“我要求下面的人在提出投資方案時(shí)要更積極一點(diǎn)，我再一個(gè)一個(gè)拷問，我現(xiàn)在的原則是，進(jìn)取的方案，保守的篩選，也就是所謂的兼顧‘油門與剎車’?！?/FONT>

——訪平安保險(xiǎn)(集團(tuán))公司首席投資執(zhí)行官楊文斌

2005年9月29日，上海市靜安廣場二樓一間臨街的辦公室，中國平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司的首席投資執(zhí)行官楊文斌首次向《證券市場周刊》袒露了他的人生經(jīng)歷。之前，楊文斌的低調(diào)使他在外界看來多少顯得有些神秘。2005年上半年，在證券市場低迷的環(huán)境下，平安在證券市場的投資取得了1900萬元的盈利。在3家海外上市的中國保險(xiǎn)公司中，平安集團(tuán)在投資上的表現(xiàn)最為搶眼，這使他又顯得有些神奇。

楊文斌在臺(tái)灣大學(xué)讀本科，在美國芝加哥大學(xué)讀碩士，通英語、日語和閩南語。他身材稍瘦，個(gè)頭不高，但膚色健康，精神抖擻，說話抑揚(yáng)頓挫，富有幽默感。在非典肆虐的2003年，他毅然從日本回到中國內(nèi)地發(fā)展，而平安集團(tuán)是他服務(wù)的第一家中資公司。

前保險(xiǎn)投資時(shí)代的歷練

1982 年本科畢業(yè)后，楊文斌進(jìn)入美國芝加哥大陸銀行做放款工作，在美國這個(gè)異域國度，他成天在外面跑業(yè)務(wù)，拿業(yè)務(wù)回來征信，然后管理放款。之后他被派回大陸銀行臺(tái)北分行，負(fù)責(zé)臺(tái)灣南部本地企業(yè)的放款，現(xiàn)在內(nèi)地幾家有名氣的臺(tái)灣企業(yè)，例如統(tǒng)一集團(tuán)，當(dāng)時(shí)都是他的客戶。這樣風(fēng)塵仆仆的日子過了5年。1987年，楊文斌一腳跨進(jìn)了投資界，在臺(tái)灣第一家也是當(dāng)時(shí)最大的一家基金公司——國際投資信托公司(臺(tái)灣基金業(yè)走的是信托模式)，擔(dān)任執(zhí)行副總裁。楊文斌領(lǐng)導(dǎo)的公司在臺(tái)灣基金業(yè)做了一系列的開創(chuàng)工作，歷經(jīng)3年中的兩次股災(zāi)，公司重組之后，他們在臺(tái)灣第一個(gè)發(fā)行基金，而且將其在紐約證交所上市，接著第一個(gè)發(fā)行封閉式基金，第一個(gè)發(fā)行海外投資基金，第一個(gè)發(fā)行債券基金。

1992年，楊文斌離開臺(tái)灣到了香港，供職于美國銀行在香港的信托公司——美銀信托。這一次，楊文斌從事的是私人銀行業(yè)務(wù)。在楊文斌的職業(yè)生涯中，他首次接觸到了幾個(gè)超級富豪，眼界大開，他感到，這些富豪和一般投資者的想法及風(fēng)格完全不同，相當(dāng)保守。

1994年，楊文斌進(jìn)入野村資產(chǎn)管理公司。野村在日本國內(nèi)募集并投資在亞洲的基金，分別在香港和新加坡管理。楊文斌開始在香港公司任投資總監(jiān)，期間由他策劃在日本發(fā)行了第一個(gè)中國基金。1997年，楊文斌擢升為香港公司的總經(jīng)理兼新加坡公司的投資總監(jiān)，負(fù)責(zé)公司在整個(gè)亞洲的業(yè)務(wù)。進(jìn)日資公司之前，楊文斌都在美資公司做，就連國際投資信托公司也是美式管理，老板也是美國人。楊文斌進(jìn)入日資公司管理層后，發(fā)現(xiàn)需要重新適應(yīng)的地方很多，這對他而言形成了很大的挑戰(zhàn)。

保險(xiǎn)投資最“有趣”

