養(yǎng)老金入市即將啟動(dòng) 12支社保首選標(biāo)的股票解析

　　華潤(rùn)醫(yī)療：整合預(yù)期仍然強(qiáng)烈

　　投資要點(diǎn)：

　　政府采購(gòu)項(xiàng)目減少導(dǎo)致收入下降。受上半年政府采購(gòu)項(xiàng)目減少影響，萬(wàn)東上半年的營(yíng)業(yè)收入同比下降8.05%，其中醫(yī)療器械的銷(xiāo)售收入同比下降12.05%；從區(qū)域上來(lái)看，萬(wàn)東在東北、中南等區(qū)域仍然有大幅增長(zhǎng)，而在09 年增長(zhǎng)幅度較大的西南地區(qū)則出現(xiàn)了大幅下降。

　　調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)初見(jiàn)成效。在09 年中低端產(chǎn)品大幅增長(zhǎng)之后，公司適時(shí)把重點(diǎn)轉(zhuǎn)到了高毛利率的產(chǎn)品上去，也采取了降低成本的各項(xiàng)措施，同時(shí)維修和配件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幅度巨大，提高了公司的整體毛利率，導(dǎo)致歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比還有較大幅度增長(zhǎng)。

　　全年預(yù)期仍有希望實(shí)現(xiàn)。09 年年報(bào)中公司提出2010 年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)為7.7 億，費(fèi)用控制在1.9 億，盡管受政府采購(gòu)項(xiàng)目減少短期收入減少，但公司通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推進(jìn)中高端設(shè)備的銷(xiāo)售，仍有希望實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)。

　　未來(lái)整合預(yù)期仍然強(qiáng)烈。4 月6 日華潤(rùn)集團(tuán)跟北京市人民簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，具體合作方式仍然在談判過(guò)程中，從大趨勢(shì)上來(lái)看，萬(wàn)東醫(yī)療成為未來(lái)華潤(rùn)醫(yī)藥的醫(yī)療器械平臺(tái)的整合預(yù)期仍然強(qiáng)烈。

　　維持推薦的投資評(píng)級(jí)。在不考慮未來(lái)資產(chǎn)整合的前提下，我們預(yù)測(cè)公司10-12 年EPS 為0.28、0.36、0.45 元，維持推薦的投資評(píng)級(jí)。（中投證券 周銳）

　　建投能源：等待重大重組方案 目標(biāo)價(jià)6元

　　上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.03 元，低于預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入26.5 億元，同比增長(zhǎng)8.6%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.68 億元，同比減少63%；財(cái)務(wù)費(fèi)用1.3 億元，同比減少17%；投資收益0.09 億元，同比下降79%；歸屬于公司的凈利潤(rùn)0.26 億元，同比減少74.6%，折合每股收益0.03 元，略低于預(yù)期。

　　公司控股電廠(chǎng)上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)5%。上半年公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量86.4 億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量80.7 億千瓦時(shí)，較去年同期增長(zhǎng)5%左右。主要是上半年河北用電量增長(zhǎng)帶動(dòng)地方火電利用小時(shí)較去年同期提高7.58%。另外，公司三家控股子公司完成替代電量4.6 億千瓦時(shí)，完成全年14.48 億千瓦時(shí)的31%，下半年，替代電量空間仍然較大，預(yù)計(jì)全年替代發(fā)電收入約3.46 億元。

　　煤價(jià)上漲推高成本，毛利率下滑拖累業(yè)績(jī)。公司上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增長(zhǎng)率19%，遠(yuǎn)高于主營(yíng)收入同比增幅8.6%；主要是公司重點(diǎn)合同煤價(jià)上漲30～50 元/噸，較上年同期上漲16.8%，吞噬公司大部分利潤(rùn)，造成毛利率由去年的19.7%下降至目前的11.8%；同時(shí)，受電煤價(jià)格上漲影響，公司參股公司對(duì)公司貢獻(xiàn)收益也大幅降低。

　　下半年電量較為樂(lè)觀，電煤壓力仍然較大。上半年河北省累計(jì)用電同比增速達(dá)到22.4%，河北省裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)16.1%，裝機(jī)增速低于用電需求的增長(zhǎng)，隨著夏季用電高峰的到來(lái)，用電需求依然旺盛，公司全年發(fā)電量較為樂(lè)觀。另外，鑒于目前節(jié)能減排的壓力，以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們判斷，下半年煤價(jià)不會(huì)大幅上漲，但仍將高位運(yùn)行，公司運(yùn)營(yíng)壓力仍然較大。

