中國證監(jiān)會主席尚福林在論壇上指出,提高創(chuàng)新能力是發(fā)展機構(gòu)投資者的根本途徑。面對新的市場環(huán)境和機制變化,機構(gòu)投資者要緊緊抓住經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的機遇,提高創(chuàng)新水平與核心競爭能力

今年以來,我國金融體制改革的步伐明顯加快。證券市場股權(quán)分置改革全面展開,提高上市公司質(zhì)量的政策措施正在加緊落實,證券公司綜合治理工作進展順利,《證券法》、《公司法》做了重要修改并予以公布。同時,人民幣匯率機制改革、國有獨資商業(yè)銀行股份制改革、國有保險公司重組改制等各項金融改革取得了重要進展。金融業(yè)的對外開放進一步深化,開放領(lǐng)域不斷拓展。我國金融業(yè)以改革應(yīng)對挑戰(zhàn),以創(chuàng)新謀求發(fā)展,形成了一種新的發(fā)展態(tài)勢。

作為中國金融機構(gòu)的重要組成部分,大力發(fā)展機構(gòu)投資者是黨中央十六屆三中全會提出的明確要求,對于實現(xiàn)中國金融體制改革和經(jīng)濟發(fā)展的遠景目標具有重要意義。下面,我就機構(gòu)投資者的發(fā)展問題談幾點意見。

發(fā)展機構(gòu)投資者是建立現(xiàn)代金融體系的客觀要求

(一)發(fā)展機構(gòu)投資者有利于改善儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的機制與效率,促進直接金融市場的發(fā)展。直接融資和間接融資的協(xié)調(diào)發(fā)展是一國經(jīng)濟健康運行的客觀要求,也是各種類型企業(yè)多渠道、低成本籌集資金的市場基礎(chǔ),是平衡債權(quán)約束和股權(quán)約束、形成有效企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的必要條件。目前,我國間接融資比例仍然過高,直接融資的發(fā)展相對滯后,造成大量儲蓄資金流向商業(yè)銀行體系。

發(fā)展機構(gòu)投資者可以為分流儲蓄開辟多樣化的渠道。通過開發(fā)滿足市場需求的金融產(chǎn)品,機構(gòu)投資者可以有效動員與集合儲蓄資金,投向股票市場、債券市場和貨幣市場等金融市場,形成金融市場發(fā)展的主要推動力量,從而擴大直接融資的比重。

相比一般投資者,機構(gòu)投資者能更有效地改善儲蓄向直接金融工具轉(zhuǎn)化的機制和效率,從事前的定價機制和事后的監(jiān)督機制兩個方面發(fā)揮優(yōu)勢,促進金融市場經(jīng)濟功能的完善:第一,機構(gòu)投資者更有能力收集和分析證券市場信息,通過機構(gòu)投資者的充分競爭,實現(xiàn)市場化的證券發(fā)行約束機制,產(chǎn)生最優(yōu)的價格信號引導資源的有效配置；第二,有助于解決中小投資者對公司監(jiān)督的激勵問題,實施對管理層的有效監(jiān)督,提高投資項目的經(jīng)濟效益,促進公司治理的完善。

(二)發(fā)展機構(gòu)投資者有利于促進不同金融市場之間的有機結(jié)合與協(xié)調(diào)發(fā)展,健全金融市場的運行機制。機構(gòu)投資者可以在不同金融市場進行資產(chǎn)配置,平衡各金融市場之間的資金流動與分配,促進不同金融市場之間的有機結(jié)合與協(xié)調(diào)發(fā)展。并且,由于機構(gòu)投資者具有較強的信息分析和處理能力,他們的需求和投資選擇有助于提高貨幣政策調(diào)控金融市場的靈敏度,改善貨幣政策傳導機制,促進利率市場化進程,健全金融市場的運行機制。

