全國社保基金會理事長戴相龍在首屆中國股權(quán)投資基金年會上的演講
（2008.6.11上午）

女士們，先生們：

專業(yè)的興趣和我的工作責任心，讓我一定要參加這個會議。我相信，來參加這個會議的代表，可能觀點不一樣，但是對大力發(fā)展股權(quán)投資基金的大方向認識是完全一致的。所以，我們今天到會人都是志同道合者。
去年10月份胡錦濤總書記在十七大報告里提出要“優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重”。由于我有在商業(yè)銀行、中央銀行、地方政府和社保理事會工作的經(jīng)歷，我深深體會到胡錦濤總書記這個講話的重要性。我在中央銀行工作的時候就說過，沒有資本市場，企業(yè)不能增加資本金，就難以增加對銀行的貸款，中央銀行也沒有辦法調(diào)控商業(yè)銀行對企業(yè)的貸款。那時候我就呼吁，為了有利于實施貨幣政策，在發(fā)展商業(yè)銀行的同時，要特別注意發(fā)展資本市場。

發(fā)展資本市場，擴大直接融資主要是三個方面。

一是股票融資。去年底全國股票市場有30多萬億元的市值，其中9萬多億元是流通股。解決股權(quán)分置的問題是重大進步，但股票市場發(fā)展不夠穩(wěn)定。全國社保基金有很大的比例投資股票市場，獲得較好回報?？赡苡幸恍┤瞬涣私?，好像我們靠知道什么消息才賺了錢，我理解一些朋友們的心情，但是我要說，這個說法是不符合事實的。社?；饒猿珠L期投資，堅持責任投資，堅持謹慎投資。我們不直接購買股票，而是通過優(yōu)選的基金公司去購買，這一點外人并不了解。我們對股票投資，有一個自我控制的比例，一旦市值過高了，股票的投資比例過高了，我們會主動下調(diào)投資比例。社?；鹪诠墒械耐顿Y效益好，主要還是堅持了長期投資、穩(wěn)健投資、謹慎投資，特別是我們委托他人投資，利用了中介組織這樣一個專業(yè)管理優(yōu)勢。我們社保基金會會在股票市場穩(wěn)定發(fā)展中，做我們應(yīng)該做的事情。
二是債券融資。2007年，債券市場發(fā)行債券8萬多億元，年末債券托管量12.3萬億元。但是，企業(yè)債券發(fā)行余額只有4400億元，是很不夠的。發(fā)改委把上市公司發(fā)行企業(yè)債券轉(zhuǎn)交證監(jiān)會管理，這是一個很大的改進。但是，后來聽說銀行不能為企業(yè)發(fā)債進行擔保，有的部門規(guī)定投資人對無擔保企業(yè)債券不能購買。因此，此項改進尚未見效。對此，我覺得很遺憾，但是我要說一點，各個部門的管理可能都有道理，但是，我們要想到企業(yè)發(fā)債融資的需要，要把事情辦好。
三是基金融資。基金主要包括證券投資基金、創(chuàng)投基金和產(chǎn)業(yè)投資基金。本應(yīng)統(tǒng)一制定一個《基金法》，但是，由于有許多不同意見，先搞了一個證券投資基金法。有了這個法，證券投資基金發(fā)展很快，現(xiàn)在已批準60多家管理公司，300多個基金，總資產(chǎn)已有三萬多億。創(chuàng)業(yè)投資搞了一個政府規(guī)章，也算是上了軌道了，但是規(guī)模不太大。對產(chǎn)業(yè)投資基金，提出的早，但發(fā)展慢。1997年中央提出來了要制定產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法，人民銀行搞了一個初稿，以后給了發(fā)改委。發(fā)改委也做了大量工作，我一直跟他們保持著聯(lián)系。2001年7月份國務(wù)院討論過產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法，但認為不成熟而暫緩出臺。2006年在國務(wù)院有關(guān)部門支持下，天津市設(shè)立了渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，總額為200億，這對發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金是一個重大突破。我國已經(jīng)把產(chǎn)業(yè)投資基金的試點工作納入了“十一五”規(guī)劃，去年底、今年初國務(wù)院成立了改革工作指導(dǎo)小組，這項改革明顯加快了。我們今天這個會議，就是在國務(wù)院提出要加快產(chǎn)業(yè)投資基金改革試點的背景下來召開的，這是一個難得的機會，我希望我們大家聚集在一起，抓住這個機會，很好地商討這個問題。

