從4月14日這一天起，在全球資產(chǎn)配置的新思路下，保險公司開始重新謀劃自己的投資策略。

但是，在央行公告圈定的投資范圍中，股票投資未被列入其中，這讓保險業(yè)感到有些美中不足。

“這確實與我們的想法有出入?！北１O(jiān)會相關(guān)人士透露，但保監(jiān)會將在本周與央行就保險資金QDII的實施進(jìn)行具體協(xié)商，而股票投資被列為討論的重點。

股票投資

事實上，境外股市投資，保險業(yè)已早于其他金融機構(gòu)開禁。

2005年9月，保監(jiān)會便發(fā)布《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細(xì)則》(下稱《實施細(xì)則》)，允許保險公司將國家外匯局核準(zhǔn)投資付匯額度10%以內(nèi)的外匯資金投資在海外股票市場，但投資對象僅限于在紐約、倫敦、法蘭克福、東京、新加坡和香港證券交易所上市的中國企業(yè)股票。

與QDII 不同之處在于，該規(guī)定允許投資股市的資金僅限于保險的外匯資金，并不允許保險公司將境內(nèi)人民幣資金兌換成外匯后出海。但從投資主體上來看，中國人壽、平安和中國人保三家在海外上市的保險公司，在保監(jiān)會層面已經(jīng)被放行投資海外股市。

以率先獲得17.5億美元外匯投資額度的平安計算，其海外股票的投資量可達(dá)到1.75億美元。

對于保監(jiān)會突圍QDII股票投資的設(shè)想，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為極有可能達(dá)成。而央行也在公告中明確表態(tài)，有關(guān)政策措施，將會同有關(guān)部門適時分項組織實施?！懊芮懈櫡治鰢H收支形勢，及時調(diào)整相關(guān)政策”。

“相信允許股票投資措施的出臺不會太久?！倍辔槐ｋU界人士表達(dá)了一致的觀點。

但保險QDII投資范圍的擴大預(yù)示著資金投向在地理分布上可能產(chǎn)生變化。國泰君安(香港)證券公司分析師戴祖祥表示，如果保險資金只能投資固定收益類產(chǎn)品及貨幣市場工具，那么資金將主要涌向美國、歐洲、日本等債券發(fā)達(dá)的市場，如果投資范圍擴充到股票，香港市場則會最先受益，因為保險企業(yè)對香港的中國企業(yè)股票更為熟悉。

投資策略調(diào)整

事實上，即便是僅限于投資境外固定收益類產(chǎn)品及貨幣市場工具，保險資金的受益已是很大。以美國十年期國債為例，其當(dāng)前收益率在5%左右，而國內(nèi)十年期國債收益率在經(jīng)歷1年多的持續(xù)下跌后，僅為3.0%左右。

兩個百分點的收益差距，對于保險資金來說已經(jīng)相當(dāng)可觀。“但保險公司還必須要考慮海外市場投資的匯率風(fēng)險?！贝髯嫦檎f。

而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，率先試水海外投資的平安保險集團，去年的海外投資收益率，即便扣除了匯兌損差后，依然高于國內(nèi)投資。

對于面臨國內(nèi)低利率風(fēng)險的保險資金來說，開禁海外投資市場無疑是“雪中送炭”。

央行公告稱，保險公司的“購匯額按保險機構(gòu)總資產(chǎn)的一定比例控制”。

“既然投資比例是按照總資產(chǎn)的百分比來出，那么各家公司肯定會重新調(diào)整投資策略?！碧劫Y產(chǎn)管理公司楊新民說。

在投資額度上，保監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將與央行協(xié)商后，在共同出臺的具體措施中做出規(guī)定。他透露，投資比例不會低于5%。

截至2005年底，保險總資產(chǎn)約為1.5萬億，照此粗略估算，保險QDII可出海的資金量將在750億以上。

如此額度的資金獲準(zhǔn)出海，對國內(nèi)投資市場究竟會帶來怎樣的影響。

泰康資產(chǎn)管理公司CEO段國圣認(rèn)為，由于保險業(yè)資金充裕，部分資金出海，不會對股市等境內(nèi)投資產(chǎn)生沖擊。

事實上，由于銀行資金充裕，以降低利率的方式擠壓保險協(xié)議存款，以往占保險投資近40%比例的協(xié)議存款正在迅速下降。

以平安為例，市場研究人員推算其將在今年到期的協(xié)議存款將達(dá)到250億元，占其投資資產(chǎn)的近10%。如果依舊局限于國內(nèi)固定收益類產(chǎn)品投資，將產(chǎn)生再投資利率風(fēng)險。而海外投資市場顯然會是一個更好的選擇。

對于漸露生機的股市來說，保險資金不會因為獲準(zhǔn)出海而迅速撤離。戴祖祥分析，首先保險QDII獲準(zhǔn)投資海外的額度將十分有限，而在此額度下可以股票投資的比例會限定得更低；而當(dāng)前保險公司在境內(nèi)投資股票和基金的比例大多處于法定額度的下線，仍有很大的投資空間。“目前，從股息率和市盈率來看，A股市場仍具有相當(dāng)大的吸引力?！?/P>

在具體的推行措施上，保監(jiān)會仍將延續(xù)先試點再推廣的一貫策略。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為首批試點機構(gòu)非中國平安和中國人壽莫屬。

同時，“業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，初步估計首批獲準(zhǔn)投資海外市場的保險資金大概只會有幾十億，對國內(nèi)資本市場的影響微乎其微?！?/P>

2006年04月17日 經(jīng)濟觀察報  袁滿