寶盈基金高級經(jīng)濟(jì)師 劉傳葵 博士

隨著越來越多投資主體對基金管理公司股權(quán)的介入，基金公司集萬千寵愛于一身，尤其隨著銀行資本對基金公司股權(quán)的介入，我國證券投資基金行業(yè)獲得了一個新的發(fā)展。但除卻盈利的因素，我們更應(yīng)該從國際金融業(yè)綜合經(jīng)營的大趨勢來看待這一現(xiàn)實(shí)，并探究基金管理公司未來的發(fā)展。

當(dāng)前中國金融經(jīng)營的一個現(xiàn)實(shí)是，雖然中國金融業(yè)監(jiān)管模式為順應(yīng)國際潮流，已于1998年從原有的“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”逐步向“混業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”過渡，但隨著金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放程度越來越高，已在混業(yè)經(jīng)營環(huán)境下積累了豐富經(jīng)驗(yàn)的國外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)軍中國市場的力度不斷加大，單體門類的金融企業(yè)越來越難以與綜合經(jīng)營的海外金融集團(tuán)競爭，在新形勢下國內(nèi)金融界加大綜合經(jīng)營力度的呼聲也更加高漲。

事實(shí)上，在經(jīng)歷了上世紀(jì)三十年代大蕭條以后，發(fā)達(dá)國家雖然不斷對商業(yè)銀行從事證券業(yè)務(wù)可能帶來的風(fēng)險進(jìn)行審視和檢討，但并沒有因此禁止商業(yè)銀行從事證券業(yè)務(wù)，而是逐漸適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展變化，在分業(yè)經(jīng)營的框架下允許商業(yè)銀行通過控股公司等多種變通方式，間接從事證券業(yè)務(wù)。目前在發(fā)達(dá)國家金融市場上，無論是過去實(shí)行分業(yè)管理的美國，還是實(shí)行全能銀行模式的歐洲，商業(yè)銀行參與發(fā)起和設(shè)立基金公司都是普遍的、通行的做法。在德國，其全能銀行業(yè)務(wù)范圍幾乎涵蓋所有金融業(yè)務(wù)，基金管理公司主要由商業(yè)銀行、保險公司發(fā)起，商業(yè)銀行管理著90%的基金投資計(jì)劃。英國的銀行持有基金管理公司的四成股權(quán)。從美國銀行業(yè)的情況看，存款在銀行負(fù)債中所占比例不超過50%，商業(yè)銀行發(fā)行的金融產(chǎn)品成為銀行負(fù)債的主要內(nèi)容。而1999年底美國進(jìn)行了近70年來最重大的金融監(jiān)管創(chuàng)新，即出臺了《金融服務(wù)現(xiàn)代化服務(wù)法案》，確立了混業(yè)經(jīng)營和混業(yè)監(jiān)管體制，揭開了美國商業(yè)銀行參與基金管理業(yè)務(wù)的新篇章。美聯(lián)儲成為金融控股公司的基本監(jiān)管者，是唯一能同時監(jiān)管銀行、證券和保險行業(yè)的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)。在此模式下，金融控股公司能夠迅速適應(yīng)市場變化需求，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，擁有較大的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

在這種國際背景下，中國金融的綜合經(jīng)營雖然已經(jīng)具有幾家金融控股集團(tuán)模式的金融機(jī)構(gòu)，但是更大范圍的嘗試則在基金管理公司身上展開了嘗試和實(shí)踐。顯然，在國外金融機(jī)構(gòu)的沖擊下，中資金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)不可能再固守傳統(tǒng)商業(yè)發(fā)展模式，只有在切實(shí)防范金融風(fēng)險下，逐步、循序漸進(jìn)地利用各種證券化融資工具以提高自己的競爭力。而銀行對基金管理公司股權(quán)的介入及其對基金管理的初步成功實(shí)踐，使銀行成為了我國金融業(yè)由分業(yè)經(jīng)營向綜合經(jīng)營轉(zhuǎn)型過程這場變革的引領(lǐng)者，先期進(jìn)入的信托公司、財務(wù)公司則起到簇?fù)淼淖饔?，?a href="http://www.beihaihotel.net/shebaozhengce/1988135/">保險公司也正在成為呼聲很高的進(jìn)入基金管理公司的股權(quán)主體，摩拳擦掌、躍躍欲試。

基金管理公司由于其固有的特點(diǎn)成為了眾多金融機(jī)構(gòu)介入綜合經(jīng)營的“橋頭堡”：首先，基金管理公司注冊資本在眾多金融門類中算是非常小的，其更多的壁壘在于行業(yè)政策壁壘而不是資金壁壘。其次，在基金業(yè)進(jìn)行金融綜合經(jīng)營的嘗試符合我國漸進(jìn)改革的風(fēng)格。與銀行龐大的資產(chǎn)規(guī)模相比，證券投資基金業(yè)在我國整個金融結(jié)構(gòu)中的比重太小了，影響面不大。第三，基金雖小，但牽涉面廣，其資金來源有銀行儲蓄資金、保險投資等，而其資金投向包括了證券市場的各個方面：股票、國債、公司債、可轉(zhuǎn)債以及貨幣市場產(chǎn)品等。基金已經(jīng)成為連接金融各門類產(chǎn)品的樞紐。以基金進(jìn)行綜合經(jīng)營，顯然可以照顧到各方的利益；同時也有利于各金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行綜合經(jīng)營的試水，調(diào)整其產(chǎn)品和服務(wù)。第四，信托公司、財務(wù)公司已經(jīng)通過參股，初步進(jìn)入基金管理領(lǐng)域，銀行通過托管和代銷基金，也已經(jīng)積累了涉及基金公司除投資外的大部分領(lǐng)域，具備了管理基金公司許多業(yè)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)。同時商業(yè)銀行在對貨幣市場工具進(jìn)行投資時具有優(yōu)勢，并且可以通過這塊業(yè)務(wù)來調(diào)整存貸款和中間業(yè)務(wù)比例。

而長期以來困擾基金業(yè)發(fā)展的銷售因素，隨著銀行機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，局面大為改觀，以前在銷售方面，商業(yè)銀行出于對其核心客戶的保護(hù)，在基金銷售上給基金公司的支持明顯不足。而當(dāng)商業(yè)銀行成為基金公司股東，其網(wǎng)絡(luò)、資源優(yōu)勢更得以發(fā)揮，直接將基金銷售業(yè)績列入考核指標(biāo)，為基金銷售提供便利；并通過所參股或控股的基金管理公司擴(kuò)大管理規(guī)模，來獲得回報。而在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，基金的抵押貸款、貨幣市場基金的支付功能、債券基金運(yùn)作、開展QDII業(yè)務(wù)、企業(yè)年金業(yè)務(wù)等等，這些業(yè)務(wù)的創(chuàng)新在銀行的參與下將得以更便利開展。

當(dāng)前，不僅銀行等金融門類加強(qiáng)了對基金行業(yè)的進(jìn)入，甚至本來在基金行業(yè)占據(jù)主體位置的證券公司也加強(qiáng)對基金管理公司的控制和介入，而基金管理公司之間的吸收和合并也提上探討的議程。

各類金融主體對基金管理公司的角逐，其最大的影響和受益方面是我國金融經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)軌和布局。當(dāng)前銀行為主體對基金管理公司的介入，更將很大程度上影響甚至直接決定當(dāng)前和今后中國金融綜合經(jīng)營的路徑選擇和進(jìn)程。

發(fā)布時間： 2006-09-19 07:37(中證網(wǎng))