□融通基金管理公司 郝繼倫

股票市場(chǎng)的火爆，讓基金也為投資者帶來了高額的回報(bào)，這使基金投資成為廣大普通投資者關(guān)注的熱點(diǎn)，也使基金業(yè)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。但這種短期的賺錢效應(yīng)使很多投資者對(duì)基金投資存在著種種不正確的認(rèn)識(shí)，廣大投資者有必要對(duì)其中的投資風(fēng)險(xiǎn)有著充分了解，從而避免盲目和非理性的投資行為。

正確規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

投資者需要在投資前認(rèn)清基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，威爾·羅杰斯（Will Rogers）曾經(jīng)說過：“在告訴我有關(guān)本金回收的情況之前別跟我談本金的收益情況。”
風(fēng)險(xiǎn)大致可以分為兩類：本金的損失風(fēng)險(xiǎn)和購買力的損失。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分別或共同導(dǎo)致了證券價(jià)值的波動(dòng)，投資于證券就會(huì)產(chǎn)生本金的損失。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)作為一個(gè)整體固有的風(fēng)險(xiǎn)，它是不能通過分散化投資來降低的。然而分散化投資卻可以徹底消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指的是與某種個(gè)別投資有關(guān)的特定風(fēng)險(xiǎn)。通過分散化投資可以輕易的消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
購買力損失是因?yàn)橥顿Y實(shí)現(xiàn)的收益太低，不足以補(bǔ)償本金因稅收和通貨膨脹而減少的部分。很顯然，過于保守的投資也會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。要想在扣除通貨膨脹和稅收因素之后仍然取得收益，就必須容忍一定的不確定性。
每個(gè)投資者都有自己的風(fēng)險(xiǎn)承受水平，可以用為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo)而愿意接受的短期損失作為衡量風(fēng)險(xiǎn)水平的標(biāo)準(zhǔn)。如果冒的風(fēng)險(xiǎn)太大，當(dāng)出現(xiàn)行情下跌時(shí)你就會(huì)在驚慌失措中賣掉手中所有的頭寸。然而如果在建立投資組合時(shí)始終關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，你就能從容面對(duì)行情下跌的情況，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)自己的投資目標(biāo)。投資者不應(yīng)該接受超出承受能力的風(fēng)險(xiǎn)，否則必然導(dǎo)致理財(cái)行為的失敗。投資者應(yīng)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受水平，選擇風(fēng)險(xiǎn)水平在自己承受能力之內(nèi)的基金類型進(jìn)行投資。例如，對(duì)于一個(gè)對(duì)每年虧損的承受能力僅在4％之內(nèi)的投資者，更合適的投資選擇應(yīng)該是債券型的基金，而不是股票型基金。

堅(jiān)持長(zhǎng)期投資

美國(guó)的大壩投資研究顧問公司曾經(jīng)對(duì)美國(guó)普通投資者投資共同基金的回報(bào)作過專門的研究，結(jié)論大致是這樣的：在2000年結(jié)束的大牛市中，標(biāo)普500指數(shù)年均上漲16%，美國(guó)股票共同基金的年均回報(bào)為13.8%?？紤]到股票型共同基金平均220個(gè)基點(diǎn)的費(fèi)率，這個(gè)結(jié)果并不奇怪，奇怪的是一般投資者獲得的年回報(bào)率僅為7％，之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是由于他們總是在錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)在不同的基金間或與現(xiàn)金間轉(zhuǎn)換。
而杰里米·J·西格爾對(duì)不同持有期下的風(fēng)險(xiǎn)水平的測(cè)算則為長(zhǎng)期投資提供了更為有力的支持。根據(jù)對(duì)1802年～2001年以來不同持有期下實(shí)際回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的測(cè)算，隨著持有期的延長(zhǎng)，不同資產(chǎn)類型的風(fēng)險(xiǎn)水平都呈遞減的趨勢(shì)，更為令人驚奇的是，一旦持有期增長(zhǎng)到15年～20年，股票的實(shí)際年均回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于債券和國(guó)庫券平均回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差。如果持有期超過30年，股票風(fēng)險(xiǎn)就小于債券的國(guó)庫券風(fēng)險(xiǎn)的3/4。
這項(xiàng)研究結(jié)論的重大意義在于：在一個(gè)長(zhǎng)期視角下的投資中，投資者實(shí)際承受的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于短期投資行為承受的風(fēng)險(xiǎn)水平，從而避免受短期資產(chǎn)波動(dòng)的干擾作出非理性的投資行為。
中國(guó)股票市場(chǎng)的表現(xiàn)也反映了這點(diǎn)。股票型基金從2001年到2006年的6年時(shí)間里，整體上為投資者帶來了21%的年復(fù)合收益率，對(duì)于過于關(guān)注短期收益的普通投資者，很難正確面對(duì)期間基金業(yè)績(jī)的短期波動(dòng)，從而無法在一個(gè)完整的市場(chǎng)周期中享受到市場(chǎng)給予的合理的回報(bào)。

2007年05月29日 05:31 中國(guó)證券報(bào)