上海睿信投資董事長李振寧

3月24號，由深圳市金融顧問協(xié)會、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道、深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司主辦的“2007中國私募基金高峰會”在深圳舉行。以下為上海睿信投資董事長李振寧演講：

主持人：下面請21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道副主編劉冬開始主持會議。

主持人：大家下午好！歡迎各位來參加今天的峰會，很榮幸能夠?yàn)榇蠹抑鞒直緢鰰h。上半場主要討論私募股權(quán)基金。下半場我們的話題是私募證券投資基金。以前說到私募基金，大家更多的是指私募證券基金。也有其他的俗稱，比如說炒股的專家之類的，我們希望下半場演講不僅是精彩，而且最好有觀點(diǎn)上的這種碰撞。

在座各位對一個月前2月27號的股市大跌應(yīng)當(dāng)還是記憶猶新，這其實(shí)給了我們一個啟示，公募證券投資基金的考核制度以及隨時可以申購贖回的特點(diǎn)，決定了公募基金投資理念難以長期執(zhí)行。助漲助下跌情況時有發(fā)生。因此中國不能緊緊依靠公募基金，去年有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)就指出要大力培養(yǎng)多樣化的投資人。從去年以來，信托型私募基金發(fā)展來看，未來資本市場上能夠和公募基金一樣成為市場支撐力量很有可能是信托型私募基金。但是由于種種原因，信托型私募基金還屬于試點(diǎn)狀態(tài)。前面的路依然處于不確定性。這就是今天我們探討的主題私募證券基金“陽光化”的機(jī)遇與風(fēng)險防范。

下面進(jìn)入我們的正題，第一個有請上海睿信投資董事長李振寧先生演講。在座各位對李振寧先生應(yīng)該不陌生，李振寧先生曾經(jīng)對我國A股改革作出重大貢獻(xiàn)。2002年起草證券市場改革發(fā)展白皮書，李振寧就是該小組的成員之一。后來白皮書為國九條出臺做了很重要的準(zhǔn)備，其中很多內(nèi)容都被吸收到國九條其中。現(xiàn)在我們有請李振寧先生。

李振寧：今天講一下私募基金的問題。今天參加這個會很有感觸，來的人很多，主要反映了私募基金也是社會各界關(guān)注的重點(diǎn)話題個。我們國家發(fā)展公募基金已經(jīng)好幾年了，現(xiàn)在公募基金已經(jīng)到了1萬億，加上社保專項(xiàng)理財，已經(jīng)占到股市流通市值的40%。但是我們私募基金現(xiàn)在有一些好的苗頭，總的來講規(guī)模還不太大。在2001年大跌之前，當(dāng)時有很多調(diào)研報告，認(rèn)為有3000億、5000億，但是那個時候的私募基金嚴(yán)格說都不是私募基金，都是保底的。這跟券商三方監(jiān)管透支其實(shí)是一個概念。從信托產(chǎn)品角度來講有兩類：一類叫結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。從結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)的私募基金嚴(yán)格講也不是私募基金，跟當(dāng)時券商三方監(jiān)管沒有什么本質(zhì)區(qū)別，只是過去是券商監(jiān)管，現(xiàn)在換成的信托投資公司監(jiān)管。從信托這個平臺來講，我認(rèn)為比較符合私募基金理財這個概念的還是不保底、分成的這樣的信托理財產(chǎn)品，我覺得這是發(fā)展的方向。它是契約型的。從公司層面整個情況來看，現(xiàn)在還基本沒有。這里有重復(fù)收稅的問題。還有一個多帳戶開列問題。如果你用公司，不通過信托，用公司幫別人理財?shù)脑?，那就是說他們錢打入你帳戶上，這和公司帳戶上自有資金混在一起，這是不規(guī)范的，是有問題的。另外你不能開多帳戶，這是建立公司制基金所遇到的問題。

