上周最抓眼球的新聞是關(guān)于全國(guó)社?；?/a>的。周中，媒體有信息稱，全國(guó)社保基金近期給多家境內(nèi)委托管理人劃賬總計(jì)約100億元人民幣的資金，相關(guān)資金增撥涉及組合較多，規(guī)模稍大的境內(nèi)委托管理人收到了幾億元不等的資金等等。

鑒于社?；饘?duì)于入市規(guī)模一貫持低調(diào)態(tài)度，因此，這個(gè)信息迅速激發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注度。一些分析人士認(rèn)為，此舉有積極的象征意義，對(duì)股市利好。還有人士根據(jù)社?；疬^(guò)去的良好表現(xiàn)，認(rèn)為此舉“應(yīng)該是看好目前時(shí)點(diǎn)的A股投資機(jī)會(huì)”云云。

社?；鹪鲑Y到底釋放了什么樣的信號(hào)？值得細(xì)細(xì)思量。

要考慮社?；鹪鲑Y背后的意義，第一要考慮的肯定是社保基金的歷史業(yè)績(jī)。

從歷史看，社?；鸬耐顿Y業(yè)績(jī)是可圈可點(diǎn)的。根據(jù)社保基金自己公布的信息，截至2014年末，社?；鹄塾?jì)收益5580億元，年均投資收益率8.36%，超過(guò)同期通貨膨脹率5.94個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于總規(guī)模突破1.5萬(wàn)億的超大型資金，這個(gè)收益率相當(dāng)可觀。

但其中，涉及股票（權(quán)益投資）的投資回報(bào)率有多少?zèng)]有披露。通常預(yù)期會(huì)比總收益更高一點(diǎn)。根據(jù)法規(guī)，全國(guó)社?；鸬耐顿Y范圍相當(dāng)廣泛，可投資配置于經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的固定收益類、股票類和未上市股權(quán)類等資產(chǎn)，可以在中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)和境外市場(chǎng)投資運(yùn)營(yíng)。

從片鱗只甲的信息推測(cè)，社?；鹪贏股投資的回報(bào)收益率是很客觀的。

其次，考慮社?；鸬脑鲑Y意義，還要考慮社?；鸬耐顿Y風(fēng)格和流程。

值得指出的是，社?；鸬腁股投資業(yè)績(jī)，主要貢獻(xiàn)不是社?；鹄硎聝?nèi)部人士的主動(dòng)投資，而是其委托給外部運(yùn)營(yíng)組合的業(yè)績(jī)回報(bào)。社?；鹪趪?guó)內(nèi)有18家以上的境內(nèi)投資管理人，這些投資管理人受托社?；鸬耐顿Y組合，并對(duì)投資決策負(fù)主要職責(zé)。

換言之，社?；鸬腁股投資業(yè)績(jī)好，并不是社?；?ldquo;炒股”炒得好，而是其管理、考核投資管理人的思想和方法有力。

從這個(gè)角度看，社保增資與否或許并不代表社?；饘?duì)于短期股市的判斷。

其三，有人說(shuō)了，社?；鸩恢鲃?dòng)下場(chǎng)炒股票，不意味著它對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有判斷，相反，歷史業(yè)績(jī)更可能體現(xiàn)了社保基金的資產(chǎn)配置的水平。換言之，社?；鹂赡?ldquo;看A股大勢(shì)”看得準(zhǔn)啊。

這里就涉及到了社?；鹳Y產(chǎn)配置的邏輯問(wèn)題。雖然沒(méi)有公開(kāi)詳細(xì)闡述過(guò)，但是社保基金做為超大型資金，國(guó)家養(yǎng)老基金的預(yù)備隊(duì)，真正的長(zhǎng)線資金，其投資邏輯必然是長(zhǎng)期的、分散的、追求穩(wěn)定保值增值的。

通常這類超大型養(yǎng)老資金，考慮資產(chǎn)配置邏輯主要是從以下幾個(gè)角度出發(fā)，一是投資目標(biāo)和面臨的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)決定了養(yǎng)老資金的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方向，從已公布的信息和社?；鸬臍v史盈余看，目前，社?；鹨廊灰园踩暂^高的資產(chǎn)為主要配置方向。

第二方面是，要考慮可以投資的資產(chǎn)類別，比如境內(nèi)境外，比如一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)，比如實(shí)業(yè)投資、另類投資等。從我國(guó)目前的情況看，社?；鹬髁λ坪踹€在流動(dòng)性較高的二級(jí)市場(chǎng)內(nèi)。

第三方面是外部法規(guī)和養(yǎng)老政策的約束。鑒于養(yǎng)老資金關(guān)系重大，大多數(shù)國(guó)家和政府都會(huì)對(duì)養(yǎng)老基金投資進(jìn)行監(jiān)管。監(jiān)管方法有數(shù)量模型上的限制，也有資格牌照的審慎發(fā)放。但整體都不會(huì)偏離其最重要目標(biāo)--安全性，目前我國(guó)社?；鹨舶驯Ｖ翟鲋捣旁谕顿Y目標(biāo)的最重要位置。

第四方面是相關(guān)數(shù)量模型的測(cè)算精度。說(shuō)直接點(diǎn)就是，一些歷史上行之有效的統(tǒng)計(jì)模型可能在未來(lái)遭遇考驗(yàn)的情況。

第五方面是投資期限。長(zhǎng)期投資和短期投資所考慮的投資方向、投資方法乃至投資邏輯都是迥然不同的。這一點(diǎn)，也是社?；鹪谡麄€(gè)市場(chǎng)里頗受關(guān)注的最重要原因。即，社?；鹉壳八坪跏菢I(yè)內(nèi)最出色的長(zhǎng)期資金供給者。這不僅是因其資金穩(wěn)定而長(zhǎng)期，而且是其投資目標(biāo)理性而務(wù)實(shí)。從這個(gè)角度出發(fā)，社?；鸬腁股資產(chǎn)配置確實(shí)是有其借鑒意義的。但是這更多是一個(gè)中期階段的判斷，是從長(zhǎng)期出發(fā)的投資決策。

總體上看，社保增資或許代表了其自身對(duì)于市場(chǎng)的一種判斷，但這種判斷應(yīng)該是基于中長(zhǎng)期的考慮，與短期的市場(chǎng)點(diǎn)位可能關(guān)系不大，更多的是機(jī)構(gòu)從自身保值增值出發(fā)而做的戰(zhàn)略決策的一部分。