與《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》相比，《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱55條)顯然更具操作性，對一些此前市場中存有爭議、甚至疑惑的問題，55條均給出了明確答案。對于一些亟待改進(jìn)、完善的方面，55條也都給予了積極回應(yīng)?？v觀55條，有七大看點值得關(guān)注。

證交所一線監(jiān)督

55條明確了證監(jiān)會與證券交易所在股改中的角色定位。證交所實施一線監(jiān)督，協(xié)調(diào)和指導(dǎo)上市公司股權(quán)分置改革工作，辦理非流通股份的可上市交易的相關(guān)手續(xù)。

證券交易所和證券登記結(jié)算公司要為股改公司辦理相關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)，并對相關(guān)當(dāng)事人履行承諾義務(wù)及改革完成后公司的原非流通股股東出售股份實施持續(xù)監(jiān)督。

此外，證券交易所對股權(quán)分置改革進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)，根據(jù)均衡控制改革節(jié)奏的需要，與公司商定相關(guān)股東會議的召開時間。

簡化股改動議前置條件

55條中，股改動議的前置條件發(fā)生變化。由試點期間采用的非流通股股東一致同意進(jìn)行改革，調(diào)整為單獨或合并持有公司三分之二以上非流通股份的股東動議改革。前置條件的簡化，使一些上市公司非流通股中的失蹤者及釘子戶阻礙股改的可能性大為降低。

與簡化前置條件相配合，55條為對存在異議的非流通股東提供了退出機(jī)制。55條中規(guī)定，改革方案中應(yīng)當(dāng)就表示反對或者未明確表示同意的非流通股股東所持有股份的處理辦法做出說明，可以按照公平價格進(jìn)行收購、回購，可以由其他股東先行代為執(zhí)行對價安排，也可以采用其他公平合理的處理辦法。

壓縮時間與操縱空間

為了提高股改效率，加快股改進(jìn)程，55條大幅度壓縮了股改操作時間。55條中，將此前由試點期間自公告進(jìn)行改革試點之日起征集流通股股東意見，開始溝通協(xié)商，改為自相關(guān)股東會議通知發(fā)布之日起開始進(jìn)行。這樣安排可以使改革周期縮短為30天左右。

此外，為了減少股改過程中可能存在的操縱空間，55條將此前可以在臨時股東大會前15天協(xié)商修改改革方案，調(diào)整為協(xié)商結(jié)果公布、公司股票復(fù)牌后，不得再次修改改革方案。這樣安排既保證充分協(xié)商，又強調(diào)保持方案的穩(wěn)定性，避免信息不對稱。

特殊公司各有指導(dǎo)

對于股改中一些存在特殊情況的公司，55條分別給出了較為明確的指導(dǎo)。

第一、55條中稱將試點中采用的臨時股東大會制度，進(jìn)一步明確為A股市場相關(guān)股東會議。對于A+H、A+B類的上市公司而言，該規(guī)定就從操作層面進(jìn)一步明確了A股含權(quán)的概念。

第二、對于A股市場上市公司持有另一家A股市場上市公司非流通股的情況，55條明確，該部分股份上市交易和執(zhí)行對價安排的決策程序，須符合該公司章程和證券交易所有關(guān)公司資產(chǎn)處置的規(guī)定。

第三、對于績差上市公司而言。55條明確，股權(quán)分置改革與公司資產(chǎn)重大重組結(jié)合的，重組方以向公司置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、代公司償還債務(wù)、代原股東償還占用公司資金等能夠改善公司盈利能力或者財務(wù)狀況的方式，平衡流通股股東和非流通股股東之間利益的，其資產(chǎn)重組方案的通過和審核程序，執(zhí)行中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定。

第四、對于存在重大問題的公司。55條規(guī)定，被立案調(diào)查的上市公司，應(yīng)當(dāng)表明不存在構(gòu)成影響進(jìn)行股權(quán)分置改革的風(fēng)險，或者有關(guān)風(fēng)險已消除。

必須穩(wěn)定股價

對于此前試點公司股改方案中大多包括了穩(wěn)定股價措施，但卻屬于自選動作的現(xiàn)象，55條給予了限制性規(guī)定，將穩(wěn)定股價措施固化為必備條款。55條明確，改革方案中應(yīng)當(dāng)包括適合公司情況的股價穩(wěn)定措施。股價穩(wěn)定措施可以采用大股東增持股份、上市公司回購股份、預(yù)設(shè)原非流通股股份實際出售的條件、預(yù)設(shè)回售價格、認(rèn)沽權(quán)等具有可行性的方式。

此外，為了將穩(wěn)定股價措施能夠最終落到實處，55條要求，非流通股股東在改革方案中做出的承諾，應(yīng)當(dāng)與證券交易所和證券登記結(jié)算公司實施監(jiān)管的技術(shù)條件相適應(yīng)，或者由承諾方提供履行承諾事項的保證，并承擔(dān)相關(guān)法律責(zé)任。

保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任加大

保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任加大是55條中的一大要點。

55條首先對于保薦機(jī)構(gòu)的任職條件作出了明確的限制性規(guī)定，減少了保薦機(jī)構(gòu)與股改公司關(guān)系交易的可能性。

此外，為了保障股改保薦業(yè)務(wù)的質(zhì)量，55條要求，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為每一家公司指定一名保薦代表人。一個保薦代表人在未完成其所負(fù)責(zé)的保薦業(yè)務(wù)之前，不得同時負(fù)責(zé)其他上市公司的股權(quán)分置改革保薦業(yè)務(wù)。

更值得關(guān)注的是，按照55條規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)的法定代表人也應(yīng)當(dāng)在保薦意見書上簽字，并承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。該項要求，已經(jīng)超出了對保薦機(jī)構(gòu)為上市公司提供IPO或再融資服務(wù)的責(zé)任要求。

明確懲罰措施

55條用大量篇幅表述了對于股改過程中違規(guī)行為的懲罰措施。其中對于非流通股股東、保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、機(jī)構(gòu)投資者的違規(guī)行為分別提出了明確的懲罰措施。

其中值得注意的包括，在改革方案中做出承諾的股東，未能切實兌現(xiàn)承諾或者遵守約定的，證券交易所對其進(jìn)行公開譴責(zé)，中國證監(jiān)會責(zé)令其改正，并在三年內(nèi)不接受該股東及其重要關(guān)聯(lián)方作為發(fā)起人的公司首次公開發(fā)行股票申請。

此外，公司及其非流通股股東、基金管理公司、證券公司、保險公司、資產(chǎn)管理公司，利用不正當(dāng)手段干擾其他投資者正常決策，操縱相關(guān)股東會議表決結(jié)果，或者進(jìn)行不正當(dāng)利益交換的，情節(jié)嚴(yán)重的，將認(rèn)定主要責(zé)任人員為市場禁入者，一定時期或者永久不得擔(dān)任上市公司和證券業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)的高級管理職務(wù)。

2005年08月27日 05:58 上海證券報網(wǎng)絡(luò)版作者：記者 袁克成

【作者：袁克成】  【出處：上海證券報網(wǎng)絡(luò)版】