富達基金投資總監(jiān)Nicholas Rogers

2007年7月14日,“受托人法律責(zé)任與投資績效評估”專題論壇在清華大學(xué)公共管理學(xué)院多功能報告廳隆重開幕。在企業(yè)年金制度深入發(fā)展之際，清華大學(xué)就業(yè)與社會保障研究中心與中國民生銀行聯(lián)合舉辦了這次的中國企業(yè)年金系列論壇(7)。以下為富達基金投資總監(jiān)Nicholas Rogers的演講。

Nicholas Rogers：

各位尊敬的領(lǐng)導(dǎo)和嘉賓、先生們、女士們：大家早上好！我的名字是Nicholas Rogers，是富達基金的投資總監(jiān)，我個人代表富達基金感謝本次論壇的組織者給我這個機會到這里發(fā)言。

大家知道，富達基金目前還不是企業(yè)年金管理的提供者，但是我們作為養(yǎng)老基金的基金管理者，在全球有很多的經(jīng)驗，我想今天和大家分享一下相關(guān)的經(jīng)驗。很抱歉的是我今天不能用普通話向大家做演講。
首先，在選擇企業(yè)年金受托人的時候，我們要關(guān)注的關(guān)鍵點是從組織、投資哲學(xué)、投資程序、研究性資源、基金業(yè)績、風(fēng)險控制、產(chǎn)品和客戶服務(wù)等各方面進行衡量，我還想加一條，就是激情，即基金經(jīng)理和分析師們必須對他所從事的這項事業(yè)充滿了激情。是什么使得富達基金有什么不同？富達基金一家私人擁有的公司，我們專注于長期的投資，所以我們不受短期的來自外部的壓力，同時我們的核心是投資管理，這跟其它的金融機構(gòu)是不不太一樣的。富達基金所有的資產(chǎn)都是通過自身的發(fā)展而形成今天的規(guī)模，并不是通過合并或者收購而達到的，這就使得我們能夠保持一貫的投資風(fēng)格和文化。富達基金從事DC也就是大家知道的固定供款方面有著豐富的資源，在美國被稱為401K，這是全世界經(jīng)營管理的趨勢，相信這也是中國未來的發(fā)展趨勢。
談到投資哲學(xué)方面有以下幾個觀點，一是投資理念，同時觀點很清晰，投資哲學(xué)與眾不同，并且是堅持不變的。我們的投資哲學(xué)另一部分內(nèi)容是不管對于養(yǎng)老基金還是非養(yǎng)老基金的管理，選股永遠(yuǎn)是最關(guān)鍵的，同時我們認(rèn)為市場并不是有關(guān)有效的，因此我們通過基礎(chǔ)的研究，來提升我們的投資決策，因為我們認(rèn)為股價反映對企業(yè)未來發(fā)展的一種共識。我們同時還通過對資產(chǎn)的配置來補足我們對選股方面的不足。
作為投資的程序，首先必須是清晰而具有邏輯性的，是簡單明了、合乎常理的，同時具有一個核心的程序，是專業(yè)化的，然后我們還必須對創(chuàng)新改變采取一種開放的態(tài)度。我們以富達基金為例看一下投資決策過程，我們的投資理念和概念都來自于投資經(jīng)理和分析師之間的交流，是自上而下的過程，我們拜訪大量的企業(yè)公司，了解他們的業(yè)務(wù)，分析師寫出來的報告會把這些企業(yè)分為5個類別，他們依次從強烈建議買入和強烈建議賣出這樣來排序?；鸾?jīng)理個人要對他的投資方向和業(yè)績的表現(xiàn)負(fù)責(zé)，同時，我們在富達總是強調(diào)個人要發(fā)揮更大的作用，而不是委員會。
從資產(chǎn)分配來講，富達基金非常強調(diào)以配置資產(chǎn)來補足我們對于選股方面的不足，每個季度我們都會召開一次基金經(jīng)理的會議，在會議上大家會對影響投資的因素進行激烈的討論和辯論，并且就將來要達成的投資方向達成一個共識。目前企業(yè)年金的投資只能對本地的投資產(chǎn)品進行投資，所以我們在選擇基金管理人的時候，要注重考察他在提升資產(chǎn)價值和進行行業(yè)間的配置方面的能力怎么樣。在選擇基金管理人的時候，還有另外一個很重要的標(biāo)準(zhǔn)，就是看他有沒有強大的研究網(wǎng)絡(luò)。以富達基金為例，我們擁有非常強大的卷求研究網(wǎng)絡(luò)，擁有這樣的網(wǎng)絡(luò)使得富達基金能夠比其它的基金管理人以更少的資源能夠?qū)ふ业礁嗟耐顿Y機會。
