《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點管理辦法》現(xiàn)已出臺，國家已允許商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司。在世界金融業(yè)日益走向混業(yè)經(jīng)營的大趨勢下，應(yīng)考慮逐步允許保險公司設(shè)立基金管理公司，以迎合世界金融業(yè)的發(fā)展潮流。本文僅就保險公司設(shè)立基金管理公司的模式和保險公司設(shè)立基金管理公司面臨的問題進行了探討，并提出了相關(guān)建議。

人民大學(xué) 王穎 朱曉航 谷川

2005年2月20日中國人民銀行、銀監(jiān)會和證監(jiān)會共同制定的《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點管理辦法》的出臺，標志著中國金融業(yè)探索混業(yè)經(jīng)營走出了第一步。而作為金融業(yè)領(lǐng)域主要力量之一的保險公司，對整個基金市場的發(fā)展也起著不可忽視的重要作用。例如，在德國，保險公司和銀行就是基金管理公司的主要所有者。因此也應(yīng)考慮逐步允許保險公司設(shè)立基金管理公司，使其對基金業(yè)乃至整個金融業(yè)的發(fā)展發(fā)揮重要的作用。

下面就分別對保險公司設(shè)立基金管理公司的模式和保險公司設(shè)立基金管理公司面臨的問題及對策兩個方面進行闡述。

保險公司設(shè)立基金管理公司的兩種模式

(一)由金融集團控股方式設(shè)立基金(資產(chǎn))管理公司

該模式是由一家金融控股公司作為母公司，在其旗下直接或間接設(shè)立商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、基金管理公司、證券托管銀行等，形成一個金融控股集團。

其特征在于基金公司完全獨立于金融集團旗下的保險公司。該模式的主要特點為：

(1)機構(gòu)和人員獨立。保險公司與資產(chǎn)管理公司同屬于一個集團成員或兄弟公司關(guān)系，但并無直接的持股或參股關(guān)系。

(2)業(yè)務(wù)系統(tǒng)和業(yè)務(wù)獨立。通過設(shè)立獨立的業(yè)務(wù)和客戶系統(tǒng)與傳統(tǒng)保險業(yè)務(wù)及客戶系統(tǒng)分離，同一集團內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不能共享集團內(nèi)保險公司客戶和業(yè)務(wù)需要信息，資產(chǎn)管理公司完全依靠自己市場營銷隊伍和研發(fā)能力進行客戶開發(fā)和產(chǎn)品設(shè)計，資產(chǎn)管理選擇托管機構(gòu)時，也多采取市場化選擇。

(3)獨立運作已成為資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營準則。在此模式下，誠信盡職是該資產(chǎn)管理公司所有職員必須遵守的準則。

(二)保險公司直接下設(shè)基金(資產(chǎn))管理公司

保險公司直接以全資附屬的方式設(shè)立資產(chǎn)管理公司從事基金管理業(yè)務(wù)。這一模式的主要特點是：

(1)投資管理公司是保險公司的全資附屬子公司，保險公司通過持股設(shè)立投資管理公司，同時保險公司下還設(shè)立了證券子公司等，形成了以保險公司為母公司的金融集團。

(2)保險公司與投資管理公司業(yè)務(wù)聯(lián)系密切。投資管理公司主要是用于證券及基金投資管理，但其管理層主要仍是保險公司相關(guān)人員，但負責投資人員與銷售人員相分離，客戶信息也不能直接傳遞，但可以在兩家機構(gòu)的管理層次傳遞。

(3)以保險公司優(yōu)勢的基金產(chǎn)品服務(wù)本行客戶。根據(jù)客戶的需要，整合保險公司優(yōu)勢。

我國保險公司設(shè)立基金管理公司面臨的問題及對策

保險公司設(shè)立基金管理公司在我國尚無先例，實踐中還需要借鑒各國的成熟經(jīng)驗，并結(jié)合我國金融改革的實際，有計劃、有步驟地推進。其中，主要應(yīng)注意的問題主要包括立法、監(jiān)管機構(gòu)的信息共享和風險控制三個層次。