從現(xiàn)在情況看，因?yàn)槿ツ旰\濤同志已經(jīng)簽署了法令，對合伙企業(yè)法進(jìn)行了修改。從某種角度來講，這為組織公司型的基金提供了一定條件。但是這里面也還有一些問題，恐怕管理曾經(jīng)需要加以考慮，怎么樣把這個問題加以處理。在合伙企業(yè)法里到現(xiàn)在沒有明確，普通合伙人只是個人呢還是公司也可以承擔(dān)。這樣就有很大的問題。另外在稅收上也有一些問題。從有限合伙制的公司來看，有限合伙人問題基本解決了。有限合伙制公司不完全是法人，委托理財?shù)娜丝梢阅没貋斫欢悺５浅袚?dān)無限責(zé)任的普通合伙人，如果是個人的話就得交一個非常高的所得稅，基本上按照個體戶來交，可能超過多少錢就45%，可是他要承擔(dān)無限責(zé)任，這樣的話還是有法律障礙。所以這塊要真正能夠辦這種有限合伙制的或者公司型基金，恐怕還得有一些相關(guān)的條例和辦法。當(dāng)然現(xiàn)在的話，我覺得從公司改革來看，從股權(quán)分置改革來看，都不是權(quán)威專家設(shè)計好了，恐怕還是農(nóng)村改革的經(jīng)驗(yàn)，先在市場中大家已經(jīng)走出去了一點(diǎn)這樣的道路，從政府管理層角度加以肯定再給以完善。比如信托型的私募基金，我認(rèn)為其實(shí)形勢是不錯的。但是最近做了一個修改，對個人只能有50份，對機(jī)構(gòu)可以無限。我覺得這個修改實(shí)際上把這個東西定義反了，因?yàn)樗侥蓟鹬饕菫榇蟮膫€人、先富起來的個人服務(wù)的。所以它的主要購買者實(shí)際上還是比較富裕的個人，是這樣的比較多。因?yàn)樗拈T檻一般50萬以上，200萬以上，認(rèn)購這種基金的人是有承受能力的。但是我們現(xiàn)在把這個反而限制在50，其他機(jī)構(gòu)隨便認(rèn)，這個路子有點(diǎn)不太對。我覺得還是從市場來，把200份擴(kuò)大到300份或者怎么樣，這可能才是實(shí)際的考慮。從公司型這塊也需要推動，還有一些制度上的事情需要加以解決。

從私募基金，我們股權(quán)分置改革為什么搞得這么好？雖然有很多領(lǐng)導(dǎo)講話，但是具體管理部門來看，可能對它的認(rèn)識還不是那么足夠吧。從現(xiàn)在看，我認(rèn)為中國大力發(fā)展私募基金的條件已經(jīng)成熟，因?yàn)槲覀兦耙欢未蠹叶加洃洩q新，有227大跌，一天大跌8.8%，有各種分析。我仔細(xì)也做了調(diào)查，大跌的根本原因是我們的大機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)過分單一，春節(jié)前有過一個星期，每天贖回200億，使公募基金承受了巨大的壓力，春節(jié)后，第二天上午大跌100點(diǎn)后，很多人覺得做出預(yù)防性措施。我如果不騰出錢來，萬一停板了拿不回錢怎么辦，我認(rèn)為這是一個結(jié)構(gòu)過分單一。私募基金如果發(fā)展起來有什么好處呢？首先私募基金本身來講，比如說我們現(xiàn)在做得信托型基金，一般他有一年的封閉期，另外他不是天天贖回，可能是一個月贖回一次。他本身就有一些差別。另外私募基金本身來講，和公募基金關(guān)系，公募基金如果是服裝廠，我是大中小三號，你們對號入座，私募基金是裁縫店，量體裁衣，多樣化投資原則，也不跟公募基金比，不會產(chǎn)生這樣的共振。所以我覺得現(xiàn)在發(fā)展私募基金很大程度是整個形勢的需要。

另外還有一點(diǎn)很重要，我們現(xiàn)在都在講股指期貨的推出，國務(wù)院也簽署了股指期貨的條例，4月15號就可以執(zhí)行了。這樣馬上就面臨一個誰來投資的問題。因?yàn)閲獯蟛糠侄际沁@種私募基金，我們?nèi)绻F(xiàn)在只有公募基金，只有這樣的券商，沒有私募基金的話，沒有專門熟悉對沖的這么一些機(jī)構(gòu)的話，那么就會加大我們市場的金融風(fēng)險?？傊艺J(rèn)為現(xiàn)在大力發(fā)展私募基金也是證券市場發(fā)展需要，是正當(dāng)其時！

2007年03月24日 17:33 新浪財經(jīng)