證券時(shí)報(bào)記者 金燁  關(guān)鍵詞：合資基金;諾德基金;基金

近日，國內(nèi)首家外資相對(duì)控股的基金管理公司諾德基金正式開業(yè)，美國第二大獨(dú)立私人賬戶管理人諾德·安博特公司持股49%，成為公司第一大股東。由意大利隆巴達(dá)和皮埃蒙特銀行相對(duì)控股的中歐基金也于近日獲批成立。有關(guān)人士認(rèn)為，隨著近期諾德基金與中歐基金等外資控股基金公司的出現(xiàn)，外方對(duì)基金公司的主導(dǎo)地位已經(jīng)從經(jīng)營層面上升到股權(quán)層面，合資基金未來發(fā)展勢(shì)頭不可小覷。

合資基金漸成主流

隨著中國基金市場(chǎng)對(duì)外開放程度的提高，近年來合資基金數(shù)量大幅增加，到目前為止合資基金公司有23家。2005年以來新成立的12家基金公司中，有7家為合資基金，此外包括金元比聯(lián)、浦發(fā)安盛在內(nèi)的一批合資基金也正在籌備過程當(dāng)中。與此同時(shí)，隨著相關(guān)政策的放開，有8家合資基金的外方股權(quán)由33%上升到了49%。

有關(guān)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，合資基金近年來的快速發(fā)展為國內(nèi)基金市場(chǎng)帶來了成熟的管理經(jīng)驗(yàn)和投資理念?？傮w而言，雖然目前大部分合資基金公司的管理規(guī)模還遠(yuǎn)不及一些老牌的本土基金公司，但最近兩年以來，包括上投摩根、華寶興業(yè)、富國等一批合資基金在投資業(yè)績(jī)上已經(jīng)取得了良好表現(xiàn)，管理規(guī)模也得到了穩(wěn)步提高。

據(jù)悉，雖然目前絕大多數(shù)合資基金中中方股東占有控股地位，但是經(jīng)營權(quán)基本掌握在外方手中。這樣的安排一方面是由于合資公司的外方股東都是國外比較知名的資產(chǎn)管理集團(tuán)或金融機(jī)構(gòu)，對(duì)于基金公司的經(jīng)營運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)豐富于中方股東，另一方面，不少外方股東的初衷還是希望能夠控股基金公司甚至獨(dú)資，只是礙于目前的法律法規(guī)無法實(shí)現(xiàn)。因此在合資談判時(shí)，往往與中方股東約定，由外方主導(dǎo)經(jīng)營，待政策放開后中方股東將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給外方，實(shí)現(xiàn)外方控股。

當(dāng)然這并不意味外方股東不需要中方的支持。一些合資公司外方股東認(rèn)為，外方或許在管理經(jīng)驗(yàn)上相對(duì)豐富，在投資理念上相對(duì)成熟，但中方股東對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的了解程度比較高，這是外方股東相當(dāng)看重的。諾德·安博特公司高級(jí)合伙人Zane E.Brown表示，他并不在乎未來是否獨(dú)資，關(guān)鍵是公司看好中國內(nèi)地資本市場(chǎng)的發(fā)展，而且公司在亞太其他地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)告訴他，有必要通過合資手段和本土化經(jīng)營更好地適應(yīng)中國市場(chǎng)。

合資股權(quán)結(jié)構(gòu)亦有隱憂

雖然從目前來看，合資公司的股權(quán)安排基本適應(yīng)了國內(nèi)基金市場(chǎng)對(duì)外開放的需要，同時(shí)也有利于合資公司充分利用中外方的資源和優(yōu)勢(shì)，是中國基金市場(chǎng)對(duì)外開放必須經(jīng)歷的一個(gè)過程。但由于這種漸進(jìn)式的股權(quán)安排，看似穩(wěn)定的合作關(guān)系背后也蘊(yùn)藏著不和諧的暗流。

據(jù)了解，雖然相當(dāng)部分合資基金在合資談判中對(duì)未來股權(quán)安排都有比較明確的約定，甚至是直接寫入當(dāng)時(shí)的合資協(xié)議當(dāng)中。然而近年來基金市場(chǎng)的快速發(fā)展，使得一些合資基金在規(guī)模、業(yè)績(jī)等方面獲得了超常規(guī)的發(fā)展，同時(shí)市場(chǎng)上基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格也水漲船高，溢價(jià)4-5倍的情況并不少見。在這種情況下，有些基金公司中方股東不滿于當(dāng)時(shí)約定的轉(zhuǎn)讓價(jià)格或比例，要求重新進(jìn)行談判，因而產(chǎn)生了一些糾紛，甚至引發(fā)對(duì)公司的經(jīng)營控制權(quán)之爭(zhēng)。

此外，近年來基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，包括合資基金在內(nèi)的不少新基金公司經(jīng)營情況不佳，而企業(yè)年金管理等新業(yè)務(wù)的開展又要求基金公司必須達(dá)到一定數(shù)量的凈資產(chǎn)額，增資擴(kuò)股勢(shì)在必行。但是合資基金股權(quán)中中方股東占較大比例，如果增資擴(kuò)股，出資額自然也比外方多，在實(shí)際經(jīng)營權(quán)屬于外方，未來股權(quán)安排已經(jīng)明確，中方股東純屬“陪太子讀書”的情況下，一些中方股東自然不愿意再出這部分費(fèi)用。另一方面，一些合資基金中方股東本身經(jīng)營情況不佳，要增加出資也有些勉為其難。

因此，在合資基金在中國大行其道的情況下，包括富達(dá)、先鋒等全球最大的一批美資資產(chǎn)管理公司依然選擇了觀望，以等待一個(gè)更加開放和成熟的市場(chǎng)。

來源：證券時(shí)報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2006年08月10日 作者：金燁