401k計(jì)劃是美國(guó)三支柱養(yǎng)老金模式中第二支柱養(yǎng)老金計(jì)劃的典型代表，企業(yè)和個(gè)人共同繳費(fèi)，政府提供稅收優(yōu)惠。短短的幾十年間，401k快速崛起為美國(guó)養(yǎng)老保障體系中無可替代的中流砥柱，根本原因在于其順應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的潮流，契合企業(yè)養(yǎng)老金改革和發(fā)展的方向。

401k計(jì)劃成為美國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的基石。有秉持長(zhǎng)期價(jià)值投資理念的養(yǎng)老基金“撐腰”，美國(guó)股市在歷次危機(jī)中都能屹立不倒，并在危機(jī)后迅速恢復(fù)。養(yǎng)老資金性質(zhì)具有“唯有源頭活水來”式的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，其為共同基金業(yè)注入了源源不斷的資金，資金的沉淀性和增量性都很強(qiáng)。

401k計(jì)劃取名自上世紀(jì)70年代末美國(guó)《國(guó)內(nèi)稅收法》第401條第k項(xiàng)，也稱為“現(xiàn)金或遞延安排”CODA計(jì)劃。401k條款適用于私人企業(yè)及部分非贏利組織，其目的是鼓勵(lì)企業(yè)雇員增加長(zhǎng)期養(yǎng)老儲(chǔ)蓄資金，主要優(yōu)勢(shì)在于稅收優(yōu)惠政策，不僅雇主繳費(fèi)能獲得稅前扣除，雇員繳費(fèi)也在個(gè)人所得稅的稅前扣除，只有當(dāng)個(gè)人賬戶資金被取現(xiàn)或退休領(lǐng)取時(shí)，雇員才繳稅款。因此，401k對(duì)雇員來說具有稅收遞延的效果。

401k條款規(guī)定，企業(yè)為員工設(shè)立專門的401k個(gè)人賬戶，員工每月從工資中拿出不超過一定限額的資金存人該賬戶。企業(yè)可配合繳費(fèi)，但是一般說來，大部分企業(yè)會(huì)按照一定的比例往這一賬戶存入相應(yīng)的資金。計(jì)入員工個(gè)人退休賬戶的資金，員工在退休前，一般不得領(lǐng)取，這筆錢可用作投資。企業(yè)向員工提供至少3種以上不同的證券投資組合，員工可任選一種進(jìn)行投資，投資收益完全歸屬員工401k賬戶，投資風(fēng)險(xiǎn)也由員工自己承擔(dān)。員工退休后能夠領(lǐng)取多少養(yǎng)老金既取決于繳費(fèi)額的高低，也取決于投資收益的狀況。當(dāng)員工退休時(shí)，其401k賬戶資金可以選擇一次性領(lǐng)取、分期領(lǐng)取和轉(zhuǎn)為存款等方式使用。

完全市場(chǎng)化的運(yùn)作模式

401k計(jì)劃主要受到美國(guó)勞工部和國(guó)內(nèi)收入署的監(jiān)管，主要監(jiān)管法規(guī)為1974年《雇員退休收入保障法案》ERISA和《國(guó)內(nèi)稅收法》IRC。ERISA法案是為了保護(hù)私營(yíng)退休金計(jì)劃參與成員利益而設(shè)計(jì)的，規(guī)定了參與計(jì)劃的資格、權(quán)益歸屬、基金管理、為DB型企業(yè)年金計(jì)劃提供擔(dān)保。根據(jù)ERISA法案，合格年金計(jì)劃必須通過年金合同或者信托方式來實(shí)現(xiàn)。企業(yè)可設(shè)立退休金管理理事會(huì)或選擇專業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為受托人來管理退休金計(jì)劃。IRC法案對(duì)雇主繳費(fèi)和雇員繳費(fèi)的上限做出明確規(guī)定，針對(duì)提前取款、借款、困難取款、不取款等行為制定了詳細(xì)的懲罰性措施。