首先，我講一講，發(fā)展股權(quán)投資基金的迫切性。

一是企業(yè)融資的迫切需要。特別是成長型的企業(yè)，迫切需要資本，迫切需要既掌握資金、又有管理技術(shù)的投資人向他們投資。這樣做，不僅可以降低企業(yè)資產(chǎn)負債率，還可以完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。
二是投資人保值增值的迫切需要。商業(yè)保險、社會保險的資金越來越多，比較富有的家庭或個人也越來越多，有房子住了，有汽車了，還有較多的錢可用于投資。個人和企業(yè)有權(quán)處置自己的資產(chǎn)，包括進行投資活動，這不是用他人資金從事金融業(yè)務(wù)，對企業(yè)和自然人的投資管理應(yīng)該放寬一點。
三是完善資本市場的迫切需要。一般說來，股權(quán)投資基金對現(xiàn)有企業(yè)投資，目的在于創(chuàng)造條件推動企業(yè)上市，從而實現(xiàn)投資退出，獲得較大收益。這類企業(yè)上市質(zhì)量較高，有利于股票市場穩(wěn)定發(fā)展。
四是完善宏觀調(diào)控的迫切需要。站在宏觀層面來看，除財政資金外，我認為社會資金主要是兩部分，一部分是工商企業(yè)資本金，另一部分是信貸資金，這兩類資金在數(shù)量上有一個合理比例。2007年我國的全社會固定資產(chǎn)投資13萬億，按照投資要有40%資本金來測算，需要有資本金5萬多億元，是不是有這么多資本金，應(yīng)該很好地分析。我國是資本形成不足，信貸擴張過分，企業(yè)資本的增加和信貸配置不匹配，導(dǎo)致社會資金結(jié)構(gòu)不合理，降低了社會資金利用率。在我國，創(chuàng)造一百元GDP，要有160塊錢的貨幣供應(yīng)量，但是在美國只需要60塊，間接融資比較多的日本都比我們低。商業(yè)銀行的企業(yè)存款和個人存款很多，加大了貨幣供應(yīng)量，降低了社會資金利用效率。如果我們將這些存款較多引向資本市場，成為企業(yè)資本金，不僅有利于企業(yè)成長，也有利于降低金融風險。由于企業(yè)資本緊缺，就求助引進外資，辦了一批技術(shù)水平一般的企業(yè)，加大了國際收支“雙順差”的壓力，加大了人民幣升值壓力。發(fā)展股權(quán)投資基金，可以緩解以上壓力。
所以，我們一直宣傳一個道理，目前，發(fā)展直接融資，特別是發(fā)展基金融資，發(fā)展股權(quán)投資基金，是企業(yè)直接融資的迫切需要、投資人保值增值的迫切需要、完善資本市場的迫切需要、完善宏觀調(diào)控的迫切需要。在這個問題上，有了統(tǒng)一認識，股權(quán)投資基金的發(fā)展就能順利進行。
其次，我講一講發(fā)展股權(quán)投資基金要解決的主要問題。

一是抓緊制定股權(quán)投資基金的法規(guī)。現(xiàn)在，股權(quán)投資基金發(fā)展的勢頭比較好。2006年，國務(wù)院有關(guān)部門支持成立渤海產(chǎn)業(yè)基金?，F(xiàn)在，國家發(fā)改委已經(jīng)提出來，市場設(shè)立50億以下產(chǎn)業(yè)投資基金只需向發(fā)改委備案，50億以上的，報發(fā)改委核準。國家發(fā)改委已經(jīng)批準，或者正在核準的產(chǎn)業(yè)投資基金，據(jù)說有10個，共有1200億。而且，很快要向國務(wù)院上報試點方案、試點辦法，我相信經(jīng)過今年或者再長一點時間，股權(quán)投資基金在資本市場上有很大的發(fā)展。昨天，我在大會上演講講到，當前發(fā)展股權(quán)投資基金，最重要的是要制定法規(guī)，沒有法規(guī)不行，盡管法人和自然人可用自己的錢去投資，但是，沒有法規(guī)的指導(dǎo)和保護還是不行的，就是國家允許，個人也不敢去投資。制定法規(guī)最重要的一個問題，是基金的名稱，叫“產(chǎn)業(yè)投資基金”，還是叫“私募股權(quán)基金”，還是叫“股權(quán)投資基金”？也是爭論不休。中國有一個特點，名詞多是因為部門多。天津的“狗不理”包子和“天津包子”，實際上都是差不多的。我是這么想，十多年前提出來這種基金叫“產(chǎn)業(yè)投資基金”，還是非常合理的。當時私募股權(quán)基金國外有，國內(nèi)沒有多少人提，所以用“產(chǎn)業(yè)投資基金”這個名詞，我覺得順理成章。但是，從市場角度和對外開放來看，還是叫“股權(quán)投資基金”比較好，正好與“證券投資基金”相對應(yīng)。