(一)制定基金業(yè)的法律制度

在基金業(yè)比較發(fā)達的國家中，通常都有比較完備的法律體系對基金業(yè)進行監(jiān)管。例如，美國政府在20世紀30年代以后就對國內(nèi)的基金業(yè)進行了多次改革，先后制定了公司法、證券交易法、投資公司法以及投資司顧問法等一批法律、法規(guī)，以法律的形式明確了基金的宗旨、作用以及運作規(guī)范，為基金業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部條件。而我國基金業(yè)立法起步較晚，并且一直實行分業(yè)經(jīng)營體制，對具有綜合經(jīng)營性質(zhì)的問題如何進行法律界定缺乏經(jīng)驗。盡管在具體操作上，即將正式頒布的《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點管理辦法》可作為參考，但仍需要更多法律法規(guī)明確保險業(yè)與基金業(yè)合作的法律基礎(chǔ)。特別是在《保險法》、《證券投資基金法》等法律應(yīng)對銀行實行綜合經(jīng)營逐步留出更大空間，直至以法律的形式認可。在現(xiàn)階段，則應(yīng)以完善行業(yè)性法規(guī)、管理辦法，加強有關(guān)信息披露法規(guī)的制定，保證保險公司設(shè)立的基金管理公司也能有良好的社會監(jiān)督機制。

(二)建立跨行業(yè)監(jiān)管當局之間的有效信息共享機制

為完善對保險公司的基金管理公司的監(jiān)管，三大部門應(yīng)合理分工，保監(jiān)會負責審核申請設(shè)立基金公司的保險公司的基本條件，并設(shè)定風險監(jiān)管指標，證監(jiān)會審批其市場準入資格并監(jiān)管其業(yè)務(wù)活動，央行則會同保監(jiān)會、證監(jiān)會對與貨幣政策操作有直接聯(lián)系的基金和投資品種進行跟蹤分析、監(jiān)測，并防范跨市場風險。保險公司的基金管理公司要同時受三方的監(jiān)管，一是作為主要監(jiān)管部門的保監(jiān)會將對它實施業(yè)務(wù)的監(jiān)管，二是受到證監(jiān)會在專業(yè)方面的監(jiān)管，三是央行的跟蹤監(jiān)測。為避免重復(fù)監(jiān)管和“監(jiān)管真空”，監(jiān)管委員會建立一種有效的信息共享機制。在這種機制中保監(jiān)會、證監(jiān)會、央行必須通過派駐代表交流彼此的監(jiān)管信息，實現(xiàn)信息共享，以此協(xié)調(diào)各自對保險公司的基金管理公司的監(jiān)管舉措。在明確央行、保監(jiān)會、證監(jiān)會三方工作職責的基礎(chǔ)上搭建起一套以“聯(lián)席會議機制”和“經(jīng)常聯(lián)系機制”為基礎(chǔ)的合作監(jiān)管框架，在此框架下制定具體的監(jiān)管方案，從而實現(xiàn)對保險公司的基金管理公司的聯(lián)合監(jiān)管。

(三)做好風險控制

在現(xiàn)有的監(jiān)管框架下，要保證保險公司設(shè)立的基金管理公司的穩(wěn)健運行，必須重視風險監(jiān)管。在當前環(huán)境下，保險公司設(shè)立基金管理公司面臨跨市場風險，主要包括流動性風險和聯(lián)動市場風險。

