盡管中信集團(tuán)旗下的中信資本控股有限公司（以下簡稱“中信資本”）未予證實(shí)，一周來，國內(nèi)PE（私募股權(quán)基金）界有關(guān)中信資本正與全國社?；?/a>理事會商談合作建立一只人民幣PE的傳言，依然沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

一家海外PE的創(chuàng)始合伙人8月27日上午向記者透露，中信資本和全國社保基金可能至少各投資10億元人民幣，發(fā)起設(shè)立一只人民幣PE。中信資本將負(fù)責(zé)管理這只新PE。

記者隨即就此向位于香港的中信資本企業(yè)關(guān)系部門的負(fù)責(zé)人求證，這位負(fù)責(zé)人表示，暫時(shí)不便對與全國社?；?/a>的合作進(jìn)行任何評論，但她強(qiáng)調(diào)，希望能在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候再回應(yīng)記者的采訪。這位負(fù)責(zé)人提供給記者的資料顯示，中信資本一直在爭取全國社保基金的資金。

一直在爭取社?；鹳Y金

此前，在2008年4月，全國社保基金經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)可投資經(jīng)發(fā)改委批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)基金和在發(fā)改委備案的市場化股權(quán)投資基金，總體投資比例不超過社保基金總資產(chǎn)(按成本計(jì))的10%。

截至2007年底，全國社?；鸸芾?/a>資金為5162億元，以此推算，其可用于投資的金額約為500億元。

此后，全國社保基金分別向鼎暉投資和弘毅投資設(shè)立的兩只境內(nèi)人民幣基金投資20億元。但數(shù)十億的投資對于手中緊握500億的社?；鸲裕匀纭熬排Ｒ幻?，社?；鹌浜蟮耐断?，一直備受投資界關(guān)注。

中信資本此時(shí)“殺出”，無疑讓PE界眼前一亮。

記者注意到，作為中信集團(tuán)旗下公司之一，成立于2002年的中信資本創(chuàng)始股東為中信泰富和中信國金，二者均為香港交易所掛牌上市公司，各持中信資本50%股份。

深厚的中信背景，使得中信資本成立初期的種子資金全部來自中信集團(tuán)相關(guān)公司，但目前，中信資本管理的逾16億美元的13只各類基金的資金，大部分來自美國、日本、歐洲及東南亞的機(jī)構(gòu)投資者，只有少于20%的資金來自中信集團(tuán)內(nèi)部。

中信資本現(xiàn)主攻中國市場，核心業(yè)務(wù)包括直接投資、房地產(chǎn)、結(jié)構(gòu)融資、資產(chǎn)管理及特項(xiàng)投資。

8月27日下午，中信資本從香港通過郵件提供給記者的資料顯示，中信資本一直在爭取全國社保基金的資金。而據(jù)中信資本了解，在對社?；?0%的資金運(yùn)用方面，全國社保理事會比較傾向投資于本土的、業(yè)績較好、市場公認(rèn)的PE。

相關(guān)資料同時(shí)顯示，中信資本也在與國內(nèi)另外一家大的機(jī)構(gòu)商討，準(zhǔn)備聯(lián)合發(fā)起人民幣基金。

曝光選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)

曾任美林集團(tuán)亞太區(qū)債券資本市場常務(wù)董事的張懿宸，現(xiàn)任中信資本首席執(zhí)行官，其代表作是2004年12月，在耗時(shí)兩年后，與華平投資及哈爾濱辰能風(fēng)投共斥資20.35億元，將哈藥集團(tuán)55%的股份收入囊中。張懿宸在去年9月參與組織了中國首家股權(quán)投資基金協(xié)會，并出任副會長。

據(jù)張懿宸透露，中信資本早在兩三年前就確定了主要投資的行業(yè)，其中，比較注重的是消費(fèi)品和裝備制造業(yè)。這種投資思路，在中信資本最近幾起投資中已得以彰顯。

2008年6月5日，中信資本宣布成功入股中國最大的液壓履帶式起重機(jī)制造商——撫順挖掘機(jī)制造有限責(zé)任公司；更早些時(shí)候，2008年5月初，中信資本宣布收購內(nèi)地上市公司亞華旗下嬰兒配方奶粉及乳制品業(yè)務(wù)全部權(quán)益，作價(jià)約5.7億元。

在張懿宸看來，他們在消費(fèi)業(yè)的投資中，會更注重企業(yè)的軟實(shí)力，也即品牌的影響力，比如他們所投資的哈藥、冠生園等公司的品牌均為國內(nèi)一流，在此基礎(chǔ)上，中信資本會與企業(yè)管理層互相合作，將國際理念輸入，提升企業(yè)的市場營銷水平，并進(jìn)一步提高企業(yè)的品牌價(jià)值。

