寶鋼權(quán)證上市，第二批股權(quán)分置改革試點(diǎn)方案全部獲得通過，最近的證券市場好不熱鬧。雖然8月18日滬深股市出現(xiàn)深幅調(diào)整，但卻創(chuàng)下近期成交量的新高，兩市全天成交超過370億元，其中上交所成交量更是達(dá)到235億多元。這是自8月5日以來，上證所連續(xù)第10天成交超過100多億元。在這種成交量有節(jié)制放大的推進(jìn)下，股指已在17個(gè)月以來像天塹一樣不可逾越的半年線上站穩(wěn)。從目前市場情況來看，隨著第二批股權(quán)分置改革試點(diǎn)即將圓滿完成，在改革預(yù)期日趨明朗的前提下，政策組合拳的效應(yīng)終于開始顯現(xiàn)，多方資金正在源源不斷進(jìn)入股市，推動(dòng)股市走向真正的轉(zhuǎn)折。

多方資金正在陸續(xù)進(jìn)入股市

為了確保股權(quán)分置改革的成功，推動(dòng)資金入市成為重要的政策之一。近期，在管理層乃至中央高層對(duì)股權(quán)分置改革的大力支持下，隨著改革前景的日漸明朗，一個(gè)以社保基金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、證券投資基金為主流的各路增量資金，正在源源不斷地進(jìn)入股市，成為推動(dòng)大盤擺脫底部走向轉(zhuǎn)折的重要力量。

以國有及股份制商業(yè)銀行為背景的銀行系基金公司正在陸續(xù)成立并開始涉足股市。繼7月26日首家銀行系基金公司——工銀瑞信公司發(fā)行第一個(gè)股票型基金產(chǎn)品后，交銀施羅德基金公司也開始發(fā)行基金產(chǎn)品，“建行號(hào)”基金公司的籌備工作也在緊鑼密鼓地進(jìn)行當(dāng)中。中行、農(nóng)行、招行和浦發(fā)行等也分別向監(jiān)管部門提交了設(shè)立基金公司的申請(qǐng)。與此前市場一直流傳的銀行系基金將以投資貨幣市場為主的說法不同，首批銀行系基金公司發(fā)行的基金產(chǎn)品以股票型基金為主，其最高持股比例可達(dá)資產(chǎn)的95%，充分顯示出管理層對(duì)股市極為關(guān)注與極力維護(hù)的決心。

與此同時(shí)，醞釀良久的第一批企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)名單也在8月1日新鮮出爐，37家機(jī)構(gòu)獲得企業(yè)年金管理資格，標(biāo)志著企業(yè)年金終于正式入市。隨后，太平養(yǎng)老保險(xiǎn)公司正式宣布，由其進(jìn)行市場化運(yùn)作的遼寧省直屬60家企業(yè)2000多萬企業(yè)年金將在兩個(gè)月內(nèi)入市。這也是企業(yè)年金市場正式啟動(dòng)以來，開始運(yùn)作的首筆標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)年金業(yè)務(wù)。市場人士預(yù)計(jì)在起步階段年金入市規(guī)模將在百億元左右。

而自今年3月8日獲準(zhǔn)直接入市以來，保險(xiǎn)資金入市的資金量也在逐漸增大，目前已從7月份的50億元左右上升到70億元，占權(quán)益類投資總量的10%左右，投資重點(diǎn)主要包括大盤藍(lán)籌股和有穩(wěn)定分紅能力的股票。

在入市資金中，尤以各大券商獲得央行再貸款或商業(yè)銀行的周轉(zhuǎn)貸款對(duì)市場的影響最大。有消息說，隨著建行對(duì)招商證券3.5億元專項(xiàng)周轉(zhuǎn)貸款的到位，目前已有超過30億元的銀行資金通過7家創(chuàng)新試點(diǎn)類券商的專項(xiàng)賬戶進(jìn)入股市，少數(shù)券商已開始運(yùn)作，通過買入中石化、長電、寶鋼、招行等權(quán)重大盤藍(lán)籌股，并配置上證50ETF和部分深成份股來撬動(dòng)股指上漲。而通過匯金公司或建銀投資向券商直接注資，通過重組形成航母級(jí)券商，將進(jìn)一步擴(kuò)大券商在市場的影響力。

