按照勞動部2004年頒布的《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》的要求，我國企業(yè)年金按照規(guī)范的信托模式進行管理。

由于在這之前，企業(yè)年金非規(guī)范模式下，往往都有一定的保證利率的回報。特別如商業(yè)保險公司經(jīng)辦的企業(yè)補充養(yǎng)老保險產(chǎn)品，既保底又有收益分紅。所以，對國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)來說，作為職工的“養(yǎng)命錢”，新的企業(yè)年金信托管理模式，不允許承諾保證收益，讓企業(yè)里負責企業(yè)年金的理事會成員有著相當?shù)膲毫Α?/FONT>

企業(yè)一個普遍共性的認識是，企業(yè)年金至少要保本，在此基礎(chǔ)上，保證收益更好。否則，因為涉及到職工的切身利益，一旦基金受損，經(jīng)辦人員將會受到來自企業(yè)職工方面的壓力。這一點，在國有企業(yè)中較為普遍。

那么，如何看待企業(yè)年金基金的保本或保證收益呢?

首先，我們要理解企業(yè)年金信托管理模式的作用和意義。

信托即“受人之托，代人理財”，詳細一點地說，就是按照《信托法》的規(guī)定，受托人根據(jù)委托人的意愿，為了委托人和受益人的特定目的而進行資產(chǎn)管理的一種行為。

通過信托方式可以把企業(yè)年金計劃的資產(chǎn)有效地保護起來。因為依據(jù)《信托法》，信托財產(chǎn)不受受托人以及委托人財產(chǎn)破產(chǎn)風(fēng)險的影響，可以有效地保證其獨立性。企業(yè)年金的信托資產(chǎn)不屬于企業(yè)年金受托人的負債，并不被列入受托人的資產(chǎn)負債表。因而，我國《信托法》規(guī)定：“不得承諾信托資金不受損失，也不得承諾信托資金的最低收益”。我國的《證券投資基金管理辦法》中也規(guī)定，基金公司不得為投資人設(shè)定最低收益保證，也不能以自己的信用做擔保。

但是，由于企業(yè)年金受托人通過委托代理關(guān)系選擇了企業(yè)年金投資管理人，為了防止投資管理人由于管理不善或者違規(guī)行為使得企業(yè)年金受益人承擔超過正常水平的投資風(fēng)險，《企業(yè)年金基金管理試行辦法》中規(guī)定了相應(yīng)的風(fēng)險補償機制，既投資管理人從當期收取的管理費中，提取20%作為企業(yè)年金基金投資管理風(fēng)險準備金，專項用于彌補企業(yè)年金基金投資虧損。企業(yè)年金基金投資管理風(fēng)險準備金在托管銀行專戶存儲，余額達到投資管理企業(yè)年金基金財產(chǎn)凈值的10%時可不再提取。

同時，通過托管人對企業(yè)年金的投資進行監(jiān)督和制約，通過受托人的選擇和年金投資人之間的市場化競爭，以及《辦法》中對企業(yè)年金基金的投資范圍、投資品種、投資比例等都有著明確的限制性規(guī)定。

所以，信托模式下的企業(yè)年金基金的安全性、流動性、收益性都是可以通過市場專業(yè)咨詢機構(gòu)、受托人等根據(jù)企業(yè)和職工的風(fēng)險承受能力，來制定相應(yīng)的投資組合策略，由獲得企業(yè)年金投資管理人資格的機構(gòu)進行專業(yè)化管理。就是說，企業(yè)年金基金的風(fēng)險收益是可以選擇和預(yù)期的。

我們不能將不同模式下的補充養(yǎng)老保險產(chǎn)品和企業(yè)年金投資做簡單的比較。

其次，我們也要科學(xué)理性地認識國內(nèi)現(xiàn)有的保本或保證收益的投資產(chǎn)品。

第一類是主要是保險公司的保底分紅產(chǎn)品，投?？蛻粝碛泄潭ūＵ希ū５资找妫€可以參與保險公司盈余分配，與保險公司共擔風(fēng)險，共享經(jīng)營成果。分紅比例不低于可分配盈余的70%。

但是，保險公司經(jīng)營情況的不確定，導(dǎo)致其分紅亦不確定，每年只在分紅時，公布其盈利狀況和分紅方案，信息不透明。即使如此，如果分紅產(chǎn)品的保底收益加浮動收益不比銀行存款收益高，它的吸引力將大打折扣；而如果保險公司保證客戶獲得較高的收益，甚至超過保險公司自身的投資收益率，則又會很可能導(dǎo)致保險公司的利差損失。

此外，保險公司還有固定保證利率但無分紅回報的產(chǎn)品。例如傳統(tǒng)形態(tài)的養(yǎng)老金產(chǎn)品，它把保證收益的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司承擔。在此情形下，若預(yù)定利率過高，會導(dǎo)致保險公司有利差損，過低，導(dǎo)致客戶在通貨膨脹的環(huán)境下解約，因此，也不能適應(yīng)未來市場的利率波動。

企業(yè)補充養(yǎng)老保險是一項長期負債，最終收益人還是要領(lǐng)回其養(yǎng)老金的。而過程中的經(jīng)營風(fēng)險和投資風(fēng)險，以及保險產(chǎn)品預(yù)定利率中所含括的手續(xù)費用扣除、解約費用扣除、年金期領(lǐng)余額投資收益、死亡率風(fēng)險費用扣除等因素也需要投保人予以綜合考量。

第二類的保本收益產(chǎn)品是由基金公司推出的保本型基金。

保本基金是通過第三方擔保形式，達到保本目的。例如由浦發(fā)銀行擔保的嘉實浦安和由獨立第三方國家開發(fā)公司提供120億擔保額度的天同保本基金等。但是，保本基金的流動性較差。企業(yè)年金《辦法》中規(guī)定，企業(yè)年金基金投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品及投資性保險產(chǎn)品、股票基金的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的30%。

第三類的保本產(chǎn)品是商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)的保證收益產(chǎn)品，但受到銀監(jiān)會的嚴格監(jiān)管。2005年11月1日起實施的《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引》規(guī)定：保證收益理財計劃或相關(guān)產(chǎn)品中高于同期儲蓄存款利率的保證收益，應(yīng)是對客戶有附加條件的保證收益。商業(yè)銀行不得無條件向客戶承諾高于同期儲蓄存款利率的保證收益率。商業(yè)銀行不得承諾或變相承諾除保證收益以外的任何可獲得收益等。同時

【作者：安泰】  【出處：證券日報】