五年的歷史數(shù)據(jù)測(cè)算，平均年收益率為10.28%，年波動(dòng)率為4.40%。此外，在上述模擬測(cè)算的基礎(chǔ)上，華安基金采用該目標(biāo)比例，于2005年6月至2006年4月進(jìn)行了投資組合試運(yùn)行。試運(yùn)行結(jié)果顯示，該投資組合的年收益率為10.55%，年波動(dòng)率為4.74%，具有穩(wěn)定的收益率和較低的波動(dòng)率。

值得一提的是，華安國(guó)際配置基金分散投資于全球成熟市場(chǎng)的四大類相對(duì)獨(dú)立的資產(chǎn)，可以充分利用各市場(chǎng)和資產(chǎn)類別之間的關(guān)系對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)四大資產(chǎn)類的弱相關(guān)性也使得QDII基金與同樣采用CPPI策略的境內(nèi)市場(chǎng)保本基金相比，能夠配置更大比例的資產(chǎn)于收益資產(chǎn)，從而使投資者充分分享四大資產(chǎn)類產(chǎn)品的投資收益。

另外，從信息披露角度看，QDII基金產(chǎn)品在信息披露方面更為透明一些。QDII基金與國(guó)內(nèi)基金相同需要向投資者定期披露指定信息，并規(guī)定在符合條件情況下按期分紅，同時(shí)基金也將定期披露基金凈值(每周一次)，定期披露基金半年報(bào)和年報(bào)，也有義務(wù)披露重大事件。投資者可以通過(guò)公司的網(wǎng)站，或者托管人網(wǎng)站獲得信息。

銀行產(chǎn)品主打“低風(fēng)險(xiǎn)”

已經(jīng)面市的幾個(gè)QDII銀行產(chǎn)品和基金產(chǎn)品完全不同，大多是風(fēng)險(xiǎn)較低的匯率區(qū)間型產(chǎn)品。這類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與傳統(tǒng)外匯理財(cái)產(chǎn)品并無(wú)太大區(qū)別，只不過(guò)在形式上，被包裝為QDII。其中有不少銀行QDII產(chǎn)品掛鉤外匯市場(chǎng)匯率走勢(shì)，特別是投資者相對(duì)熟悉的歐元兌美元等品種。但其復(fù)雜性在于，產(chǎn)品的最終收益率并不簡(jiǎn)單隨著匯率的變化而呈正相關(guān)變動(dòng)。

比如工商銀行推出的QDII產(chǎn)品——“歐元兌美元匯率掛鉤產(chǎn)品”，期限為半年，主要投資于盧森堡國(guó)際銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性票據(jù)，票據(jù)最高收益率為7%，最低收益率為3%。這款產(chǎn)品將歐元兌美元匯率“任何一天匯率波動(dòng)范圍都沒(méi)有突破當(dāng)期基準(zhǔn)匯率上下500個(gè)基點(diǎn)”設(shè)為獲得最高7%收益的充足條件。而按照一般情況來(lái)看，達(dá)到7%收益的可能性非常低。

相比之下，招行和中行推出的QDII產(chǎn)品反而較有特色。招行推出的QDII產(chǎn)品是“全球精選貨幣市場(chǎng)基金”，招行將在全球眾多的美元貨幣市場(chǎng)基金中，綜合各項(xiàng)指標(biāo)，通過(guò)所謂“精選”，來(lái)確定其投資組合，為客戶提供穩(wěn)定的收益，在性質(zhì)上類似“基金中的基金”。尤其值得一提的是，招行按照國(guó)際慣例，將為客戶提供開(kāi)放式運(yùn)作和高流動(dòng)性操作安排，在目前人民幣存在明顯升值預(yù)期的情況下，投資者可以根據(jù)自己對(duì)匯率的預(yù)期，隨時(shí)提前出場(chǎng)，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

中行推出的是資產(chǎn)管理類代客境外理財(cái)產(chǎn)品，主要投資于境外的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品和中短期債券。投資品種既包括傳統(tǒng)的銀行存單、商業(yè)票據(jù)、政府及機(jī)構(gòu)債券、公司債券等，又包括資產(chǎn)抵押證券、按揭抵押證券等新型投資工具。

注意匯率風(fēng)險(xiǎn)

目前QDII基金產(chǎn)品必須以美元認(rèn)購(gòu)，而銀行產(chǎn)品則以人民幣認(rèn)購(gòu)。因而兩者所面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)完全不同。

外幣基金以美元認(rèn)購(gòu)，贖回獲得的也是美元，因而嚴(yán)格來(lái)說(shuō)基金本身不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資人到時(shí)可以按照當(dāng)期匯率走勢(shì)自主選擇持有美元或者兌換為人民幣，因而可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。而且華安國(guó)際配置基金的第一個(gè)投資周期為五年。目前，雖然人民幣對(duì)于美元存在一定的升值預(yù)期，但從歷史上看，匯率在五年的時(shí)間區(qū)間內(nèi)保持單邊走勢(shì)存在不確定性。因此，該基金投資周期到期時(shí)，由于匯率而產(chǎn)生的損益也很難有定論。

