為應(yīng)對養(yǎng)老金支付高峰的到來，加拿大成立了專門負責(zé)集中投資管理CPP結(jié)余資金的專業(yè)機構(gòu)—加拿大退休養(yǎng)老金計劃投資委員會CPPIB。作為全球典型的長期機構(gòu)投資者，CPPIB通過專業(yè)化投資運作，取得的收益率高于同期CPI水平和GDP增長值。

加拿大退休養(yǎng)老金計劃：

創(chuàng)立與發(fā)展

加拿大退休養(yǎng)老金計劃CPP創(chuàng)立于1966年，是一種強制性征收的全國性社會保障計劃，對年滿18歲的在加工作人員征收魁北克省除外。資金管理目前采取“現(xiàn)收現(xiàn)付”和專業(yè)投資的混合制度。

目前，參與CPP的人數(shù)約1800萬，占加拿大總?cè)丝诘?3%。CPP資金繳納是按照收入的一定比例征收。2012年，個人CPP繳費率為4.95%，最大個人繳費金額為2306.7加元，同時，雇主也為雇員繳納同比例的金額，使得最終CPP繳費比例為9.9%。

退休養(yǎng)老金專業(yè)化投資：

投資組合與投資收益

第一,CPPIB投資組合策略。CPPIB從設(shè)立之初就著手構(gòu)建能夠符合其長期投資目標的多元化投資組合，其核心策略是：在嚴格的投資程序和積極的風(fēng)險管理框架中，充分發(fā)揮CPPIB在規(guī)模、長期投資期限和現(xiàn)金流入穩(wěn)定性方面的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。

為推進多元化組合資產(chǎn)配置，CPPIB投資于多種資產(chǎn)類別，包括上市公司股票、私募股權(quán)、房地產(chǎn)、通脹掛鉤債券、基礎(chǔ)設(shè)施和固定收益工具如圖1示。大約有800多億加元投資于加拿大市場約占總資產(chǎn)48%，其余資產(chǎn)則投資于全球其他國家市場。CPPIB可在33個公開交易所進行交易。不僅配置全球上市股票，CPPIB還對加拿大、美國和七國集團的國債及公司債券進行投資，同時也可以在加拿大、美國和歐元市場發(fā)行商業(yè)票據(jù)。CPPIB也配置外匯和衍生品資產(chǎn)，可進行29種不同貨幣的交易，已經(jīng)簽署超過15個ISDA協(xié)議，具有在30多個國家執(zhí)行衍生品交易功能。

圖1 2012年9月資產(chǎn)組合分布情況

如圖1示，CPPIB將近50%資產(chǎn)配置于全球股票，其中新興市場股票占比7%。股票配置基本策略是在被動式投資中加入主動因素。

第二，CPPIB投資收益。CPPIB于1999年4月正式開始管理投資CPP資產(chǎn)，截至2012年9月30日，已經(jīng)獲得652億加元的投資收益，平均年化收益率達到6.7%。高于同期CPI水平平均CPI為2.2%，也遠高于同期平均GDP增長值平均GDP為1.9%，管理資產(chǎn)總額已達1701億加元約1726億美元。

表1最近十年CPPIB投資收益表

數(shù)據(jù)來源：CPPIBwww.cppib.ca

退休金專業(yè)化投資：

投資決策與風(fēng)險控制

第一，CPPIB投資決策。CPPIB的投資決策管理機構(gòu)是投資規(guī)劃委員會，負責(zé)批準新的投資項目。投資規(guī)劃委員會的成員為公司的高級管理人員，他們嚴格審查并質(zhì)疑每個擬定投資項目背后的動機、從事擬定活動的能力以及準備工作是否到位等。只有獲得投資規(guī)劃委員會的批準后，投資項目才可以開始運作。圖2給出CPPIB整個投資決策流程。CPPIB的每個主動投資項目均由一組投資經(jīng)理負責(zé)管理。

圖2 CPPIB投資決策流程

第二，CPPIB風(fēng)險控制。CPPIB只有在對新的投資活動完成審批程序并形成書面文件后才進行投資。審批程序的重點在于運營準備工作，重點關(guān)注領(lǐng)域為：前臺與后臺系統(tǒng)、市場結(jié)算程序、資金與流動性、產(chǎn)品獨立估值以及將投資納入公司風(fēng)險控制和監(jiān)控框架的情況。

CPPIB使用“企業(yè)風(fēng)險管理”ERM框架發(fā)現(xiàn)可能對公司產(chǎn)生影響的潛在事件。為了管理投資風(fēng)險，CPPIB還采用“風(fēng)險/收益責(zé)任框架”來約束投資團隊。除了以上列舉的風(fēng)險控制措施外，為了有助于在內(nèi)部和外部規(guī)范每位員工的日常行為，CPPIB要求每個員工必須遵守誠信、合作、效率這三條指導(dǎo)性的基本原則。

加拿大退休養(yǎng)老金：

對我國的啟示

從CPPIB的成功經(jīng)驗來看，“投資養(yǎng)老”是個集長期性、專業(yè)性、多樣性資產(chǎn)組合于一體的重大工程。第一，養(yǎng)老金投資是個長期性的工程，不必過度關(guān)注短期波動。如表1示，2008年受美國金融危機影響，CPPIB資產(chǎn)大幅縮水，降幅高達18.6%，損失近238億加幣，但在隨后的兩年間得以快速恢復(fù)和增長。以過往10年區(qū)間來看，CPPIB所獲得年平均收益6.7%，高于同期CPI水平和GDP水平。

第二，“養(yǎng)老投資”的專業(yè)化。所謂專業(yè)化投資管理，是在理解養(yǎng)老金風(fēng)險收益特征的基礎(chǔ)上，進行有紀律性、有責(zé)任性和有價值性的投資。投資需要有明確的風(fēng)險管理政策，并能夠在整個投資過程中嚴格執(zhí)行。

第三，組合化投資是保值增值的必要保證。當(dāng)宏觀經(jīng)濟發(fā)生變化時，資本市場上各類金融產(chǎn)品的價格波動的方向是不同的。采取組合化多元化的投資模式，可以更好地抵御經(jīng)濟波動所帶來的投資風(fēng)險。

未來十年是我國養(yǎng)老保障體系發(fā)展的關(guān)鍵時間窗口。養(yǎng)老金體系需要與多層次資本市場緊密，通過專業(yè)化、組合化的投資方式，確保養(yǎng)老金獲得長期、穩(wěn)定的回報。