看一下對基金業(yè)績的評估，經(jīng)營業(yè)績的表現(xiàn)一般都有一個周期性，我們?nèi)绾蝸碓u價基金的業(yè)績，是應(yīng)該用短線、中線還是長線，我們的業(yè)績比較是跟競爭對手比較，還是有一個自己的參考基準(zhǔn)，同時也要在回報與風(fēng)險之中取得一個平衡，我們認(rèn)為三年的時間段還是合適的，中國以后可以以三年作為一個評估業(yè)績的周期。我來解釋一下這個圖，它是以滾動周期為周期來計算的，99年到2006年市場當(dāng)中基金經(jīng)理的表現(xiàn)表，數(shù)據(jù)來自于香港的華信惠悅，通過這個圖大家可以清楚地看到基金經(jīng)理業(yè)績的表現(xiàn)是有一個周期性的，有時候好有時候不好。
這張表是就我們所用的一些比較的基準(zhǔn)來談的，是在香港用到DC的成員使用的，這個表讓人們非常清楚地了解評價，知道這個業(yè)績是來自于股票以及資產(chǎn)的配置，同時通過這個表格人們還可以定義風(fēng)險和投資方面的指標(biāo)。
這張圖展示的是風(fēng)險和收益之間的關(guān)系圖，使用的是香港06年以前的數(shù)據(jù)，同樣也是由華信惠悅提供的，橫軸是風(fēng)險，縱軸是收益，右上方的F點是能夠取得更好的回報，但同時這個投資也具有很高的風(fēng)險。富達基金是在G這個點上的位置，這當(dāng)中的橙色表現(xiàn)的是市場的中位數(shù)。由這個圖大家可以看到，我們必須在回報和風(fēng)險之中取得一種平衡，也就是說，在投資的時候要考慮到你自己到底可以達到什么樣的目標(biāo)。
在風(fēng)險控制方面，從業(yè)務(wù)層面上來講，我們認(rèn)為這些方面比較重要，一個是法規(guī)，一個是投資的限制，還有對風(fēng)險的監(jiān)察，我們永遠(yuǎn)以客戶為先，然后還有道德規(guī)范。從組合來看，我們必須了解風(fēng)險和監(jiān)控風(fēng)險，同時要保證我們的投資組合和基金經(jīng)理是非?？煽康?。我們有一個道德規(guī)范，也就是所有員工要遵守的行為準(zhǔn)則，其中最重要的一條是永遠(yuǎn)要把客戶的利益放在首位。
這張圖展示的是富達基金對投資交易合規(guī)監(jiān)控的流程，當(dāng)中很重要的有兩點，第一是把功能進行分離，比如說基金的管理和交易相分離，同時我們的合規(guī)人員要對交易過程進行檢查，確保不規(guī)范合規(guī)的規(guī)則。
這張圖比較復(fù)雜一點，但是富達基金自己開發(fā)的一個系統(tǒng)，可以讓我們的投資經(jīng)理隨時對自己的投資情況有一個非常及時的了解，他們通過這樣的系統(tǒng)還可以進行模擬的投資。這張圖系統(tǒng)地展示了我們有組織的監(jiān)察體系，最關(guān)鍵的是我們每個季度進行的基金經(jīng)理向首席投資官回顧自己的投資回報情況。
從投資產(chǎn)品多元化方面來講，我們分DB和DC，DB是以總回報的產(chǎn)品，DB是以周期基金為代表，主要是提供一系列的可供選擇的產(chǎn)品，讓每個成員根據(jù)自己的情況進行選擇。這些基金產(chǎn)品目前在年金市場上可能還不存在，但我們相信在中國將來的年金市場發(fā)展過程當(dāng)中會變得非常地重要。
在費用方面，我們認(rèn)為出色的業(yè)績表現(xiàn)是肯定要給予獎勵的，同時基金管理人和委托人之間要保持一個建設(shè)性的關(guān)系，同時我們認(rèn)為去支付中立意見費用是很有好處的，我個人認(rèn)為，傳統(tǒng)的收費方式也就是一種固定的收費方式更適合于DC計劃的長遠(yuǎn)發(fā)展。這張PPT顯示的是施羅德的調(diào)查，我們在99年對500名香港人進行了投資方面的知識調(diào)查，結(jié)果非常有趣，香港參加養(yǎng)老基金的投資成員自行選擇投資計劃，我強調(diào)三個結(jié)果，一是83%的受訪者不能明確對股票下定義，二是有77%的受訪者不能對債券下定義，同時還有73%的受訪者不明白通過單位的信托基金可以帶來分散風(fēng)險的好處。
從剛才的調(diào)查結(jié)果可以看出，對于投資人的教育、對投資的教育是非常重要的，尤其是參與DC計劃的投資人，對他們的教育尤為重要。這張圖上顯示的是富達基金怎么樣幫助我們的投資成員在一生的各個階段當(dāng)中選擇合適的方式，將來中國很有可能采取DC的管理模式，因此對投資人的投資知識教育的重要性無論如何強調(diào)都是不過分的。
這張圖顯示的是富達基金在香港參與DC計劃成員們可以獲得的關(guān)于投資方面的信息服務(wù)，信息服務(wù)的總宗旨是想幫助所有的成員在退休之前盡可能地存更多的錢。
謝謝大家！

2007年07月20日 20:49 新浪財經(jīng)