金融市場具有價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理、流動性創(chuàng)造、信息生成和交易成本降低等基本功能，簡言之就是金融資源配置的場所。金融市場按照不同的功能、交易工具、交易期限等劃分為多種類型和層次，共同組成分工明確、相互聯(lián)系的金融市場體系?！吨泄仓醒腙P(guān)于構(gòu)建社會主義和諧社會若干重大問題的決定》，明確提出了必須堅持科學(xué)發(fā)展觀、必須堅持改革開放、必須堅持正確處理改革發(fā)展與穩(wěn)定的關(guān)系等原則，這是建設(shè)我國和諧金融市場體系的基本原則。按照這些原則要求，和諧的金融市場體系最基本的標(biāo)志應(yīng)是能進行有效的金融資源配置，能為各種市場主體創(chuàng)造公平、安全、高效的投融資環(huán)境。開放環(huán)境下，國內(nèi)和國際金融市場還應(yīng)相互連通，相互影響和作用。根據(jù)我國金融業(yè)改革開放的基本進程，未來和諧金融市場體系建設(shè)需要重視六個方面問題。

1、要加強多層次、多元化的市場發(fā)展體系建設(shè)，并使這些市場協(xié)調(diào)發(fā)展。金融市場是一個內(nèi)容廣泛、層次豐富的集合概念。多層次、多元化的金融市場體系按照不同分類標(biāo)準體現(xiàn)在多個方面。改革開放以來,我國金融市場資源配置作用不斷增強。目前,已基本形成了貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場共存的金融市場體系，金融期貨市場也將快速發(fā)展。

目前國內(nèi)金融市場發(fā)展的主要問題之一是結(jié)構(gòu)性失衡。直接融資比例過低，市場內(nèi)部的投融資主體存在結(jié)構(gòu)性缺陷，各金融市場及子市場發(fā)展存在不平衡?？缡袌龅耐度谫Y和交易工具還不夠豐富，市場之間的聯(lián)動發(fā)展機制尚未有效建立，造成部分金融產(chǎn)品價格扭曲和資金流動不暢，不能有效滿足投融資主體的多樣性需求，也不利市場風(fēng)險的管理。所以，要加強市場聯(lián)動發(fā)展研究，鼓勵和支持跨市場交易工具創(chuàng)新，建立并加快完善跨市場風(fēng)險監(jiān)管和風(fēng)險處置的聯(lián)合協(xié)調(diào)機制。央行及各市場監(jiān)管部門應(yīng)保持政策的協(xié)調(diào)性，關(guān)注各市場改革創(chuàng)新開放力度及進程，努力保持各市場協(xié)調(diào)發(fā)展，促進金融基礎(chǔ)產(chǎn)品市場和衍生產(chǎn)品市場、貨幣產(chǎn)品市場和資本產(chǎn)品市場、外幣產(chǎn)品市場和本幣產(chǎn)品市場聯(lián)動發(fā)展，提高市場的資源配置和投融資效率。

2、要有序促進國內(nèi)金融市場融入國際市場，主動防范國際金融市場風(fēng)險傳遞，并分享國際金融市場投融資機會。隨著我國經(jīng)濟國際化程度的提高和國內(nèi)國際市場聯(lián)結(jié)的日益緊密，我國金融市場與國際金融市場開始形成一定程度的聯(lián)動，有些金融產(chǎn)品價格走勢與國際市場接近。但我國金融市場在國際上所占份額仍然有限。

所以，要繼續(xù)增強國內(nèi)金融市場對外服務(wù)能力和吸引力，要進一步加強國內(nèi)金融市場與國際金融市場的聯(lián)系，努力將我國金融市場建成具有對外提供金融交易服務(wù)能力、由境內(nèi)外參與者共同參與的、具有一定國際或區(qū)域影響的市場。在條件成熟后應(yīng)逐步擴大國內(nèi)金融市場的境外參與者范圍。實踐證明，只要管理到位，適當(dāng)擴大境外參與者對我國金融市場的參與，有利于國內(nèi)金融市場的活躍，有利于增強國內(nèi)外金融市場之間的聯(lián)系，而不會對國內(nèi)金融市場的正常運行造成大規(guī)模沖擊。伴隨資本項目完全可兌換的穩(wěn)步推進，逐步擴大其他境外企業(yè)和金融機構(gòu)參與境內(nèi)金融市場的范圍。鼓勵國內(nèi)大型金融機構(gòu)實現(xiàn)國際化經(jīng)營，更好地發(fā)揮國內(nèi)重要市場參與者在聯(lián)結(jié)國內(nèi)和國際金融市場方面的作用。鼓勵境內(nèi)金融機構(gòu)和企業(yè)更加主動地參與國際金融市場，鼓勵其成為國內(nèi)國際市場金融市場的主要聯(lián)結(jié)者。但金融市場對外開放應(yīng)積極穩(wěn)妥有序，穩(wěn)扎穩(wěn)打，在開放的同時，不斷積累國內(nèi)外市場風(fēng)險管理和監(jiān)管的經(jīng)驗，防范國際金融市場對國內(nèi)的沖擊和影響，維護國內(nèi)市場的穩(wěn)定。

