本報(bào)記者 趙萍、陳宜飚 北京、香港報(bào)道

8月29日，中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司(下稱“中國(guó)人壽”，HK2628)在香港公布其公司2005年中報(bào)。而此前，國(guó)內(nèi)的另兩家海外上市保險(xiǎn)巨頭——中國(guó)平安、人保財(cái)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)布了各自的中期業(yè)績(jī)。

上任三個(gè)月的中國(guó)人壽董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理?xiàng)畛时姼吖芰邢瘶I(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，這也是楊超首次以中國(guó)人壽掌門人的身份在香港與中外媒體見面。中報(bào)顯示，中國(guó)人壽今年上半年純利潤(rùn)同比大增85.2%，達(dá)到52.1億(貨幣單位：人民幣)，每股基本收益為0.19元，凈投資收益為77.94億元，較2004年同期增加了一半以上，遠(yuǎn)勝于市場(chǎng)及不少分析師的預(yù)期。

投資銀行的態(tài)度也能說明問題。摩根大通于上周二(23日)增持了1265萬股中國(guó)人壽，美林證券調(diào)高了中國(guó)人壽未來的盈利預(yù)期，重申“買入”評(píng)級(jí)。而國(guó)泰君安證券(香港)公司保險(xiǎn)分析師戴祖祥維持了對(duì)中國(guó)人壽的投資評(píng)級(jí)為“中性”。戴的判斷是，中國(guó)人壽盈利增長(zhǎng)的主因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)型保單的續(xù)保保費(fèi)大幅增長(zhǎng)68%及凈投資收益率同比改善0.4%，使得中國(guó)人壽凈投資收益大幅增長(zhǎng)55%，抵消了高達(dá)12.7億元實(shí)現(xiàn)及未實(shí)現(xiàn)虧損的影響。另外，中國(guó)人壽的管理費(fèi)用同比減少約2億元。

不過，難以忽視的是，深受各保險(xiǎn)公司重視的首年總保費(fèi)(FYP)，在中國(guó)人壽的卻為負(fù)增長(zhǎng)，負(fù)增長(zhǎng)比例為12%。

結(jié)構(gòu)調(diào)整異于平安

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2005 年6月30日的6個(gè)月，中國(guó)人壽的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)494.18

億元，較2004年同期的389.45億元增加26.9%，而凈利潤(rùn)同比增加了85.2%，至52.08 億元。

楊超認(rèn)為，中國(guó)人壽的利潤(rùn)來源主要來自三個(gè)方面：投資收益的增長(zhǎng)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及成本的下降。中國(guó)人壽上半年總保費(fèi)收入及投資型保單管理費(fèi)收入為426.07億元，較去年同期的346.68 億元增加22.9%。其中，個(gè)人人壽保險(xiǎn)總保費(fèi)收入及投資型保單管理費(fèi)收入為366.13億元，同比增長(zhǎng)27.3%；團(tuán)體人壽保險(xiǎn)總保費(fèi)收入及投資型保單管理費(fèi)收入為6.37億元，同比增長(zhǎng)97.2%；意外險(xiǎn)及健康險(xiǎn)總保費(fèi)收入為53.57億元，同比下降4%，其中的意外險(xiǎn)保費(fèi)收入呈正增長(zhǎng)4%。

副總經(jīng)理林岱仁對(duì)上述數(shù)字做出進(jìn)一步解釋，說：“團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快，主要原因是我們預(yù)計(jì)管理費(fèi)相對(duì)比較高的險(xiǎn)種發(fā)展得相對(duì)較快，但絕對(duì)額還不大?！币馔怆U(xiǎn)和健康險(xiǎn)的下降，也是因?yàn)檎{(diào)整業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要調(diào)整的是一些賠付率較高的健康險(xiǎn)，“在去年下半年，我們就已經(jīng)對(duì)一些高賠付率的險(xiǎn)種進(jìn)行了調(diào)整?！?SPAN lang=EN-US>

一位保險(xiǎn)業(yè)分析師認(rèn)為，團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)是業(yè)界公認(rèn)的一項(xiàng)內(nèi)含價(jià)值不高的業(yè)務(wù)種類，中國(guó)人壽高比例增加團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的做法存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)人壽在力圖保持市場(chǎng)份額的同時(shí)，進(jìn)行了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高了總保費(fèi)中期交保費(fèi)的比例，期交首年總保費(fèi)收入占首年總保費(fèi)收入的比例，由2004年同期的85.7%提高至93.5%?！捌诮粯I(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的比重有明顯的提高，對(duì)本報(bào)告期盈利狀況的改善起到了正面作用?！绷轴啡史Q，“中國(guó)人壽會(huì)將結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行下去?！?SPAN lang=EN-US>

如果將這份中報(bào)與一周前公布的平安中報(bào)相比，兩家公司在所謂“結(jié)構(gòu)調(diào)整”上的巨大差異清晰可見。

國(guó)泰君安證券(香港)公司保險(xiǎn)分析師戴祖祥認(rèn)為，中國(guó)人壽以提高(首保FYP)、減少躉繳比例作為主要的業(yè)務(wù)調(diào)整方向，而平安因?yàn)樵械钠诮粯I(yè)務(wù)比例已經(jīng)非常高，能夠?yàn)槠鋷矸€(wěn)定的保費(fèi)收入，因此其調(diào)整的方向以減少受競(jìng)爭(zhēng)沖擊較大的銀行保險(xiǎn)和團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主要突破口。