在股市臨近千點(diǎn)大關(guān)之際，社?；?/a>直接入市明顯加大入市規(guī)模。據(jù)社?；?/a>理事會(huì)人士證實(shí)，社保基金直接投資A股的步伐7月份已邁開。其主要投資對(duì)象為滬深兩市成份股及上證50ETF這樣的指數(shù)化產(chǎn)品，總投資規(guī)?？赡芙?SPAN lang=EN-US>50億元左右；另外還增加了易方達(dá)等4家基金公司40億元資金規(guī)模，主要用于購買封閉式基金。

至于QFII則一直活躍在A股市場當(dāng)中，近期更屢屢現(xiàn)身上市公司十大流通名單。

股改試點(diǎn)成功使未來預(yù)期趨于明朗

無疑政策的驅(qū)動(dòng)是推動(dòng)多方資金入市的一個(gè)重要因素，但股權(quán)分置改革試點(diǎn)的圓滿成功使市場對(duì)未來預(yù)期日趨明朗，中國證券市場正在逐步走向成熟，則是導(dǎo)致近期多方資金一改此前觀望態(tài)度、主動(dòng)入市的最主要原因。

自“國九條”發(fā)布一年多以來，證監(jiān)會(huì)和各相關(guān)部委密切配合，先后出臺(tái)了一系列政策措施，各種阻礙合規(guī)資金入市的政策、法律障礙被逐漸消除，徹底打開了保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、社保基金、銀行系基金進(jìn)入股市的大門。但由于歷史遺留問題尤其是股權(quán)分置問題長期懸而未決，上市公司的市場化程度和治理結(jié)構(gòu)一直得不到根本改善，給市場增加了太多的不確定風(fēng)險(xiǎn)，使得場外資金一直不敢大舉入市。

目前隨著股改進(jìn)程的加快，這種風(fēng)險(xiǎn)正逐步得到釋放，市場預(yù)期已經(jīng)漸趨穩(wěn)定；中央決策層對(duì)股改所表現(xiàn)出來的決心也為市場增加了不少信心。加上幾年的深幅下跌，A股市場已處于較低的點(diǎn)位，估值水平已基本與國際市場接軌，相當(dāng)多的股票已具備投資價(jià)值。再考慮到在全流通的過程中，流通股東還將獲得一定程度的對(duì)價(jià)補(bǔ)償，投資價(jià)值進(jìn)一步得以提升。再考慮到匯率改革條件下，人民幣升值預(yù)期將導(dǎo)致部分資金流入股市。因此，市場人士和機(jī)構(gòu)都相信，隨著股權(quán)分置改革的全面鋪開，在人民幣升值預(yù)期下，中國股市已經(jīng)具備了吸引短期和長期投資資金的能力。

近期，“G股”的強(qiáng)勁走勢已對(duì)市場產(chǎn)生了強(qiáng)烈的刺激作用，投資者的預(yù)期已發(fā)生了明顯的改變。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，自試點(diǎn)啟動(dòng)以來，46只試點(diǎn)股中漲幅超過10%的有22家，表現(xiàn)最好的漲幅超過30%。G板的這種賺錢效應(yīng)無疑有效地激活了市場。此外，管理層關(guān)于股權(quán)分置改革全面推開的指導(dǎo)性文件、鼓勵(lì)社會(huì)公眾投資資本市場的相關(guān)配套措施、推動(dòng)證券公司創(chuàng)新發(fā)展的舉措等，對(duì)營造寬松的市場環(huán)境產(chǎn)生了積極的作用，極大地調(diào)動(dòng)了場外資金的入市熱情。