3、要建設(shè)具有高度誠信的市場信息披露機制，為投資者創(chuàng)造公平、透明、可信的投融資環(huán)境。信息披露直接關(guān)系到金融產(chǎn)品價格變動，進而帶來市場收益分割，充分信息披露是進行市場理性投資的基礎(chǔ)。各國市場監(jiān)管部門無不將持續(xù)的信息披露，作為實現(xiàn)保護投資者合法權(quán)益、保持市場透明、公正與效率，及降低系統(tǒng)性風(fēng)險的重要措施。

各國監(jiān)管實踐表明，單靠信息披露規(guī)定的強化，仍無法防止利益驅(qū)動下的造假行為。公司信息披露規(guī)定本身，并不會促使不誠實的經(jīng)理人變得忠實。一個有效的信息披露制度既需要一個邊界清晰與完整的披露制度，還需要有一個強有力的執(zhí)行機制，來確保制度執(zhí)行。如對證券發(fā)行時的信息披露，應(yīng)當(dāng)根據(jù)上述機構(gòu)和人員在信息披露中所起的作用規(guī)定各自的責(zé)任。發(fā)行人、上市公司是信息披露的義務(wù)主體，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)無過錯責(zé)任，賠償投資者因此受到的損失；發(fā)行人、上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員以及保薦人、證券服務(wù)機構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照過錯責(zé)任原則，與發(fā)行人承擔(dān)連帶賠償責(zé)任；發(fā)行人、上市公司的控股股東、實際控制人有過錯的，也應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。
   
有效、真實、透明的信息披露，除了制度的強制性外，還要靠市場主體高度的誠信自律來支持。要構(gòu)建和的金融市場體系，必須重鑄社會和市場誠信，充分的信息的披露必須建立在高度的誠信基礎(chǔ)之上。而提高市場主體誠信度，也需要制度和自覺的誠信意識來實現(xiàn)，要加大失信者的成本，建立失信者的有效懲罰機制，營造有效的誠信文化。
   
4、要著重建立有效保護中小投資者利益的制度，這關(guān)系到社會的穩(wěn)定。目前，中小投資者參與金融市場交易的機會越來越多，數(shù)量日益龐大。但中小投資者因為消息、權(quán)力和財富的不對稱身處市場競爭劣勢。同時，作為基礎(chǔ)最廣泛的中小投資者群體利益，直接關(guān)系到社會的穩(wěn)定，是和諧金融市場體系建設(shè)中重要的一環(huán)。隨著中國證券投資者保護基金有限責(zé)任公司掛牌，標(biāo)志著我國保護股市中小投資者的制度建設(shè)進入新階段。為有效保護中小投資者利益，證券法修訂時已經(jīng)給予高度關(guān)注，明確了保護中小投資者利益的關(guān)鍵措施，“國家設(shè)立證券投資者保護基金”位列其中。同時還明確，對客戶保證金強制托管，證券公司清算時，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先支付因挪用客戶資產(chǎn)而形成的債務(wù)；內(nèi)幕交易給投資者造成損失的，行為人應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任；保薦人要對欺詐上市的公司承擔(dān)連帶責(zé)任。

