沖鋒號(hào)與警鐘

在十年的長(zhǎng)跑中，南方基金的行業(yè)領(lǐng)袖氣質(zhì)漸漸顯現(xiàn)。在這個(gè)過程中，南方注意發(fā)揮自己的影響力，多次不吝提出自己對(duì)于基金行業(yè)發(fā)展的觀點(diǎn)供同業(yè)參考。其中以在2006年與2007年初提出的預(yù)測(cè)尤為影響深遠(yuǎn)，其中第一則相當(dāng)于沖鋒號(hào)，第二則近乎于警鐘。

2006年初，當(dāng)市場(chǎng)整體還在迷茫1300點(diǎn)究竟是否沖得過去的時(shí)候，高良玉總經(jīng)理鮮明地指出，“2006年是中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展元年?！币徽Z出口，震驚四座。但一年過去，回頭來看，讓人不得不信服這位基金業(yè)元老的預(yù)見。2006年，基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，擴(kuò)張規(guī)模幾乎是過去8年的總和，管理資產(chǎn)達(dá)到7500億元，基金平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)102.68%，全年有125只基金實(shí)現(xiàn)凈值翻倍，形成了真正的“基金神話”。隨后的2007年，基金行業(yè)再度迎來了爆發(fā)式發(fā)展，整體資產(chǎn)管理規(guī)模擴(kuò)張3倍，南方基金資產(chǎn)管理規(guī)模則超過2000億元。

2007年初，南方基金針對(duì)基金行業(yè)整體規(guī)模迅速擴(kuò)張的局面，最早提出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了基金凈值穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要性。高良玉當(dāng)時(shí)分析，“以前一只股票基金平均規(guī)模15億，贖回10%就是1.5億，流動(dòng)性沒有大的問題，現(xiàn)在平均規(guī)模急劇膨脹，有的基金到了一、二百億，贖回10%就是10億到20億，如果出現(xiàn)了相對(duì)集中的贖回，再加上連續(xù)贖回的骨牌效應(yīng)，基金變現(xiàn)是很困難的?！彼约罕響B(tài)，南方基金將對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)保持足夠的警覺，沒有良好的流動(dòng)性作保證，業(yè)績(jī)就是虛的。這就是要求基金投資不能太激進(jìn)，行業(yè)配置盡可能均衡，持倉結(jié)構(gòu)盡可能合理一些。

實(shí)際上，在隨后的時(shí)間里，流動(dòng)性管理成為基金行業(yè)最關(guān)注、討論最熱烈的話題。南方基金以其前行者的警覺為行業(yè)發(fā)展敲的一記警鐘，獲得了業(yè)內(nèi)人士的尊重。

引領(lǐng)本土市場(chǎng)發(fā)展

作為市場(chǎng)上最大的機(jī)構(gòu)投資者，南方基金一直在努力發(fā)揮自己的作用。他們希望成為既懂國(guó)情、又善用國(guó)際化眼光非常識(shí)貨的本土投資者，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)投資者發(fā)現(xiàn)真正值得長(zhǎng)期投資的好標(biāo)的。在這個(gè)過程中，他們并不是僅想當(dāng)一個(gè)被動(dòng)投資者，而是希望在一定程度上參與公司運(yùn)作，積極提出自己的專業(yè)化建設(shè)，發(fā)現(xiàn)并且創(chuàng)造和提升上市公司的價(jià)值，從而顯現(xiàn)專業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)化能力。

作為深交所第一家含B股進(jìn)入股改程序的公司，萬科A(21.55,-0.50,-2.27%,吧)推出單純認(rèn)沽權(quán)證方案很大程度上要?dú)w功于南方基金。他們回憶，當(dāng)時(shí)(2005年12月)萬科做股改，公司支付對(duì)價(jià)有很多條件制約，南方基金對(duì)于股權(quán)分置支付對(duì)價(jià)的看法，不僅局限于對(duì)過去的關(guān)注，更側(cè)重于對(duì)公司未來的發(fā)展，于是就鼓勵(lì)他們發(fā)認(rèn)沽權(quán)證。另外，南方基金還向華菱管線(11.38,0.02,0.18%,吧)提出建議：即華菱管線二股東米塔爾以華菱管線為平臺(tái)，收購國(guó)內(nèi)其他鋼鐵企業(yè)，通過收購做大企業(yè)，提高市場(chǎng)占有率。當(dāng)時(shí)南方建議的并購對(duì)象就包括包鋼股份(7.05,-0.04,-0.56%,吧)和萊鋼股份(18.70,-0.51,-2.65%,吧)，后來因?yàn)榉N種原因沒有實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)在是阿賽洛參股萊鋼。

