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今年以來A股市場震蕩不已，投資者更關(guān)心的是基本養(yǎng)老金的入市前景。對此次《條例》的解讀，最常見的新聞標(biāo)題是《社?；痦攲釉O(shè)計方案出臺，業(yè)內(nèi)料年內(nèi)300億入市》。
在《條例》的實(shí)施背景下，包括養(yǎng)老金在內(nèi)的社?；稹叭胧小?，無論是預(yù)估規(guī)模，還是對股市的正面提振效果，都不宜過高估計，更不能拿以往的經(jīng)驗(yàn)硬套。
幾年前，有學(xué)者就反復(fù)呼吁，社?；鸶母锓桨感枰绊攲釉O(shè)計”。對社?；鸶母飦碚f，何為“頂層設(shè)計”？為什么要強(qiáng)調(diào)“頂層設(shè)計”？
“頂層設(shè)計”的核心，是社?；稹叭珖槐P棋”，統(tǒng)籌管理。之所以要統(tǒng)籌，是為了避免相反情形，即“各地自行其是”，自行其是的弊端顯而易見。目前格局，實(shí)際上很多地方在省一級社?；鹨矝]有做到統(tǒng)籌。部分省份養(yǎng)老金已收不抵支，且赤字省份越來越多。并且，由于各省區(qū)的經(jīng)濟(jì)、社會發(fā)展水平差距較大，社?；鹪谑∫患壗y(tǒng)籌后，很容易把過渡狀態(tài)固化，反而成為新的改革難點(diǎn)。因此，由中央自上而下出臺社?；鸶母锏摹绊攲釉O(shè)計”方案，不僅必要，且越早越好。
“全國一盤棋”的思路早已成型。2011年，就曾有過一次全國社?；鹜顿Y改革的嘗試，最后還是暫時擱置。自2011-2015年，幾乎每年媒體報道中都能看到全國社保基金投資改革頂層設(shè)計“即將出臺”的消息，但直到2016年才終于成行。其間波折，可想而知。
主要阻力，一是源于“貧富差距”，較發(fā)達(dá)省份必然會提出一些條件。這一點(diǎn)并不奇怪，因?yàn)榇_實(shí)存在著社?；鹑珖y(tǒng)籌后，如何讓各省區(qū)權(quán)責(zé)收益相匹配的問題。
另外一種較大的阻力，則來自民間?！叭珖绫；鹜顿Y改革2011年版”的參與者之一、中國社科院學(xué)者鄭秉文認(rèn)為，“2011年改革”之所以沒有推進(jìn)下去，主要的教訓(xùn)，是投資改革的專業(yè)化討論推向互聯(lián)網(wǎng)后，導(dǎo)致“技術(shù)問題易庸俗化，專業(yè)問題易社會化，偶然問題易情緒化，孤立問題易趨勢化”，使本來就進(jìn)入深水區(qū)的改革更加艱難。
此說未必全面，但也可以看出，在社?；疬@個極為重要、牽涉面極多的改革事項(xiàng)上，社?；鸬耐顿Y運(yùn)營是極其敏感的，稍有不慎，便可能卷起后果難料的輿論風(fēng)暴。這就決定了，社?；鸬耐顿Y運(yùn)營，必然是在極為保守的思路下開展的。
對社?；疬M(jìn)入股市，一直爭議未斷。對養(yǎng)老金投資股市持反對意見的原因是，美日發(fā)達(dá)國家，都已大幅度降低了社?；鹜顿Y股市的比重，轉(zhuǎn)向投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。此外，中國資本市場一直缺少有效的投資風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，若將養(yǎng)老金的重點(diǎn)投資到股票證券市場，必定存在巨大的投資風(fēng)險。而且，在中國資本市場現(xiàn)實(shí)語境下，社?；鹜顿Y股市也存在一定道德風(fēng)險。
目前，《條例》雖已出臺，但之前的質(zhì)疑、壓力與風(fēng)險并沒有憑空消失，也沒有提前消解。無論誰操盤社?；?，都不可能在這個敏感、重大的事項(xiàng)上，作出風(fēng)險大于收益的決定。
社?；鹋c一般商業(yè)保險不同，主要功能是為了保障國民最基本的財務(wù)需求，所以，社?；鹂梢栽鲋的芰Σ?，甚至可以后期降低養(yǎng)老金發(fā)放額度，但是不能有虧損缺口。這一基本前提也決定了，安全邊際而非盈利空間將是全國社?；疬\(yùn)營的第一原則。
股市很重要，但無論對政府還是社保基金的實(shí)際操盤者來說，社?；鸬陌踩?、穩(wěn)定性乃至避免輿論風(fēng)險，都是比股市漲跌更重要的事。社?；鹨欢ㄒM可能注重投資的多樣性、穩(wěn)定性、安全性，即便“入市”，也未必一定是股市。對社?；疬M(jìn)入股市的期望值，不妨放得低一些。
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