0571-22931819
我國(guó)社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶(hù)相結(jié)合(即企業(yè)和個(gè)人分別繳納工資收入的20%和8%，以下統(tǒng)稱(chēng)為“統(tǒng)籌加個(gè)人”)的基本養(yǎng)老金制度建立已接近20年，曾為我國(guó)社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航。但個(gè)人賬戶(hù)資金被借支，長(zhǎng)期“空賬”運(yùn)行；部分地區(qū)養(yǎng)老金入不敷出等問(wèn)題日益突出。加上目前養(yǎng)老金基本不參與投資，不能保值增值和自我積累，未來(lái)我國(guó)基本養(yǎng)老金缺口將達(dá)到幾十萬(wàn)億元，國(guó)家財(cái)政難以負(fù)擔(dān)。
現(xiàn)行體系存在三點(diǎn)問(wèn)題
一是政府養(yǎng)老責(zé)任過(guò)重，私人養(yǎng)老發(fā)展不足。我國(guó)現(xiàn)行的“統(tǒng)籌加個(gè)人”的基本養(yǎng)老金結(jié)余規(guī)模為2.4萬(wàn)億元，基本上屬于第一支柱的范疇。作為第二支柱的企業(yè)年金規(guī)模為0.48萬(wàn)億元，兩者的比例為83%:17%。近期出臺(tái)的企業(yè)年金稅收遞延政策，分別為企業(yè)和個(gè)人繳納工資的5%和4%(總計(jì)為9%)提供了稅收優(yōu)惠，但因企業(yè)的第一支柱繳費(fèi)為20%(美國(guó)僅為6.2%)，負(fù)擔(dān)已經(jīng)很重，無(wú)力再增加繳費(fèi)以加大第二支柱；同時(shí)稅收優(yōu)惠力度小也使得企業(yè)年金吸引力不足。第三支柱至今幾乎為空白。
二是個(gè)人賬戶(hù)“空賬”運(yùn)行。在目前的基本養(yǎng)老金制度中，個(gè)人賬戶(hù)資金被社會(huì)統(tǒng)籌賬戶(hù)借支，導(dǎo)致個(gè)人賬戶(hù)“空賬”運(yùn)行。根據(jù)《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》，截至2012年底，空賬規(guī)模達(dá)到2.6萬(wàn)億元，個(gè)人權(quán)益得不到保障，不利于提高個(gè)人參保積極性，也容易引發(fā)不滿(mǎn)。
三是投資回報(bào)低。當(dāng)前2.4萬(wàn)億元的基本養(yǎng)老金結(jié)余只能存銀行和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，回報(bào)率低于通脹，處于貶值狀態(tài)。
養(yǎng)老金制度改革思路
上世紀(jì)八十年代以來(lái)，以美國(guó)、加拿大為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家和以智利、哈薩克斯坦為代表的發(fā)展中國(guó)家，推行了公共和私人養(yǎng)老責(zé)任相區(qū)分的三支柱模式。同時(shí)，通過(guò)對(duì)養(yǎng)老金多元化投資管理，確保養(yǎng)老金制度可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)老責(zé)任的多方共擔(dān)，減輕了國(guó)家負(fù)擔(dān)。與此相反，近年來(lái)，希臘等國(guó)由于養(yǎng)老金制度過(guò)度依賴(lài)國(guó)家財(cái)政，加劇了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，幾乎致使國(guó)家破產(chǎn)。因此，我國(guó)養(yǎng)老金改革應(yīng)吸取正反兩方面的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，從以下幾方面入手：
第一，補(bǔ)充個(gè)人賬戶(hù)缺口，確保實(shí)賬運(yùn)行。補(bǔ)足個(gè)人賬戶(hù)資金缺口，是個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金通過(guò)市朝投資運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)自我積累，提高待遇水平的前提條件。可以考慮通過(guò)劃撥?chē)?guó)有股、國(guó)家財(cái)政預(yù)算安排等方式予以補(bǔ)充。