(1)不完善的資本市場所引發(fā)的流動性風險

流動性風險是金融機構(gòu)經(jīng)常面臨的風險。保險公司設(shè)立基金管理公司后，其流動性風險的大小主要取決于兩方面因素。從資金供給角度看，基金管理公司將會主要從事股票市場投資，因此股票市場上基金資產(chǎn)的流動性將是決定基金管理公司流動性風險大小的主要因素。而從當前我國股市的發(fā)展情況來看，市場還很不完善。市場缺乏做空機制，指數(shù)期貨等衍生工具還未開放，基金無法有效規(guī)避風險。整個股市真正具有投資價值的上市公司太少，藍籌股和績優(yōu)股稀缺，股權(quán)割裂又造成三分之二的股票不能上市流通，使得基金投資可選擇性較差，基金持股高度雷同，出現(xiàn)許多基金重倉股。保險公司的基金管理公司入市無疑將加劇重復(fù)持股現(xiàn)象，流動性風險進一步放大。從資金需求角度看，不盡合理的投資者結(jié)構(gòu)也是一個重要因素?；鹜顿Y者中個人投資者比例較大，以短線交易為主，投機意識較濃，投資者不能根據(jù)風險承受能力和收益偏好進行合適的產(chǎn)品投資選擇。這種趨同的投資心理、資金的短期性在客觀上埋下了贖回的隱患。因此，保險公司設(shè)立基金公司后，流動性風險將是一個必須高度關(guān)注的問題。

(2)聯(lián)動市場風險

保險公司設(shè)立基金，就開始了金融機構(gòu)混業(yè)經(jīng)營的步伐。銀行、保險和證券業(yè)務(wù)的融合一方面可以使保險公司等金融機構(gòu)業(yè)務(wù)多元化，分散風險，拓寬收入渠道，另一方面，混業(yè)經(jīng)營的風險不可小看。我國股市建立雖然已經(jīng)有10多年了，但是還存在許多問題，諸如法制還不是很健全、股權(quán)分置、上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善等。但是保險公司開始設(shè)立基金、實行混業(yè)經(jīng)營試點，這種防火墻就會被打破，保險公司通過設(shè)立基金可以直接投資股市，從而使得股市的高風險可以通過基金的運作傳遞到保險公司，聯(lián)動風險增大。

控制跨市場風險的主要對策有：

第一，要引進風險約束機制。我國保險公司逐步實施償付能力監(jiān)管，促使保險公司建立風險約束機制。對基金管理公司，也應(yīng)該引入風險量化技術(shù)和風險約束機制，以控制基金整體運作風險。基金運作的資本市場較為透明，存在大量的信用評級資料和股市信息資料，可以運用VaR，Value-at-Risk，模型評估基金運作風險，定期披露基金的風險等級和風險狀況。同時，要求基金管理公司根據(jù)所管理基金的風險等級，用自有資金認購一定比例的基金份額。通過建立這種風險約束機制，可以從源頭、制度上降低系統(tǒng)性的跨市場風險。

第二，嚴格按照“法人分業(yè)”的原則，建立有效的風險隔離制度。具體應(yīng)做到以下三點，一是嚴格隔離保險公司與其下屬的基金管理公司的經(jīng)營運作業(yè)務(wù)，經(jīng)營場地和人員要相互隔離，人員不得相互兼職，二是嚴格隔離雙方的財務(wù)管理和會計核算體系，要嚴格進行賬簿分設(shè)，三是嚴格控制資金的流動，禁止或者限制保險公司向其旗下的基金管理公司提供除投資以外的資金投入或者授信。

最后可以考慮鼓勵保險公司采取股權(quán)多元化的方式設(shè)立基金管理公司。保險公司應(yīng)當積極引進境外合格的投資機構(gòu)和境內(nèi)的其他投資機構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者，共同發(fā)起設(shè)立基金管理公司。這樣，一方面有利于引入先進的投資決策理念和風險管理技術(shù)，促進管理模式和經(jīng)營理念與國際一流基金管理公司接軌，另一方面也有助于基金管理公司形成有效制衡的公司治理架構(gòu)，促使其穩(wěn)健運行。

 www.cnpension.net 2005-09-28 11:55:16來源: 證券日報(北京)

【作者：王穎 朱曉航 谷川】  【出處：證券日報】