從20世紀(jì)70～80年代以來，美國金融理論界和華爾街的專家們提出并不斷完善了一整套針對普通大眾投資者的證券投資理論，其中的幾條基本原則就是：1.要堅持分散化的長期投資；2.堅持分散化長期投資的收益率可以戰(zhàn)勝通貨膨脹，實現(xiàn)養(yǎng)老資金的保值增值；3.普通大眾投資者可以通過以上投資方式實現(xiàn)個人養(yǎng)老資金的業(yè)余化有效管理，進而實現(xiàn)個人養(yǎng)老保障的理財目標(biāo)。

正是在這一理念的推動下，從20世紀(jì)80年代以來，美國養(yǎng)老資金（包括機構(gòu)、企業(yè)、個人）介入股票投資的范圍越來越廣、程度越來越深。美國養(yǎng)老資金介入股市投資的廣度和深度均達(dá)到了歷史上前所未有的程度。這股養(yǎng)老資金深度介入股市投資的浪潮從開始興起到現(xiàn)在已經(jīng)過去三十多年了，養(yǎng)老資金投資股市的長期平均收益狀況究竟如何？

對于養(yǎng)老資金的投資者，我們主要考察了戰(zhàn)后“嬰兒潮”一代和“越戰(zhàn)”一代，即主要從1945-1970年出生的人群，并以每５年區(qū)分為一檔。

對于他們的投資狀況，我們假設(shè)他們在30歲時開始投資股票，投資期滿30年后，到60歲時終止股票投資，并進入純粹的養(yǎng)老金消費階段。在投資股票期間，假設(shè)他們每年建立一個股票投資組合并長期持有直到投資期終止。這里要注意的是，我們是假定他們每個人的投資期總年限為30年。因此，他們的投資組合的長期持有年限是隨年齡增長而遞減，即呈現(xiàn)30年、29年……直至1年的這樣一種持有年限結(jié)構(gòu)。我們做這種假設(shè)，是力圖使我們的研究盡可能符合一般人的實際背景情況。

按照這樣的假設(shè)，戰(zhàn)后“嬰兒潮”一代人中最早出生的一檔人群，即1945-49年出生的人群，從1975-79年期間開始最初的股票投資，到2005-09年就最后中止了股票投資。其他各年齡段的人群依此類推。

為了簡化計算，我們對投資人群的年齡分布和投資組合持有期限分布都作了網(wǎng)格化抽樣，以每5年為一檔。

這樣的統(tǒng)計抽樣雖然簡單，在仍可較為清晰、較為全面也較為準(zhǔn)確地測算出整個投資者人群的平均投資收益狀況?？梢缘贸鲆韵鹿浪憬Y(jié)果：

①1945-1949年出生的養(yǎng)老金投資者投資美國股市到2009年3月的年平均投資收益率為4.61%。
②1950-1954年出生的養(yǎng)老金投資者投資美國股市到2009年3月的年平均投資收益率為1.76%。
③1955-1959年出生的養(yǎng)老金投資者投資美國股市到2009年3月的年平均投資收益率為0.53%。
④1960-1964年出生的養(yǎng)老金投資者投資美國股市到2009年3月的年平均投資收益率為-1.09%。
⑤1965-1969年出生的養(yǎng)老金投資者投資美國股市到2009年3月的年平均投資收益率為-3.07%。

以上估算結(jié)果令人震驚。因為它完全與幾十年來華爾街學(xué)術(shù)精英及投資專家們所描述的情景不相符合，與養(yǎng)老金投資者所普遍預(yù)期的投資結(jié)果相差甚遠(yuǎn)。

從中我們可以得出幾點統(tǒng)計特征：

①對美國股市的年均長期投資收益率從第一個投資組合開始就呈現(xiàn)逐檔下降趨勢（從9.27%降至-4.42%）。
②1949-1969年出生的養(yǎng)老金投資者對美國股市的年均長期投資收益率按出生年齡段劃分也呈現(xiàn)逐檔下降的趨勢（從4.62%降至-3.07%）。
③戰(zhàn)后“嬰兒潮”一代和“越戰(zhàn)”一代的出生人群其養(yǎng)老金對美國股市的投資收益率全部未能實現(xiàn)“保值增值”的投資目標(biāo)，即全部低于同期的通脹率。
④戰(zhàn)后“嬰兒潮”一代和“越戰(zhàn)”一代的出生人群其養(yǎng)老金對美國股市的年均投資收益率全部低于同期其他更安全的基本投資替代品，如國債、銀行長期存款。

結(jié)論是：美國戰(zhàn)后1949-69年出生的養(yǎng)老金投資者，在用長期持有的投資方式投資美國股市時，從1975-2009年3月期間，他們承擔(dān)了股市的巨大風(fēng)險，但并未獲得與其風(fēng)險相對應(yīng)的投資回報。不僅如此，他們的養(yǎng)老投資資金不但貨幣購買力大幅縮水，甚至有些組合還造成了賬面值的大幅縮水。

從對不同年齡段的養(yǎng)老資金投資者來看：

1945-49年、1950-54年以及1955-59年這三個年齡段的養(yǎng)老金投資者的股市投資計劃已成定局，基本以投資失敗告終。

1960-64年以及1965-69年這兩個年齡段的養(yǎng)老金投資者的股市投資期限已到一半，但年均投資收益率均為負(fù)值?？紤]到今后十五年之內(nèi)美國經(jīng)濟及世界經(jīng)濟將進入以“動蕩”為特征的經(jīng)濟周期，他們的股市投資收益的最終結(jié)果將很不樂觀，預(yù)計也很難實現(xiàn)“保值增值”的養(yǎng)老資金投資目標(biāo)。

我們這里要特別指出的一點是：針對1990年代開始發(fā)生的美國證券市場的根本性結(jié)構(gòu)性變化，美國華爾街的金融理論家們一直保持沉默不語，并沒有給出及時改正。他們在給予普通投資大眾的理論指導(dǎo)方面，還是沿用針對二戰(zhàn)以后至1980年代之間的以美國中產(chǎn)階級為證券市場主力投資人群的過時的理論體系與方法。這就嚴(yán)重誤導(dǎo)了美國的“普通大眾投資者”，使他們認(rèn)識不到他們在投資中所遇到的投資業(yè)績持續(xù)下滑并不是一個短期現(xiàn)象，而是一個戰(zhàn)略性變化。這將削弱他們維持退休后體面生活的能力。