1998年的一天，美國安泰集團(tuán)找到楊文斌，問他對保險(xiǎn)公司的投資總監(jiān)職位有沒有興趣。在1998年之前，楊文斌從來沒有做過保險(xiǎn)投資，但他再次接受挑戰(zhàn)，出任安泰國際香港公司大中華地區(qū)首席投資執(zhí)行官。安泰在臺(tái)灣、香港及上海的合資公司太平洋安泰的投資都由楊文斌負(fù)責(zé)，那是他第一次做保險(xiǎn)的投資。很快，楊文斌發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)業(yè)的投資如果能夠全部放開，是最能發(fā)揮的領(lǐng)域，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)投資橫跨了銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)以及所謂的“另類投資”。他開始嘗試一些以前沒有做過的事情，比如私人股權(quán)投資、物業(yè)投資、按揭放款。楊文斌陶醉其中，他坦言，再回基金公司將感到索然無味。

2000年，安泰收購日本平和保險(xiǎn)公司，參與盡職調(diào)查的他順理成章出任美國安泰人壽保險(xiǎn)公司(日本東京)常務(wù)董事兼首席投資執(zhí)行官?；貞浧鹛幚砥胶捅ｋU(xiǎn)資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在楊文斌仍覺得難能可貴。當(dāng)時(shí)平和保險(xiǎn)公司的投資組合里，股票投資占比超過10%，楊文斌在兩個(gè)月內(nèi)將股票大幅減倉，他認(rèn)為,保險(xiǎn)公司持有股票在投資組合中的占比最好不要超過5％，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司經(jīng)受不起股市的波動(dòng)。2000年，日本股市處于高點(diǎn)，減倉獲得的資金，楊文斌用于購買外幣債。 2001年日幣大幅貶值，一年前的減倉避免了股市大跌導(dǎo)致的損失，楊文斌為此興奮不已。

原先平和保險(xiǎn)做了很多企業(yè)放款。楊文斌一個(gè)一個(gè)檢討，認(rèn)為不行的就作為不良資產(chǎn)賣給投行。但有一些企業(yè)放款楊文斌堅(jiān)持沒賣。譬如當(dāng)時(shí)日本的商社幾乎個(gè)個(gè)要倒閉，但楊文斌認(rèn)為,日本政府不會(huì)任憑商社大量倒閉，因?yàn)樯躺绫澈笥芯蜆I(yè)與海外資源控制的問題。當(dāng)時(shí)，幾個(gè)投行的高管，纏著楊文斌要買這塊資產(chǎn)。楊文斌堅(jiān)持不賣，對方甚至告到了楊文斌的老板那里，說這個(gè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)很高?，F(xiàn)在這些商社重組后，對他們的放款又回到了賬面的價(jià)格。楊文斌頗為自豪地說，單這一塊，他就為當(dāng)時(shí)的東家賺了不少錢。

平和保險(xiǎn)的資產(chǎn)中有一個(gè)作為壞賬抵押品的27洞高爾夫球場。楊文斌認(rèn)為,球場本身是不錯(cuò)，但只有一個(gè)球場，而他也不懂經(jīng)營球場。最后決定賣掉，當(dāng)時(shí)有4家外商來“標(biāo)”這個(gè)球場，截標(biāo)前最后那幾天，一天漲1億日元，最后球場以一個(gè)非常好的價(jià)格賣給了一家投行。

把資產(chǎn)處理好，收回錢來，楊文斌開始投資。那幾年日本的國債利率很低，10年期的國債利率約在0.5％到1.8％之間，楊文斌沒有大量投資日本國債，而是將眼光投向了新興的不動(dòng)產(chǎn)信托(REITs)和資產(chǎn)證券化(MBS，ABS)產(chǎn)品。他投資了日本第一個(gè)不動(dòng)產(chǎn)信托和第一個(gè)按揭證券化產(chǎn)品。剛開始投資不動(dòng)產(chǎn)信托時(shí)，也是賠錢，楊文斌曾因此受老板責(zé)怪?？墒?，后來高漲的不動(dòng)產(chǎn)信托卻成了日本最好的投資。楊文斌嘆言，短期、長期的策略一定要清楚。楊文斌理財(cái)?shù)木黧w現(xiàn)在一些細(xì)微的地方，比如他認(rèn)為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品剛開始做的時(shí)候，通常報(bào)酬率是最好的，因?yàn)閯傞_始產(chǎn)品不敢定價(jià)太高，否則沒有市場，而且大家不了解，也不會(huì)殺價(jià)。