在這種引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)展的過程中，南方基金有著很強(qiáng)的自信，顯示出民族資產(chǎn)管理行業(yè)的朝氣與豪氣。在南方基金推出QDII業(yè)務(wù)以后，很多人建議將這個(gè)業(yè)務(wù)外包出去，即全部委托外方機(jī)構(gòu)管理，理由是國(guó)內(nèi)基金行業(yè)對(duì)海外資產(chǎn)管理并不熟悉，但南方基金并不愿意走這條路，高良玉在一次論壇上表示這是“投降策略”。他認(rèn)為，這樣并不能使機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)真正的國(guó)際化。資產(chǎn)管理國(guó)際化是趨勢(shì)，觀念上的準(zhǔn)備比較重要。除了抱著學(xué)習(xí)國(guó)外的理念外，還要實(shí)現(xiàn)一個(gè)循序漸進(jìn)、逐步積累的策略。南方基金采取的是與“投降”相反的自主策略，即首先尋找能掌握、了解、理會(huì)的投資對(duì)象作為投資標(biāo)的。具體來說，南方基金QDII產(chǎn)品分為港股和海外基金兩個(gè)部分。港股是較熟悉的部分，海外基金的投資則是將每個(gè)國(guó)家的基金產(chǎn)品作為一類股票組合進(jìn)行選擇，選擇一個(gè)國(guó)家比選擇不同的公司相對(duì)來說要容易一些。

高良玉后來欣慰地回憶，當(dāng)下第一筆單給海外券商時(shí)，對(duì)方交易大廳頓時(shí)沸騰，所有交易員都興奮地大吼，南方基金下單了！南方基金下單了！“那一刻，真有創(chuàng)造歷史的自豪感。”

試想一下，如果全部外包了，作為一個(gè)看客，中國(guó)的資產(chǎn)管理業(yè)會(huì)有這種自豪感嗎？

默默的鋪路人

這十年，中國(guó)基金行業(yè)處于初期發(fā)育階段，作為基金行業(yè)的先行者，南方基金責(zé)無旁貸地?fù)?dān)當(dāng)起拓路人、鋪路人的責(zé)任。如推出國(guó)內(nèi)第一批開放式基金——南方穩(wěn)健成長(zhǎng)，引領(lǐng)了基金行業(yè)以開放式基金為主體的方向。在2002年以來長(zhǎng)達(dá)四年的熊市中，投資人對(duì)契約型基金持有人缺位的問題一直持批評(píng)態(tài)度，在這種形勢(shì)下，南方高增長(zhǎng)以敢為天下先的勇氣，率先推出由前十大持有人組成的投資理事會(huì)，對(duì)基金重大事宜進(jìn)行討論，強(qiáng)化對(duì)基金管理人的約束。

在企業(yè)年金業(yè)務(wù)上，南方基金的鋪路者姿態(tài)更為鮮明。相對(duì)于成熟的公募基金業(yè)務(wù)，細(xì)水長(zhǎng)流的企業(yè)年金業(yè)務(wù)為基金公司創(chuàng)造的短期收益并不高，但從長(zhǎng)期來看，其對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)具有很大的促進(jìn)作用。

南方基金在企業(yè)年金方面做了大量的推動(dòng)工作，多次與有關(guān)方面溝通，建議在中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期牛市的背景下，適度提高企業(yè)年金投票投資比例。他們借鑒海外的經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為養(yǎng)老金應(yīng)該追求安全，但如果風(fēng)險(xiǎn)太低也不符合適度收益的投資理念，如果資產(chǎn)增值速度低于通貨膨脹率，難以保證員工退休后繼續(xù)維持較好生活質(zhì)量水平的愿望。有一些風(fēng)險(xiǎn)小、但分紅高，收益非常穩(wěn)定的股票，比如寶鋼、長(zhǎng)江電力(16.52,0.11,0.67%,吧)等，具有類債券的性質(zhì)，卻比債券的收益高。此外，通過制度性安排，如引入金融衍生工具可以構(gòu)造出鎖定風(fēng)險(xiǎn)的股票資產(chǎn)組合。南方呼吁引進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)來幫助開展企業(yè)年金業(yè)務(wù)的企業(yè)公司來進(jìn)行選拔，使最后結(jié)果更加體現(xiàn)專業(yè)化，盡可能地貼近行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀。南方還呼吁進(jìn)一步完善企業(yè)年金的稅收問題，國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)年金有一套完善的稅收優(yōu)惠體系，但中國(guó)目前僅在繳費(fèi)環(huán)節(jié)中的企業(yè)繳費(fèi)部分給予了一定比例的免稅待遇，其他的稅收安排都還是空白

2008年03月10日 05:38 中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng)