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學(xué)習(xí)美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，建立享受所得稅優(yōu)惠、個(gè)人選擇投資對(duì)象的養(yǎng)老資金入市渠道是當(dāng)前中國(guó)的戰(zhàn)略性舉措。
文 | 唐杰
養(yǎng)老資金入市對(duì)于養(yǎng)老資金的保值增值和證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展都至關(guān)重要，但是存在不同的入市渠道，效果也有很大的差別。筆者建議學(xué)習(xí)美國(guó)401K和IRA經(jīng)驗(yàn)，建立享受所得稅優(yōu)惠、個(gè)人選擇投資對(duì)象的養(yǎng)老資金入市渠道。
傳統(tǒng)入市渠道的缺點(diǎn)
養(yǎng)老資金入市的傳統(tǒng)渠道包括以下幾種：一是通過社保基金入市，二是通過企業(yè)年金入市，三是通過商業(yè)保險(xiǎn)入市，四是通過個(gè)人入市。
社?；鸺劝ㄈ珖?guó)社會(huì)保障基金，也包括地方政府管理的社會(huì)保險(xiǎn)基金。前者資金來自于中央財(cái)政撥款、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)等渠道，投資方面早已進(jìn)入股市，專門用于人口老齡化高峰時(shí)期的養(yǎng)老保險(xiǎn)支出，屬于戰(zhàn)略儲(chǔ)備；后者資金來自于地方政府歸集的職工繳款，投資方面基本未進(jìn)入股市，用于當(dāng)期的養(yǎng)老保險(xiǎn)支出。
近期討論較多的養(yǎng)老資金入市指的就是地方政府管理的社會(huì)保險(xiǎn)基金入市。截至2014年年底，中國(guó)基本養(yǎng)老金累計(jì)結(jié)余3.5萬億元、補(bǔ)充養(yǎng)老金累計(jì)結(jié)余7600多億元。相比之下，2014年年末，全國(guó)社會(huì)保障基金權(quán)益12408億元，在規(guī)模上低于前者。不過最近出現(xiàn)地方社會(huì)保險(xiǎn)基金委托全國(guó)社會(huì)保障基金代為投資管理的趨勢(shì)。2012年3月，廣東省政府曾將1000億元的城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金委托給全國(guó)社會(huì)保障基金投資，本來當(dāng)時(shí)簽訂的委托期限是兩年，后來雙方又將委托期限延長(zhǎng)了3年至2017年，今年山東省政府也委托全國(guó)社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)1000億城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金。
通過社?；鹑胧械谋锥税ㄒ韵聨c(diǎn)。首先，地方政府有可能挪用養(yǎng)老資金。目前養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)一部分用于統(tǒng)籌賬戶，一部分用于個(gè)人賬戶，后者出現(xiàn)嚴(yán)重的掛空賬現(xiàn)象，即賬面有錢、實(shí)際沒錢，錢被用于補(bǔ)統(tǒng)籌賬戶的窟窿，資金所有人的利益難以得到保證。據(jù)媒體報(bào)道，截至2012年，我國(guó)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的累計(jì)記賬額就已經(jīng)接近3萬億元，但真正做實(shí)的個(gè)人賬戶額度只有4000多億元。
其次，通過社?；鹜度牍墒械谋壤^低。有一個(gè)說法很流行，就是養(yǎng)老資金屬于保命錢，不能承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該遠(yuǎn)離股市，即便投資股市其比例也不能太高。但是，全國(guó)社會(huì)保障基金十多年的經(jīng)驗(yàn)表明，投資股市是提高收益率必不可少的手段。根據(jù)2014年年報(bào)，全國(guó)社會(huì)保障基金自2000年8月成立以來年均投資收益率8.38%，而不投資于股市的社會(huì)保險(xiǎn)基金收益率還不到2%，連通脹都跑不贏。為了改變這種狀況，今年8月國(guó)務(wù)院出臺(tái)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，規(guī)定對(duì)于股市的投資上限是資產(chǎn)凈值的30%，略低于全國(guó)社會(huì)保障基金的40%。即便如此，上述比例仍低于美國(guó)401K計(jì)劃。據(jù)報(bào)道，2010年美國(guó)401K計(jì)劃參與者將62%的資金投入股市，投資渠道為股票基金、公司股票和平衡基金中的股票資產(chǎn)。
最后，通過社?；鹑胧须y以進(jìn)行個(gè)性化的定制。社?；鸾y(tǒng)一管理，相當(dāng)于所有參與者的錢混在一起，選擇同樣的投資組合。由于不同參與者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同，這個(gè)投資組合就很難是最佳的。美國(guó)401K計(jì)劃則允許參與者根據(jù)自身情況選擇最適合自己的投資組合，年輕人可將90%的資金投入股市，而將要退休的參與者投資股市的比例可以低至10%。在投資組合方面進(jìn)行個(gè)性化定制也是對(duì)于資金挪用的防范機(jī)制。