　　預(yù)估10～12 年每股收益分別為0.08 元、0.15、0.25 元。我們這里給出的盈利預(yù)測(cè)僅是根據(jù)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行的預(yù)期，鑒于公司正在籌劃進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，我們分析是要注入集團(tuán)優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)，重組完成后，公司資產(chǎn)質(zhì)量必將得到一定幅度的提升，因此，2011 年以后的業(yè)績(jī)存在一定的變數(shù)。由于公司重組方案尚未公告，我們暫時(shí)維持“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6 元，建議投資者積極給予關(guān)注。（招商證券 彭全剛）

　　瑞貝卡：業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng) 目標(biāo)價(jià)11元

　　EPS0.11元，符合預(yù)期。2010年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.85億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為9299萬(wàn)元和8292萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41%和40%。全面攤薄EPS 0.11元，符合預(yù)期。

　　業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)。2008Q3起公司需求開(kāi)始出現(xiàn)壓力，2009年售價(jià)下調(diào)，業(yè)績(jī)下滑明顯。2010年海外需求回升，公司訂單充裕，產(chǎn)品于5月提價(jià)10%，并加大“高檔順發(fā)、女裝蕾絲”等高檔產(chǎn)品比例。幾方面拉動(dòng)公司上半年收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率同比提升2.5個(gè)PCT至25.4%，業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)。

　　非洲增長(zhǎng)并不理想。2010上半年，公司三大核心市場(chǎng)北美、歐洲、非洲收入分別同比提升12%、60%和2%。北美市場(chǎng)增長(zhǎng)穩(wěn)定，歐洲市場(chǎng)因收購(gòu)“亨得爾”剩余50%股權(quán)，銷(xiāo)售環(huán)節(jié)減少且合并報(bào)表，收入呈大幅提升。而非洲市場(chǎng)恢復(fù)緩慢，且大辮項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期，增長(zhǎng)并不理想。

　　模式尋求突破。作為傳統(tǒng)發(fā)制品行業(yè)龍頭，公司在維持規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，積極探求從“加工制造”向“品牌零售”模式的突破。海外市場(chǎng)，公司將歐洲合資公司亨得爾股權(quán)收入麾下，以自有品牌與渠道擴(kuò)展海外市場(chǎng)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，現(xiàn)已具有近100家終端，中期實(shí)現(xiàn)收入4043萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)471%。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。公司上半年經(jīng)營(yíng)與預(yù)期一致，判斷下半年在外需回升拉動(dòng)下，業(yè)績(jī)改善將更為顯著。目前公司應(yīng)處于新一輪高速增長(zhǎng)前沿，自產(chǎn)原料、大辮產(chǎn)品、海外及國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)開(kāi)拓，前景明朗但或有變數(shù)。維持10/11/12年EPS 0.33/0.44/0.54元預(yù)測(cè)，給予公司2011年EPS20X-25X估值，目標(biāo)價(jià)8.80-11.00元，維持“持有”評(píng)級(jí)。（中信證券（600030） 李鑫）

　　華魯恒升：明年業(yè)績(jī)進(jìn)入增長(zhǎng)軌道

　　綜合毛利率下滑，2010 年上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期2010 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.8 億元，同比增長(zhǎng)20.9%；凈利潤(rùn)1.4億元，同比下降39.6%；每股收益0.28 元，每股凈資產(chǎn)5.75 元。其中第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.4 億元，同比增長(zhǎng)11.0%；凈利潤(rùn)4369 萬(wàn)元，同比下降68.2%；每股收益0.09 元。2010 年上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因是：第二季度，主導(dǎo)產(chǎn)品（尿素、DMF、醋酸等）產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、售價(jià)低迷，而原材料、能源成本又持續(xù)上漲，導(dǎo)致公司綜合毛利率下滑。2010 年第二季度公司綜合毛利率為11.7%，環(huán)比下降5.1 個(gè)百分點(diǎn)。

