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　　近期，保監(jiān)會(huì)披露的最新數(shù)據(jù)顯示，在利率持續(xù)下行的市場(chǎng)環(huán)境下，險(xiǎn)資權(quán)益類投資占比連續(xù)3個(gè)月提升，同時(shí)，銀行存款配置比例較年初下滑3.18個(gè)百分點(diǎn)。

　　事實(shí)上，在今年前4個(gè)月保費(fèi)同比增長(zhǎng)四成的背景下，利率下行、資產(chǎn)荒為險(xiǎn)企投資端帶來(lái)了不小的壓力，而險(xiǎn)資在配置結(jié)構(gòu)上的變化或?yàn)橐环N“必然”。

　　利率下行階段，“險(xiǎn)企應(yīng)以固定收益類資產(chǎn)為主。同時(shí)，保險(xiǎn)公司應(yīng)配置超長(zhǎng)期債券，戰(zhàn)略投資具有穩(wěn)定收益的上市公司，增加另類投資比例等。”泰康人壽執(zhí)行副總裁兼首席投資官、泰康資產(chǎn)首席執(zhí)行官段國(guó)圣表示。

　　《證券日?qǐng)?bào)》小編獲悉，中保協(xié)也于近日啟動(dòng)了利率下行環(huán)境下保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)策略研究課題當(dāng)面訪談工作，預(yù)計(jì)訪談16家壽險(xiǎn)公司，訪談工作將持續(xù)至6月中旬。

　　配置變化：

　　另類投資占比上升最快

　　在利率下行與資產(chǎn)荒疊加的大背景下，險(xiǎn)資配置銀行存款的占比出現(xiàn)明顯的下滑，而權(quán)益類投資、其他投資占比上升。

　　保監(jiān)會(huì)近期披露的4月末數(shù)據(jù)顯示，險(xiǎn)資配置中，銀行存款22263.66億元，占比18.60%；債券40969.61億元，占比34.22%；股票和證券投資基金16964.59億元，占比14.17%；其他投資39516.63億元，占比33.01%。

　　小編逐月梳理險(xiǎn)資配置比例發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，險(xiǎn)資配置銀行存款占比由21.78%下降至18.60%，下降3.18個(gè)百分點(diǎn)；債券投資占比從34.39%下降0.17個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類投資占比上升0.56個(gè)百分點(diǎn)，自2月份以來(lái)連續(xù)3個(gè)月上升；其他投資從年初的28.65%上升至33.01%，上升4.36個(gè)百分點(diǎn)，屬各類投資占比中上升最快的板塊（詳見(jiàn)附表）。

　　事實(shí)上，其他投資占比上升最快也是保險(xiǎn)資金的屬性所決定的。段國(guó)圣表示，“保險(xiǎn)公司必須提高另類投資比例。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和PE不一樣，其他機(jī)構(gòu)可以做大量有想象力、有故事的企業(yè)，它們投資的企業(yè)可能死500家，還有500家，照樣可以賺到錢，但是保險(xiǎn)公司不可能做這么多。保險(xiǎn)投資要投具有穩(wěn)定現(xiàn)金流、穩(wěn)定分紅的公司，這樣的公司應(yīng)該占我們資產(chǎn)的70%、80%。”

　　段國(guó)圣補(bǔ)充道，“舉個(gè)例子，中石油管道，資本市場(chǎng)很多機(jī)構(gòu)不會(huì)投，但是保險(xiǎn)公司會(huì)投。因?yàn)樗蟾庞?.2%的分紅，綜合回報(bào)率肯定8%、9%，這就適合保險(xiǎn)公司去做。在經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候，很多企業(yè)可能陷入困難，但這些企業(yè)可能只需要復(fù)轉(zhuǎn)的錢，就能渡過(guò)難關(guān)，我們也應(yīng)該投這樣的企業(yè)。”

　　資產(chǎn)端：

　　固收為主 戰(zhàn)略投資上市公司

　　利率下行，如何高效配置資產(chǎn)成為險(xiǎn)企不得不面對(duì)的一大難題。

　　段國(guó)圣建議，保險(xiǎn)公司應(yīng)以固定收益類資產(chǎn)為主。同時(shí)應(yīng)配置超長(zhǎng)期債券，增加另類投資比例，增加境外資產(chǎn)配置，重點(diǎn)關(guān)注金融債、優(yōu)先股、資產(chǎn)支持證券和夾層基金等。

　　其次，對(duì)上市公司的戰(zhàn)略投資具有重要意義。段國(guó)圣表示，由于戰(zhàn)略投資有可能獲取董事會(huì)席位，就可以有權(quán)益法保障，而且可以改善報(bào)表，使得投資管理能夠渡過(guò)危機(jī)。戰(zhàn)略投資對(duì)象，首選盈利穩(wěn)定、低市盈率、高分紅比率的公司。

　　除投資上市公司外，境外投資也是一種選擇。他認(rèn)為，境外資產(chǎn)配置是非常必要的，“當(dāng)選擇范圍越來(lái)越大的時(shí)候，優(yōu)秀率會(huì)提高，所以提高資產(chǎn)選擇范圍至關(guān)重要。境外投資品種非常豐富，境外投資是保險(xiǎn)公司未來(lái)一段時(shí)間的方向，但是境外投資也要非常謹(jǐn)慎。我主張跟境外最優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)投資者合作，泰康走的是這條道路。”

　　對(duì)于備受關(guān)注的權(quán)益市場(chǎng)，泰康資產(chǎn)權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人兼研究部負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理顏運(yùn)鵬表示，“2016年，沒(méi)有系統(tǒng)性估值提升行情，在權(quán)益投資中應(yīng)當(dāng)抓結(jié)構(gòu)，主線就穩(wěn)和快，不能簡(jiǎn)單抱團(tuán)取暖，應(yīng)該適當(dāng)輪動(dòng)。”

　　債市方面，泰康資產(chǎn)固定收益投資中心負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理蘇振華認(rèn)為，“債市年內(nèi)利率風(fēng)險(xiǎn)整體可控，震蕩中尋找布局機(jī)會(huì)。從歷史債市來(lái)看，傳統(tǒng)利率周期規(guī)律是一年牛、一年平、一年熊，而2014年、2015年連續(xù)兩年債券牛市打破傳統(tǒng)利率周期運(yùn)行規(guī)律，因此對(duì)債券總體維持低利率、高波動(dòng)判斷。”

　　負(fù)債端：

　　產(chǎn)品創(chuàng)新 調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

　　在資產(chǎn)端通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)配置、擴(kuò)寬投資渠道、縮小久期缺口、提升投資收益率來(lái)應(yīng)對(duì)利率下行壓力的同時(shí)，負(fù)債端可以通過(guò)加快產(chǎn)品創(chuàng)新、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低預(yù)定利率來(lái)增強(qiáng)抵御利率風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　段國(guó)圣表示，首先低利率時(shí)期要調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，包括提升承保盈利，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)能力，降低預(yù)定利率，增強(qiáng)抵御利率風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　“長(zhǎng)期利率下降的時(shí)候，保費(fèi)增長(zhǎng)也會(huì)向下移，但相關(guān)性較弱，并且在利率下降初期的三至四年，保費(fèi)通常處于增長(zhǎng)階段。支撐保費(fèi)快速增長(zhǎng)的原因包括，居民財(cái)富持續(xù)增長(zhǎng)、保障認(rèn)知度不斷提高、保險(xiǎn)產(chǎn)品收益相對(duì)銀行存款、銀行理財(cái)產(chǎn)品在增長(zhǎng)，代理人準(zhǔn)入渠道放開(kāi)導(dǎo)致代理人數(shù)量高速增長(zhǎng)、老齡化、二胎對(duì)壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)的需求增加等。”

　　利率下行會(huì)使整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)特別是壽險(xiǎn)公司的價(jià)值下降。“在這樣一個(gè)低利率時(shí)期，使得大家都資產(chǎn)荒，所以對(duì)整個(gè)保險(xiǎn)資金和企業(yè)年金帶來(lái)的壓力非常大。資產(chǎn)配置要綜合考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管要求、剛性要求、流動(dòng)性、公司稅收及利潤(rùn)要求，來(lái)做一個(gè)優(yōu)化模型，然后形成戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。”

　　段國(guó)圣表示，資產(chǎn)負(fù)債管理很大一部分內(nèi)容是管理久期，現(xiàn)在保險(xiǎn)公司銷售了很長(zhǎng)期的產(chǎn)品，如果長(zhǎng)期有很大不確定性的時(shí)候，可能要賣一些中間段的產(chǎn)品，比如，五年到十年期的產(chǎn)品。同時(shí)，保險(xiǎn)公司要有一些策略性的短期產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的資產(chǎn)方、銷售方、資本方要有溝通，各方要形成良好的匹配。還要做很多產(chǎn)品的創(chuàng)新，比如推出資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型的產(chǎn)品，或者推出一些與資本市場(chǎng)掛鉤的產(chǎn)品，讓客戶既享受將來(lái)的預(yù)期，同時(shí)也降低承保方的風(fēng)險(xiǎn)。

　　小編也獲悉，近期，中保協(xié)及課題組相關(guān)承辦單位開(kāi)始赴中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)等多家公司進(jìn)行面訪，從未來(lái)利率環(huán)境預(yù)測(cè)分析、利率下行環(huán)境下行業(yè)及保險(xiǎn)公司關(guān)注要點(diǎn)以及利率下行環(huán)境下保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)方向三個(gè)方面深入聽(tīng)取公司高管的相關(guān)意見(jiàn)。下一步課題組還將啟動(dòng)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)學(xué)家的訪談。

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