“我們正在為上海電氣收集資料，做跟蹤評(píng)級(jí)，具體結(jié)果將于下周發(fā)公告。目前我們沒有給上海電氣降級(jí)，也沒有取消評(píng)級(jí)。”上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資有限公司的一位人士8月10日告訴本報(bào)。

同日，福禧投資短期融資券的評(píng)級(jí)公司上海遠(yuǎn)東資信也再次發(fā)出跟蹤報(bào)告。7月25日，福禧投資事件爆發(fā)后的第二天，遠(yuǎn)東資信開始實(shí)施跟蹤評(píng)級(jí)程序。

因?yàn)楦ｌ顿Y董事長(zhǎng)張榮坤和上海電氣副總裁韓國(guó)璋相繼被“雙規(guī)”，這兩只短期融資券都遭到拋售。

而市場(chǎng)的短暫恐慌給從2005年5月開始急速擴(kuò)容的短期融資券敲響了警鐘。

機(jī)構(gòu)反應(yīng)

8月8日，上海電氣2005年11月和2006年3月先后發(fā)行的各20億元1年期短期融資券均遭到市場(chǎng)拋售。其中06滬電氣CP01最大一筆拋單為2.3億元，收益率超過3.5%。但拋售均無成交。

福禧事件爆發(fā)后第二天，市場(chǎng)也猛拋其2006年3月發(fā)行的短期融資券，當(dāng)日，06福禧CP01成交價(jià)格收盤收益率高達(dá)3.81%，創(chuàng)下上市以來的新高。事后，甚至有一些基金公司內(nèi)部規(guī)定，不允許買民企的短期融資券。

由于短期融資券市場(chǎng)上明顯存在著“重國(guó)輕民”的風(fēng)氣，上海電氣短期融資券沒有出現(xiàn)一筆拋單。

市場(chǎng)上一些大行在一級(jí)市場(chǎng)一直就抱定“非國(guó)不買”的標(biāo)準(zhǔn)?！耙恍┻B名字都很陌生的公司出事也是很正常的?！币晃粐?guó)有銀行交易員稱。

上海電氣是上海當(dāng)?shù)刂拇髧?guó)企，這似乎讓市場(chǎng)對(duì)那些“國(guó)企系”也產(chǎn)生了一些懷疑?！扒耙欢紊虾ｋ姎膺€在問我們要不要，那個(gè)時(shí)候他們覺得讓誰(shuí)認(rèn)購(gòu)都是給誰(shuí)面子。要是拿了就慘了?！币晃换鸸竟ぷ魅藛T稱。

現(xiàn)在，似乎持有這兩只短期融資資券變成了一件有點(diǎn)丟人的事情，沒有哪家公司愿意對(duì)外承認(rèn)自己仍持有這兩只券。

在電氣集團(tuán)的短期融資券發(fā)行報(bào)告中，新世紀(jì)資信公司曾表示，如果電氣集團(tuán)受突發(fā)、重大事件的影響，新世紀(jì)公司有權(quán)決定是否對(duì)原有信用級(jí)別進(jìn)行調(diào)整，并在10個(gè)工作日內(nèi)提出不定期跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。目前電氣集團(tuán)的兩只短期融資券評(píng)級(jí)都是A-1+，位于該公司信用評(píng)級(jí)體系中的第一級(jí)別。

遠(yuǎn)東資信也發(fā)布公告稱，已開始實(shí)施對(duì)福禧投資短期融資券的跟蹤評(píng)級(jí)程序，并將及時(shí)披露相關(guān)的信息和跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果。此前，遠(yuǎn)東資信為福禧投資的評(píng)級(jí)為A-1級(jí)。

