在推出保險(xiǎn)公司資金投資基礎(chǔ)建設(shè)的試點(diǎn)方案后，2006年的另一重頭戲——保險(xiǎn)資產(chǎn)投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(ABS)或直接發(fā)起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品試點(diǎn)亦將結(jié)伴啟動(dòng)。目前，牽頭的平安保險(xiǎn)公司正在與國(guó)家開發(fā)銀行接洽，并形成了兩套運(yùn)作草案

就在中國(guó)保監(jiān)會(huì)啟動(dòng)保險(xiǎn)公司120億元首期資金投資基礎(chǔ)建設(shè)的試點(diǎn)方案后僅兩個(gè)月，另一個(gè)拓寬保險(xiǎn)公司投資渠道的創(chuàng)新方案——投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(ABS)或保險(xiǎn)公司直接發(fā)起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，即將結(jié)伴而行。

《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獨(dú)家獲悉，120億元的保險(xiǎn)資金將披上雙重外衣，既是投資基礎(chǔ)建設(shè)的試點(diǎn)，也是保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)。

目前，牽頭的平安保險(xiǎn)公司正在與國(guó)家開發(fā)銀行接洽，并形成了兩套運(yùn)作草案，最終方案將由所有參與此次試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司共同確定。

此外，為解決目前因交易場(chǎng)所過于分散，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成交不暢的問題，監(jiān)管部門正加速建立統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化流通市場(chǎng)。

雙重試點(diǎn)

2006年3月，保監(jiān)會(huì)公布《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》，隨后，保監(jiān)會(huì)即確定了保險(xiǎn)公司資金投資基礎(chǔ)建設(shè)的試點(diǎn)方案：總試點(diǎn)金額控制在120億元人民幣以內(nèi)，試點(diǎn)由平安保險(xiǎn)公司牽頭，包括中國(guó)人壽在內(nèi)的其他保險(xiǎn)公司也一并參與首期的試點(diǎn)工作。

從《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》目前掌握的情況看，這120億元保險(xiǎn)資金還將成為保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)。

這意味著，2006年保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道拓寬的兩大重點(diǎn)有望結(jié)伴同時(shí)啟動(dòng)。在《中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書(2004～2005)》中著重提出，2006年，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道拓寬的重點(diǎn)是投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，兩者的同步推動(dòng)，可以讓保險(xiǎn)公司兼顧基礎(chǔ)設(shè)施投資的收益性、流動(dòng)性，同時(shí)亦可降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)這位官員介紹，保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，是將其保險(xiǎn)資金委托給受托人，以信托關(guān)系設(shè)立投資計(jì)劃。以此種方式投資基礎(chǔ)設(shè)施，雖然收益較高，但流動(dòng)性較差，且信托關(guān)系的業(yè)務(wù)透明性差，監(jiān)管難度大。

但資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以有效地避免上述問題的出現(xiàn)。

其實(shí)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的收益率對(duì)保險(xiǎn)公司具相當(dāng)吸引力。以第一批國(guó)開行ABS為例，其資產(chǎn)池組合加權(quán)平均期限為0.96年，達(dá)到了約5.137%的加權(quán)平均利率和4.72%的內(nèi)部收益率，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出2005年全國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率3.6%的水平。

運(yùn)作方案

《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獨(dú)家獲悉，牽頭的平安保險(xiǎn)公司正在積極與國(guó)家開發(fā)銀行接洽，目前已經(jīng)醞釀了兩套具體運(yùn)作草案。最終方案將由所有參與此次試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司共同確定。

兩套方案中的其中一套是，保險(xiǎn)公司直接購(gòu)買國(guó)開行發(fā)起的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。先由國(guó)開行對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施貸款形成的債權(quán)予以證券化，然后保險(xiǎn)公司通過購(gòu)買該資產(chǎn)證券化產(chǎn)品而獲益。

早在去年，保險(xiǎn)公司就已試打“政策擦邊球”，建行個(gè)人住房抵押貸款支持證券(MBS)時(shí)，已有數(shù)家保險(xiǎn)公司報(bào)名參加意向承銷團(tuán)。

但最終，由于保險(xiǎn)公司和貨幣市場(chǎng)基金沒被獲準(zhǔn)購(gòu)買當(dāng)期建行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司和基金管理公司都沒能出現(xiàn)在承銷團(tuán)名單當(dāng)中。

兩套方案中的另一方案是，保險(xiǎn)公司直接發(fā)起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。通過專門設(shè)計(jì)，保險(xiǎn)公司先將資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施，然后由專門的信托公司，根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)支持證券，出售給金融市場(chǎng)投資者，保險(xiǎn)資金也可自行投資一部分。

醞釀統(tǒng)一交易市場(chǎng)

《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲悉，銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門將加速建立統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化流通市場(chǎng)，目的是為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供具有良好流動(dòng)性的交易市場(chǎng)。

這一想法始于2005年12月，即國(guó)開行和建行成功推出資產(chǎn)支持證券(ABS)和住房抵押貸款證券(MBS)之后。

有消息稱，監(jiān)管部門有意逐步擴(kuò)大參與資產(chǎn)證券化投資者的機(jī)構(gòu)和領(lǐng)域，場(chǎng)外交易(OTC)市場(chǎng)將成為主要的交易場(chǎng)所。同時(shí)，主管部門將著力提供清算和托管等方面的支持，并把新推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為試點(diǎn)。

深圳證券交易所綜合研究所相關(guān)人士分析稱，建立統(tǒng)一的交易市場(chǎng)，可以解決目前因交易場(chǎng)所過于分散，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成交不暢的問題。如果金融機(jī)構(gòu)能在場(chǎng)外市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“做市”，其成交將會(huì)大幅活躍。

據(jù)了解，當(dāng)前市場(chǎng)流通的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，均成交于兩個(gè)證券交易所和銀行間債券市場(chǎng)，投資主力是銀行間市場(chǎng)的各類金融機(jī)構(gòu)。

2006-05-22 財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)  崔帆