從現(xiàn)在試行的運作方式看，產(chǎn)業(yè)投資基金雖然跟私募股權(quán)投資基金有差別，但是本質(zhì)還是相同的，即對未上市的公司進行投資，把它改造重組再上市?，F(xiàn)在，有很多人將這種基金稱作“私募股權(quán)基金”，我認為是對的，但現(xiàn)階段我國還不會設(shè)立公募股權(quán)投資基金。所以我建議，在現(xiàn)階段，把“產(chǎn)業(yè)投資基金”和“私募股權(quán)投資基金”統(tǒng)稱為“股權(quán)投資基金”，制定“股權(quán)投資基金管理辦法”，以后再完善。我認為大家應(yīng)該求同存異，圍繞這種基金的基本屬性，參照外國經(jīng)驗，總結(jié)我國的實踐，把股權(quán)投資基金管理辦法制定好。

二是擴大試點。試點要擴大，但我也不認為要進行很長時間試點后才可以制定管理辦法。金融業(yè)改革的試點跟其他不同，其他試點可?？沙蜂N，金融改革的試點是不可以停止或撤銷的?，F(xiàn)在這項試點是有組織、按程序進行的?，F(xiàn)在的試點，跟過去大不相同，經(jīng)過十多年，總的看，投資人對證券投資、債券投資和基金投資的風險有了認識?？傊?，試點工作應(yīng)該進行得更快些。

在試點中要研究解決當前股權(quán)投資基金發(fā)展中的幾個普遍問題。除了基金的名稱問題、加快制定辦法和加快試點問題外，我認為還有幾個問題。設(shè)立這種基金，重點是吸引機構(gòu)投資，但也應(yīng)有條件地允許自然人投資，對自然人自有凈資產(chǎn)可以規(guī)定下限。對基金的設(shè)立形式，有的說是公司制，有的說是信托制，還有說是合伙制。我和有關(guān)部門商量，他們認為可把三個基金設(shè)立形式都規(guī)定清楚，各有利弊，讓投資人自己選擇，不要定死了。另外一個，就是明確解決不要重復(fù)征稅。

三是培養(yǎng)和引進基金管理人才。中國人有能力辦好商業(yè)銀行，銀行體制改革后，我國就能出現(xiàn)一大批稱職的銀行家。但是，管理股權(quán)投資基金是人才緊缺。天津發(fā)起設(shè)立渤海產(chǎn)業(yè)基金的時候，我向有關(guān)投資人打了電話，發(fā)出設(shè)立基金邀請書，不到2個月就募集到200億份額的基金。但是，在商議基金管理公司向基金收取傭金和利潤分配時，吵了6個月才定下來。這說明什么問題？說明我們現(xiàn)在搞股權(quán)投資基金，不是缺錢財，是缺人才?，F(xiàn)在，我國設(shè)立的基金及管理公司較少，成立時間較短，管理公司業(yè)績還不明顯，投資人不愿意向管理人支付較高報酬。為此，我們要培養(yǎng)人才，也要大膽引進境外的人才?，F(xiàn)在，中外合資的證券投資基金管理公司有30家，境外股本大多是49％。對此，中外合資股權(quán)投資基金管理公司也可以參照。  

四是支持把天津建設(shè)成股權(quán)投資基金發(fā)行、交易、管理、信息和人才培訓中心。外國資本大量流到中國來，中國資本也將大量流向國外。2006年我們國家在外的凈債權(quán)是六千多億美元，去年國際收支“雙順差”是四千多億美元，預(yù)測到2007年底我國對外凈債權(quán)會繼續(xù)增加。我認為，要促進國內(nèi)外資本有序、雙向、互贏流動。國內(nèi)外各類基金管理公司和企業(yè)匯集于天津，參加企業(yè)國際融資洽談會，就是為了創(chuàng)設(shè)國際資本流動的新平臺。

國務(wù)院已定天津是北方經(jīng)濟中心，是全國綜合改革配套實驗區(qū)。金融改革的重點，主要是直接融資，直接融資試點的重點又是發(fā)展股權(quán)投資基金，充分運用現(xiàn)有中國北方產(chǎn)權(quán)交易中心，創(chuàng)造條件設(shè)立全國未上市公眾公司股權(quán)交易市場。集中人才在天津試點，搞好了可以積累經(jīng)驗，制定規(guī)定，誰都可以學，可以在全國推廣。我建議，在國家統(tǒng)一規(guī)劃下，充分發(fā)揮有關(guān)城市的作用，共同推進我國現(xiàn)代金融業(yè)的改革和發(fā)展。
第三，社?；饘⒃谖覈蓹?quán)投資基金發(fā)展中發(fā)揮積極作用。

全國社?；?/a>理事會，不僅是國務(wù)院直屬事業(yè)單位，也是資產(chǎn)管理機構(gòu)。我們社保理事會，不但在口頭上支持股權(quán)投資基金發(fā)展，而且可以運用社?；饋硗苿庸蓹?quán)投資基金的發(fā)展。我原以為社?；饡且粋€稍微輕松的工作，到了社?；饡蟛虐l(fā)現(xiàn)很不輕松?，F(xiàn)在公布社?；鹂傎Y產(chǎn)五千多億，加上我們投資交通銀行、中國銀行、工商銀行的各一百億的市場增值部分，社保基金總資產(chǎn)已達到六千多億，預(yù)測到2010年將超過一萬億。我們一定要管好這個錢，所以說責任重大?，F(xiàn)在國務(wù)院有關(guān)部門已經(jīng)對我們的資金使用結(jié)構(gòu)做了調(diào)整，原來規(guī)定我們投資工商企業(yè)，比如說中國銀行、工商銀行，京滬快速鐵路，投資入股總額度可占我們成本的20%。今年三月份，經(jīng)過國務(wù)院批準，社保基金投資股權(quán)投資基金可以占股本的10%，現(xiàn)在總額度約為500億元，2010年可達一千億元。社保基金在支持股權(quán)投資方面已有一定經(jīng)驗。2004年投資中比基金效果很好。2006年發(fā)起了渤海產(chǎn)業(yè)投資基金?，F(xiàn)在，我們已經(jīng)決定向鼎暉、弘毅投資。很多記者老問我投資多少錢，可以告訴大家，向每家投資20億元，最后以雙方協(xié)議為準。另外，我們要選擇更多的現(xiàn)有基金和管理公司來進行投資，這是對現(xiàn)有基金和管理公司的支持。但是，如果社保基金找不出更多的基金來投資怎么辦，我們也可以考慮，以社保基金為主導(dǎo)發(fā)起新的基金及基金管理公司，這對市場肯定是有好處的。全國社?；鸬囊?guī)模越來越大，這些錢有很大比例投資于股票，但也不能都去買股票，買股票有風險，有風險也是對的。也不能都去投資銀行存款等，現(xiàn)在通貨膨脹是4.8%，實得利息不多。如果不能保值增值，我們怎么向國務(wù)院交待？怎么向老百姓交代？因此，我們要擴大對工商企業(yè)和股權(quán)投資基金的投資。我們大家一起共同手拉手發(fā)展。

總而言之一句話，我到了社?；鸸ぷ饕院螅瑥奈业膶I(yè)的興趣和我的工作責任感出發(fā)，我感覺到發(fā)展股權(quán)投資基金太重要了。全國社?；饝?yīng)該用較多資金投資股權(quán)投資基金。我們不但要使社?；鸨Ｖ翟鲋?，還要促進金融體制改革，還要為企業(yè)開辟更多融資渠道，從而更好地支持經(jīng)濟社會發(fā)展。我祝賀這次論壇圓滿成功，同時，我希望到會有關(guān)人員、有關(guān)金融機構(gòu)高層管理人員大膽往前走，認真落實胡錦濤總書記有關(guān)“優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重”的講話，為工商企業(yè)擴大融資渠道，為機構(gòu)投資者保值增值，為自然人增加財產(chǎn)性收入，盡到我們金融界專業(yè)人士應(yīng)該盡到的責任，謝謝大家！