“評(píng)級(jí)公司取消了評(píng)級(jí)，但還沒有降級(jí)，即使賣不出去，也可以先拿在手里?！?一位基金公司的交易員說。

事實(shí)上，如果降級(jí)的話，按證監(jiān)會(huì)對(duì)基金公司只能持有最高評(píng)級(jí)的短期融資資的要求，必須賣掉。

敲響警鐘

“其實(shí)事情本身并沒有恐慌到特別嚴(yán)重的程度，畢竟公司本身的經(jīng)營(yíng)并未發(fā)現(xiàn)太大問題，估計(jì)到期兌付應(yīng)該不會(huì)有什么問題?！币晃唤灰讍T認(rèn)為。很多金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為，通過這個(gè)“小驚嚇”也許可以對(duì)整個(gè)市場(chǎng)對(duì)短融的風(fēng)險(xiǎn)敲響警鐘。

從2004年底開始籌劃一直到2005年5月26日，只經(jīng)過半年，短期融資券產(chǎn)品就上線了。此后規(guī)模迅速擴(kuò)容，到2005年底共計(jì)發(fā)行了76只短期融資券，共計(jì)1392.5億元。而今年上半年，截止到6月底，已經(jīng)發(fā)行了113只短期融資券，共計(jì)1415.6億元。短期融資券成為央行大力推廣直接融資最得意的產(chǎn)品。

在去年5月之后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，由于央行票據(jù)利率持續(xù)走低，出現(xiàn)了短期融資券市場(chǎng)利率與短期融資券發(fā)行市場(chǎng)利率1%的價(jià)差。而這1%的無風(fēng)險(xiǎn)利差，讓高收益、無風(fēng)險(xiǎn)的短期融資券成為銀行間市場(chǎng)所有參與者的搶奪對(duì)象。

但是，現(xiàn)在情況有些不同，今年5月開始啟動(dòng)的證券市場(chǎng)新股發(fā)行分流了貨幣市場(chǎng)資金，而且貨幣政策緊縮也可能收緊資金面，這些對(duì)短期融資券都產(chǎn)生或多或少的影響。

短期融資券不像公司債那樣有銀行提供擔(dān)保，它的定價(jià)是通過評(píng)級(jí)公司的信用評(píng)級(jí)而定，所以風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較大，但之前，由于收益率高，信用風(fēng)險(xiǎn)被投資者忽略了。

事實(shí)上，信用產(chǎn)品出現(xiàn)不兌付的可能是非常正常的。而據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月底，商業(yè)銀行的短期融資券持倉(cāng)量占其總托管量的63%,而保險(xiǎn)公司只有9%,基金公司是17.8%。因此,對(duì)短期融資券信用風(fēng)險(xiǎn)的重視程度將直接影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，規(guī)模相對(duì)小點(diǎn)的基金公司更是承受不起。

在上海電氣事件之前，央行已經(jīng)向具有短期融資券主承銷資格的各家商業(yè)銀行下發(fā)通知,要求各家商業(yè)銀行在10天之內(nèi)對(duì)其主承銷的短期融資券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排查。

此外，央行還要求短期融資券發(fā)行前，公告時(shí)間必須提前起碼完整的三天，以便投資者有足夠時(shí)間做投資分析。

“評(píng)級(jí)市場(chǎng)應(yīng)該走向市場(chǎng)化，國(guó)際的一些信譽(yù)較好的評(píng)級(jí)公司應(yīng)該走進(jìn)來。只有評(píng)級(jí)市場(chǎng)市場(chǎng)化了，才會(huì)帶動(dòng)企業(yè)債、短期融資券減少信用評(píng)級(jí)帶來的風(fēng)險(xiǎn)?！币患易C券公司固定收益部的人士說。

不過，這兩次事件發(fā)生的時(shí)機(jī)比較好，“由于銀行下半年還會(huì)收緊信貸，很多企業(yè)通過發(fā)行短期融資券，滾動(dòng)發(fā)行，融資成本比銀行貸款要低得多?！彼鼈冋媒o短融市場(chǎng)一個(gè)警醒，使短期融資券市場(chǎng)將更加理性。

http://finance.sina.com.cn 2006年08月13日 來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)本報(bào)記者 高凡 馬宜 上海、北京報(bào)道