美國(guó)的養(yǎng)老金管理模式，除了強(qiáng)調(diào)“受托人責(zé)任”和“謹(jǐn)慎人原則”外，法律和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)年金的投資管理并沒有太多的約束。目前，企業(yè)雇主普遍把投資決策權(quán)交給雇員個(gè)人，以避免承擔(dān)過多的“受托人責(zé)任”。具體而言，401k計(jì)劃的管理流程有以下幾個(gè)步驟：

一是企業(yè)確立計(jì)劃方案與目標(biāo)。企業(yè)作為401k計(jì)劃發(fā)起人，通過對(duì)企業(yè)雇員狀況統(tǒng)計(jì)、投資結(jié)構(gòu)等問題的調(diào)查分析，或通過咨詢外部專業(yè)機(jī)構(gòu)，確定計(jì)劃方案框架。

二是設(shè)立“受托人”。企業(yè)可以委派個(gè)人、集體組織或委員會(huì)作為受托人，全權(quán)負(fù)責(zé)401k計(jì)劃的組織實(shí)施，使其運(yùn)作完全符合計(jì)劃參與者的利益。美國(guó)勞工部負(fù)責(zé)監(jiān)督受托人履行責(zé)任的情況，以確保退休金計(jì)劃經(jīng)營(yíng)上的穩(wěn)健性和退休金給付上的安全性。

三是選擇管理方式和管理機(jī)構(gòu)。退休金管理方式分為“混合式”退休金安排和“分離式”退休金安排。雇主可以選擇不同的退休金管理方式。一般大型的401k計(jì)劃經(jīng)營(yíng)者可以提供“混合式”退休金安排，集養(yǎng)老計(jì)劃設(shè)計(jì)管理、賬戶管理、資產(chǎn)托管以及投資管理等主要服務(wù)于一身，提供一站式的服務(wù)，總體費(fèi)用水平相對(duì)較低。因?yàn)槊绹?guó)退休金市場(chǎng)專業(yè)分工非常細(xì)致，雇主受托人也可以選擇不同的專業(yè)機(jī)構(gòu)提供“分離式”服務(wù)，但各項(xiàng)服務(wù)都需要單獨(dú)收費(fèi)，費(fèi)用相對(duì)較高。

美國(guó)私人養(yǎng)老金市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，專業(yè)分工特別細(xì)致，除了產(chǎn)品提供商以外，各個(gè)專業(yè)領(lǐng)域配套服務(wù)機(jī)構(gòu)眾多，如提供計(jì)劃投資咨詢、計(jì)劃行政管理以及審計(jì)等服務(wù)，不同機(jī)構(gòu)在各自的專業(yè)領(lǐng)域降低服務(wù)成本，確立各自的比較優(yōu)勢(shì)。服務(wù)商主要有托管人、行政管理和賬戶管理人、投資管理人、第三方管理者、員工教育、咨詢公司、投資顧問、律師、會(huì)計(jì)師等。

四是制定投資菜單。受托人通過對(duì)市場(chǎng)上的投資工具、雇員風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素進(jìn)行分析，并根據(jù)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的建議，挑選出至少3種以上的證券投資組合供雇員選擇。證券投資組合產(chǎn)品提供者有基金公司、保險(xiǎn)公司、證券公司和商業(yè)銀行，主要提供的產(chǎn)品有共同基金、集合投資基金、可變年金／固定年金、保證收入合同、雇主股票和自選經(jīng)紀(jì)賬戶等。

五是溝通交流與信息披露。在整個(gè)計(jì)劃運(yùn)行過程中，受托人還負(fù)有與計(jì)劃參與者溝通交流的義務(wù)，以及準(zhǔn)備各種書面材料、召開成員大會(huì)、接受咨詢等職責(zé)，并負(fù)責(zé)編制定期報(bào)告和披露信息，每年還要向美國(guó)勞工部上報(bào)養(yǎng)老計(jì)劃的財(cái)務(wù)報(bào)告等。