第二，調(diào)整制度結(jié)構(gòu)，區(qū)分公共養(yǎng)老與私人養(yǎng)老責(zé)任。建議將社會(huì)統(tǒng)籌部分明確為第一支柱的公共養(yǎng)老金計(jì)劃，降低其待遇水平；在個(gè)人賬戶(hù)做實(shí)的基礎(chǔ)上，和企業(yè)年金共同構(gòu)成實(shí)質(zhì)性第二支柱，并通過(guò)投資實(shí)現(xiàn)自我積累，保障總體待遇水平不降低。中長(zhǎng)期可考慮在第二支柱發(fā)展壯大基礎(chǔ)上，降低公共養(yǎng)老金的繳費(fèi)比例和待遇水平，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。
第三，科學(xué)運(yùn)營(yíng)養(yǎng)老金，實(shí)現(xiàn)保值增值。公共養(yǎng)老金注重安全性和流動(dòng)性，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金則兼顧安全性與成長(zhǎng)性，兩者屬性不同。應(yīng)該據(jù)此設(shè)計(jì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資組合，通過(guò)科學(xué)合理的投資運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值。
養(yǎng)老金制度的結(jié)構(gòu)調(diào)整
(一)社會(huì)統(tǒng)籌賬戶(hù)明確為公共養(yǎng)老金計(jì)劃，適當(dāng)降低待遇水平
從世界范圍來(lái)看，三支柱的養(yǎng)老金模式中，公共養(yǎng)老金都以防范老年貧困為目標(biāo)，繳費(fèi)水平和待遇水平都比較低。2011年OECD國(guó)家公共養(yǎng)老金的平均繳費(fèi)率為21%。待遇水平為42.2%。
2012年我國(guó)基本養(yǎng)老金的社會(huì)統(tǒng)籌賬戶(hù)繳費(fèi)率為20%，與OECD國(guó)家公共養(yǎng)老金基本相同，而所提供的待遇水平達(dá)到70%以上，存在下調(diào)空間。
建議公共養(yǎng)老金維持當(dāng)前社會(huì)統(tǒng)籌賬戶(hù)20%的繳費(fèi)率不變，將待遇水平調(diào)整到與OECD國(guó)家基本相當(dāng)，即40%左右。在此情況下，根據(jù)測(cè)算，公共養(yǎng)老金在2040年之前不會(huì)出現(xiàn)缺口。公共養(yǎng)老金待遇水平下降的部分將由個(gè)人賬戶(hù)投資所得來(lái)補(bǔ)償。
(二)個(gè)人賬戶(hù)獨(dú)立運(yùn)作，和企業(yè)年金共同構(gòu)成實(shí)質(zhì)性第二支柱，通過(guò)投資提升自我保障能力
將做實(shí)后的個(gè)人賬戶(hù)劃撥為第二支柱，按照第二支柱的模式進(jìn)行投資管理，和企業(yè)年金共同構(gòu)成實(shí)質(zhì)性第二支柱，進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化、多元化投資，實(shí)現(xiàn)保值增值和自我積累。根據(jù)測(cè)算，在個(gè)人賬戶(hù)實(shí)賬運(yùn)行的情況下，保持目前8%的繳費(fèi)率，按照繳費(fèi)35年，領(lǐng)取約14年，參考國(guó)外第二支柱養(yǎng)老金平均6%的投資收益率，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金可以提供30%左右的待遇水平。加上公共養(yǎng)老金40%的待遇水平，兩者合計(jì)達(dá)到70%，與當(dāng)前制度的待遇水平基本相當(dāng)。
(三)中長(zhǎng)期可縮小公共養(yǎng)老金計(jì)劃，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)
中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著投資經(jīng)驗(yàn)逐步積累，如果個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金投資收益率達(dá)到7%，則可提供約40%的待遇水平；那么公共養(yǎng)老金繳費(fèi)比例可以從20%下降到16%，實(shí)現(xiàn)30%的待遇率，總體待遇水平與當(dāng)前制度基本相當(dāng)。一方面減輕了企業(yè)負(fù)擔(dān)，有助于激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。另一方面2050年之前公共養(yǎng)老金能保持收支平衡，減少?lài)?guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)。