(三)發(fā)展機構(gòu)投資者有利于分散金融風險,促進金融體系的穩(wěn)定運行。目前,我國企業(yè)的融資過多依賴信貸市場,使金融風險向商業(yè)銀行集中,不利于我國金融體系的安全穩(wěn)定。發(fā)展形式多樣、分工協(xié)作、互為補充的機構(gòu)投資者可以豐富承擔金融風險的市場主體,防范系統(tǒng)性金融風險。而且,機構(gòu)投資者基于實體經(jīng)濟的風險特征開發(fā)各種金融產(chǎn)品替代信貸資產(chǎn),使風險分散在各類金融工具上,促進金融體系的穩(wěn)定運行。

(四)發(fā)展機構(gòu)投資者有利于實現(xiàn)社會保障體系與宏觀經(jīng)濟的良性互動發(fā)展。對現(xiàn)收現(xiàn)付的公共養(yǎng)老制度進行改革,建立起以包括企業(yè)年金為主的企業(yè)補充養(yǎng)老金和個人自愿儲蓄性養(yǎng)老金在內(nèi)的多層次養(yǎng)老保障體系,是我國社會保障體系改革的方向。許多國家的成功經(jīng)驗證明,基金積累制的養(yǎng)老金制度在明確養(yǎng)老的個人責任,提供工作激勵的同時,成為帶動經(jīng)濟增長的引擎,養(yǎng)老金制度的功能也從社會保障為中心轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M社會保障與宏觀經(jīng)濟的平衡發(fā)展。在基金累積制的養(yǎng)老制度下,機構(gòu)投資者的作用不可或缺,在許多發(fā)達國家,養(yǎng)老金是機構(gòu)投資者中最重要的組成部分。通過發(fā)展專業(yè)的機構(gòu)投資者,把國家、企業(yè)和個人的累積的養(yǎng)老金投資于各種金融產(chǎn)品,實現(xiàn)社會資本的平均邊際收益水平,一方面保證養(yǎng)老金的償付能力和養(yǎng)老的替代水平,另一方面引導巨額的長期資金投入企業(yè)發(fā)展和國家基礎(chǔ)建設(shè),實現(xiàn)國民經(jīng)濟和居民福利的協(xié)調(diào)發(fā)展。

發(fā)展機構(gòu)投資者對完善我國金融體系和實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的遠景目標具有非常重要的市場功能,是金融服務(wù)業(yè)的重要組成部分,也是建立現(xiàn)代金融體系以及社會主義市場經(jīng)濟體制的客觀要求。

我國機構(gòu)投資者初步形成了多元化的發(fā)展格局

今年以來,我國機構(gòu)投資者發(fā)展迅速,證券投資基金規(guī)模穩(wěn)步增長,市場主體行為規(guī)范不斷加強,整個基金行業(yè)處于健康發(fā)展的態(tài)勢；同時,QFII、保險、社?；?、企業(yè)年金等各類機構(gòu)投資者隊伍日益壯大,初步形成了多元化的機構(gòu)投資者格局,為促進證券市場的規(guī)范、健康、穩(wěn)定發(fā)展起了重要作用。

一是證券投資基金持續(xù)發(fā)展。基金投資范圍得到拓展,基金投資于權(quán)證、短期融資券和銀行存款等問題已有明確規(guī)定?；痄N售渠道進一步拓寬,實現(xiàn)了運用滬、深證券交易所的交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)開展基金的申購、贖回業(yè)務(wù)。

二是商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點工作已見成效。經(jīng)國務(wù)院批準,中國工商銀行、中國建設(shè)銀行以及交通銀行參股設(shè)立基金管理公司的試點工作已經(jīng)展開,目前三家基金管理公司均已獲批成立,三家首只基金募集規(guī)模達到150億份。

三是QFII試點工作穩(wěn)步推進。今年新增了QFII機構(gòu)5家,新增外匯投資額度14.95億美元。為進一步吸引QFII投資于國內(nèi)資本市場,證監(jiān)會已經(jīng)與外管局就QFII審批體制、降低境外長期資金投資境內(nèi)市場的鎖定期等事項達成一致意見。

四是其他機構(gòu)投資者逐步發(fā)展。促進保險資金、企業(yè)年金及其他養(yǎng)老金入市,初步改變了我國資本市場中各類機構(gòu)投資者發(fā)展不平衡的問題。一年來,證監(jiān)會會同保監(jiān)會、勞動和社會保障部等相關(guān)部門積極促進保險資金穩(wěn)定入市,加快企業(yè)年金入市進程,并推動基本養(yǎng)老金個人帳戶的做實工作和投資體系的建設(shè)工作。

五是機構(gòu)投資者發(fā)展的外部環(huán)境不斷改善。由證監(jiān)會牽頭的鼓勵合規(guī)資金入市小組加強了與國務(wù)院稅收專題工作小組的溝通協(xié)調(diào),提出了加快制定促進機構(gòu)投資者發(fā)展稅收政策的建議。

截至2005年11月28日,基金管理公司數(shù)量達到52家(其中中外合資基金管理公司20家),證券投資基金資產(chǎn)總規(guī)模達5008.2億份。批準QFII機構(gòu)32家,批準外匯投資額度54.95億美元。截至今年10月底,QFII共持有證券資產(chǎn)285億人民幣,占總資產(chǎn)90%。其中,持有股票169億,占總資產(chǎn)的53%；持有基金44億,占總資產(chǎn)的14%。全國社會保障基金持有股票資產(chǎn)市值205.2億元,入市規(guī)模較去年底增長了65%。保險資金已間接入市1060億元,比去年底增長了57%；直接入市金額已達135.7億元。企業(yè)年金入市工作已進入實質(zhì)性操作階段。

機構(gòu)投資者的發(fā)展正面臨新的歷史機遇

當前,股權(quán)分置改革已進入了關(guān)鍵時期,各有關(guān)部門和上市公司正抓緊落實國務(wù)院股權(quán)分置改革工作座談會的工作布署,股權(quán)分置改革工作的進度有所加快,已經(jīng)完成或正在進入股改程序的公司已達300余家,市場預(yù)期、政策預(yù)期和價格預(yù)期進一步穩(wěn)定,市場運行總體平穩(wěn)。

隨著股改向縱深推進,證監(jiān)會正在抓緊落實五部委《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導意見》中提出的各配套政策措施。通過各項配套政策的逐步落實,我國資本市場的內(nèi)在運行機制將更趨合理,市場功能將更加健全,將為機構(gòu)投資者的進一步發(fā)展提供更活躍的市場基礎(chǔ)和更廣闊的市場空間。

加快機構(gòu)投資者的發(fā)展與創(chuàng)新

面對新的市場環(huán)境和機制變化,機構(gòu)投資者要以十六屆五中全會提出的"十一五規(guī)劃"為指導,緊緊抓住經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的機遇,積極應(yīng)對金融業(yè)對外開放的新局面,夯實制度基礎(chǔ),提高創(chuàng)新水平與核心競爭能力,不斷滿足國民經(jīng)濟發(fā)展的新要求。

提高創(chuàng)新能力是發(fā)展機構(gòu)投資者的根本途徑,在下一步機構(gòu)投資的發(fā)展創(chuàng)新過程中,應(yīng)注意把握好三個方面的問題。

第一,要積極跟蹤市場變化,提高產(chǎn)品創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和制度創(chuàng)新的水平。隨著經(jīng)濟體制改革和金融改革的不斷深化,居民儲蓄轉(zhuǎn)化投資的需求、財務(wù)風險管理的需求、資產(chǎn)流動性管理的需求等各方面的理財需求將不斷得到強化,投資理財?shù)氖袌鰸摿⒉粩噌尫?機構(gòu)投資者的發(fā)展空間將更加廣闊。機構(gòu)投資者要加強市場研究,全面、正確認識宏觀經(jīng)濟與資本市場的發(fā)展形勢,樹立科學、理性的投資理念,不斷提高金融產(chǎn)品的自主研發(fā)能力,不斷提高機構(gòu)的投資管理能力,不斷提高市場營銷的服務(wù)能力。證監(jiān)會將繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)品審核體制,增加彈性,提高效率,為創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)提供制度保障。要研究形成機構(gòu)投資者內(nèi)部有效的激勵機制。

第二,要堅持循序漸進,合理掌握轉(zhuǎn)軌市場的創(chuàng)新步驟,不失時機的推進機構(gòu)投資的發(fā)展進程。我們要充分發(fā)揮新興市場經(jīng)濟的后發(fā)優(yōu)勢,積極借鑒國際金融市場的成功經(jīng)驗,努力探索機構(gòu)投資者發(fā)展的新思路、新機制和新做法。但也要清醒地認識到我國經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)軌特點,綜合考慮我國經(jīng)濟體制改革的實際進程,立足市場的真實需求,統(tǒng)籌安排、精心設(shè)計,不失時機的推進機構(gòu)投資的發(fā)展創(chuàng)新。

當前,應(yīng)進一步貫徹落實國務(wù)院關(guān)于資本市場發(fā)展的九條意見,加大推動機構(gòu)投資者發(fā)展的工作力度,推動養(yǎng)老金稅收政策體系的完善,為企業(yè)年金、基本養(yǎng)老金個人賬戶等定時定額的長期資金轉(zhuǎn)化為直接投資創(chuàng)造有利的外部環(huán)境,增加機構(gòu)投資的資金總量；要不斷提高上市公司質(zhì)量,加強上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)；要加快推動企業(yè)債券市場的發(fā)展,盡快出臺具體的管理辦法,建立市場化的發(fā)行與監(jiān)管體制,建立統(tǒng)一互聯(lián)的企業(yè)債券市場。要不斷擴寬基金管理公司的業(yè)務(wù)范圍,加強基金管理公司與商業(yè)銀行、保險公司的戰(zhàn)略合作,以滿足不同類型客戶的投資需要；必須采取有力措施理順基金的營銷機制,真正建立起多層次、多渠道的銷售體系。

第三,要健全監(jiān)管體制,強化風險管理,正確把握市場創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系。創(chuàng)新是機構(gòu)投資者發(fā)展的根本動力,但也會產(chǎn)生新的市場風險,帶來新的監(jiān)管問題。當前,我們一方面要學習好、執(zhí)行好新《證券法》、《公司法》的各項規(guī)定,依據(jù)《證券投資基金法》,積極探索創(chuàng)新的現(xiàn)實途徑。要根據(jù)總體的法律框架,在加強內(nèi)部控制的基礎(chǔ)上,鼓勵各種有利于促進儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的機制創(chuàng)新,鼓勵各類有利于增加直接融資的產(chǎn)品創(chuàng)新。

另一方面,必須高度關(guān)注市場創(chuàng)新可能產(chǎn)生的金融風險,通過完善監(jiān)管法規(guī),加強治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制,防止風險失控與擴散,影響金融體系的穩(wěn)定。既要防范市場風險和防范產(chǎn)品自身風險,還要考慮防范市場可能發(fā)生變化的潛在風險,如利率風險、流動性風險。必須把風險降低到可控的范圍內(nèi)。要進一步完善監(jiān)管體制,整合監(jiān)管資源,提高監(jiān)管效率,加強機構(gòu)投資者信托責任和誠信義務(wù)的監(jiān)管,始終堅持保護投資者利益這條基本原則；要加強基金銷售行為監(jiān)管,重點防范虛假承諾等各類誤導投資者的不正當競爭行為；加強機構(gòu)投資的投資行為監(jiān)管,保障公平對待所有投資人的利益。

www.sina.net 2005年12月05日 06:44 上海證券報

【出處：上海證券報】