指數(shù)的年均收益率為9.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)戰(zhàn)勝通脹指數(shù)。資本市場(chǎng)保值增值的效果顯著，401k資產(chǎn)規(guī)模與美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的相關(guān)性高達(dá)0.73。美國(guó)很多家庭首次接觸資本市場(chǎng)就是從養(yǎng)老金投資開始的，在這一過程中，養(yǎng)老計(jì)劃參與者對(duì)股權(quán)文化、信托文化的認(rèn)識(shí)不斷加深，中小投資者對(duì)美國(guó)股市中長(zhǎng)期的發(fā)展充滿信心，反過來刺激了養(yǎng)老金計(jì)劃自身的發(fā)展。

資本市場(chǎng)不斷創(chuàng)新以滿足401k計(jì)劃參與者多元化的投資需求。共同基金為401k計(jì)劃提供了充分分散化的投資組合選擇，主要體現(xiàn)為服務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新。共同基金開展廣泛的投資教育活動(dòng)，幫助投資者更好地管理投資賬戶，以及如何優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)。為使投資更加簡(jiǎn)單化，共同基金創(chuàng)新推出廣受401k計(jì)劃參與者歡迎的生命周期基金和生命風(fēng)格基金等新型基金。在早期階段，401k計(jì)劃發(fā)起人提供給參與者平均3-5只投資組合產(chǎn)品，而當(dāng)前其提供的投資組合數(shù)量平均上升至20只左右，極大豐富了參與者的投資選擇。

第二，401k計(jì)劃成就了華爾街金融帝國(guó)。美國(guó)私人養(yǎng)老金撐起共同基金業(yè)的半邊天。截至2009年底，在美國(guó)共同基金業(yè)11萬億美元的資產(chǎn)規(guī)模中，來自于美國(guó)企業(yè)養(yǎng)老金和個(gè)人退休賬戶的投資就占據(jù)一半以上。401k資產(chǎn)中高達(dá)91%的比例投資于共同基金。其中，股票基金占401k總資產(chǎn)的比例為41%，平衡基金、債券基金、保本基金和貨幣基金占比分別為17%、11%、13%和5%。401k計(jì)劃資產(chǎn)中有9%的比例投資于雇主公司的股票。從近10年來看，401k計(jì)劃投資于雇主公司的比例逐年下降，從1996年底的占比19%下降至2009年底的9%。

401k計(jì)劃的大部分資金最終投向股票資產(chǎn)。401k計(jì)劃資產(chǎn)中近60%的比例最終投向股票，投資渠道為股票基金、公司股票和平衡基金中的股票資產(chǎn)。401k計(jì)劃參與者的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。在過去的10年中，美國(guó)股市經(jīng)歷了2001年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)和2008年的金融危機(jī)，除了股票市值波動(dòng)對(duì)401k的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有一定的影響外，計(jì)劃參與者并沒有大規(guī)模地改變資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。

不同401k計(jì)劃參與者的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)與其年齡有著密切關(guān)系。數(shù)據(jù)表明，年齡較小的計(jì)劃參與者偏好于股票類投資，而年齡較大的參與者持有更高比例的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。如，20歲年齡段20歲-30歲的計(jì)劃參與者配置股票基金和平衡基金的平均比重高達(dá)73%，而60歲年齡段60歲-70歲的計(jì)劃參與者的平均配置比重僅為47%。年輕人喜歡配置更高比例的平衡型基金。2009年底，20歲年齡段的計(jì)劃參與者持有目標(biāo)期基金的平均比重高達(dá)23.5%。

第三，401k計(jì)劃成為美國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的基石。有秉持長(zhǎng)期價(jià)值投資理念的養(yǎng)老基金“撐腰”，美國(guó)股市在歷次危機(jī)中都能屹立不倒，并在危機(jī)后迅速恢復(fù)。養(yǎng)老資金性質(zhì)具有“唯有源頭活水來”式的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，其為共同基金業(yè)注入了源源不斷的資金，資金的沉淀性和增量性都很強(qiáng)。最近10年，私人DC型計(jì)劃和IRA年均凈流入共同基金的資金規(guī)模為1238億美元，成為推動(dòng)共同基金業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)的不竭動(dòng)力。即使在2008年遭遇到百年不遇的金融危機(jī)，養(yǎng)老金凈流入共同基金的資金仍保持正值。ICI對(duì)涵蓋2400萬個(gè)DC型賬戶的參與者進(jìn)行了調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示，DC計(jì)劃參與者在2008年金融危機(jī)發(fā)生之后，絕大多數(shù)仍一如既往地參加計(jì)劃、繼續(xù)繳費(fèi)，只有3.7%的參與者在2008年停止賬戶繳費(fèi)。

