基于年金產(chǎn)品和養(yǎng)老金產(chǎn)品的同質(zhì)性和國際壽險類公司的主導(dǎo)模式，我國養(yǎng)老金公司在未來年金市場的卓越地位兼具理論依據(jù)和現(xiàn)實參照，再考慮到養(yǎng)老金公司以壽險公司和整個保險集團(tuán)為背景享有的諸多業(yè)務(wù)資源，養(yǎng)老金公司在年金市場上有廣闊的業(yè)務(wù)前景。

□國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長
巴曙松 牛播坤

一、產(chǎn)品同質(zhì)：

年金產(chǎn)品和壽險產(chǎn)品的共通之處

金融產(chǎn)品的實質(zhì)性差異之一表現(xiàn)為其現(xiàn)金流流動時點、規(guī)模、期限以及風(fēng)險概率進(jìn)而貼現(xiàn)率的不同，任一金融產(chǎn)品都可以分解為在產(chǎn)品的延續(xù)期內(nèi)現(xiàn)金流在不同時點以不同概率的流動。年金產(chǎn)品和養(yǎng)老金產(chǎn)品的同質(zhì)正是基于金融產(chǎn)品的特質(zhì)，從產(chǎn)品的延續(xù)期、現(xiàn)金流特征和風(fēng)險收益偏好來看，企業(yè)年金與養(yǎng)老金產(chǎn)品的同質(zhì)性十分顯著。首先，兩者都是長期金融產(chǎn)品，需經(jīng)歷一個較長的繳費(fèi)期，其風(fēng)險的潛伏期相應(yīng)較長，長期性進(jìn)而也決定了其費(fèi)用／利潤核算、賬戶管理和資產(chǎn)負(fù)債管理均具復(fù)雜性。其次，企業(yè)年金與養(yǎng)老金產(chǎn)品現(xiàn)金流的變動基本吻合，兩者均具有長期負(fù)債現(xiàn)金流特征，在較長時期的定額正現(xiàn)金流入后進(jìn)入現(xiàn)金流的定期給付。現(xiàn)金流給付與受益人的生命周期明顯相關(guān)，并且現(xiàn)金流基于收益人的年齡、收入和風(fēng)險偏好不同可能存在較大的差異，這就需要較強(qiáng)的產(chǎn)品設(shè)計能力和對市場波動的把握能力。同時，作為保障性產(chǎn)品，年金和養(yǎng)老金無疑更注重規(guī)避風(fēng)險和穩(wěn)健增值，對安全性的要求較高，風(fēng)險偏好的類似決定了兩者的資產(chǎn)配置較為接近，并應(yīng)依據(jù)償付能力對資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。最后，基于上述共通點，兩者的業(yè)務(wù)流程和環(huán)節(jié)具有可比照性，都涉及到受益賬戶的管理和投資者教育等內(nèi)容。

正是由于企業(yè)年金與養(yǎng)老金產(chǎn)品的高度相似，特別是兩者對精算技術(shù)和資產(chǎn)負(fù)債匹配的專業(yè)要求，養(yǎng)老金產(chǎn)品和保單通常是年金資產(chǎn)戰(zhàn)略配置的重要選擇，并已成為保險公司分享年金市場成長的另一間接渠道。以美國為例，保險產(chǎn)品以其特有的穩(wěn)健性和期限的匹配性受到年金資產(chǎn)的青睞，近年來在整個年金產(chǎn)品投資中比例始終維持在8％左右。

保單亦是英國年金計劃的重要投資品種，這在中小規(guī)模年金計劃的投資配置上表現(xiàn)得尤其明顯，總額小于5百萬英鎊的年金計劃其資產(chǎn)的20％直接投資于保險產(chǎn)品。保單蘊(yùn)含的精算價值和較高的風(fēng)險管理能力是吸引中小規(guī)模年金的重要因素，后者囿于規(guī)模更傾向于控制在精算等方面的成本投入，直接投資保險產(chǎn)品無疑是實現(xiàn)現(xiàn)金流匹配的最佳選擇。從1995年－2006年期間，保險產(chǎn)品在英國年金計劃中的比重顯著上升，這可以從“其它資產(chǎn)”投資比重的上升中得到反映，“其它資產(chǎn)”的比重從1995年的14％上升到2006年的21％，這其中最重要的上升份額即來自于保險公司管理的資產(chǎn)。

我國團(tuán)體養(yǎng)老金的多樣化產(chǎn)品設(shè)計實際已經(jīng)為年金資產(chǎn)投資于壽險產(chǎn)品提供了現(xiàn)實可能。據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計

標(biāo)簽：   養(yǎng)老金