養(yǎng)老金投資管理
(一)資本市場(chǎng)長(zhǎng)足發(fā)展為養(yǎng)老金投資創(chuàng)造了良好條件
目前我國(guó)上證指數(shù)的市凈率約為1.4倍，遠(yuǎn)低于國(guó)際市場(chǎng)2倍-3倍的水平，表明資本市場(chǎng)具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)不斷發(fā)展壯大，管理資產(chǎn)的規(guī)模為A股市值的1.7倍。此外，我國(guó)股市波動(dòng)率呈下降趨勢(shì)，2012年波動(dòng)幅度已經(jīng)接近或低于韓國(guó)、巴西等新興國(guó)家。同時(shí)，證券行業(yè)信息技術(shù)快速進(jìn)步，能有效實(shí)現(xiàn)賬戶(hù)隔離制度，保障資金安全。這些都為養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造了良好的市撤境。
(二)公共養(yǎng)老金與個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金遵循不同理念進(jìn)行投資
公共養(yǎng)老金計(jì)劃是老年人最基本的生活保障，對(duì)資金的安全性和流動(dòng)性要求較高，應(yīng)該以投資國(guó)債和其他固定收益產(chǎn)品為主。個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金計(jì)劃注重自我積累、自我保障，投資應(yīng)兼顧安全性和成長(zhǎng)性，在債券、股票、另類(lèi)投資及海外等多個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行多元化投資。
以美國(guó)為例，公共養(yǎng)老金主要投資國(guó)債，2000年以來(lái)始終保持4%以上投資回報(bào)率。401(k)計(jì)劃的投資策略兼顧了安全性和成長(zhǎng)性，長(zhǎng)期獲得6%以上的年平均回報(bào)率，而且通過(guò)資金的不斷補(bǔ)充和投資獲取收益，1984年-2012年之間資產(chǎn)規(guī)模從1984年的917億美元增加到3.5萬(wàn)億美元。平均每個(gè)美國(guó)企業(yè)雇員持有的401(k)計(jì)劃養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模翻了5倍多，也使得美國(guó)第二支柱在養(yǎng)老金體系中的比重從不到20%上升到53%，有效減輕公共養(yǎng)老負(fù)擔(dān)。
(三)公共養(yǎng)老金和個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金的模擬投資回報(bào)
根據(jù)我國(guó)2001年-2012年的股票、債券等市場(chǎng)的平均投資收益數(shù)據(jù)，模擬了養(yǎng)老金投資于上述產(chǎn)品不同組合下的回報(bào)情況。結(jié)果表明，通過(guò)科學(xué)合理投資，能有效實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值。
假設(shè)公共養(yǎng)老金投資于國(guó)債、金融債、股票的比例分別為80%、10%、10%，則過(guò)去十年的年平均回報(bào)率為5.1%，按此回報(bào)率計(jì)算，則當(dāng)前結(jié)余未來(lái)十年的投資收益可達(dá)到1.5萬(wàn)億元，比現(xiàn)有方式增加7000億元。假設(shè)個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金全部做實(shí)，投資于國(guó)債、金融債、股票的比例分別為20%、40%、40%，則過(guò)去十年的年平均回報(bào)率為7.9%，按此回報(bào)率計(jì)算，現(xiàn)有結(jié)余未來(lái)十年的投資收益相當(dāng)可觀。
事實(shí)上，全國(guó)社?；疬\(yùn)用類(lèi)似的組合投資方法，在過(guò)去十年獲得的平均年回報(bào)率在8%以上，而廣東省2011年委托全國(guó)社保進(jìn)行養(yǎng)老金投資，獲得的年回報(bào)率為6.7%。
標(biāo)簽： 個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老養(yǎng)老金