  被“賣”三次決定回國

2000年6月，安泰國際的所有業(yè)務(wù)賣給了ING (荷蘭國際集團(tuán))，楊文斌也一起“賣”給了ING，2000年下半年，楊文斌成了ING的員工。但I(xiàn)NG在日本也有一個(gè)保險(xiǎn)公司，由于合并會(huì)產(chǎn)生很多文化上的問題，而分開經(jīng)營，這對ING在財(cái)務(wù)上不劃算，除了不好區(qū)分二者的定位，對ING的資本金要求也很大。因此ING決定賣掉其中一家。2001年下半年，楊文斌又被“賣”了一次，這次賣給了美國萬通人壽保險(xiǎn)公司(日本東京)。楊文斌在日本的4年里就換了3個(gè)雇主。楊文斌坦言，幸與不幸，他都還“活”著。

被“賣”了3次，雖然工作沒有變，但卻歷經(jīng)了正統(tǒng)的美式、非常保守的荷蘭式、較為保守的美式三種公司文化。這種“文化時(shí)差”中的“折騰”，讓楊文斌開始考慮下一步去哪里發(fā)展。2003年春天，獵頭公司找到他，說有一個(gè)中國公司要找一個(gè)投資總監(jiān)。楊文斌清楚地記得，那是一個(gè)禮拜天的早上，他開車到新宿，與獵頭公司的代表見面。沒多久，他就被安排到上海面談。就在上海市靜安廣場的樓上，平安集團(tuán)董事長馬明哲與其他相關(guān)主管面試了楊文斌。

當(dāng)時(shí)已經(jīng)適應(yīng)國外公司多元化投資的楊文斌，向馬明哲提出自己的疑慮：“國內(nèi)的投資范圍很小，可能我發(fā)揮的空間不大。而我的薪水相對于國內(nèi)的公司而言是不低的，平安覺得劃算嗎？”馬明哲回答道，目前國內(nèi)投資空間對你的發(fā)揮確實(shí)是限制較多，但國家已經(jīng)高度重視保險(xiǎn)業(yè)投資渠道的開放，正在研究推行這一領(lǐng)域的改革與突破，為迎接這次國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)投資市場的變革，平安要提前從海外聘請專才，規(guī)劃投資策略、建立投資平臺(tái)、組建投資團(tuán)隊(duì)。“我想中國保險(xiǎn)業(yè)的投資環(huán)境一定很快就會(huì)與國際接軌，這里肯定有你的用武之地，我們能為你提供一個(gè)發(fā)揮才智的舞臺(tái)?！?/FONT>

楊文斌被說服了。那時(shí)，工作雖然接受了，但面對2003年SARS的流行，楊文斌陷入了矛盾和掙扎，是選擇工作機(jī)會(huì)與前程，還是選擇留在安全地帶。楊文斌覺得，這次的人生決定也跟投資決策一樣，必須透過眼前的假象看清未來，對自己的目標(biāo)和理想負(fù)責(zé)。最后，楊文斌得出了結(jié)論：中國的機(jī)會(huì)是長遠(yuǎn)的，而 SARS的阻隔是短暫的。2003年7月的最后一天，楊文斌履新平安集團(tuán)副總經(jīng)理兼首席投資執(zhí)行官。[NextPage]

在平安最忙碌

楊文斌感嘆，到目前為止，他這一生中最忙也是最有價(jià)值的時(shí)光，是他在平安的日子。楊文斌有很多朋友在外商公司做，他常跟他們開玩笑說，你們真是好 “混”啊，外商公司的策略和規(guī)矩都已定下來了，你們照著去做就行了。但是對楊文斌來說，在平安，一方面工作壓力大，中國市場是一個(gè)處于不斷變革中的市場，而平安是這場變革中的領(lǐng)先者，是一個(gè)處于高速增長階段的公司，這家公司的高管除了要處理日常工作，還要應(yīng)對眾多常規(guī)之外的創(chuàng)新和挑戰(zhàn)，相比之下，國外市場和企業(yè)已經(jīng)發(fā)展得比較成熟，管理人員只要依照既定的制度和規(guī)則操作就行；另一方面，平安的工作節(jié)奏比較緊張，包括董事長馬明哲在內(nèi)的高管人員個(gè)個(gè)都是工作狂，要跟上這個(gè)團(tuán)隊(duì)的速度和節(jié)奏也實(shí)屬不易。平安集團(tuán)的前50位高級管理人員，每人配發(fā)了一種叫“黑草莓”(blackberry)的掌上電腦，有了它，高管們就可以24小時(shí)辦公。

