1996、2001、2004年，中國已經(jīng)歷了三次投資壽險業(yè)的集體沖動。目前只有極少數(shù)企業(yè)從中獲得了收益，堅持還是退出可能成為兩難選擇。對蜂擁而至的民營企業(yè)來說———2005年，剛從泰康人壽出來不到一年的李輝春節(jié)后又在醞釀投奔新老板，因為“又有很多家公司即將開業(yè)了”。這種頻繁跳槽的景象在最近幾年的壽險業(yè)并不罕見，市場競爭主體的急劇增加，客觀上造成短期內(nèi)難以補上的人才缺口，壽險市場已經(jīng)成為最熱鬧的人才流動舞臺。

截至目前，在中國內(nèi)地共有30余家壽險公司提供服務(wù)，而處在籌備期的也超過10家。尤其是在上海、廣州、北京等城市，消費者已有眼花繚亂之感，與1988年之前“只此一家”(國有獨資的中國人民保險公司)的局面形成巨大反差。

而最根本的不同則是，壽險公司的幕后投資者已徹底多元化：從國有資本直接投入，到眾多大型國有企業(yè)入局，還有不甘寂寞的民營資本，乃至虎視眈眈的外資巨頭。壽險業(yè)忽然成為金融領(lǐng)域最熱的焦點，而就在幾年前，如今一地雞毛的證券業(yè)還是各路資本競相爭奪的“香餑餑”。這種一哄而上的局面不僅讓人生出些許擔心：意在長遠的壽險業(yè)經(jīng)得住一番瘋狂的追捧嗎？

    國有企業(yè)大多盲目

從1988年平安保險的誕生開始，中國壽險市場撕開壟斷一角，此后伴隨著入世進程，這一領(lǐng)域先后向外資和民營資本開放，與銀行、證券業(yè)相比，壽險業(yè)走在了前頭。但壽險業(yè)真正熱鬧起來，則是在2001年末中國正式加入世貿(mào)組織之后。

在資本已多元化的壽險業(yè)，國有資本仍占據(jù)著重要位置。占據(jù)市場半壁江山的中國人壽(HK2628)仍由國有獨資的中國人壽集團絕對控股，而很多地方性的國有資產(chǎn)經(jīng)營公司也在壽險公司中占有一席之地。比如上海國資公司在太平洋保險集團(擁有太平洋人壽)和東方人壽都持有股權(quán)，北京國資公司與瑞典斯堪的亞保險合資經(jīng)營瑞泰人壽，代表廣東省政府管理國有資產(chǎn)的廣晟資產(chǎn)公司則參股了生命人壽，深圳市投資管理公司也在整體上市的中國平安(HK2318)中持有股份。

與地方國資公司相比，更引人注目的是大型國有企業(yè)的紛紛介入。從招商局與工商銀行合資設(shè)立平安保險以來，每一家壽險公司中幾乎都能看見大型國有企業(yè)的影子，而在中外合資壽險公司中，這一現(xiàn)象更加明顯，中方股東絕大多數(shù)都是此類企業(yè)。

三大石油巨頭無一例外都加入這一行列：中石化是泰康人壽的股東，此外還參股了太平洋保險集團；中石油與意大利忠利保險各出資50％組建了中意人壽；中海油則與荷蘭全球人壽合資設(shè)立了海康人壽。航空類企業(yè)同樣不甘示弱：東航集團與臺灣地區(qū)國泰人壽合資；中國航空集團與韓國三星生命保險合資；首都機場合資設(shè)立中美大都會人壽。此外，上海寶鋼集團成為太平洋保險集團的大股東，還參股了新華人壽。

盡管數(shù)億元的投資對于這些國有大企業(yè)來說算不上大數(shù)目，但直到目前，并沒有多少企業(yè)從對壽險公司的投資中獲取收益。更為重要的是，壽險究竟會在其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中處于何樣位置，這種投資是否符合其整體戰(zhàn)略？

民營企業(yè)各懷心思

在談到航空企業(yè)進入壽險領(lǐng)域的利弊時，甚至有證券分析師稱：其最大的吸引力就在于壽險公司充裕的現(xiàn)金流，可為航空企業(yè)的擴張?zhí)峁娪辛Φ馁Y金支持，這比從銀行貸款成本要低得多。國有企業(yè)的想法是否如此不得而知，但對于眾多涌入壽險業(yè)的民營企業(yè)來說，存有此類想法的不在少數(shù)。從東方集團、中國泛海、大連實德等知名大鱷，到極為低調(diào)的合升實業(yè)、武新實業(yè)等，他們抱著各異的想法先后進入。

