央行以特別國債作抵押，進行100億元的182天正回購操作

央行昨日首次以特別國債為抵押進行了正回購操作，從市場回籠了100億元資金。這是央行對于特別國債的首次運用。

昨日，央行在每周例行的公開市場操作中發(fā)行了330億元1年期央行票據(jù)，發(fā)行價格為96.79元，對應(yīng)利率為3.3165％，同時還進行了100億元的182天正回購操作，招標(biāo)利率為3.2％。

《第一財經(jīng)日報》從一些公開市場一級交易商處了解到，央行此次正回購操作中使用的債券正是上周三首批發(fā)行的特別國債“07特別國債01”。
“這一操作是很正常的，也在市場預(yù)期之中。”中信證券(87.06,0.01,0.01%)債券銷售部人士楊輝表示。
上周三，財政部通過農(nóng)業(yè)銀行向央行間接發(fā)行了首批6000億元特別國債，以購買外匯作為國家外匯投資公司的資本金來源。此前市場紛紛猜測央行將可能運用特別國債的方式，其中用特別國債進行正回購操作被普遍認為將是央行可能采取的主要方式之一。

所謂正回購，是一方以一定規(guī)模債券作抵押融入資金，并承諾在日后再購回所抵押債券的交易行為。正回購也是央行經(jīng)常使用的公開市場操作手段之一，央行利用正回購操作可以達到從市場回籠資金的效果。較央行票據(jù)，正回購將減少運作成本，同時鎖定資金效果較強。

楊輝指出，將特別國債用于正回購操作可以減輕央行大量發(fā)行央行票據(jù)的壓力。2003年以后央行票據(jù)的發(fā)行主要是由于央行手中沒有足夠的國債支持正回購操作力度。而在央行買入特別國債后，重新啟用正回購操作是正常的。

根據(jù)他的估算，自2005年以來央行持有的國債基本沒有變動，大致維持在2800多億元的水平上，這就使得正回購操作受到很大限制。而根據(jù)萬得資訊的統(tǒng)計，自2003年以來央行票據(jù)發(fā)行量已超過了12萬億元，呈逐年增加態(tài)勢。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委也表示，相對于發(fā)行央行票據(jù)來說，用特別國債進行正回購操作使得央行在成本上有了較大的操作余地。

首批10年期的特別國債利率為4.3％，大大高于3.2％的182天正回購利率。如果央行將特別國債持有到期，所獲的利息收益一般會超過短期正回購所帶來的成本。

此外，一般認為，與目前市場探討的其他特別國債運用方式——向市場拋售或者進行定向發(fā)售相比，正回購對于市場的影響也相對溫和。
“從目前來看回購利率對于市場的引導(dǎo)作用不如央行票據(jù)利率大，如果不觸及市場資金量的邊際，正回購操作所帶來的影響相對較小。”魯政委表示，不過這也為央行通過提高收益率來增加回籠量提供了可能。

市場對于央行首次用特別國債進行正回購操作反應(yīng)較為溫和。一家股份制銀行債券交易員表示，100億元的正回購量相對較小，央行的操作力度也比較溫和，而中標(biāo)利率高于市場水平，也得到市場的認可。

“央行的這種操作仍會繼續(xù)下去?！币患易C券公司的分析師預(yù)測說，“同時考慮到經(jīng)濟因素、未來央行票據(jù)的大量到期等因素，央行的回籠力度可能會加大?！?
數(shù)據(jù)顯示，9、10月份央行票據(jù)到期量將達到7970億元，同時一些分析人士指出，繼7月份CPI創(chuàng)出5.6％的年內(nèi)新高后，8月、9月份的CPI可能會繼續(xù)走高，8月份可能會超過6％。

“考慮到對市場的影響，初期央行可能還是會以正回購操作為主?！币还煞葜沏y行債券交易員表示，當(dāng)然并不排除隨著市場的變化，央行日后會向市場出售特別國債的可能性。

2007年09月05日 03:34 第一財經(jīng)日報郭茹