10月4日，美國眾議院高票通過修訂后的7000億美元金融救助方案，布什在收到國會遞交的法案后，立即簽署生效，可謂萬分火急。對于這一穩(wěn)定市場的“關(guān)鍵步驟”，將怎樣落地及其連鎖影響如何？記者專訪了管理資產(chǎn)超過4000億美元的美國普信集團副總林羿先生。

為什么是7000億美元？

由于很多金融機構(gòu)持有處于危機中的次級按揭支持證券，其中很多是不良貸款或壞債，這些壞債趴在金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表上，就會影響它的信譽和財務(wù)能力，造成了金融機構(gòu)之間的信用質(zhì)疑，不愿彼此放貸；另一方面也會影響其對企業(yè)和個人進行貸款，引起惡性循環(huán)。

次貸危機中的按揭支持證券，由投行包裝并證券化，再賣給商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)投資者。這里面有相當部分按揭貸款是好的；但有一部分，甚至是一小部分是不好的。而由于這部分壞的使得整體按揭支持證券變成了非流動性，并已負債的形式出現(xiàn)在這些機構(gòu)投資者的資產(chǎn)負債表上。

根據(jù)通過的救市方案，國會授權(quán)美國政府把所有的這些所謂壞資產(chǎn)都買下來，一是可以把這些壞資產(chǎn)從金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表中清除，挽救金融機構(gòu)的信用，從而刺激經(jīng)濟；二是美國政府把買過來的這些資產(chǎn)解開，非證券化，把好的資產(chǎn)和壞的資產(chǎn)分開，把好的資產(chǎn)重新包裝賣出，對于壞的，聯(lián)邦政府與實際房產(chǎn)貸款人取得聯(lián)系，政府把跌價部分補給，支持其繼續(xù)履約放貸契約，對于很少的不能支付的進行房產(chǎn)拍賣，挽回損失。經(jīng)過一個過程的運作，期望能在明年下半年，使美國經(jīng)濟開始復(fù)蘇。

次貸危機“結(jié)緣”美國背后

追溯次貸危機爆發(fā)的深層次原因，首先，格林斯潘為了刺激經(jīng)濟的發(fā)展，采取了非常寬松的信貸政策，產(chǎn)生的直接后果是房地產(chǎn)價格的不斷上漲。這樣就把房地產(chǎn)的價格炒起來了，泡沫出現(xiàn)了，但人們沒有意識到風險，認為房子價格永遠會漲，每年按照20%的速度在漲，于是購房人超出了自己的承載能力貸款。金融機構(gòu)放松對購房人借貸的嚴格審核程序，以先低再調(diào)高或先付利息的貸款方式隨意放貸，即規(guī)定開始低利率，三年后再根據(jù)市場情況調(diào)整利率，購房人充滿投資幻想，超負荷借債。投行又介入，把其包裝成證券，沒有接受科技股泡沫的教訓(xùn)，認為科技股是股票，房子是不動產(chǎn)，風險是可以承擔的。但經(jīng)濟規(guī)律是無情的，2006年底房價開始下跌，利率修改為高調(diào)，多米諾骨牌效應(yīng)產(chǎn)生。房價下跌，購房者開始拒絕支付貸款，抵押債權(quán)大幅貶值。

美林、高盛等投行公司在次貸危機中被擊倒，近20年的投行單獨的經(jīng)營模式，被證明是不可行的。隨著高盛和摩根士丹利被允許變成商業(yè)銀行，從此結(jié)束了投行單獨經(jīng)營模式的時代，美林被并到美商銀行，摩根被日本的三菱銀行兼并，投行被迫走到混業(yè)經(jīng)營的陣營中了。

金融創(chuàng)新受到挫折，美國不會再搞高風險的按揭支持證券了，但不會根本改變美國金融創(chuàng)新的動力和方向，只是以后對金融創(chuàng)新的推行和設(shè)計會更加謹慎，對衍生品的初級產(chǎn)品會加倍的審核。

中國應(yīng)謹慎推出金融創(chuàng)新

美國這樣的成熟的經(jīng)濟發(fā)達國家，也會出現(xiàn)次級債，對中國來說是一個猛醒，是不是一味地照搬下去，引發(fā)了更多人的思考。不要一味地追求利潤，要遵守經(jīng)濟規(guī)律，應(yīng)該采取更加嚴謹?shù)慕鹑趧?chuàng)新。金融創(chuàng)新不應(yīng)該卻步，股指期貨等也應(yīng)把握時機，更加謹慎地推出。

普信集團穩(wěn)健操作的風格，非常保守的財務(wù)政策是值得借鑒的。在人員配備上，在產(chǎn)品設(shè)計上，一切以客戶的利益為上，一個基金如果規(guī)模過于龐大，就影響有效操縱，到了一定規(guī)模時就把他關(guān)了，極力避免貪婪欲望的膨脹。通過冷靜的基本面研究，很早就發(fā)現(xiàn)雷曼不是很好的公司，“兩房”不是很好的投資，普信絕大多數(shù)的基金都沒有持有這樣公司的股票，凸顯穩(wěn)健操作的優(yōu)越性。

背景介紹：

普信集團擁有71年歷史，是按市值計算全球第三大專職資產(chǎn)管理公司，去年底資產(chǎn)管理規(guī)模達4000億美元，是中國社?；?/a>首批十家境外投資管理人之一，是華夏基金公司旗下QDII產(chǎn)品在海外投資管理顧問。

——專訪美國普信集團副總裁林羿