數(shù)字為證。截至2005年6月30日止的6個(gè)月，平安壽險(xiǎn)首年保費(fèi)、保單費(fèi)收入及保費(fèi)存款增加57.8%，而銀行保險(xiǎn)及團(tuán)體保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的毛承保保費(fèi)、保單費(fèi)收入及保費(fèi)存款均減少近三成。

在新增保費(fèi)的貢獻(xiàn)度上，中國(guó)平安的主要?jiǎng)恿碜杂谛氯f能壽險(xiǎn)產(chǎn)品的產(chǎn)能，而中國(guó)人壽在新產(chǎn)品的投放上并不多，主要是將原有產(chǎn)品的繳費(fèi)方式從躉繳轉(zhuǎn)換為期交。這種繳費(fèi)方式的簡(jiǎn)單置換，無疑將直接影響到首年保費(fèi)的增長(zhǎng)。

但正因如此，中國(guó)人壽的首年總保費(fèi)從去年同期的125.65億元，下降到今年中的110.65億元，負(fù)增長(zhǎng)12%，FYP也由107.65億元應(yīng)聲下落到103.5億元，縮水4億余元。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依賴投資收益

從此前的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)和中國(guó)平安的年報(bào)可以看到，保險(xiǎn)資金投資收益的上升，是保險(xiǎn)公司盈利能力增強(qiáng)的重要原因，中國(guó)人壽也是如此。

上半年，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)凈投資收益77.94 億元，較2004 年上半年的50.18 億元增長(zhǎng)了55.3%。

林岱仁認(rèn)為，該增長(zhǎng)的主要原因是投資資產(chǎn)的增加，基準(zhǔn)利率水平提高以及投資組合的調(diào)整提高了投資收益率?！?SPAN lang=EN-US>

據(jù)中國(guó)人壽副總經(jīng)理李良溫透露，中國(guó)人壽的資產(chǎn)組成在上半年有了比較大的變化，加大了債券的投資比例，從去年年底的40%上升到今年上半年的47.1%，定期存款從過去的53%下降至47%。他表示，下半年仍會(huì)繼續(xù)加大債券方面的投資，特別是會(huì)提高長(zhǎng)期國(guó)債以及企業(yè)債券的比例。

雖然中國(guó)人壽凈投資收益年率從上年同期的3.2%繼續(xù)改善至3.6%，但下半年國(guó)債的低收益率已經(jīng)顯現(xiàn)，新增保費(fèi)的投資和部分到期的資金的投資收益率都會(huì)比較低，這些對(duì)公司的盈利和內(nèi)含價(jià)值都有不利的影響，令下半年及今后中國(guó)人壽的投資收益增長(zhǎng)動(dòng)力減退。戴祖祥這樣告訴記者，并表示這是除首年保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)外，下半年中國(guó)人壽需要面對(duì)的又一大難題。

同時(shí)他還指出，上半年財(cái)務(wù)報(bào)告的優(yōu)化太多地依賴了投資收益，這樣一種優(yōu)化是有風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)樗鼘?huì)受制于投資市場(chǎng)環(huán)境的變化。

保費(fèi)新思路：基建項(xiàng)目

除此之外，中國(guó)人壽中報(bào)亦顯示，受到內(nèi)地股票市場(chǎng)波動(dòng)較大且封閉式基金高折價(jià)率的持續(xù)影響，上半年，已實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)虧損凈額3.83億元(2004 年同期為0.63 億元)；而通過損益表反映公允價(jià)值變動(dòng)的金融資產(chǎn)的未實(shí)現(xiàn)虧損凈額為人民幣8.88 億元(2004年同期未實(shí)現(xiàn)交易證券虧損凈額為7.23 億元)。

今年上半年，已有十余家上市公司的中報(bào)顯示，中國(guó)人壽進(jìn)入了該股十大流通股股東行列中。

對(duì)此，林岱仁介紹稱：“今年上半年，保監(jiān)會(huì)允許我們投入A股市場(chǎng)的資金占總資產(chǎn)的1%，但我們只投入0.35%(經(jīng)計(jì)算，投入量在14億-15億元)。上半年，A股整體收益下降15.95%，而我們委托資產(chǎn)管理公司在A股的投資只略有5.6%的下降，隨著這兩個(gè)月的股市回暖已經(jīng)消除，浮虧已轉(zhuǎn)為盈余。”

“我們希望能介入國(guó)家大型固定資產(chǎn)項(xiàng)目中，比例像高速公路，機(jī)場(chǎng)等重點(diǎn)及回報(bào)較高的項(xiàng)目。保監(jiān)會(huì)已在申請(qǐng)，而我們也向保監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)投資基建項(xiàng)目。”林透露了中國(guó)人壽進(jìn)入實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的渴望。

此外，外匯資產(chǎn)的投資同樣備受重視。據(jù)他介紹，截至今年6月底，中國(guó)人壽通過IPO籌集到的外匯資產(chǎn)價(jià)值31億美元，現(xiàn)主要以存款形式存放在商業(yè)銀行，隨著美元和港幣的利率上升，收益也有所增長(zhǎng)?！暗覀冞€是希望外匯資金的運(yùn)用渠道更寬泛。”不過，由于人民幣的小幅度升值，中國(guó)人壽副總經(jīng)理李良溫表示，“這讓我們有關(guān)資產(chǎn)損失了5億人民幣?！?SPAN lang=EN-US>

李同時(shí)表示，中國(guó)人壽全年將會(huì)派息一次，同時(shí)，他還透露，關(guān)于中國(guó)人壽在美國(guó)的集體訴訟一案，目前還未有進(jìn)展，若有進(jìn)展會(huì)再作公布。

2005年08月31日 13:44 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

【作者：趙萍、陳宜飚】  【出處：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道】