在外部監(jiān)管和內(nèi)部約束機制不健全的情況下，壽險公司很容易受到大股東的控制，從而挪用、占用資金，甚至掏空、威脅到壽險公司的生存，進而損害眾多投保人的利益。開業(yè)不久便停業(yè)的東方人壽就上演了這一幕。

成立于2001年末的東方人壽注冊資本8億元，而由德隆系控制的幾家企業(yè)天山股份(SZ000887)、重慶實業(yè)(SZ000736)和湘火炬(SZ000549)合計持有其18.75％的股份，實現(xiàn)了實際控制。隨著德隆危機的日益深入，東方人壽也難免被殃及。

在天山股份2004年的半年報中如此描述：東方人壽因受其實際控制人的影響，其在中富證券、德恒證券、恒信證券進行的理財業(yè)務(wù)面臨重大風險，故本公司對其長期投資按投資金額的50％計提減值準備2500萬元。此后，天山股份所持股份已委托給華融資產(chǎn)管理公司，而湘火炬所持股份因貸款質(zhì)押于民生銀行，重慶實業(yè)所持股權(quán)則被法院凍結(jié)。

與此形成對比的是另外一種想法，即對壽險業(yè)的投資主要考慮資本增值。張宏偉旗下東方集團對新華人壽的投資正是如此，這與他當初對民生銀行的投資思路如出一轍。盡管東方集團實際控制著新華人壽，但并未發(fā)生資金挪用的丑聞，且通過不斷地減持，東方集團早已收回了原始投資，還凈賺了一個壽險公司的控制權(quán)。

    進退兩難的困境

事實上，對于民營企業(yè)以產(chǎn)業(yè)資本進入金融領(lǐng)域一直存有爭議。長江商學院教授曾鳴曾對此做過專門研究，他認為：“國外大公司對于金融領(lǐng)域的進入是非常謹慎的，而且金融服務(wù)并不是萬無一失的投資，進入金融領(lǐng)域又退出的例子也不鮮見?！彼谘芯恐邪l(fā)現(xiàn)，世界500強企業(yè)中，絕大多數(shù)的公司都是專業(yè)化公司，極少橫跨產(chǎn)業(yè)、金融兩極，而真正成功做到產(chǎn)融結(jié)合的只有通用電氣。

曾教授所提到的例子正是美國老牌零售企業(yè)杰西潘尼(JCPenny)進出壽險業(yè)。1967年，杰西潘尼收購了Beneficial保險公司和Vermont保險公司，從而進入保險領(lǐng)域，它甚至一度成為美國市場上最成功的壽險公司之一。但到了1986年，杰西潘尼的銷售額開始下降。1989年，杰西潘尼將產(chǎn)險公司賣掉，2001年決定停止保險業(yè)務(wù)，出售了旗下的保險公司，重新將精力集中于零售業(yè)。

而對于目前眾多通過合資介入壽險領(lǐng)域的中國企業(yè)來說，基本上50∶50的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得其未來發(fā)展還充滿了不確定性。目前，合資壽險公司的注冊資本金額都不大，但從長遠發(fā)展來看，中央財經(jīng)大學教授郝演蘇認為，壽險公司業(yè)務(wù)擴張到一定規(guī)模，增資擴股是必然的選擇，可中方股東能否跟上卻是個未知數(shù)。

由于目前進入中國壽險市場的外方無一例外全是國際性金融集團，資本實力非常雄厚，增資對它們來說并非難事；但對并未將壽險作為主業(yè)的大多數(shù)中方企業(yè)而言，不斷增資是一種現(xiàn)實的財務(wù)壓力，很可能尚未見到收益便已不堪重負了。而在目前的法律規(guī)定中，外資的持股比例又不能超過50％。郝演蘇認為，一種兩難的境地就此出現(xiàn)：一方面，現(xiàn)行規(guī)定將面臨挑戰(zhàn)；另一方面，一旦中方企業(yè)因無法追加資本金而抽身，等于白白為外資搭建了拓展中國市場的平臺，自身卻毫無收益。

www.cnfol.com  2006年02月24日 08:41  市場報

【出處：市場報】