　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之源公司發(fā)展戰(zhàn)略是：依托潔凈煤氣化技術(shù)，繼續(xù)壯大化肥產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展有機(jī)化工和精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)，打造國(guó)內(nèi)一流的煤化工基地。公司正在建尿素、醋酸、醋酐、乙二醇等新擴(kuò)建項(xiàng)目。7 月9 日，公司公告計(jì)劃新建16 萬(wàn)噸/年己二酸項(xiàng)目。持續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張，保障公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　2011 年業(yè)績(jī)將繼續(xù)進(jìn)入增長(zhǎng)軌道，維持“推薦”評(píng)級(jí)雖然產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品價(jià)格接近行業(yè)平均成本線(xiàn)，但作為煤化工一體化企業(yè)，公司具有先進(jìn)的煤化工生產(chǎn)工藝及完整的煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，采用價(jià)格較低的煙煤做原料，成本較低，因此，公司主營(yíng)產(chǎn)品具有超出行業(yè)平均的較高毛利率。我們預(yù)計(jì)，公司2010、2011 年EPS 分別為0.55、0.74 元，對(duì)應(yīng)前收盤(pán)價(jià)PE 分別為26、19 倍，雖然2010 年業(yè)績(jī)下滑，但2011 年業(yè)績(jī)將繼續(xù)進(jìn)入增長(zhǎng)軌道，我們?nèi)匀痪S持“推薦”評(píng)級(jí)。（平安證券 伍穎）

　　片仔癀：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 推薦

　　一、上半年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期片仔癀（600436）2010 年上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4.14 億元，同比增長(zhǎng)21.6%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1.64 億元，同比增長(zhǎng)26%；毛利率為40%，較一季度提高5 個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期提高2 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9519 萬(wàn)元，增長(zhǎng)45.33%，每股收益為0.68 元；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)為8052 萬(wàn)元，增長(zhǎng)24.76%，每股凈利潤(rùn)為0.58 元，基本符合預(yù)期。

　　二、產(chǎn)品提價(jià)和非經(jīng)常性損益拉高利潤(rùn)片仔癀上半年非經(jīng)常性損益大幅增長(zhǎng)，主要是前期單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試的應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備在第2 季度轉(zhuǎn)回，金額為1638 萬(wàn)元。如果僅看第2 季度的經(jīng)營(yíng)情況，其單季度收入增長(zhǎng)17.4%，增速環(huán)比下降9 個(gè)百分點(diǎn)；但毛利率環(huán)比提高9 個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期提高3 個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)單季增長(zhǎng)26.65%，達(dá)近年最好水平，顯示提價(jià)開(kāi)始產(chǎn)生效應(yīng)。

　　具體到業(yè)務(wù)分部，公司制藥業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)21.64%，毛利率增為69.55%，提高2.1 個(gè)百分點(diǎn)；醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)31.55%，毛利率為4.97%，與去年基本持平；化妝品業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)22%，毛利率為61%，提高3.36 個(gè)百分點(diǎn)。三、未來(lái)可關(guān)注化妝品業(yè)務(wù)在藥品價(jià)格高企成為社會(huì)重要話(huà)題的當(dāng)前，品牌中藥企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格提升的頻率可能降低，而能源、原材料等價(jià)格持續(xù)上漲是可預(yù)期的；中國(guó)宣布增加人民幣匯率彈性后，對(duì)公司出口產(chǎn)品的效益將產(chǎn)生較大影響。在此相對(duì)不利的環(huán)境下，公司一方面加大投入四川片仔癀麝業(yè)公司、陜西片仔癀麝業(yè)公司人工養(yǎng)麝業(yè)務(wù)以戰(zhàn)略控制產(chǎn)品成本，另一方面將以片仔癀化妝品異地搬遷項(xiàng)目建設(shè)為契機(jī)，發(fā)展特色化妝品藥妝品牌，力爭(zhēng)形成化妝品業(yè)務(wù)未來(lái)幾年內(nèi)跨躍式發(fā)展驅(qū)動(dòng)力。

　　四、維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)作為傳統(tǒng)中藥的重要企業(yè)，片仔癀的價(jià)值將主要體現(xiàn)在保健領(lǐng)域。公司在這一領(lǐng)域的開(kāi)拓已有多年，但進(jìn)展一直不明顯。目前其化妝品業(yè)務(wù)同韓國(guó)企業(yè)合作，并引入了專(zhuān)業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，還是值得期待的。因2010 年有較大非經(jīng)常性損益的產(chǎn)生，我們調(diào)高公司2010 年、2011 年的EPS 預(yù)測(cè)至1.19 元和1.23 元 ，維持“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。（長(zhǎng)江證券（000783） 葉頌濤）

　　重慶百貨：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)釋放充分 目標(biāo)價(jià)54元

　　2010年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.91億元，同比增長(zhǎng)19.90%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)10974萬(wàn)元，增長(zhǎng)29.4%；每股收益0.53元。雖然整體增速符合我們預(yù)期，但是業(yè)績(jī)明顯好于2009年同期，收入增速較快，費(fèi)用控制較好，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較好。我們認(rèn)為，公司重組前后，業(yè)績(jī)都將是穩(wěn)健增長(zhǎng)、充分釋放，阻礙業(yè)績(jī)釋放的因素較少。