但是，保護中小投資者利益是一個世界性話題和難題，要建立保護中小投資者利益的長效機制，除了以法律法規(guī)作為基礎(chǔ)性制度，依法治市、依法監(jiān)管外，還要各部門共同努力。不僅需要決策者的決心，更要避免某些政策的草率性，保持出臺政策的連貫性。任何政策舉措的出臺，都要充分考慮廣大中小投資者的承受能力，要維護市場的穩(wěn)定。上市公司是證券市場的基石，要心中裝著廣大股民利益，努力提高對股東的回報。中小股東不可能直接參與公司管理，因此，不斷完善保護中小股東權(quán)益的法人治理結(jié)構(gòu)非常重要，要努力體現(xiàn)和保護中小股東的權(quán)益。同時，有關(guān)部門要加強對市場中介機構(gòu)的管理和清理，如對股評誤導(dǎo)投資者也需依法賠償。為了保護投資者的利益，對通過媒體進行股評等傳播證券信息的行為需要進行規(guī)范。凡是通過媒體發(fā)布虛假證券消息，誤導(dǎo)投資者，使投資者遭受損失的，也應(yīng)承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

5、機構(gòu)市場主體要建立有效的市場風(fēng)險和操作風(fēng)險管理機制，將市場風(fēng)險控制在能自身承受的范圍內(nèi)。目前，各監(jiān)管部門都出臺了相應(yīng)的市場風(fēng)險管理指引，出臺了內(nèi)控制度評價管理辦法等文件，有關(guān)市場交易平臺也注重市場風(fēng)險的提示，以幫助市場主體增強風(fēng)險意識，提高風(fēng)險管理能力。這些都是保持市場穩(wěn)定發(fā)展的重要措施。同時，各機構(gòu)類市場主體都建立了相應(yīng)的風(fēng)險管理制度，調(diào)整了業(yè)務(wù)和風(fēng)險管理流程，充實了人員和技術(shù)支持。但總體上，與我國金融市場改革、創(chuàng)新及發(fā)展形勢要求還有較大差距。

而要有效管理市場風(fēng)險，除了要繼續(xù)完善有關(guān)制度外，關(guān)鍵要看市場主體如何去貫徹有關(guān)的風(fēng)險管理指引和自身的風(fēng)險管理制度，關(guān)鍵要看高層是否重視。機構(gòu)高層要認真確定有關(guān)的風(fēng)險管理戰(zhàn)略和政策，確定自身所能承受的市場風(fēng)險水平，指導(dǎo)風(fēng)險管理部門和市場交易部門建立科學(xué)的風(fēng)險管理程序。由機構(gòu)高層做起，自上而下推行建立良好的市場風(fēng)險管理文化，是有效防范風(fēng)險的最關(guān)鍵因素。因為高層行為和價值取向直接影響到各業(yè)務(wù)條線和業(yè)務(wù)部門風(fēng)險管理的文化形成。同時，要注重內(nèi)審和合規(guī)部門的作用，使現(xiàn)有的制度執(zhí)行到位，加強制度的執(zhí)行力。要注重人才隊伍建設(shè)，特別是市場專業(yè)人員的儲備和培養(yǎng)，這是有效提升自身市場交易和風(fēng)險管理能力的關(guān)鍵因素。

6、要重視金融市場的生態(tài)環(huán)境建設(shè)，為市場安全、公平、高效率運行創(chuàng)造條件。金融生態(tài)環(huán)境指的就是影響金融市場運行的外部環(huán)境和基礎(chǔ)條件，是金融市場發(fā)展必不可少的要素。金融生態(tài)環(huán)境包括法律制度環(huán)境、公眾風(fēng)險意識、中介服務(wù)體系、市場信用體系、行政管理體制等內(nèi)容。大力改善金融生態(tài)環(huán)境，要從改造金融市場的微觀基礎(chǔ)、完善金融市場的法律制度環(huán)境、完善金融市場信用體系、規(guī)范與完善金融市場中介服務(wù)體系、完善金融市場的監(jiān)督管理體系這幾方面入手。

在金融市場參與主體方面，應(yīng)大力促進參與主體行為的市場化與需求的多元化，培育機構(gòu)投資者，并使個人投資者通過各種方式進入金融市場的渠道更為通暢。此外，要為企業(yè)年金、社?；?/a>、住房公積金等集合性資金的合規(guī)投資運作創(chuàng)造條件。要繼續(xù)完善金融市場的法律制度環(huán)境。要完善以保護投資人、貸款人等金融市場參與主體的合法權(quán)益的法律法規(guī)，維護正常市場秩序。建立完善統(tǒng)一的金融市場規(guī)章制度，包括會計、審計、稅收以及信息披露制度等，保證市場公正性，提高市場透明度。尤其要增強會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評級機構(gòu)等中介服務(wù)機構(gòu)的誠信度，純潔市場中介機構(gòu)隊伍。

2006年11月01日 06:12張 望來源：上海證券報