以401k為代表的養(yǎng)老基金已成為了美國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的基石。如果把美國(guó)資本市場(chǎng)看成是一個(gè)資本地層，其地質(zhì)圖譜可以這樣描繪：最底層為投資存續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的養(yǎng)老基金，第二層是時(shí)間相對(duì)稍短的保險(xiǎn)基金，第三層就是規(guī)模龐大的共同基金養(yǎng)老金直接投資于共同基金，使得本來由短期資金匯聚的共同基金變成了長(zhǎng)期資金，第四層是信托基金，第五層是產(chǎn)業(yè)資本，再往上就是商業(yè)銀行資金以及隨波逐浪、快進(jìn)快出的短期資金。每一次金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)來臨的時(shí)候，金融市場(chǎng)上首先“逃跑”的就是這一批短期資金，但是一旦金融浪潮退卻到整個(gè)資本市場(chǎng)的基石—養(yǎng)老基金水位時(shí)，很快就會(huì)止跌回升。

第四，美國(guó)居民對(duì)養(yǎng)老金的信心與其對(duì)資本市場(chǎng)的信心互為支撐、相互強(qiáng)化。美國(guó)社會(huì)普遍認(rèn)為，401k養(yǎng)老計(jì)劃取得了巨大成功，為美國(guó)居民積累起巨額的退休儲(chǔ)蓄資金。ICI調(diào)查顯示，401k計(jì)劃參與者對(duì)該計(jì)劃廣泛持贊賞態(tài)度，并對(duì)其前景充滿信心。高達(dá)92%的401k計(jì)劃參與者認(rèn)為，養(yǎng)老賬戶著眼于自己的“長(zhǎng)遠(yuǎn)需求而非當(dāng)前需求”，82%的參與者認(rèn)為“稅收優(yōu)惠是刺激其養(yǎng)老繳費(fèi)的重要?jiǎng)恿Α保?6%的參與者認(rèn)為“自主投資選擇非常重要”。調(diào)查結(jié)果還顯示，美國(guó)各收入階層都很支持401k計(jì)劃，甚至包括那些并不擁有401k賬戶的居民。

過去30年來，由DB型養(yǎng)老計(jì)劃向以401k為代表的DC型養(yǎng)老計(jì)劃的轉(zhuǎn)變成為大潮流。1981年，美國(guó)私人部門有3000萬活躍的DB型計(jì)劃參與者、1900萬DC型計(jì)劃參與者，而401k參與者事實(shí)上接近于0。2009年，美國(guó)401k計(jì)劃的活躍參與者人數(shù)高達(dá)4700萬，相對(duì)而言，DB型計(jì)劃參與人數(shù)下降至2100萬，其它DC型計(jì)劃參與者只有800萬。

企業(yè)雇員對(duì)401k計(jì)劃的參與率大幅上升。1983年，在企業(yè)發(fā)起的401k計(jì)劃所覆蓋的雇員中，只有38%的雇員選擇參加計(jì)劃。2003年，雇員參與401k計(jì)劃的比率攀升至70%。雇員參與率大幅上升，一方面是因?yàn)?01k計(jì)劃的框架設(shè)計(jì)更加完善；另一方面是因?yàn)槿藗兤毡檎J(rèn)識(shí)到401k計(jì)劃的儲(chǔ)蓄養(yǎng)老作用日益重要，而非次要的、補(bǔ)充性的養(yǎng)老計(jì)劃。