　　從單季度凈利潤(rùn)情況來(lái)看，2010年第二季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30.05%，保持了2010年一季度的較快增速。

　　2010年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好的原因：1、第二季度同比收入增速加快，二季度雖然不是商業(yè)旺季，但是公司二季度單季度收入增速仍然達(dá)到了24.43%，相比商業(yè)旺季一季度還加快了7.86個(gè)百分點(diǎn)；2、費(fèi)用體現(xiàn)較為穩(wěn)定，銷(xiāo)售費(fèi)用率9.34%，低于2009年同期；管理費(fèi)用率2.39%，相比2009年全年4.14%下降；3、上半年無(wú)新開(kāi)百貨門(mén)店，因此沒(méi)有開(kāi)辦費(fèi)用和開(kāi)辦期虧損的體現(xiàn)。

　　2010年上半年，公司上半年已經(jīng)完成新開(kāi)發(fā)超市網(wǎng)點(diǎn)項(xiàng)目5 個(gè)，新開(kāi)發(fā)面積1.8萬(wàn)平米。完成銅梁商場(chǎng)、合川商場(chǎng)、云陽(yáng)商場(chǎng)等3 個(gè)擴(kuò)容改造項(xiàng)目。新簽彭州、梁平項(xiàng)目，預(yù)期2012年開(kāi)業(yè)。

　　公司重組預(yù)案正在證監(jiān)會(huì)審查階段，我們預(yù)期2010年底前基本能夠完成全部程序?qū)崿F(xiàn)并表。重組后3年內(nèi)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)有保障。

　　考慮新世紀(jì)百貨資產(chǎn)注入，我們按照公司2010年完成重組、新股本為3.83億股計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2010、2011 年每股收益分別為1.40元、1.81元。繼續(xù)給予增持評(píng)級(jí)，按照2011年業(yè)績(jī)參考30倍市盈率，給予54元目標(biāo)價(jià)。（國(guó)泰君安 劉冰）

　　華邦制藥：吸收合并進(jìn)展順利 推薦

　　第一，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)源于非經(jīng)常性損益增加及財(cái)務(wù)費(fèi)用下降2009 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比下滑5.42%，凈利潤(rùn)1.28 億元，比去年同期增長(zhǎng)35.37%。營(yíng)業(yè)收入下降的主要原因是母公司銷(xiāo)售折讓增加導(dǎo)致母公司銷(xiāo)售凈收入同比下降3.62%，以及子公司陜西漢江藥業(yè)集團(tuán)本期減少合并陜西漢王藥業(yè)有限公司。

　　2009 年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因是：（1）公司非經(jīng)常性損益同比凈增加1，312 萬(wàn)元，即：2009 年華邦酒店轉(zhuǎn)讓芙蓉江公司收益1，854.04 萬(wàn)元；2009 年計(jì)入當(dāng)期損益的各項(xiàng)政府補(bǔ)助1，373.47 萬(wàn)元，比2008 年增加972.32 萬(wàn)元；2009 年按成本法核算的西安楊森、西部證券（002673）等投資收益同比下降817.48 萬(wàn)元。（2）2009 年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用比2008 年減少779.09 萬(wàn)元，同比下降50.68%。

　　第二，資產(chǎn)重組進(jìn)展順利，看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展公司擬通過(guò)換股方式吸收合并北京穎泰嘉和科技股份有限公司，此次交易尚需獲得證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，公司已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)上報(bào)了本次吸收合并的申請(qǐng)文件，并于2010 年2 月21 日獲得正式受理。吸收合并穎泰嘉和的事情穩(wěn)步推進(jìn)。交易完成后，上市公司將實(shí)現(xiàn)由單純醫(yī)藥企業(yè)向包含農(nóng)藥和醫(yī)藥兩大行業(yè)的綜合性精細(xì)化工企業(yè)的轉(zhuǎn)變。

　　穎泰嘉和主要從事農(nóng)藥、化工中間體、精細(xì)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)知名的農(nóng)藥化工企業(yè)，在化工中間體的研發(fā)方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，同時(shí)穎泰與道化學(xué)、巴斯夫等國(guó)際知名企業(yè)形成了良好的長(zhǎng)期合作關(guān)系。吸收合并后，公司可以充分利用穎泰嘉和的人力資源優(yōu)勢(shì)、研發(fā)優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)，這將大大提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力及中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　第三，維持華邦制藥的“推薦”評(píng)級(jí)公司2009 年業(yè)績(jī)符合我們之前的預(yù)期，我們認(rèn)為資產(chǎn)重組完成后，由于穎泰嘉和的貢獻(xiàn)，公司將保持比較高的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2010-2011 年EPS 分別為1.26 和1.53 元，維持對(duì)華邦制藥的“推薦”評(píng)級(jí)。（長(zhǎng)江證券 嚴(yán)鵬）

　　廣東明珠：鐵礦明珠 凸顯區(qū)域資源優(yōu)勢(shì)

　　公司目前為實(shí)業(yè)及投資并重的綜合類(lèi)企業(yè) 公司是一家以實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)及投資為主的綜合型公司，為廣東省高新技術(shù)企業(yè)及技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)企業(yè)。實(shí)業(yè)方面公司主要涉及貿(mào)易、發(fā)電設(shè)備、閥門(mén)、制藥、釀酒等領(lǐng)域，股權(quán)投資方面其持有廣東大頂?shù)V業(yè)、大慶市商業(yè)銀行等股權(quán)，已形成了多產(chǎn)業(yè)、多元化共同發(fā)展的格局。

　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)退分明 大力優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)較為分散，近些年根據(jù)實(shí)際運(yùn)行狀況對(duì)一些盈利能力較差的業(yè)務(wù)予以?huà)仐?，而?duì)一些盈利能力較強(qiáng)的業(yè)務(wù)給予加大投入。公司目前退出了建筑安裝、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)，逐步減持了閥門(mén)、藥類(lèi)等業(yè)務(wù)，而對(duì)礦業(yè)投資、發(fā)電設(shè)備加大了投入，使公司的盈利能力得到了加強(qiáng)。

　　大頂?shù)V業(yè)股權(quán)為公司看點(diǎn) 未來(lái)存在注入預(yù)期 公司03年開(kāi)始對(duì)廣東大頂?shù)V業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，06年進(jìn)行了增持，目前持有其19.9%股權(quán)。大頂?shù)V業(yè)是國(guó)內(nèi)少有的高品位露天鐵礦，目前儲(chǔ)量在12887.3萬(wàn)噸，平均品位在43%，高于國(guó)內(nèi)礦山平均水平10%，具有明顯成本優(yōu)勢(shì)，隨著此部分收益對(duì)公司業(yè)績(jī)影響逐漸加大，后期不排除繼續(xù)增持股權(quán)及大頂?shù)V業(yè)注入上市公司的可能性。

　　鐵礦石價(jià)格上漲將給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng) 10年鐵礦石長(zhǎng)單協(xié)議漲價(jià)幅度高于先前市場(chǎng)預(yù)期已成為大概率事件，如漲幅在90%以上將與目前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格接近，從而在一段時(shí)期對(duì)目前現(xiàn)貨價(jià)構(gòu)成支撐效應(yīng)?？紤]到鐵礦開(kāi)采成本的剛性，礦價(jià)繼續(xù)上漲將給礦山企業(yè)盈利帶來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)，廣東明珠（600382）通過(guò)其持有大頂?shù)V業(yè)股權(quán)將間接受益。

　　投資建議 公司目前仍屬于一家以貿(mào)易、發(fā)電設(shè)備、制藥、釀酒經(jīng)營(yíng)為主的綜合類(lèi)企業(yè)，但隨著公司投資礦業(yè)收益對(duì)公司貢獻(xiàn)的提高，公司具有進(jìn)一步增持大頂?shù)V業(yè)股權(quán)的可能性，且不排除將大頂?shù)V業(yè)注入上市公司的可能，公司未來(lái)存在轉(zhuǎn)型礦業(yè)公司的可能性。目前大頂?shù)V業(yè)與廣東明珠為同一實(shí)際控制人，注入在操作層面上并不存在實(shí)質(zhì)性的障礙。我們預(yù)計(jì)公司10-12年每股收益分別為：0.48元、0.54元、0.58元。鑒于公司目前大頂?shù)V業(yè)股權(quán)投資收益增長(zhǎng)的確定性及未來(lái)存在的礦業(yè)資產(chǎn)注入預(yù)期，給予公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。（第一創(chuàng)業(yè) 巨國(guó)賢）

　　天地科技：轉(zhuǎn)型正在發(fā)生 目標(biāo)價(jià)19元

　　煤機(jī)業(yè)務(wù)繼續(xù)高增長(zhǎng)：公司煤機(jī)業(yè)務(wù)上半年增長(zhǎng)20.8%，與行業(yè)增速基本一致。09 年煤炭固定資產(chǎn)投資中相當(dāng)大的比例用于購(gòu)買(mǎi)采礦權(quán)，此前收購(gòu)的礦權(quán)將在未來(lái)兩三年內(nèi)形成產(chǎn)能，因此我們看好未來(lái)2 年的煤機(jī)需求。

　　切入液壓支架領(lǐng)域，煤機(jī)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力大：公司通過(guò)與平頂山煤機(jī)合作的方式進(jìn)入液壓支架領(lǐng)域。液壓支架的市場(chǎng)規(guī)模大，價(jià)值量占一套綜采設(shè)備的50%~60%，我們預(yù)計(jì)2012 年國(guó)內(nèi)液壓支架市場(chǎng)容量200 億元；而天地具備做好液壓支架的良好基礎(chǔ)：1）09 年前天地瑪珂是國(guó)內(nèi)唯一能夠生產(chǎn)電液控制系統(tǒng)的公司；2）公司旗下北京開(kāi)采所是煤炭行業(yè)液壓支架技術(shù)歸口單位；3）天地?fù)碛行酆竦目蛻?hù)基礎(chǔ)，有助于液壓支架的銷(xiāo)售。

　　天地王坡2010 年產(chǎn)能翻番：王坡煤礦銷(xiāo)售收入上半年同比增長(zhǎng)4.7 億元，同比增長(zhǎng)24.5%，增長(zhǎng)的主要原因在于王坡煤礦實(shí)現(xiàn)超產(chǎn)，而去年沒(méi)有；王坡煤礦的毛利率下跌來(lái)自無(wú)煙煤價(jià)格同比略有下滑。王坡煤礦是公司未來(lái)兩年中要增長(zhǎng)點(diǎn)，2010 年王坡產(chǎn)能將從150 萬(wàn)噸提升至300 萬(wàn)噸。

　　業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型效果逐步體現(xiàn)：我們一直強(qiáng)調(diào)公司是一家煤炭開(kāi)采綜合服務(wù)商，公司未來(lái)幾年發(fā)展的重點(diǎn)是服務(wù)業(yè)務(wù)。上半年公司服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.55億元，同比增長(zhǎng)47.7%。未來(lái)公司可利用其數(shù)十年的積累為客戶(hù)提供安全、低成本、高效率的煤炭開(kāi)采服務(wù)，公司在這一領(lǐng)域具備壟斷地位。

　　盈利調(diào)整

　　在不考慮錫林郭勒股權(quán)出售和山西煤機(jī)拆遷補(bǔ)償?shù)那疤嵯拢覀冾A(yù)計(jì)公司10-12 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入79.3、95.9 及114.1 億元，同比分別增長(zhǎng)20.2%、20.9%及19.0%，實(shí)現(xiàn)歸屬與母公司凈利潤(rùn)7.8、9.7 及11.4 億元，折合每股收益0.77、0.95 及1.13 元，同比增長(zhǎng)10.6%、23.2%及18.5%。（由于09 年公司有約1 億元的賣(mài)地收益，10 年凈利潤(rùn)增速較?。?/P>

　　公司在煤炭開(kāi)采全產(chǎn)業(yè)鏈皆具有極強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，且煤炭科工集團(tuán)有整體上市的預(yù)期，我們認(rèn)為公司合理目標(biāo)價(jià)在19.4 元，折合25 倍2010 年P(guān)E。（國(guó)金證券（600109） 張昊）

　　中興商業(yè)：高速成長(zhǎng)可期 目標(biāo)價(jià)17元

　　公司2010年7月31日發(fā)布2010年半年報(bào)。2010年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.86億元，同比增長(zhǎng)5.27%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5859萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.40%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4394元，同比增長(zhǎng)1.40%，基本每股收益0.157元，略低于我們預(yù)期。主要在于二季度因早于我們預(yù)期十多天的停業(yè)導(dǎo)致收入增長(zhǎng)低于預(yù)期。

　　另外，公司同時(shí)公告了對(duì)2010年1-3季度的累積凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)值為500-800萬(wàn)，對(duì)應(yīng)于2009年同期6130萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，下降幅度為86.95%-91.84%。

