正當(dāng)整個(gè)信托行業(yè)被即時(shí)兌付的問題所困擾時(shí)，中信信托聯(lián)手保險(xiǎn)公司尋求解決之道。

中信近日發(fā)行的“國(guó)賓世貿(mào)中心（B座）項(xiàng)目”集合資金信托計(jì)劃，除了6個(gè)點(diǎn)的年預(yù)期收益率、強(qiáng)擔(dān)保以外，保險(xiǎn)公司保障其收益按時(shí)兌付。

這是國(guó)內(nèi)首次通過保險(xiǎn)來(lái)幫助信托公司控制即時(shí)兌付的風(fēng)險(xiǎn)。

中信聯(lián)手平安

根據(jù)信托合同，這款名為“國(guó)賓世貿(mào)中心（B座）項(xiàng)目”集合資金信托計(jì)劃募集資金規(guī)模預(yù)計(jì)1.8億元-2.5億元人民幣。募集到的資金，將貸款給北京中實(shí)恒業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司用于其開發(fā)建設(shè)的國(guó)賓世貿(mào)中心（B座）房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目。貸款利率為年8.64%，扣除應(yīng)承擔(dān)的相關(guān)稅、費(fèi)每年約為資金信托合同金額的2.64%。

為了保障信托本息安全，中信信托安排了一系列的常規(guī)擔(dān)保抵押程序。一位中信信托人士稱，為了保障該項(xiàng)目能夠如期完工，信托公司還在工程建設(shè)的各個(gè)環(huán)節(jié)引入了保險(xiǎn)機(jī)制。

除了一些相關(guān)財(cái)險(xiǎn)及第三方責(zé)任險(xiǎn)，中達(dá)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司副總經(jīng)理王紅霞女士透露，為了防止房地產(chǎn)項(xiàng)目順利實(shí)現(xiàn)主體結(jié)構(gòu)封頂，進(jìn)入租售階段后，由于非特定因素導(dǎo)致不能按預(yù)期順利租售，最終導(dǎo)致本信托計(jì)劃相關(guān)貸款本息的不能按期足額償付，中信信托向平安財(cái)險(xiǎn)為本項(xiàng)目投保不少于人民幣5000萬(wàn)元的“預(yù)期利潤(rùn)損失險(xiǎn)”，作為本項(xiàng)目相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制與信用增級(jí)手段。

王紅霞解釋說(shuō)，所謂“預(yù)期利潤(rùn)損失險(xiǎn)”，就是由于項(xiàng)目完工延遲(從而導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)或使用的延遲)而遭受的財(cái)務(wù)損失提供保障。該項(xiàng)目中，保險(xiǎn)公司保障在相關(guān)房地產(chǎn)項(xiàng)目如期保質(zhì)保量完工的前提下，應(yīng)有不少于人民幣5000萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。該險(xiǎn)種基本保障范圍為：預(yù)計(jì)的租/售收入；延期支付的財(cái)務(wù)費(fèi)用（包括滯納金/罰息）；固定成本（管理成本和生產(chǎn)成本）和額外的其他成本等。簡(jiǎn)單來(lái)講，就是即便大廈建成后，沒有立即租出去，保險(xiǎn)公司也保障其在工程完工后12個(gè)月內(nèi)有5000萬(wàn)的租金入賬。

中信信托的一位人士介紹說(shuō)，作為貸款本身，有擔(dān)保、抵押機(jī)制就足以保障本金不會(huì)損失。就該項(xiàng)目而言，基于當(dāng)前市場(chǎng)基本情況保守測(cè)算，扣除相關(guān)費(fèi)用，截止到貸款到期日共可實(shí)現(xiàn)凈現(xiàn)金流入4.54億元人民幣。

緩沖兌付風(fēng)險(xiǎn)

實(shí)際上，隨著資金信托業(yè)務(wù)的不斷作大，即時(shí)兌付的問題一直如影隨形困擾著信托業(yè)。

王紅霞女士稱，傳統(tǒng)的抵押擔(dān)保措施通常只能保障貸款安全，但并不能保障工程本身能夠順利完工。

目前信托公司給房地產(chǎn)公司貸款的抵押率都在50%以上，本金損失的可能性不大。但是關(guān)鍵問題是，一旦項(xiàng)目本身失敗了，項(xiàng)目方的資金鏈通常就會(huì)斷裂。沒有足夠的現(xiàn)金，信托公司無(wú)法即時(shí)償付投資者本息，而將抵押物變現(xiàn)或者向擔(dān)保公司追錢也需要較長(zhǎng)時(shí)間。“目前，不少信托公司的做法都是以自有資金先堵住兌付問題，然后再啟動(dòng)追索資金的程序?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士稱。

一個(gè)典型案例是，2003年12月18日，衡平信托發(fā)售了一款名為“恒發(fā)債券投資信托計(jì)劃”的產(chǎn)品，閩發(fā)證券作為投資顧問負(fù)責(zé)債券市場(chǎng)投資。但到2004年4月以后，衡平信托發(fā)現(xiàn)信托財(cái)產(chǎn)中約4000萬(wàn)的國(guó)債竟然遭到閩發(fā)證券挪用，信托計(jì)劃出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)。

最終該信托計(jì)劃的投資者將恒發(fā)計(jì)劃的權(quán)證抵押給衡平信托大股東四川迪康集團(tuán)，迪康最后將這筆信托計(jì)劃提前兌付了。

王紅霞女士告訴記者，國(guó)內(nèi)工程貸款貸款方面以往都是采取粗放式的全額擔(dān)保形式。實(shí)際上，如果對(duì)項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流進(jìn)行精確的測(cè)算往往發(fā)現(xiàn)不可預(yù)期的資金缺口并不是那么大。而保險(xiǎn)在這方面有許多非常靈活、針對(duì)性強(qiáng)的創(chuàng)新產(chǎn)品。而且保險(xiǎn)對(duì)于償付有嚴(yán)格的規(guī)范，能夠在可預(yù)期的時(shí)間內(nèi)給付資金，這也非常適合信托公司的即時(shí)兌付的特點(diǎn)。

“我們之所以和保險(xiǎn)公司合作，最根本原因就在于保障信托產(chǎn)品能夠即時(shí)兌付?！鄙鲜鲋行判磐腥耸糠Q。

社科院的孟輝博士也認(rèn)為，資金信托兌付，關(guān)鍵是如何建立規(guī)范有效的緩沖機(jī)制。信托公司不能獨(dú)自承擔(dān)兌付問題，應(yīng)該引入其他金融機(jī)構(gòu)來(lái)分散信托公司的兌付風(fēng)險(xiǎn)。

【2005.09.05 09:04】經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)/程志云

【作者：程志云】  【出處：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)】