9月23日，由國(guó)海富蘭克林基金管理有限公司主辦的"中國(guó)與亞洲新興市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)國(guó)際研討會(huì)"在北京天倫王朝飯店隆重召開。此次研討會(huì)，主要通過借鑒富蘭克林鄧普頓公司在印度、韓國(guó)等新興市場(chǎng)中的投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，來探討如何促進(jìn)我國(guó)基金業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資發(fā)展。

有50多年投資經(jīng)驗(yàn)的富蘭克林鄧普頓早在1996年就在印度設(shè)立辦事處，1997年在韓國(guó)成立基金管理公司。目前是印度私營(yíng)基金的領(lǐng)頭羊，也是印度最大的股票資產(chǎn)管理公司。

本次研討會(huì)上，來自印度的富蘭克林基金明星基金經(jīng)理蘇思華先生就印度證券市場(chǎng)的發(fā)展以及對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展提出了自己的建議。他認(rèn)為，在印度進(jìn)行投資，要同時(shí)注重國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩方面。這樣，對(duì)國(guó)內(nèi)動(dòng)態(tài)就有更透徹的了解，能夠掌握對(duì)公司管理質(zhì)量評(píng)價(jià)的第一手資料，同時(shí)對(duì)國(guó)際流程也可以充分了解。

蘇思華認(rèn)為，在新興的資本市場(chǎng)中，標(biāo)準(zhǔn)化投資并不能完全捕捉到市場(chǎng)的微妙變化，而自下而上的、建立在研究基礎(chǔ)上的、將增長(zhǎng)與價(jià)值動(dòng)態(tài)結(jié)合的投資方式才是最適合的。

他在談到中國(guó)證券市場(chǎng)時(shí)提醒中國(guó)投資者，中國(guó)需要更強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)體系以及金融系統(tǒng)的建設(shè)，中國(guó)的公司也需要更注重于股東價(jià)值以及資本回報(bào)率，而不是追求純粹的增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額，而公司監(jiān)管是建立長(zhǎng)期發(fā)展前景和健康市場(chǎng)的關(guān)鍵。同時(shí)，資本市場(chǎng)的改革對(duì)維護(hù)投資者信心也是很重要的。

蘇思華還對(duì)印度整體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況以及股票投資情況進(jìn)行了介紹。他認(rèn)為印度經(jīng)濟(jì)將同中國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣保持持續(xù)增長(zhǎng)，而稅收變化、利率的降低、專業(yè)養(yǎng)老金的興起以及股票市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)等，則構(gòu)成了印度股票投資者的主要驅(qū)動(dòng)因素。

韓國(guó)富蘭克林基金明星基金經(jīng)理金東一先生在談到韓國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)說，經(jīng)濟(jì)周期是其股票市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。而韓國(guó)股票市場(chǎng)高度依賴于世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，韓國(guó)企業(yè)與高速發(fā)展的中國(guó)有很強(qiáng)的地緣政治以及行業(yè)的聯(lián)系。韓國(guó)企業(yè)具有較高的凈資產(chǎn)收益率和較低的純資產(chǎn)倍率，因此幾乎按所有指標(biāo)來估值，相對(duì)于投資回報(bào)而言，其價(jià)格都很低。

與在印度的投資一樣，富蘭克林在韓國(guó)的投資也比較注重內(nèi)在價(jià)值。金東一認(rèn)為，證券價(jià)格的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)超過證券的內(nèi)在價(jià)值，而通過基本面、由下至上、深入地分析可以發(fā)現(xiàn)股票的價(jià)值。因此，富蘭克林在韓國(guó)的投資回報(bào)率也非常高。2004年，富蘭克林成為了第一個(gè)被韓國(guó)國(guó)家養(yǎng)老金指定發(fā)行"公司治理基金"的基金公司，同時(shí)被韓國(guó)多家機(jī)構(gòu)選為基金管理者和投資顧問。

據(jù)他介紹，富蘭克林開始在韓國(guó)進(jìn)行投資時(shí)，韓國(guó)混合基金的比例很大，并且只注重1年以內(nèi)的短期投資，基金產(chǎn)品的同質(zhì)性高。

在聽了上述兩位基金經(jīng)理德介紹后，本次研討會(huì)的主辦方之一，國(guó)海富蘭克林基金管理有限公司總經(jīng)理林偉杰也對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展提出自己獨(dú)到的見解。作為專業(yè)的基金管理人，他的投資哲學(xué)是基本面驅(qū)動(dòng)股票市場(chǎng)，而不是所謂的政策、氣氛、或者是投資者行為驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)。據(jù)富蘭克林公司對(duì)基本面因素驅(qū)動(dòng)全球市場(chǎng)情況的統(tǒng)計(jì)，香港恒生指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.6，日本日經(jīng)225指數(shù)為0.65，美國(guó)標(biāo)普指數(shù)為0.6，英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)為0.7，但上證指數(shù)為-0.12。

可以看到在中國(guó)，基本面因素在股票市場(chǎng)上并沒有發(fā)揮其預(yù)期的作用。對(duì)此，林偉杰認(rèn)為，這是由于中國(guó)股票市場(chǎng)相對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)來講，規(guī)模依然偏小，而上市公司在公司治理方面，也就是為股東創(chuàng)造利潤(rùn)方面相對(duì)還比較薄弱。同時(shí)，我國(guó)的基金業(yè)也是剛剛起步，離有效發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能還有一段距離。

不過，目前的情況正在發(fā)生變化，林偉杰指出。隨著股權(quán)分置改革的不斷推進(jìn)，將會(huì)促進(jìn)資本市場(chǎng)效率的不斷提升，并購機(jī)會(huì)在增加，資本運(yùn)作的有效性也在提升。而機(jī)構(gòu)投資者的參與也不斷增加，如截止到9月15日，基金規(guī)模已經(jīng)增加到4273億元，QFII的投資額度也將增加到了100億美元。

基本面因素正像在其他市場(chǎng)一樣，成為中國(guó)股票市場(chǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素。因此，林偉杰建議中國(guó)股票市場(chǎng)的投資者要留在市場(chǎng)中，不要錯(cuò)過中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，在投資選擇上應(yīng)該選擇注重基本面分析的基金公司。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部副主任洪磊以及國(guó)務(wù)院研究發(fā)展中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松也應(yīng)邀出席了本次研討會(huì)。洪磊指出，中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，除了要完善法律法規(guī)體系外，還要靠基金公司來加強(qiáng)投資研究體系建設(shè)，同時(shí)促進(jìn)上市公司增加財(cái)富。而巴曙松也認(rèn)為，在政策支持下，基金業(yè)今后的發(fā)展環(huán)境會(huì)非常寬松。

 www.cnpension.net  2005.09.27 13:50 國(guó)海富蘭克林 

【作者：曾妮】  【出處：國(guó)海富蘭克林】