就在股權(quán)分置改革啟動(dòng)一周年之際，中國(guó)證監(jiān)會(huì)相繼發(fā)布了《上市公司證券發(fā)行管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，從而意味著A股市場(chǎng)的融資、再融資即將開(kāi)閘，新老劃斷的時(shí)機(jī)已悄然成熟，也就意味著作為A股市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)之一的保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金應(yīng)用迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。

機(jī)遇一：新背景將拓展保險(xiǎn)資金應(yīng)用空間

融資、再融資的開(kāi)閘雖然將給A股市場(chǎng)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，也無(wú)疑給A股市場(chǎng)帶來(lái)了極大的資金需求壓力，因?yàn)榫驮偃谫Y的資金需求來(lái)說(shuō)，中信建投證券的一份研究報(bào)告稱，“根據(jù)對(duì)2004年以來(lái)有配股和增發(fā)預(yù)案而未能實(shí)施的G股進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，計(jì)劃實(shí)施配股的G股公司概算配股總金額為97億元，計(jì)劃實(shí)施增發(fā)的G股公司概算增發(fā)總金額為351億元，總計(jì)為448億元”。

為了緩解資金面的壓力，相關(guān)部門(mén)也對(duì)之作出了周密的資金擴(kuò)容安排，由此就拓展了保險(xiǎn)公司的資金應(yīng)用空間，這主要體現(xiàn)在兩點(diǎn)：一是直接入市的投資比例的提升；二是保險(xiǎn)公司設(shè)立基金管理公司。這在中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就《上市公司證券發(fā)行管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》公開(kāi)征求意見(jiàn)答記者問(wèn)的相關(guān)媒體報(bào)道中可以得到明確的佐證，如此就意味著保險(xiǎn)公司的資金應(yīng)用不僅僅在直接入市的資金總額中會(huì)有一個(gè)量的提升，而且還意味著保險(xiǎn)公司的資金應(yīng)用的路徑有一個(gè)質(zhì)的飛躍。

機(jī)遇二：新背景將帶來(lái)保險(xiǎn)資金應(yīng)用的新投資機(jī)會(huì)

而且，融資與再融資的開(kāi)閘，對(duì)保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，也將帶來(lái)新的投資對(duì)象與機(jī)會(huì)，這主要體現(xiàn)在三點(diǎn)。一是未來(lái)的融資，即首次公開(kāi)發(fā)行股票(IPO)，將恢復(fù)股票資金申購(gòu)制度，也就是說(shuō)，新股發(fā)行過(guò)程中，允許機(jī)構(gòu)投資者以現(xiàn)金申購(gòu)新股，由于目前A股市場(chǎng)的特性使然，新股不敗的神話在短期內(nèi)難以消除，這就意味著擁有資金優(yōu)勢(shì)的保險(xiǎn)公司將在新股申購(gòu)中獲得極大的投資優(yōu)勢(shì)。如果未來(lái)保險(xiǎn)資金的直接入市比例進(jìn)一步提升，那么，保險(xiǎn)資金在新股申購(gòu)中的優(yōu)勢(shì)地位將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

二是在IPO過(guò)程中，將引入向戰(zhàn)略投資者定向配售股票的制度。而保險(xiǎn)公司又無(wú)疑是目前A股市場(chǎng)最具競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略投資者候選者之一，一方面是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司本身就是當(dāng)然的長(zhǎng)線投資者，符合戰(zhàn)略投資者的時(shí)間要求。另一方面則是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資，而戰(zhàn)略投資者的前提就是強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資，因此，保險(xiǎn)公司有望在戰(zhàn)略投資者定向配售股票中獲得一份大大的蛋糕，畢竟在海外成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，優(yōu)質(zhì)企業(yè)在IPO之后的二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)一般均會(huì)高于IPO的發(fā)行價(jià)格，所以保險(xiǎn)公司在IPO的制度創(chuàng)新中獲得新的投資機(jī)會(huì)。

三是再融資過(guò)程中的金融創(chuàng)新等也會(huì)給保險(xiǎn)資金帶來(lái)新的機(jī)會(huì)。比如說(shuō)，再融資引入了定向增發(fā)制度，這實(shí)際上意味著有實(shí)力的控股股東將借助于此制度而實(shí)現(xiàn)整體上市，而一旦整體上市，必然會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)極大的投資機(jī)會(huì)，G鞍鋼的整體上市后的股價(jià)盤(pán)升就說(shuō)明了這一點(diǎn)。不過(guò)，擁有整體上市潛力的上市公司大多是優(yōu)質(zhì)上市公司，又是保險(xiǎn)資金重倉(cāng)的品種，所以再融資的金融創(chuàng)新有利于保險(xiǎn)公司直接投資股票的收益率的提升。

由此可見(jiàn)，在即將到來(lái)的新老劃斷的大背景下，保險(xiǎn)公司的資金應(yīng)用將遇到極大的發(fā)展機(jī)遇，從而提升保險(xiǎn)資金的應(yīng)用收益率。

2006年05月08日 中國(guó)保險(xiǎn)報(bào)  吳銳