401k計(jì)劃的發(fā)展順應(yīng)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)。美國(guó)私營(yíng)企業(yè)DC型和DB型計(jì)劃的“一增一降”的現(xiàn)象，從表面上看，主要原因好像是已發(fā)起DB型計(jì)劃的企業(yè)停止此類型計(jì)劃并轉(zhuǎn)向發(fā)起401k的結(jié)果，其實(shí)則不然。美國(guó)私人養(yǎng)老制度結(jié)構(gòu)的巨大變革是下述因素綜合決定的必然趨勢(shì)：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，導(dǎo)致傳統(tǒng)上提供DB型計(jì)劃的企業(yè)占比下降，而傳統(tǒng)上提供DC型計(jì)劃的企業(yè)數(shù)目不斷增加；二是很多提供DB型計(jì)劃的企業(yè)在維持原有DB型計(jì)劃的同時(shí)，開始發(fā)起DC型計(jì)劃；三是原來并沒有提供養(yǎng)老計(jì)劃的企業(yè)，或者新成立的企業(yè)，更加傾向于提供DC型養(yǎng)老計(jì)劃。由此看來，401k計(jì)劃尤其適應(yīng)新興企業(yè)和中小企業(yè)的發(fā)展。

401k計(jì)劃框架設(shè)計(jì)的創(chuàng)新與完善也是促進(jìn)其自身發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?01k計(jì)劃的企業(yè)發(fā)起人和為計(jì)劃提供服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)通過對(duì)計(jì)劃參與者需求的深入分析，以及不斷吸收行為金融學(xué)的研究成果，不斷完善401k計(jì)劃的框架設(shè)計(jì)，在組織架構(gòu)、繳費(fèi)、投資選擇等方面最大限度地滿足參與者需求。實(shí)踐表明，雇主匹配繳款和提供貸款條款能大幅提高雇員的計(jì)劃參與率。同時(shí)，增加并不過度復(fù)雜的投資組合選擇，設(shè)定“自動(dòng)注冊(cè)”機(jī)制等措施也顯著提高了雇員的參與率。

覆蓋率和參與率不斷提高

為資本市場(chǎng)“撐腰”

美國(guó)401k計(jì)劃成功的背后是因?yàn)橛幸粋€(gè)成熟的資本市場(chǎng)作支撐。資本市場(chǎng)提供了豐富的可選投資工具，同時(shí)配套的法律法規(guī)體系和監(jiān)管體系非常健全，以及美國(guó)發(fā)達(dá)的信托文化，都為養(yǎng)老金的長(zhǎng)期投資提供了適宜的市場(chǎng)環(huán)境。與此同時(shí)，401k計(jì)劃的大發(fā)展也促使美國(guó)資本市場(chǎng)不斷走向成熟。

第一，資本市場(chǎng)是401k計(jì)劃發(fā)展的重要推手。資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值不僅直接推動(dòng)401k計(jì)劃資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，還間接起到普及投資者教育、提高養(yǎng)老金計(jì)劃參與率的作用。1980年至2010年，美國(guó)標(biāo)普500股票

企業(yè)年金是發(fā)展方向

回顧美國(guó)401k計(jì)劃的發(fā)展歷程，借鑒美國(guó)401k計(jì)劃的原則和精神，著眼于養(yǎng)老保障、財(cái)稅政策、金融發(fā)展三方面的整體考慮和綜合衡量，美國(guó)401k計(jì)劃的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蚪o我國(guó)企業(yè)年金制度改革以重要的啟示。

第一，401k計(jì)劃是企業(yè)年金發(fā)展的方向。從美國(guó)企業(yè)年金發(fā)展的實(shí)踐中看，越來越多的雇主已不再采用DB型計(jì)劃，或者已不再接納新的DB型計(jì)劃成員，所有新設(shè)立的計(jì)劃主要為401k計(jì)劃。并且，越來越多的DB型計(jì)劃由于公司破產(chǎn)或資金原因已發(fā)生了資不抵債的情況，為此，美國(guó)政府專門設(shè)立了養(yǎng)老金保護(hù)基金用于接管破產(chǎn)的DB型計(jì)劃。DB型計(jì)劃走向衰敗并至退出歷史舞臺(tái)是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。

