盡管面臨種種挑戰(zhàn)，但社保基金不久就會躋身于全球最大投資機構(gòu)之列，這是今日出版的美國《華爾街日報》對中國社會保障基金理事會任命首批境外投資管理人后發(fā)表的看法。

《華爾街日報》的文章說，中國的全國社會保障基金理事會上周任命了首批境外投資管理人，并從國庫中拿出10億美元作為初期投資投向海外股市及債市。這標志著在步伐平緩但涉及廣泛的資本項目改革的引導下，中國的資金開始投向海外。

這也預示著：盡管面臨種種挑戰(zhàn)，但社保基金不久就會躋身于全球最大投資機構(gòu)之列。要想理解上周三任命境外投資管理人這一舉動的重要性，有必要先了解一下社?；鸬目焖籴绕稹?

六年之前，社保基金尚不存在。2000年時，在國務(wù)院的一紙命令下社保基金得以成立，并開始接受財政部及勞動和社會保障部的監(jiān)管。社?；鹗侵袊鵀榱藨獙θ綦[若現(xiàn)的退休金償付危機而建立起來的戰(zhàn)略儲備，主要用于彌補今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要。

鑒于中國人口正在迅速走向老齡化，社?；鸪袚氖且豁椫匾姑?。如今，全部退休金的資產(chǎn)規(guī)模占中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例可能在7％左右，而其負債占GDP的比例卻高達70％-140％。這意味著退休金的資金缺口在1.5萬億-3萬億美元之間。

大部分資金缺口存在于省級政府之中。在省一級，社保基金的投資受到嚴格限制，但卻經(jīng)常遭到挪用。例如，今年8月，由于主管官員的受賄行為，上海12億美元的社保基金有三分之一遭到挪用。類似的事件在中國數(shù)不勝數(shù)。

相比之下，由財政部前部長項懷誠領(lǐng)導的全國社?；?/a>卻逐步積累起了300億美元的資產(chǎn)。根據(jù)法律規(guī)定，社?；鸬膩碓窗ǎ褐醒胴斦A算撥款、國有股減持劃入資金、經(jīng)國務(wù)院批準的以其他方式籌集的資金、投資收益、股權(quán)資產(chǎn)。

社?；鹱畛醢奄Y產(chǎn)投向了最熟悉的地方——中國股市。從2001年至2003年，社保基金持有的資產(chǎn)多為現(xiàn)金和低收益率的國債。在2003年和2004年之間，社?；鹪O(shè)立了分支機構(gòu)，并委托了10家國內(nèi)的資產(chǎn)管理公司代其投資國內(nèi)股市和企業(yè)債券。

社?；疬€涉足中國盈利頗豐的首次公開募股（IPO）市場，以戰(zhàn)略投資者的身份在中國三家國有銀行中參與認購了37.5億美元的股份。隨后，這三家銀行在香港上市，社?；鸬某跏纪顿Y現(xiàn)在的價值已經(jīng)超過了100億美元。

分兵海外市場、實現(xiàn)投資組合的多元化是日漸成熟的社保基金順理成章的一個選擇。目前，社保基金已經(jīng)從中國國有企業(yè)的海外IPO中積累了大量的境外資本。

三年前，社?；鹁拖蛑袊姓C構(gòu)最高主管單位國務(wù)院提交了投資海外的申請。在當時中國股市陷入長期低迷格局、債券回報率不盡人意的情況下，投資海外將提高投資組合的多元化及回報率。

但審批的過程中是漫長而又艱辛的。證券監(jiān)管部門擔心一旦允許社?；鹜顿Y海外，就會嚴重挫傷中國投資者對國內(nèi)股市的信心。而中國股市當時的節(jié)節(jié)下挫更加重了這種擔憂。還有一些政府人士對社?；鹉芊癜踩行У毓芾砗蒙婕懊嫒绱藦V泛的投資組合心存疑慮。

2006年3月社保基金投資海外的申請終于獲得批準。而此時中國國內(nèi)的金融環(huán)境也有所改觀：國內(nèi)股市穩(wěn)步反彈，中國的外匯儲備逼近1萬億美元大關(guān)，有關(guān)允許中國銀行業(yè)和基金管理公司使用客戶資金投資海外（QDII機制）的規(guī)定也行將出臺。

社保基金在保持慎重的同時也迅速地采取了行動。就像一家優(yōu)質(zhì)西方退休基金的做法一樣，社?；鹨矠楹Ｍ馔顿Y管理人制定了資質(zhì)標準、相對于基準指數(shù)的投資超額目標、年度跟蹤誤差等考核標準，并通過逐層評估和篩選進行選拔。

在過去7個月里，社?；鹨越鯚o可指摘的步驟和效率先后完成了從篩選、縮小范圍、面試、洽談合同到確定最終人選的工作。在100余家申請者中，社保基金敲定了25家機構(gòu)的入圍名單，并最終確定其中10家擔任海外投資管理人，包括安盛、貝萊德有限公司、太平洋投資管理公司。

乍看起來，此次任命海外投資管理人所邁出的步伐并不算很大。每個管理人所獲得的投資額度只有1億美元，但這只是個開始。社?；鹨呀?jīng)成為中國最大的機構(gòu)投資者，它正在拓寬獲得資金的渠道，并提出了到2010年把資產(chǎn)規(guī)模擴大至1，000億美元的宏偉藍圖。單從其規(guī)模和市場影響力來說，國際基金管理公司就不得不在今后幾年里對社?；鹑諠u刮目相看。

美國《華爾街日報》評論認為，誠然，社?；鹨泊嬖谥恍﹩栴}。例如，其目標和確切用途始終不夠明確。社?；鸬墓俜蕉x是“中央政府集中的社會保障資金，是國家重要的戰(zhàn)略儲備，主要用于彌補今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要”。

但除了這層寬泛的定義之外，誰也無法確切知道社?；鹁烤乖谥袊诵萁痼w系中究竟扮演著何種角色。也不清楚社?；鹗欠窈w所有的社保需求，還是單純?yōu)榱藵M足退休金需求。另外，社?；鹪谑裁礂l件下向誰發(fā)放以及何時發(fā)放同樣也不夠明了。

全國社?；?/a>并不是按照信托機制來進行運作的，因此不受中國任何信托法律的約束。這意味著社?；鸩]有明確的受益人，對發(fā)放福利也沒有相關(guān)規(guī)定。信托法律中的一個重要概念受信原則因此并不適用于社?；鸬墓芾碚摺绫；鹄硎聲?。

社?；鹬幸矝]有安排來自外界的獨立董事，其17名董事都是由政府直接任命的。因此，社?；鸬男畔⑴逗屯该鞫热杂兴啡薄４送?，社?；鸬哪陥筮^于簡略了，也沒有經(jīng)過審計，使用的是歷史成本、而不是按市價折算資產(chǎn)估值的會計方法。

盡管存在上述種種問題，但不可否認的是社?；鹱?000年誕生以來取得了輝煌的成就。它已經(jīng)成為中國一股新生的金融力量，一個可以快速消化國際先進經(jīng)驗的成熟機構(gòu)投資者。社?；鹗状紊孀愫Ｍ庖彩侵袊酗@稚嫩的機構(gòu)基金行業(yè)成長的一個見證。

盡管尚處于初期階段，投資規(guī)模也不算很大，但中國的機構(gòu)以及尋求在海外進行IPO的中國企業(yè)一道具有在今后幾年里讓全球資本市場格局發(fā)生根本性變革的潛質(zhì)。

2006年12月06日 13:48 金融界網(wǎng)站（來源：美國《華爾街日報》作者：Stuart Leckie/Ning Pan）