“消費(fèi)品在中國向來處于比較分散的格局，歷史上形成了很多地方品牌，產(chǎn)品跨區(qū)域流動不多，因此，我希望在市場上做行業(yè)的收購兼并。希望今后在中信資本入主后，能把一家企業(yè)從地方性上升為全國性，逾越中國普遍存在的地方保護(hù)主義。”

裝備制造業(yè)方面，張懿宸認(rèn)為，國企具有50年甚至更長時(shí)間歷史積淀下來的技術(shù)底蘊(yùn)，但因背負(fù)很大包袱，不能充分發(fā)揮潛力。而未來幫助企業(yè)挖掘潛力，恰是中信資本可游刃的空間。

“對于國企的選擇標(biāo)準(zhǔn)是，一定要有技術(shù)優(yōu)勢，而不是簡單的來料加工?！?/P>

張懿宸強(qiáng)調(diào)，他們在如何選企業(yè)的層面上，對企業(yè)管理層的考慮與別的投資機(jī)構(gòu)比沒有太大差別，而他們還會更注重企業(yè)潛在的價(jià)值。

“中信資本投資國有背景的企業(yè)比較多，這主要在于我們對潛在價(jià)值的判斷。我們會在行業(yè)中做一個橫向比較，看潛在能力多大，回報(bào)率多高?！?/P>

人民幣PE發(fā)展受限表征

在張懿宸看來，PE在中國國民經(jīng)濟(jì)中所處地位還比較低，與其應(yīng)有的比重相比，相距甚遠(yuǎn)。在中國目前高增長的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)發(fā)展資金需求大，但企業(yè)資金來源一般只有兩種渠道，要么向銀行貸款，要么上市，中間的融資渠道很少，而PE可以為中小企業(yè)提供大量的成長需要的資金。

“所以我們很期望人民幣PE的框架早日搭建起來，打通投融資渠道?！?/P>

記者注意到，在今年“兩會”期間，作為全國政協(xié)委員的張懿宸曾作出提案，建議放寬組建人民幣PE的規(guī)例，改變目前國內(nèi)PE以外國公司為主導(dǎo)的扭曲局面。

“中國的PE市場，主體一直是外資，這在任何一個國家都不是正常的。這個市場應(yīng)該是本國資金為主。但由于國內(nèi)在法規(guī)上還不夠成熟，所以人民幣PE一直沒有發(fā)展起來?！?/P>

張懿宸解釋稱，目前，PE在國內(nèi)還無法施展拳腳的主要原因，不是沒有市場，而是在立法上存在瓶頸。他詳細(xì)指出，PE整個過程有四個環(huán)節(jié)——注冊和發(fā)起、集資、投資、退出。

“其中，首要解決的是注冊發(fā)起的市場化問題，這里還隱含著相關(guān)的稅務(wù)制度問題，政府至今沒有出臺相應(yīng)的配套政策。因此，解決PE的相關(guān)立法問題是當(dāng)務(wù)之急?！?/P>

路偉（北京）律師事務(wù)所曹捷也向記者強(qiáng)調(diào)，從目前看，人民幣PE發(fā)展受阻的主要因素是稅收和退出機(jī)制。此外，中國市場受政策影響較大，存在很多不確定性，如申報(bào)路徑不明確、鎖定期長、流通性不足等。

在曹捷看來，其他限制PE發(fā)展的因素還包括國內(nèi)能做LP（有限合伙人）的機(jī)構(gòu)很少。

“截至目前，只有社?；疬@樣的個案被批準(zhǔn)投資PE，其他手握大量人民幣資金的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)尚未被允許介入?！?/P>

其次，個人投資者的錢不愿意交給專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)來管理。曹捷強(qiáng)調(diào)，這是中國長期信用體制缺失所造成的后果，加之目前人民幣基金自身法規(guī)不健全、缺乏確定性，因此，投資人把錢交給管理公司時(shí)都比較慎重。

張懿宸強(qiáng)調(diào)，目前政府發(fā)起的基金，意圖是引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，這一類的基金是需要的，但原則上不應(yīng)作為PE的主流。

“我個人認(rèn)為，作為一個引導(dǎo)基金，不在于自己投哪類項(xiàng)目，而應(yīng)該把這部分錢拿出來做基金的基金，拿這個錢投給它的導(dǎo)向產(chǎn)業(yè)PE?！?/P>

張懿宸舉例說，新加坡政府有這樣一個政策：如果你把一部分基金在新加坡投資，其中10%-20%，新加坡政府會幫你出，這保證了新加坡成為亞洲PE的管理中心。

“所以，并非說政府自己設(shè)立了一只基金，所有項(xiàng)目就都由政府來投。政府如果與民爭利也就沒有意義了。