據(jù)媒體上周報(bào)道稱，國家外匯管理局資本項(xiàng)目司司長鄒林日前在北京的一次會議上表示，中國計(jì)劃近期內(nèi)實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下的基本可兌換，但完全可兌換仍是一項(xiàng)長期目標(biāo)，如此的表述引起了資本市場參與者的密切關(guān)注，由此也引起了市場的相關(guān)爭論。

QDII在年內(nèi)啟航？

對于資本市場參與者來說，人民幣資本項(xiàng)目下的基本可兌換雖然離完全可兌換還有著一段很長的路要走，但如果基本可兌換，較目前的外匯政策也有著極大的進(jìn)步，而且還可以帶來資本市場資金的流動，尤其是關(guān)于QFII、QDII等資本流動管理制度。不過，由于QFII早已推出，且已有提速的趨勢。因此，市場將目光聚集到鄒林這樣的表述，即“實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下的基本可兌換，可能會優(yōu)先考慮QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)”，雖然“目前仍處于研究階段”。

但分析人士仍然認(rèn)為，QDII制度極有可能在年內(nèi)推出，一方面是因?yàn)镼DII有緩解人民幣升值壓力的功效。目前我國已成為世界外匯儲備第二大國，達(dá)到 8189億美元，僅次于日本的8469億美元。巨額的外匯儲備讓人民幣升值壓力進(jìn)一步增大。對此，業(yè)界專家開出的對策之一就是QDII制度。另一方面資本項(xiàng)目下的基本可兌換的政策方向也助推QDII。受此影響，分析人士認(rèn)為討論多年的QDII已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。

保險(xiǎn)資金打響QDII第一槍?

現(xiàn)在的問題是，如果進(jìn)入倒計(jì)時(shí)的QDII一經(jīng)推出，誰會拔得頭籌呢？對此，輿論普遍傾向于保險(xiǎn)資金。一方面是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金目前事實(shí)上已有境外投資的經(jīng)驗(yàn)。這主要是去年9月11日，保監(jiān)會正式發(fā)布《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》，保險(xiǎn)資金先于社?；?/a>進(jìn)行境外股市投資實(shí)戰(zhàn)。據(jù)官方渠道披露，截至去年11月，約有3.4億美元保險(xiǎn)外匯資金投資于商業(yè)銀行H股股票，其中交行(3328.HK)和建行(0939.HK)頗受青睞，由此今年以來交行與建行的H股股票大漲讓保險(xiǎn)資金斬獲頗豐。因此，有著實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的保險(xiǎn)公司的確有可能拔得頭籌。

另一方面則是因?yàn)橄嚓P(guān)媒體也透露出相關(guān)部門對保險(xiǎn)資金的“偏愛”。比如說由國家外匯管理局主辦的《中國外匯》雜志2006年1、2月合刊中，援引該局資本項(xiàng)目管理司司長鄒林的表態(tài)稱，允許保險(xiǎn)公司購匯進(jìn)行境外證券投資。這較去年9月11日出臺的保險(xiǎn)資金外匯投資細(xì)則不一樣，因?yàn)槭恰百弲R”字眼的存在，也就意味著保險(xiǎn)公司可以用人民幣購取外匯再進(jìn)行海外投資，這無疑就具有一定的QDII的“雛形”，正因?yàn)槿绱?，分析人士認(rèn)為，這意味著保險(xiǎn)資金可能成為 QDII的先鋒。

對市場會有什么樣的影響？

由于市場人士一直認(rèn)為QDII對A股市場會形成資金分流、比價(jià)效應(yīng)等沖擊，所以，QDII也是一個(gè)極為敏感的言詞。但是，在目前來看，QDII的推出未必會對A股市場形成“滅頂之災(zāi)”式的利空。

因?yàn)槟壳癆股市場經(jīng)過近年來的市場低迷以及上市公司業(yè)績的快速增長等因素，使得估值水平較海外市場而言，已占據(jù)著一定的優(yōu)勢。甚至近一年來還屢屢出現(xiàn) H股股價(jià)高于A股股價(jià)的現(xiàn)象，如G中興、G中海、G鞍鋼等等，所以，QDII開閘，并不意味著資金會分流，會形成股價(jià)的比價(jià)效應(yīng)。更何況，目前境外資金紛紛要求增加QFII額度，這本身就說明了A股市場的投資魅力。

更何況，即使保險(xiǎn)公司獲得QDII通道，但也未必愿意大批量地進(jìn)行海外投資，截止去年底，保險(xiǎn)資金的外匯資金達(dá)100多億美元，但只有極少部分資金進(jìn)入資本市場，說明保險(xiǎn)資金在投資過程中依然相當(dāng)謹(jǐn)慎，畢竟對海外市場的熟悉度并不高。正因?yàn)槿绱?，QDII的推出，對A股市場可能會產(chǎn)生短期影響，但長期來看，影響并不大。

2006年03月07日   中國保險(xiǎn)報(bào)  李德

【作者：李德】  【出處：中國保險(xiǎn)報(bào)】