企業(yè)年金與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)一樣可以享受所得稅優(yōu)惠，能夠避免資金挪用，這是其優(yōu)勢(shì)所在。截至2014年年底，企業(yè)年金基金累計(jì)規(guī)模達(dá)7689億元，較2013年末增長(zhǎng)27.4%，當(dāng)年加權(quán)平均收益率9.3%。但是缺點(diǎn)在于，難以進(jìn)行個(gè)性化的定制，投入股市的比例較低(上限30%)，而且設(shè)立年金的主動(dòng)權(quán)在單位，沒有設(shè)立年金的單位職工無法參與。
商業(yè)保險(xiǎn)公司提供的壽險(xiǎn)產(chǎn)品是對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的補(bǔ)充。但是，這些壽險(xiǎn)產(chǎn)品目前在我國(guó)還不能像基本養(yǎng)老保險(xiǎn)那樣享受所得稅優(yōu)惠，這嚴(yán)重限制了其規(guī)模。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，1%的稅率變化會(huì)引起養(yǎng)老金21%的反向變化，即每人少收1元稅費(fèi)，就可以建立20元的養(yǎng)老保險(xiǎn)。今年政府工作報(bào)告提出建立個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，但尚未落實(shí)。此外，分紅險(xiǎn)在我國(guó)一家獨(dú)大，占據(jù)了壽險(xiǎn)市場(chǎng)70%~80%的份額，傳統(tǒng)保障型壽險(xiǎn)的比例只有10%左右。分紅險(xiǎn)的缺點(diǎn)是期限偏短，往往在參與者退休之前就到期，難以真正起到養(yǎng)老保險(xiǎn)的作用，投資股市的比例也較低，更像低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。
個(gè)人可以利用自有資金建立養(yǎng)老賬戶，能夠避免資金挪用，能夠根據(jù)自身情況選擇投資組合，但是不能享受所得稅優(yōu)惠，而且這些資金沒有使用上的限制，很可能在退休前用于其他用途，不能保證最終用于養(yǎng)老。
學(xué)習(xí)美國(guó)401K和IRA經(jīng)驗(yàn)
美國(guó)推出的401K(基金式的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度)和IRA(個(gè)人退休賬戶制度)普遍受到參與者的歡迎，資金總額迅速擴(kuò)大，成為最重要的養(yǎng)老資金支柱之一。其優(yōu)勢(shì)在于能夠享受所得稅優(yōu)惠，給予參與者建立投資組合的自由，能夠避免資金挪用，投入股市的比例較高。其中401K是由公司發(fā)起的，一般向參與者提供10~20個(gè)股票型、債券型、貨幣型基金，由參與者選擇，而IRA則是任何個(gè)人都可以參與，投資范圍更廣，幾乎涵蓋所有證券及基金。401K相對(duì)于IRA的優(yōu)勢(shì)在于，前者是公司發(fā)起，一般會(huì)有公司的補(bǔ)充繳費(fèi)作為獎(jiǎng)勵(lì)。
很多人認(rèn)為，所得稅優(yōu)惠使得富人受益更多，因?yàn)楦蝗死U納的所得稅多。對(duì)于這個(gè)問題，也有解決辦法。401K和IRA都設(shè)置了年度繳費(fèi)上限：2015年對(duì)于50歲以下人士，401K的繳費(fèi)上限是1.8萬美元，而IRA的上限是5500美元。如果一個(gè)富人年收入100萬美元，按照5%的比例可以拿出5萬美元參與養(yǎng)老計(jì)劃，但是上限限制使得他們從養(yǎng)老計(jì)劃中的獲益比在固定比例制下小得多。
401K和IRA對(duì)于資金領(lǐng)取的限制使得資金嚴(yán)格用于養(yǎng)老用途。一方面，在60歲之前領(lǐng)取資金會(huì)面臨罰款；另一方面，70歲之后也有領(lǐng)取資金的最低額限制。這就保證資金不能早花，也不能晚花。
對(duì)于資金領(lǐng)取的限制使得養(yǎng)老資金具有相當(dāng)長(zhǎng)的投資期限，具備相當(dāng)高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。再加上個(gè)人選擇投資組合，這都為提高股市投資比例和整體投資收益率奠定了基礎(chǔ)，能夠極大地緩解養(yǎng)老資金缺口。對(duì)于股市來說，相當(dāng)于引入了長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源，對(duì)于促進(jìn)股市長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、提高股市穩(wěn)定性具有非常重要的意義。同時(shí)，養(yǎng)老金入市也在倒推股市的改革，要求股市提高上市公司質(zhì)量、加強(qiáng)對(duì)于違法違規(guī)活動(dòng)的查處，從而保證投資者的合法權(quán)益和合理收益。
可以說，學(xué)習(xí)美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，建立享受所得稅優(yōu)惠、個(gè)人選擇投資對(duì)象的養(yǎng)老資金入市渠道是當(dāng)前中國(guó)的戰(zhàn)略性舉措。
養(yǎng)老資金入市的最佳渠道
2016-11-26 08:00:11
無憂保
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