近日,央行發(fā)布了2005年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。由于這是7月份人民幣匯率改革以來的第一個(gè)貨幣政策報(bào)告,因而備受各界關(guān)注。有關(guān)數(shù)據(jù)表明,第三季度在新的匯率機(jī)制之下,人民幣幣值升勢平穩(wěn),第三季度末人民幣對美元匯率較上年末升值了2.28%,沒有對金融市場帶來明顯的影響,金融運(yùn)行總體保持了平穩(wěn)態(tài)勢。從目前趨勢看,未來人民幣匯率將在可控的前提下繼續(xù)以小幅多步的方式進(jìn)行。在這種情況下,貨幣政策的取向在很大程度上還將取決于對宏觀經(jīng)濟(jì)走向的判斷。

    穩(wěn)健型貨幣政策應(yīng)保持

    央行在季度報(bào)告中給出對第四季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)判,并且基于這種判斷給出了第四季度貨幣政策的取向:"繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,總量上保持連續(xù)性和穩(wěn)定性,注意加強(qiáng)預(yù)調(diào)和微調(diào)。"

    事實(shí)上,從未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢看,穩(wěn)健型貨幣政策恐怕不僅需要在第四季度保持,而且還需要在2006年也得以保持。

     首先,這一時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展不能太快,原因是本輪宏觀調(diào)控還沒有到位。雖然,大家都"公認(rèn)"經(jīng)濟(jì)增長在去年10月已見頂,但從今年前三季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況看, 這可能還只是一個(gè)美麗的誤會。前三季度,全社會固定資產(chǎn)投資增幅雖然比上年同期相比有所回落,但是我們需要注意到一個(gè)事實(shí),去年我國固定資產(chǎn)增長的格局是前高后低。在基數(shù)的作用下,今年我國固定資產(chǎn)投資增長呈現(xiàn)出的是前低后高的走勢。全年固定資產(chǎn)增長在前三季度26.1%的基礎(chǔ)上繼續(xù)上升,從而明顯高于去年的25.8%的水平。從消費(fèi)看,由于居民尤其是農(nóng)村居民收入增長較快,前三季度,社會消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長加速1.9個(gè)百分點(diǎn),全年居民消費(fèi)增長幅度高于去年已成定局。再加上,外貿(mào)順差遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年的水平,今年甚至有可能達(dá)到創(chuàng)記錄地突破1000億美元。這一切使得我們有理由相信,如果不考慮庫存投資變化的情況下,今年全年的GDP增長幅度應(yīng)當(dāng)會明顯高于上年。在這種情況下,經(jīng)濟(jì)如果繼續(xù)快速發(fā)展,資源支持作用將難以為繼。

    其次,經(jīng)濟(jì)又不能發(fā)展太慢,否則就會引發(fā)通貨緊縮。事實(shí)上,從1997年以來,我國一直就在進(jìn)行著反通縮的拉鋸戰(zhàn),8年中就有3年物價(jià)是負(fù)增長。由于歷史上分配政策和農(nóng)村政策等失誤,導(dǎo)致貧富差距加大,三農(nóng)問題積重難返。大部分財(cái)富流向少部分有錢人手中,但他們有錢卻不消費(fèi),而以農(nóng)民為代表的廣大中低收入階層想消費(fèi)卻沒有錢,以至于居民消費(fèi)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于巨大投資所形成的生產(chǎn)能力,產(chǎn)品嚴(yán)重供過于求,使得物價(jià)具有了"天然"的下跌本能。從目前情況看,由于投資項(xiàng)目的在建規(guī)模異常龐大,前所未有的新增產(chǎn)能將從今年起逐步釋放,并在2007年達(dá)到最高峰。屆時(shí),如果沒有相應(yīng)的需求來"對沖",一場前所未有的通貨緊縮立刻就會來臨。

    由此可知,在"十一五"時(shí)期,中國經(jīng)濟(jì)對"平穩(wěn)性"具有前所未有的強(qiáng)烈要求。保持宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展,應(yīng)成為明年宏觀政策需要考慮的重要基點(diǎn)。在這種情況下,2006年就有必要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健型的貨幣政策。

    擴(kuò)張消費(fèi)需求

     當(dāng)然,在保持貨幣政策總量增長相對穩(wěn)健的同時(shí),貨幣政策也需要順應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢的變化,做一些結(jié)構(gòu)調(diào)整。其中,最重要的一點(diǎn)就是,在繼續(xù)保持對固定資本投資適度調(diào)控的同時(shí),讓貨幣政策朝有利于擴(kuò)張消費(fèi)需求的方向轉(zhuǎn)型。原因有二:一是本輪經(jīng)濟(jì)過熱主要是投資需求的過熱,相形之下,消費(fèi)需求則顯得不足。刺激消費(fèi)不僅可以與抑制投資需求形成對沖,而且有助于緩解產(chǎn)能過剩和通貨緊縮現(xiàn)象。二是作為一個(gè)大國,我們不能將經(jīng)濟(jì)增長的希望寄托在出口之上,否則的話,不僅會惡化我國經(jīng)貿(mào)發(fā)展的外部環(huán)境,而且會使削弱我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展能力和影響國民經(jīng)濟(jì)的安全。

    從理論上講,刺激消費(fèi)可以從兩方面入手:一是增加居民(尤其是中低階層居民的收入),二是培育市場消費(fèi)熱點(diǎn)。

     在增加居民收入方面,新一屆政府已經(jīng)采取許多措施。大規(guī)模減免農(nóng)業(yè)稅,提高了各地最低工資標(biāo)準(zhǔn)和最低生活保障水平,并打算在明年提高個(gè)稅的起征點(diǎn)和公務(wù)員的工資。由此可知,在刺激消費(fèi)政策導(dǎo)向下,明年中低收入階層將獲益更多,對食品、煙酒和傳統(tǒng)家用電器等商品的消費(fèi)會相對增多。

    然而,歷史證明,收入政策的調(diào)整和到位往往是一個(gè)漫長的過程,在刺激消費(fèi)方面,能夠直接見效的還是對市場消費(fèi)熱點(diǎn)的培育。從歷史上看,中國的幾次消費(fèi)浪潮都是由相關(guān)熱點(diǎn)所拉動。20世紀(jì)60年代是"老三件"(手表、自行車、縫紉機(jī)),80年代是"新三件"(空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)),90年代是手機(jī)、電腦、音響等,這幾年則是住房與汽車。

    然而,鑒于油價(jià)高漲和能源緊缺對汽車業(yè)的制約,明年汽車對消費(fèi)的拉動作用會明顯減弱,在這種情況下,加速對房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)整,加大對經(jīng)濟(jì)適用房和低價(jià)廉租房建設(shè)的金融支持,讓房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展走上健康的軌道,對明年經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行非常重要。

    除了支持房地產(chǎn)健康發(fā)展之外,明年的貨幣政策結(jié)構(gòu)調(diào)整還應(yīng)當(dāng)包括:支持轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)增長方式,支持提高自主創(chuàng)新能力,支持環(huán)境資源的保護(hù),支持社會尤其是農(nóng)村薄弱環(huán)節(jié)的建設(shè)等等。但是,所有的這一切都不能影響"貨幣政策保持穩(wěn)健"的總基調(diào)。

〖上海證券報(bào) 作者為國家信息中心發(fā)展研究部戰(zhàn)略規(guī)劃處處長 高輝清〗  2005-11-11 01:27

【作者：高輝清】  【出處：上海證券報(bào)】