401k計(jì)劃強(qiáng)大的生命力源自于它們順應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷轉(zhuǎn)型的歷史趨勢(shì)，契合企業(yè)年金改革和發(fā)展的方向。401k計(jì)劃對(duì)新興企業(yè)尤其有利，它能有效地降低企業(yè)的養(yǎng)老成本，并提高勞動(dòng)力市場(chǎng)的彈性，進(jìn)而增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。隨著社會(huì)環(huán)境的變化，勞動(dòng)力市場(chǎng)的流動(dòng)性增強(qiáng)，也使得以可攜帶性為特征的401k計(jì)劃受到越來越多雇員的青睞。

第二，政府應(yīng)在企業(yè)年金的發(fā)展過程中扮演關(guān)鍵角色。以401k計(jì)劃為代表的美國(guó)私人養(yǎng)老金體系發(fā)展壯大，并成為美國(guó)養(yǎng)老體系的中堅(jiān)支柱，稅收優(yōu)惠政策也即對(duì)繳費(fèi)和投資收益免稅、但對(duì)領(lǐng)取征稅的EET稅制是其獲得發(fā)展的重要刺激手段。401k計(jì)劃參與者普遍認(rèn)為，稅收優(yōu)惠政策是促使他們養(yǎng)老繳費(fèi)的重要?jiǎng)恿Α?/P>

在多支柱養(yǎng)老體系的制度設(shè)計(jì)上，應(yīng)當(dāng)將企業(yè)年金和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)通盤考慮。適當(dāng)降低社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的繳費(fèi)比例，適度讓位于企業(yè)年金。統(tǒng)籌來看，就是把第一支柱在職工退休收入中的比例適度降下來，讓企業(yè)年金這個(gè)第二支柱補(bǔ)上去。另外，政府監(jiān)管部門還應(yīng)簡(jiǎn)化企業(yè)年金的發(fā)起程序，降低管理費(fèi)用，激發(fā)更多中小企業(yè)設(shè)立企業(yè)年金的積極性。

第三，建立市場(chǎng)化的運(yùn)行模式和完備的外部監(jiān)督體系。充分競(jìng)爭(zhēng)是美國(guó)401k計(jì)劃投資管理的基本組織原則，也是保證投資效率、降低風(fēng)險(xiǎn)的基本手段。競(jìng)爭(zhēng)迫使各個(gè)投資機(jī)構(gòu)必須以各種方式提高投資質(zhì)量、降低成本和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，美國(guó)監(jiān)管部門對(duì)401k計(jì)劃從發(fā)起、繳費(fèi)、投資到領(lǐng)取等過程建立起一套完備的外部監(jiān)管體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)養(yǎng)老金管理工作的全方位指導(dǎo)和監(jiān)督，非常有效。

建立以計(jì)劃參與者為導(dǎo)向的投資管理模式。美國(guó)401k計(jì)劃基本實(shí)現(xiàn)了計(jì)劃參與者對(duì)其賬戶資金的投資支配權(quán)，企業(yè)與雇員之間權(quán)、責(zé)、利關(guān)系得到完全分離。投資者根據(jù)自身狀況，能及時(shí)調(diào)整各自的投資組合選擇，真正選擇符合自身狀況的投資與風(fēng)險(xiǎn)的最佳組合。

第四，401k計(jì)劃與資本市場(chǎng)互相促進(jìn)的關(guān)系。美國(guó)養(yǎng)老制度的改革目標(biāo)之一就是要引入個(gè)人賬戶積累制以應(yīng)對(duì)老齡化的壓力，而要實(shí)現(xiàn)基金積累并且保持新制度的順利運(yùn)行，基本前提之一就是要完善資本市場(chǎng)。從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)來看，需要強(qiáng)調(diào)的是，雖然養(yǎng)老金投資的順利運(yùn)行取決于資本市場(chǎng)發(fā)展，但并不意味著非要等到資本市場(chǎng)完善后才能夠發(fā)展積累制的養(yǎng)老金制度，二者之間是相互促進(jìn)的關(guān)系，養(yǎng)老制度改革離不開穩(wěn)定發(fā)展的資本市場(chǎng)及其良好的投資環(huán)境，資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展又需要養(yǎng)老體系的支持和配合。