而銀行QDII產(chǎn)品的期限大都比較短，周期一般不超過(guò)1年，而且大多以人民幣認(rèn)購(gòu)(只有匯豐的匯聚富產(chǎn)品以美元募集，周期為18個(gè)月)，因而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，匯率風(fēng)險(xiǎn)難以避免。

專家認(rèn)為，在近期人民幣升值預(yù)期十分強(qiáng)烈的背景下，潛在的匯率風(fēng)險(xiǎn)就成了銀行代客境外理財(cái)產(chǎn)品面臨的主要潛在問(wèn)題。尤其是在人民幣加息可能性較大的情況下，以人民幣認(rèn)購(gòu)代客境外理財(cái)產(chǎn)品就需要承擔(dān)更大的潛在匯率風(fēng)險(xiǎn)。按照目前人民幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)的走勢(shì)，銀行代客境外理財(cái)產(chǎn)品面臨著大約年化收益率近3%的潛在損失。這樣來(lái)算，銀行QDII產(chǎn)品要達(dá)到6%以上的年收益率，才能與銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益基本相當(dāng)。而目前美元基準(zhǔn)利率為5.25%，要想超過(guò)這個(gè)收益還要保證低風(fēng)險(xiǎn)，在設(shè)計(jì)上有相當(dāng)難度。

不過(guò)，為了應(yīng)對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，工行推出的QDII產(chǎn)品中，為投資者提供了兩種選擇，一是“人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型”，另外一種是“人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)未規(guī)避型”。所謂人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，就是通過(guò)人民幣遠(yuǎn)期結(jié)匯，來(lái)鎖定未來(lái)人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)，工行表示如果客戶選擇此種投資類型，將代替客戶進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)匯操作。而投資者如果選擇“未規(guī)避型”，則將進(jìn)行兩次換匯手續(xù)，匯率變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，完全由投資者承擔(dān)。

    如何購(gòu)買

    銀行QDII產(chǎn)品的手續(xù)相對(duì)比較簡(jiǎn)單。由于主要是用人民幣購(gòu)買，投資者只需要到銀行辦理相關(guān)手續(xù)即可，不需要處理美元現(xiàn)匯的問(wèn)題。而且和投資者自行購(gòu)匯相區(qū)別的是，投資銀行QDII產(chǎn)品，銀行代為購(gòu)匯的額度將不受每年2萬(wàn)美元的限制。

    相比之下，QDII基金的手續(xù)相對(duì)復(fù)雜。華安國(guó)際配置基金的單位面值為1美元，認(rèn)購(gòu)者須以美元現(xiàn)匯認(rèn)購(gòu)，最低認(rèn)購(gòu)金額為5000美元。華安國(guó)際配置基金此次認(rèn)購(gòu)采取后端收費(fèi)模式，認(rèn)購(gòu)費(fèi)率將隨持有時(shí)間延長(zhǎng)而遞減，持有時(shí)間越長(zhǎng)，費(fèi)率越低。持有一年以內(nèi)認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為1.5%，四年以上為0，贖回費(fèi)在持有四年以上也免收。

    該基金投資期限5年，屬于契約型開(kāi)放式基金，采取一次性發(fā)行方式，募集金額達(dá)到5億美元即停止認(rèn)購(gòu)。和銀行產(chǎn)品不同的是，該基金允許提前贖回?；鹫匠闪⒑螅顿Y者可以在每月一次的贖回日中申請(qǐng)贖回，但不接受申購(gòu)?；鸬木硟?nèi)托管人為工商銀行，境外托管人為匯豐銀行。基金管理費(fèi)率為1.5%，托管費(fèi)率為1.1%。

    需要注意的是，該基金只可“現(xiàn)匯認(rèn)購(gòu)”，投資者需要在工商銀行或者浦發(fā)、民生上海、興業(yè)上海開(kāi)立美元現(xiàn)匯帳戶，現(xiàn)鈔將無(wú)法購(gòu)買。如果投資者的現(xiàn)匯在其他銀行，只須到原來(lái)的所在銀行辦理劃匯手續(xù)，將美元現(xiàn)匯劃轉(zhuǎn)到上述四家銀行之一的帳戶上即可。持有美元現(xiàn)鈔的投資者，只需到以上四家銀行之一的可換匯網(wǎng)點(diǎn)，按銀行當(dāng)天外匯牌價(jià)，將鈔換人民幣再換成匯即可。持有人民幣的投資者，也可通過(guò)換匯購(gòu)買基金，但必須在外管局規(guī)定的2萬(wàn)美元以下。

    附：銀行代客境外理財(cái)產(chǎn)品與華安國(guó)際配置基金特點(diǎn)比較

2006年10月17日 07:30馮慶匯 來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)