　　簡(jiǎn)評(píng)和投資建議。如果說(shuō)公司中報(bào)披露的經(jīng)營(yíng)狀況基本還算中規(guī)中矩，而且之前我們的分析也已經(jīng)預(yù)測(cè)到了公司三季度全面停業(yè)迎接9月下旬公司主力門(mén)店一、二期對(duì)接三期面積接近翻倍的全新開(kāi)業(yè)而對(duì)三季度業(yè)績(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響，但乍一看到公司對(duì)10年前三季度的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)（凈利潤(rùn)500-800萬(wàn)，同比下降86.95%-91.84%）仍會(huì)覺(jué)得非常突然。不過(guò)如果對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況做季度分拆的細(xì)分研究，應(yīng)該說(shuō)公司對(duì)前三季度的業(yè)績(jī)預(yù)告仍是基本符合預(yù)期的，且亦符合公司相對(duì)穩(wěn)健的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)政策。

　　由于10年經(jīng)營(yíng)方面的特殊性（超過(guò)一個(gè)季度的為面積接近翻倍后全面經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)調(diào)整而做的停業(yè)；而公司一、二期當(dāng)年對(duì)接全新開(kāi)業(yè)時(shí)曾經(jīng)停業(yè)超過(guò)半年），我們?nèi)跃S持之前的看法：對(duì)公司的估值更應(yīng)該參考11年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。而且隨著9月下旬一、二期和三期對(duì)接全新開(kāi)業(yè)日期的臨近，市場(chǎng)對(duì)公司2011年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的預(yù)期也將越來(lái)越強(qiáng)烈。

　　我們通過(guò)對(duì)中報(bào)的解讀，以及對(duì)公司近期經(jīng)營(yíng)的跟蹤了解（主要是6月中下旬開(kāi)始，9月24日前后將結(jié)束的全面停業(yè)等情況，以及從公司對(duì)前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告中推測(cè)的公司可能會(huì)在三季度出現(xiàn)的經(jīng)常性管理/銷(xiāo)售費(fèi)用以及開(kāi)辦費(fèi)等），我們更新了對(duì)公司2010年的業(yè)績(jī)預(yù)期，我們的測(cè)算維持了之前對(duì)2010年全年銷(xiāo)售收入的預(yù)期（27.2億），較大幅度調(diào)高了對(duì)全年費(fèi)用的預(yù)期，并因此下調(diào)了2010年凈利潤(rùn)和EPS的業(yè)績(jī)預(yù)期；基本維持對(duì)公司2011-12年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

　　我們對(duì)公司2010-2012年EPS的最新預(yù)測(cè)分別為0.288、0.683和0.884元，同比增速為-12.53%、137.46%和29.44%，應(yīng)當(dāng)前股價(jià)13.70元對(duì)應(yīng)2010-2012年的PE分別為47.62倍、20.05倍和15.49倍，雖然看短期業(yè)績(jī)公司估值面臨一定壓力，但考慮到11年的高速增長(zhǎng)，我們?nèi)跃S持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為17.08元（對(duì)應(yīng)11年25倍PE）。

　　以下是我們對(duì)公司中報(bào)中所披露的重要信息的點(diǎn)評(píng)，以及對(duì)公司預(yù)告前三季度業(yè)績(jī)大幅的原因的分析，并對(duì)我們維持2011-12年業(yè)績(jī)預(yù)期的假設(shè)因素作了強(qiáng)調(diào)。（海通證券（600837） 路穎）

　　日海通訊光通信景氣上升 業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

　　2010年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入3.36億元，同比增長(zhǎng)29.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3854萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.9%，每股收益0.39元，基本符合預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2010年前三季度凈利潤(rùn)增幅為30-50%。

　　今年集采尚未大規(guī)模開(kāi)展，毛利率小幅提升

　　公司上半年毛利率小幅提升1.8%，ODF、機(jī)柜等產(chǎn)品毛利率均提升，主要因運(yùn)營(yíng)商集采在上半年尚未大規(guī)模展開(kāi)，產(chǎn)品價(jià)格仍參照先前水平確定。預(yù)計(jì)下半年毛利率將有小幅下降，全年將與去年基本持平。上半年費(fèi)用率同比持平。

　　“光通信”景氣上升，物理連接設(shè)備行業(yè)仍能持續(xù)增長(zhǎng)

　　今年運(yùn)營(yíng)商投資雖有明顯縮減，部分子行業(yè)景氣下滑，但光通信等新興業(yè)務(wù)景氣度持續(xù)上升。根據(jù)4月八部委聯(lián)合發(fā)布的光纖寬帶建設(shè)計(jì)劃，未來(lái)三年光纖寬帶都將保持較高投資水平。物理連接設(shè)備行業(yè)將最大程度受益于接入網(wǎng)建設(shè)引致的網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)增加，且行業(yè)供需格局良好（集采促行業(yè)集中度提升）。

