內(nèi)涵價值概念及與傳統(tǒng)價值評估的區(qū)別

目前，壽險公司利潤的評估方法主要有三種，它們分別是法定會計準則（SAP）評估方法、通用會計準則（US GAAP）評估方法以及內(nèi)涵價值（Embedded Value）評估方法。

法定會計準則的評估方法是以法定會計準則和法定償付能力為基礎的用于保險監(jiān)管者評定保險公司財務狀況是否良好的方法，主要目的在于證明保險公司有足夠的償付能力，能夠履行保險合同，以保護保單持有人的利益。因此在選擇評估假設和評估方法時就比較保守，在收入的確認上，法定評估方法遵守收付實現(xiàn)制，但是壽險產(chǎn)品大部分是長期業(yè)務，一般繳費較長，多數(shù)在20年甚至更長；而費用的發(fā)生大多數(shù)發(fā)生在前期，特別是代理人的銷售費用。這樣，法定會計準則評估下的新保單的利潤在前期是虧損的，它忽略了新保單以后年份可能實現(xiàn)的利潤。特別是對于新壽險公司，這樣的評估方法將導致新單業(yè)務越多，虧損將越大的現(xiàn)象。因此法定會計準則的評估方法不足以衡量壽險公司的經(jīng)營成果，不能有效分析公司的成長。

通用會計準則在一定程度上對法定會計準則評估方法的不足有所修正。對于收入的確認，通用會計準則采用權責發(fā)生制，而展業(yè)費用作為遞延資本在以后確定保費收入時逐期攤銷。但是通用會計準則不能區(qū)分現(xiàn)有業(yè)務與新業(yè)務所創(chuàng)造的利潤，不能確認新業(yè)務是增加還是減少公司的利潤，沒有包含公司現(xiàn)有業(yè)務、未來創(chuàng)造的價值。

針對上述兩種評估方法的不足，內(nèi)涵價值評估方法應運而生。它是針對壽險產(chǎn)品贏利周期長和初始費用高的特性構造的一種價值評估方法。最先采用內(nèi)涵價值評估方法的是英國，現(xiàn)象是壽險公司發(fā)現(xiàn)自己在股票市場上的市盈率偏低，原因是因為根據(jù)監(jiān)管部門規(guī)定，壽險業(yè)務只有部分利潤反映在會計報表中，導致市盈率偏低。在這樣的背景下，英國采用內(nèi)涵價值作為英國壽險公司的主要財務匯報基準，澳大利亞以及南非的壽險公司也已普遍采用內(nèi)涵價值的匯報方式。北美、歐洲其他國家以及亞洲的保險業(yè)對它也日漸熟悉。中國人壽保險有限公司和中國平安保險（集團）股份有限公司也都遵照國際慣例在其年報里向投資者公布公司的內(nèi)涵價值。

中國保險監(jiān)督委員會在《人身保險內(nèi)涵價值報告編制指引》中對內(nèi)涵價值的定義如下：

人身保險內(nèi)涵價值由以下三部分組成：

1、 分配給適應業(yè)務的自由贏余；

2、 要求資本扣除持資本的成本之后的余額；

3、 有效業(yè)務的現(xiàn)值。

由上述定義可知內(nèi)涵價值包含有效業(yè)務的現(xiàn)值，即包含了現(xiàn)有業(yè)務創(chuàng)造價值的能力，也就是說包含了現(xiàn)有業(yè)務未來能給公司股東的現(xiàn)金收益的現(xiàn)值。從而比法定會計準則和通用會計準則更能反映公司的價值。

內(nèi)涵價值的主要用途

用于正確評估壽險公司價值和管理層貢獻。目前保險行業(yè)有些公司采用內(nèi)涵價值對高管層實行期權獎勵，對于超過一定增速以上的部分留出部分比例獎勵高管。

用于保險企業(yè)兼并、收購。只有利用內(nèi)涵價值評估方法，才能正確地評估公司價值，最大限度、公平的保護被兼并或收購企業(yè)的利益；

用于保險企業(yè)股票上市。所謂“內(nèi)涵價值法”，簡單地說就是將保險公司現(xiàn)有和未來保單收入按照一定利率折為現(xiàn)值，利用內(nèi)涵價值方法測算保險公司的股票市值，不僅能夠募集到更多的資金，還能夠更好地保障股東的利益。

目前，國內(nèi)已有新開業(yè)的壽險公司提出了5年后在香港以內(nèi)涵價值上市的奮斗目標。而且該公司的策略制定和考核都是根據(jù)內(nèi)涵價值來考慮，策略、執(zhí)行和考核的一致性將會保證該公司如期上市。

新公司提升內(nèi)涵價值的策略建議

重視期交業(yè)務，尤其重視個險的發(fā)展。保監(jiān)會主席助理陳文輝稱，壽險是長期業(yè)務，從利潤模式來說，主要是看它的內(nèi)涵價值，保險公司25％的個人業(yè)務創(chuàng)造的內(nèi)涵價值是92％；25％的團險的創(chuàng)造價值是6％；50％的銀行保險業(yè)務創(chuàng)造的內(nèi)涵價值是2％，由于內(nèi)涵價值低，很多壽險公司已經(jīng)開始退出或放棄銀保。

我們可以看到國壽2005年總業(yè)務量1600億元左右，平安總業(yè)務量為588億元左右，但是通過平安和國壽的年報，平安年報新業(yè)務價值為39.13億元，但國壽的新業(yè)務價值為65.04億元。我們可以發(fā)現(xiàn)他們的盈利水平并沒有與規(guī)模成絕對正比，其主要原因是平安注重個險，注重期交業(yè)務，相對壓縮盈利性略低于個險的團險和銀行保險。

適度控制費用水平。通過嚴格費用預算制度，收支兩條線，提倡公司節(jié)約等方式，適度控制費用水平到行業(yè)平均水平。

通過渠道創(chuàng)新，做大業(yè)務規(guī)模。建議目前新設保險公司開展電話行銷和經(jīng)代業(yè)務，這兩條業(yè)務線的內(nèi)涵價值相對個險更高，通過渠道創(chuàng)新，開創(chuàng)“藍海市場”，形成局部市場優(yōu)勢，又快又好的做大做強。

http://www.jrj.com  2006年08月07日 11:54 中國保險報●陳志華