天相投資認(rèn)為，當(dāng)前投資者的信心正在逐步增強(qiáng)，市場上漲預(yù)期已初步形成，后市有望演變成新的上漲趨勢。

后續(xù)入市資金將會(huì)超過1000億元

其實(shí)，面對(duì)股權(quán)分置改革無可逆轉(zhuǎn)之勢，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為投資A股市場已到了要抓緊機(jī)會(huì)的時(shí)候。正如中金公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘所說，一旦股權(quán)分置改革完成并邁向全流通時(shí)代，中國股市將會(huì)迎來全面上漲的局面。因此，有理由相信，隨著中國股市結(jié)構(gòu)性變革的逐步深入，所有市場投資者都面臨著一個(gè)難得的機(jī)遇。而進(jìn)來的越早，則時(shí)機(jī)會(huì)把握得越好。

目前，多方資金正在有序地進(jìn)入股市。根據(jù)中信證券的預(yù)測，截至今年底，未來有可能進(jìn)入股票一級(jí)市場的資金在1156億元左右，而股票二級(jí)市場可能新增的資金在1399億元左右。主要包括以下幾大項(xiàng)：

一是證券投資基金。預(yù)計(jì)全年募集資金將在270億元左右。綜合考慮基金公司可能通過股票質(zhì)押融到的資金將在目前基金總規(guī)模的10%，約205億元。兩項(xiàng)合計(jì)，股票型基金新增入市資金規(guī)模在480億元左右。

二是保險(xiǎn)資金。包括兩部分，一為直接投資股市的607億元存量保險(xiǎn)資金，其中30億元會(huì)投入二級(jí)市場，其余的將投入一級(jí)市場。二為增量保險(xiǎn)資金，按照中國保險(xiǎn)市場今后10年年均增長10%推算，下半年新增保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模約為600億元，其中會(huì)進(jìn)入資本市場的資金約120億元左右，其中有30億元可以直接進(jìn)入一、二級(jí)市場。

三是社保基金。預(yù)計(jì)今年社保基金新增規(guī)模約為450億元左右。受社保基金投資比例約束，其中可以進(jìn)入證券市場的資金在230億元以下。其中約100億元會(huì)投入證券投資基金，其余130億元將由社?；鸪浞滞度牍善币?、二級(jí)市場。

四是銀行系基金。估計(jì)在余下不到半年時(shí)間里，此類基金能夠募集的個(gè)數(shù)在3到6家左右，資金規(guī)模約在250億元左右。

五是QFII資金。根據(jù)截至目前QFII公布的投入股市的資金規(guī)模計(jì)算，預(yù)計(jì)新增60億美元的額度中，QFII仍會(huì)將約三分之一即20億美元投入股市。但也不排除QFII會(huì)將存入銀行的存款部分也投資股市。

六是其他機(jī)構(gòu)資金。主要有券商資金、信托資金、企業(yè)年金等，估計(jì)這幾類機(jī)構(gòu)入市資金規(guī)模將超過400億元。

另外還有包括房地產(chǎn)資金、財(cái)務(wù)公司/國有企業(yè)資金、私募資金和個(gè)人投資資金等等。目前來看，資本市場還未足以吸引此類資金出現(xiàn)大規(guī)模分流，有進(jìn)入二級(jí)市場意向的此類資金約為110億元左右。

證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展與合規(guī)資金入市是相輔相成的。證券市場要發(fā)展需要各種新的、相應(yīng)規(guī)模的合規(guī)資金入市的支持、推動(dòng)；而一個(gè)健康向上的證券市場也必將給入市資金提供一個(gè)保值增值、分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的場所和平臺(tái)。十多年來，中國的股票市場為國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展、為國企改革作出了巨大的貢獻(xiàn)，但相當(dāng)?shù)耐顿Y者卻尚未分享到這一成果……如今，隨著證券市場在國家發(fā)展戰(zhàn)略中地位的不斷提高，隨著影響市場發(fā)展的最大歷史問題的逐步解決，隨著投資者信心的逐漸恢復(fù)以及多方資金源源不斷地進(jìn)入，中國股市正在經(jīng)歷著破繭成蝶走向新生！

    www.cnpension.net 2005.08.23 07:43金融時(shí)報(bào)/李俠

【作者：李俠】  【出處：金融時(shí)報(bào)】