楊文斌坦言，目前在平安遇到的最大挑戰(zhàn)是“雙低”(股市低，債券收益低)。他感到，目前中國的國債利率低，而且資本市場品種不足，特別是“久期”長的東西不多，負(fù)債匹配是一個(gè)挑戰(zhàn)。在日本，雖然國債利率低，但可以通過努力研究一些新的投資產(chǎn)品尋找出路，畢竟日本對保險(xiǎn)公司的投資范圍不做什么限制，相對比較容易?！皽婧M流方顯英雄本色”，在“雙低”的行情下，楊文斌的投資才能再次得到驗(yàn)證。雖然2005年前6月證券市場低迷，但平安2005年中報(bào)顯示，平安在投資上的表現(xiàn)特別突出，在證券市場上，平安不但沒有虧損,而且還創(chuàng)造了1900萬元的盈利。在3家海外上市的中國保險(xiǎn)公司中，平安在投資上的表現(xiàn)最為搶眼。

目前，楊文斌兼任著新成立的平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司的董事長。他坦言，自己很忙，并非像當(dāng)初擔(dān)心的那樣無事可干。

兼顧“油門與剎車”

作為首席投資執(zhí)行官，楊文斌坦言對市場的判斷，他不比別人利害，國內(nèi)這方面的高手很多。楊文斌在投資上的秘訣是風(fēng)險(xiǎn)控制，他將之形象地比喻為“踩剎車”。

平安整個(gè)投資的邏輯是以風(fēng)險(xiǎn)管理為出發(fā)點(diǎn)的。楊文斌介紹說，每一年平安會(huì)根據(jù)對市場的判斷，測算出一個(gè)預(yù)期報(bào)酬率。根據(jù)這個(gè)預(yù)期報(bào)酬率，再來決定投資組合中股票、債券、基金、存款、外匯投資等的比例。假設(shè)平安的預(yù)期投資報(bào)酬率是10％，但是投資都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，平安會(huì)訂出一個(gè)收益率比如7％，將它作為最低可接受的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算。對市場風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、久期風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，平安都要進(jìn)行量化?，F(xiàn)在平安每一天都要算一次投資風(fēng)險(xiǎn)值，看今天的投資風(fēng)險(xiǎn)值跟投資預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)值相差是多少。若接近，就采取避險(xiǎn)的操作。這樣，即使最壞的情況發(fā)生，平安都不會(huì)因?yàn)樘潛p而產(chǎn)生預(yù)算以外的風(fēng)險(xiǎn)。先看風(fēng)險(xiǎn)，然后推回去算可以投資多少；而不是先投資，再看風(fēng)險(xiǎn)。

由此形成的平安整體投資理念有兩點(diǎn)：第一，長期投資的績效大于短線炒作，平安不做短線炒作；第二，堅(jiān)持價(jià)值投資。不管買債券還是股票，平安投資研究團(tuán)隊(duì)一定要了解公司。不好的公司，它們的債券和股票都不能買。債券和股票都有各自的定價(jià)方法，買的時(shí)候絕對不可以買超過價(jià)值的東西，所以投資的美德是要耐心。

再好的投資理念，也要有一流的執(zhí)行才能發(fā)揮作用。楊文斌曾做過幾家中國公司的盡職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)這些公司都制定了規(guī)則，但基本上沒有按規(guī)則去做。平安在這方面與其他國內(nèi)公司不同，為加強(qiáng)執(zhí)行力，有效防范風(fēng)險(xiǎn)，平安設(shè)立了內(nèi)部稽核部門，負(fù)責(zé)稽查各個(gè)部門是否按章辦事。為了確保執(zhí)行時(shí)的忠實(shí)度，楊文斌把合規(guī)的功能置于風(fēng)控部之內(nèi)，也就是說別人來查之前，自己先查。風(fēng)控部要在所有的交易清單上簽字，確認(rèn)每筆交易均符合內(nèi)部、外部的所有相關(guān)規(guī)定，風(fēng)控部每個(gè)月也要向平安的投資管理委員會(huì)報(bào)告工作。

“我要求下面的人在提出投資方案時(shí)要更積極一點(diǎn)，我再一個(gè)一個(gè)拷問，我現(xiàn)在的原則是，進(jìn)取的方案，保守的篩選，也就是所謂的兼顧‘油門與剎車’?！?/FONT>

2005年10月24日 11:45  證券市場周刊  陳玉強(qiáng)

【作者：陳玉強(qiáng)】  【出處：證券市場周刊】