-本報(bào)記者 唐君燕袁滿(mǎn) 上海、北京報(bào)道

保險(xiǎn)公司外匯資金投資境外股市終于塵埃落定。

7月18日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席吳定富在“2005年上半年保險(xiǎn)市場(chǎng)運(yùn)行情況分析會(huì)”上公開(kāi)表示，保險(xiǎn)公司外匯資金可獲準(zhǔn)投資境外股市。

盡管吳在會(huì)上沒(méi)有透露具體操作細(xì)節(jié)，但如此表態(tài)已經(jīng)向業(yè)界傳達(dá)監(jiān)管部門(mén)努力拓展保險(xiǎn)資金投資渠道的苦心和決心。

“雖然出臺(tái)很多政策，但現(xiàn)在主要問(wèn)題就是整個(gè)市場(chǎng)信心不足，投資品種有限。”業(yè)界對(duì)管理層面的利好還僅能報(bào)以一笑，保險(xiǎn)公司依然期盼具體操作層面的游戲規(guī)則。

謹(jǐn)慎“出國(guó)”

事實(shí)上，關(guān)于保險(xiǎn)公司外匯資金境外運(yùn)用在經(jīng)歷一年的膠著期后終于清晰。

去年8月，保監(jiān)會(huì)曾和中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》，允許保險(xiǎn)公司外匯資金進(jìn)行境外投資，但投資品種僅限定為銀行存款、高信用級(jí)別債券、銀行票據(jù)等固定收益類(lèi)產(chǎn)品。

但在保監(jiān)會(huì)盤(pán)活百億美元保險(xiǎn)外匯資產(chǎn)的第一步棋后，卻一直沒(méi)有了下一步。

直到2005年6月17日上午，中國(guó)保監(jiān)會(huì)在其網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)外匯資金投資境外股票有關(guān)問(wèn)題的通知》(下稱(chēng)《通知》)稱(chēng)，“經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，允許保險(xiǎn)外匯資金投資境外股票?！钡珟仔r(shí)后，該通知又被撤下，保監(jiān)會(huì)給出的解釋是 “需要等到相關(guān)配套《細(xì)則》出臺(tái)后，一同發(fā)布”。

根據(jù)該通知的相關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)外匯資金投資境外股票總額，按成本計(jì)算不超過(guò)國(guó)家外匯局核準(zhǔn)投資付匯額度的10%；投資一家機(jī)構(gòu)發(fā)行的股票不超過(guò)該機(jī)構(gòu)發(fā)行股票總額的5%。

據(jù)此符合該規(guī)定要求的，可以進(jìn)行外匯資金海外投資的實(shí)際就是在海外上市的三大保險(xiǎn)公司。國(guó)泰君安(香港)保險(xiǎn)業(yè)分析師戴祖祥在其分析報(bào)告中估算：目前只有中國(guó)平安(2318)獲得17.5 億美元的外匯投資額度，按10%計(jì)算有1.75 億美元或13.6 億港元可投資于境外股票市場(chǎng)。“另外，我們估計(jì)如果獲得批準(zhǔn)，中國(guó)人壽(2628)及中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(2328)的外匯投資額度最高可達(dá)24.2 億(約188.7 億港元)及5.8 億美元(45.2 億港元)，以10%比例計(jì)算，可投資于海外股票市場(chǎng)的資金最多分別為18.8 億港元及4.5 億港元?？赏顿Y股票的外資資金占總投資資產(chǎn)比例不高?！眻?bào)告稱(chēng)。

對(duì)于可投資境外股市的事情，北京某保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士稱(chēng)，“多了一條新的投資路徑，將更有利于保險(xiǎn)資產(chǎn)的保值、增值?！?SPAN lang=EN-US>

不過(guò)，北京一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士則表示， “國(guó)內(nèi)股市還是重點(diǎn)，海外市場(chǎng)因?yàn)椴皇煜?，如果去投的?huà)，也就在IPO的一些公司去投資?！?SPAN lang=EN-US>

此外，由于外匯管制限制，境外投資在額度方面還會(huì)受到一定限制?！肮疽策€在做相應(yīng)準(zhǔn)備工作，進(jìn)行研究，同時(shí)等待相關(guān)細(xì)則的出臺(tái)?！币陨先耸糠Q(chēng)。

上述資產(chǎn)管理公司人士表示，進(jìn)行外匯投資，一般會(huì)找一家海外的證券公司，通過(guò)經(jīng)紀(jì)席位進(jìn)行交易。不過(guò)，該人士也認(rèn)為，目前從投資海外來(lái)看，最具可操作性的就是香港的H股，“因?yàn)槠渌麌?guó)家地區(qū)上市的中國(guó)企業(yè)比較少，而且H股大部分都是中資企業(yè)，比較容易了解和調(diào)查企業(yè)情況?！?SPAN lang=EN-US>

投資之困

但是，對(duì)于允許投資境外股市能否解開(kāi)保險(xiǎn)公司投資的困惑，業(yè)內(nèi)人士依然心存疑慮。

其實(shí)，對(duì)保險(xiǎn)資金的投資需求來(lái)說(shuō)，拓寬外匯資金仍然還是遠(yuǎn)水一杯，而且目前受益于該政策的公司也只有在海外上市的3家。而投資渠道有限一直就是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作方面的老問(wèn)題。而這種情況，就目前來(lái)看，和快速增長(zhǎng)的保費(fèi)相比，渠道拓寬的速度依然緩慢。