　　后續(xù)將繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，有望確定性持續(xù)增長(zhǎng)

　　公司目前在光器件、配套鈑金生產(chǎn)等方面仍面臨產(chǎn)能瓶頸，影響產(chǎn)品交付，隨后將由進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。目前公司市場(chǎng)份額已居業(yè)內(nèi)第一，未來(lái)隨著行業(yè)集中度的提高存在進(jìn)一步提升空間。

　　維持“推薦”投資評(píng)級(jí)

　　由于今年上半年運(yùn)營(yíng)商整體投資有所縮減，我們小幅調(diào)整了公司的盈利預(yù)測(cè)：10/11年收入增速為45%/40%；凈利潤(rùn)增速為51%/55%；EPS分別為1.10元、1.70元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)10/11年P(guān)E為35/22倍。鑒于公司所處的網(wǎng)絡(luò)配線(xiàn)行業(yè)未來(lái)2-3年景氣度將持續(xù)提升，公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位突出，具備持續(xù)增長(zhǎng)能力，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。（國(guó)信證券（002736） 嚴(yán)平）

　　云海金屬：業(yè)績(jī)大幅改善 目標(biāo)價(jià)16元

　　投資要點(diǎn)

　　云海是鎂合金行業(yè)龍頭。公司主營(yíng)鎂合金生產(chǎn)，目前有效產(chǎn)能9萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額已達(dá)45%；隨著五臺(tái)、巢湖項(xiàng)目的 逐漸建成，公司將從單純的鎂合金加工企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樵V、鎂合金、鎂壓鑄件的一體化鎂業(yè)公司；此外，公司還從事鋁合金 、中間合金、金屬鍶的生產(chǎn)。

　　鎂是輕質(zhì)低碳新材料，屬于成長(zhǎng)性行業(yè)。鎂密度為鋁的2/3，高比強(qiáng)度、比剛度，良好抗震減磁性能，使鎂合金在汽 車(chē)輕量化、3C產(chǎn)品制造、航天航空等方面得到越來(lái)越多應(yīng)用；過(guò)去十年歐美鎂合金消費(fèi)年均復(fù)合增長(zhǎng)率在15%以上；資源 豐富、生產(chǎn)成本降低為其未來(lái)大規(guī)模應(yīng)用提供了客觀條件。全球原鎂70萬(wàn)噸左右的年產(chǎn)量，相比原鋁4000萬(wàn)噸左右，發(fā)展 空間巨大。

　　2010年業(yè)績(jī)復(fù)蘇可期。公司新擴(kuò)產(chǎn)能建成時(shí)恰逢經(jīng)濟(jì)危機(jī)，下游需求、特別是出口業(yè)務(wù)受影響，產(chǎn)能利用率低；四季 度大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2910萬(wàn)元，是09年業(yè)績(jī)較差的另一原因；但09年銷(xiāo)售量、毛利、毛利率逐季環(huán)比回升明顯。2010 年隨著五臺(tái)達(dá)產(chǎn)、鎂合金產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30%達(dá)8萬(wàn)噸，其他業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，總體毛利率恢復(fù)正常，業(yè)績(jī)將大幅改善。

　　非公開(kāi)增發(fā)項(xiàng)目將使鎂合金產(chǎn)能翻番。公司將在2010年非公開(kāi)增發(fā)3000萬(wàn)股，募資建設(shè)巢湖10萬(wàn)噸原鎂—鎂合金一體 化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在2012年底建成，使公司鎂合金產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)翻番。巢湖項(xiàng)目的合資方臺(tái)灣上市公司可成科技，是全球3C配件制 造業(yè)龍頭，加工技術(shù)一流；其在大陸的子公司是公司的最大客戶(hù)，此次的上下游合作投資具有重要的戰(zhàn)略意義。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。經(jīng)測(cè)算公司10/11/12年EPS為：0.54/0.97/1.25；考慮到2010年定向增發(fā)的影響后，攤薄10/11/12 年EPS為：0.47/0.84/1.08。結(jié)合相對(duì)、絕對(duì)估值方法，目標(biāo)價(jià)19.30元，對(duì)應(yīng)2011年攤薄23倍PE。公司目前股價(jià)15.75元 ，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。短期下游復(fù)蘇不如預(yù)期；硅鐵、煤炭等主要原材料漲價(jià)、中小企業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)擠壓盈利空間；公司新項(xiàng)目投 產(chǎn)初期產(chǎn)能利用率低。