事實(shí)上，資金投資策略與資金來(lái)源的不匹配，加之保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道有限，已經(jīng)致使保險(xiǎn)資金收益率一直偏低。有分析人士指出，目前保險(xiǎn)資金的收益率水平已經(jīng)低于《保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率底線，真實(shí)形勢(shì)并不容樂(lè)觀。

而且，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的潛在風(fēng)險(xiǎn)有不斷積累之趨勢(shì)。相關(guān)人士告訴記者，從目前保險(xiǎn)公司投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，銀行存款、債券加上回購(gòu)在總資產(chǎn)中的占比近90%，這些固定利率產(chǎn)品利率敏感度很高，受貨幣政策和利率走勢(shì)的影響十分明顯。由于投資渠道受限，保險(xiǎn)資金運(yùn)用集中在幾個(gè)有限的品種上。一旦發(fā)生市場(chǎng)波動(dòng)，保險(xiǎn)投資的安全和收益將受到嚴(yán)重影響。

統(tǒng)計(jì)資料顯示，2004年，保險(xiǎn)資金的債券投資規(guī)模達(dá)5038.7億元，資金占比44.79%，其中，國(guó)債的配置比例提升了6.77%。而截至2005年5月底，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到13528億元，比年初增長(zhǎng)14.1%，資金運(yùn)用余額達(dá)到12135億元，比年初增長(zhǎng)13.4%。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)，保險(xiǎn)學(xué)系主任孫祁祥就認(rèn)為，保險(xiǎn)公司的投資方向主要有兩個(gè)，一是實(shí)物投資，另一個(gè)就是證券投資。在目前管理層已經(jīng)把保險(xiǎn)公司可以投資渠道基本上都放開(kāi)的情況下，對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，實(shí)際上是一個(gè)非常嚴(yán)峻的考驗(yàn)和挑戰(zhàn)。保險(xiǎn)公司應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)在債券的情況、股票的情況，再根據(jù)保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)，特別是負(fù)債特點(diǎn)、險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)來(lái)探討如何進(jìn)行資金的投資組合，再借鑒西方國(guó)家有益經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上根據(jù)我們國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的情況來(lái)進(jìn)行新的設(shè)計(jì)。

風(fēng)險(xiǎn)之累

一方面，是投資渠道受限，另一方面，因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境的低迷，保險(xiǎn)公司在股市上的投資風(fēng)險(xiǎn)也日益增大。

近期，保險(xiǎn)公司2004年度連結(jié)保險(xiǎn)投資年報(bào)相繼公布，從已公布的5家壽險(xiǎn)公司“投連險(xiǎn)”年度公告來(lái)看，出現(xiàn)較大虧損的主要原因，與投資股票有關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品有關(guān)。由于股指連連下跌，一些大量投資股票的賬戶(hù)損失嚴(yán)重。

從一些保險(xiǎn)公司的投資年報(bào)中顯示，2004年的投資收益率，金盛人壽的金盛“投連險(xiǎn)”為-4.97%，泰康“放心理財(cái)”投資連結(jié)保險(xiǎn)進(jìn)取型賬戶(hù)為-1.16%；平安團(tuán)體退休金“投連險(xiǎn)”的進(jìn)取賬戶(hù)增長(zhǎng)率為-4.21%；信誠(chéng)人壽“投連險(xiǎn)”基金賬戶(hù)為-11.86%。

“大規(guī)模進(jìn)入股市的公司還不是特別多，”某壽險(xiǎn)公司相關(guān)人士解釋說(shuō)，保險(xiǎn)公司償付力是在固定收益方面，因此在投資領(lǐng)域肯定無(wú)法和基金和證券公司等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)相比。

數(shù)據(jù)顯示，2004年保險(xiǎn)業(yè)投資證券基金的余額約為673億元，今年前5個(gè)月余額約為873億元，比上年末提高了29.71%，超過(guò)了保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額增長(zhǎng)約10個(gè)百分點(diǎn)。由此表明，保險(xiǎn)業(yè)確實(shí)在試探性地加快進(jìn)入股市步伐。

“真正決定保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資行為的是市場(chǎng)內(nèi)部的發(fā)展趨勢(shì)，外力不會(huì)產(chǎn)生影響，即便有也只能是短暫的?！蹦潮ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資分析師說(shuō)。他表示，單靠外力推動(dòng)，保險(xiǎn)資金依舊只能是象征性的進(jìn)入，不排除“表演秀”的再度上演。

值得一提的是，在經(jīng)歷了2003年到2004年的一輪加息波折后，2005年上半年的債券市場(chǎng)成為保險(xiǎn)資金的斬獲期。而根據(jù)保費(fèi)20%的增速推算，按現(xiàn)在的國(guó)債持有比例，保險(xiǎn)公司2005年下半年需求至少在800億元左右。

“大家都知道有風(fēng)險(xiǎn)。問(wèn)題現(xiàn)在市場(chǎng)上沒(méi)有什么好的品種投資。股市現(xiàn)在這樣，誰(shuí)敢進(jìn)去？基金也很差，只有投資國(guó)債還能有點(diǎn)收益。”大眾保險(xiǎn)投資部門(mén)人士告訴記者。

而剛剛開(kāi)閘的境外投資，能在何種程度上改善保險(xiǎn)公司的投資困境依然未知。

    www.cnpension.net  2005年07月23日 18:12 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

                             -本報(bào)記者 唐君燕 袁滿(mǎn) 上海、北京報(bào)道 

【作者：唐君燕 袁滿(mǎn)】  【出處：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)】